艾罗能源与澳大利亚市场动态 - 艾罗能源与澳大利亚企业Raystech Group Pty Ltd签订年度销售协议，后者作为其户用储能总代理，承诺在2026年度内累计采购量不低于1GWh [2][3] - 该协议有效期覆盖2026年全年，合作区域为澳大利亚全境，产品涵盖户用储能电池、工商储电池及相关配件 [3] - 公司表示此次合作有利于发挥各自优势，借助本土化资源拓展澳大利亚市场，符合其长期发展战略 [5] 艾罗能源经营与产能状况 - 2025年前三季度，公司实现营业收入30.28亿元，同比增长20.80%；归母净利润为1.5亿元，同比下降6.3% [5] - 分产品看，工商储业务前三季度收入3.7亿元，全年预计达5.5-6亿元，同比增长超5倍 [5] - 分地区看，澳大利亚市场前三季度销售收入达2.6亿元，预计全年可达4.1亿元，已成为公司重要市场 [5] - 公司产品主要销往境外，欧洲是最大销售市场，2025年前三季度欧洲发货量环比上涨20% [5] - 产能方面，年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器的二期项目已投产；大型储能系统及智慧能源系统研发生产项目于2025年3月开工；2025年5月计划在杭州建设新的研发生产基地 [6] 澳大利亚储能市场环境 - 澳大利亚近期有三个电池储能系统项目提交审批，总储能容量达1220MWh（1.22GWh），标志着其储能产业进入规模化发展关键期 [7] - 澳大利亚极端天气频发、电力价格上涨，加之政府于2025年5月推出230亿澳元户储补贴政策（同年12月预算增至720亿澳元），共同刺激储能需求增长 [7] - 户用储能系统市场主要集中于欧洲、澳大利亚等能源价格和居民电价高的地区 [7] 中国储能企业在澳布局概览 - 艾罗能源的布局是中国储能企业集体深耕澳大利亚市场的一个缩影 [8] - 2025年储能订单数据显示，在海外市场中，澳大利亚保持订单数量与容量规模双“冠”，全年共签约26起，规模为54.311GWh，成为储能中企出海的关键根据地 [8] - 多家中国储能企业预计在2026年于澳大利亚市场迎来关键进展，大额订单落地与项目建设或将持续激活当地市场 [10] - 阳光电源与澳大利亚Raystech集团签署新分销协议，计划在2026年供应1GWh的电池储能系统 [12] - 天合储能与澳大利亚Pacific Green公司签署合作备忘录，计划在2026年至2028年期间合作交付总规模5GWh的电池储能系统 [12] - 宁德时代与ACEnergy达成协议，将为后者在澳大利亚的3个储能项目提供总计3GWh电池系统及集成服务，部分项目预计2026年启动建设 [12]

美国与欧洲的关税及地缘政治博弈 - 美国向欧洲施加压力 警告欧洲不得对美国的关税措施进行报复 否则关税战将迅速升级 [1] - 美国警告欧洲国家不应将持有的美国资产作为筹码 若因格陵兰问题抛售美债或美股 美国将采取重大报复 [1] - 欧洲各国目前持有美国外国国债的比例接近40% 资产总额超过10万亿美元 其中英国和挪威是最大持有国 挪威主权财富基金规模高达2.1万亿美元 [1] - 丹麦学界养老基金宣布将在1月20日之前出售1亿美元的美国政府债券 [1] - 北约秘书长与特朗普达成关于格陵兰岛的框架协议 暂时避免了原定2月1日生效的关税 [2] - 格陵兰岛协议涉及美国建设的金穹导弹防御系统以及矿产开采权 且将永久有效 [3] 欧盟针对中国企业的政策动向 - 欧盟委员会提出《网络安全法案》修订草案 计划强制要求成员国在能源、交通、信息通信技术等18个关键行业中排除高风险供应商 [5] - 草案要求成员国在法律生效后的36个月内 逐步移除高风险供应商的设备 [5] - 草案针对范围广泛 涵盖能源、交通、通信网络、电力供应与储存、云服务、医疗设备、监控设备、航天服务、半导体产业以及太阳能光伏产业 [7] - 欧盟委员会官员表示对成员国5G网络关键环节中依然存在高风险供应商不满 但未提供任何技术证据支持 [8] - 中国外交部发言人指出 欧盟在缺乏事实依据的情况下制造高风险供应商名目 以非技术性标准限制或禁止企业参与市场 是保护主义行为 [8] - 中国商务部发言人表示 坚决反对欧盟毫无依据地将部分中企列为高风险供应商并限制其参与5G建设的歧视行为 反对将经贸问题政治化、泛安全化 [10] - 中国商务部强调 若欧盟采取歧视性措施 中国将密切关注并采取果断回应 [12] 欧盟政策对相关行业及欧洲经济的潜在影响 - 欧洲光伏产业高度依赖中国制造 若强行淘汰所谓高风险设备 至少需要上千亿资金且难寻合适替代品 欧洲的绿色转型计划可能搁浅 [12] - 在5G和未来6G技术领域 中国处于全球领先地位 若欧盟运营商更换设备 将耗费数年时间和巨大财力 可能导致欧洲数字基础设施建设停滞甚至倒退 [13] - 欧盟若基于技术来源阻断中国企业的投资 将直接影响中企在欧洲的业务布局 欧洲可能因缺乏竞争力与合作而逐步走向边缘化 [14]

美国对欧洲的关税与地缘政治施压 - 美国财政部长警告欧洲盟友不要因特朗普的关税威胁采取报复性措施 [1] - 美国计划对丹麦、挪威等8国输美商品加征关税，税率从2月1日的10%升至6月1日的25% [1] - 美国此举旨在迫使丹麦让出格陵兰岛的控制权，因该岛具有北极航道、军事及稀土矿产的战略价值 [1] 欧盟针对中国科技企业的限制措施 - 欧盟委员会提出《网络安全法案》修订草案，将针对中国企业的限制从“建议性”升级为法律强制命令 [3] - 草案要求欧盟成员国在3年内，逐步剔除18个关键行业中的“高风险供应商”设备，目标直指华为、中兴等企业 [3] - 管控范围从5G扩展到电力系统、云服务、太阳能光伏等核心板块，中国产太阳能逆变器面临强制拆除风险 [5] 欧盟措施的经济影响与行业成本 - 欧洲光伏产业80%-90%依赖中国组件及逆变器，强制淘汰需耗费数千亿欧元拆换现有设施 [5] - 仅电信领域的设备替换就需数十亿欧元投入和数年时间，将导致欧洲数字基建建设滞后 [5] - 中国企业设备已深度融入欧洲电信网络、太阳能电站、公共安全及能源传输等关键基础设施 [6] 地缘政治背景与欧盟的战略困境 - 欧盟对美国在格陵兰岛问题上的领土勒索反应软弱，仅暂缓批准欧美贸易协议，而美国已暂搁置2月1日关税生效计划 [3] - 欧盟对美唯唯诺诺源于安全和经济双重依赖，却对中国企业选择性强硬，试图以牺牲中欧合作换取美国安全保障 [5][8] - 欧盟将经贸问题政治化，违背自身自由贸易理念，并切断了与全球高效供应链的联系 [6]

文章核心观点 欧盟委员会发布加强经济安全的政策文件 旨在以更具战略性、高效性和主动性的方式运用政策工具 此举可能在贸易、投资、技术、人才及科研等多个方面对中企对欧经贸活动构成新挑战 [1] 供应链管控 - 欧委会将“60%或以上供应由单一第三国或单一运营商控制”的情形界定为高风险依赖 [2] - 明确关键原材料、清洁技术组件和通用半导体等领域为供应链韧性管控的重点关注领域 [2] - 在贸易调查中将系统性纳入经济安全因素 并积极适用《外国补贴条例》等工具加强风险管控 [2] - 针对通用半导体 计划通过深化与“可信伙伴”合作、鼓励内部产能提升及修订《欧洲芯片法案2.0》来推动供应多元化 [2] - 中企在重点品类中若存在供应来源高度集中情况 可能触发更严格的贸易调查与补贴合规审查 增加供应链溯源与合规管理成本 [2] 投资审查 - 外资审查将进一步趋严 重点关注战略性领域外资“多次投资形成的累积风险” 并强化对“高风险实体”投资活动的防范 [3] - 鼓励能强化其经济安全的“高附加值对内投资” 要求投资具备技术转让、本土附加值创造及促进当地就业等属性 [3] - 以电动汽车为例 将优先支持有助于实现经济安全目标的投资项目 鼓励关键技术与相关经验的共享 [3] - 对汽车制造、关键零部件等战略性领域的投资将面临更严格的穿透式审查 私募基金、风险投资等间接投资渠道也将受到协同监管 [3] - 中国新能源车企若想获取欧盟政策支持 需满足技术共享和本地生产基地建设等要求 这将抬升企业的资本与运营支出 [3] 技术主权与数据安全 - 针对量子技术等关键领域 将优先选用欧盟自身或理念相近伙伴的资金与供应商 严格限制高风险实体获取欧盟技术支持 [4] - 计划对掌握关键技术的初创企业试点监测与保护机制 防范其因资金问题被特定外资收购 [4] - 中企在先进半导体、人工智能等前沿技术领域的对欧研发合作或将遭遇更多准入壁垒 掌握核心技术的中资初创企业对欧拓展可能因“技术保护”理由受限 [4] - 列举联网车辆、5G系统、电网基础设施、DNA测序平台等渠道的敏感数据泄露风险 明确将限制“高风险实体”对欧洲关键基础设施的所有权、控制权或运营 [4] - 针对太阳能逆变器等涉及网络安全的产品 将依据《网络韧性法案》强化原产地核查和网络安全认证 [5] - 中企对欧出口敏感产品时可能面临更审慎的原产地核查及网络安全认证要求 或将延长通关周期、增加合规成本并压缩产品利润空间 [5] 人才与科研合作 - 欧委会将关注战略性领域外国从业者及高等教育阶段STEM专业国际学生的潜在风险 [6] - 计划建立“研究安全专业中心”并开发“尽职调查平台” 为欧盟高校审慎选择国际合作伙伴提供支撑 [6] - 未来中欧学术交流与科研合作或将面临更加复杂的安全审查 校企联合研发项目也可能因合作方尽职调查趋严而作调整 [6] - 长期来看 这将对中企在欧洲的技术创新能力和人才储备的连续性带来适应性挑战 [6]

公司业绩展望 - 公司第四季度营收预期低于华尔街预估 [1] - 公司毛利率受到美国前总统特朗普关税的负面影响 [1] 市场反应 - 公司股价因业绩展望和关税影响的消息而下跌 [1]

阿里概念 - 2025云栖大会将于9月24日至26日在杭州举行 主题为"云智一体·碳硅共生" 聚焦AI、云计算与产业应用趋势 设立三大主论坛及110余场聚合话题[2] - 国内AIDC建设未来两三年将保持每年40%以上增速 2030年前后年增长率预计在10%左右[2] - 2025年腾讯与阿里资本开支将达2270亿元 同比增长52% 国内AIDC相关设备需求显著上移 算电协同的供电、电能变换、散热环节将受益[4] - 数据港是国内少数同时服务阿里巴巴、腾讯、百度的数据中心服务商 数据中心资源100%位于东数西算枢纽节点范围内[4] - 中恒电气数据中心产品客户包含阿里巴巴、腾讯、百度、拼多多及IDC第三方运营商[4] - 科士达主营数据中心关键基础设施产品 已成为字节跳动、阿里巴巴、京东等互联网客户主要供应商[4] 华为海思 - 2025上海海思创新大会将于9月24日至25日举行 预计参会嘉宾超700人 设有星闪论坛、端侧AI论坛等专题活动[5] - 华为海思是全球领先半导体设计公司 在5G通信、移动终端和人工智能芯片领域具备世界级竞争力[5] - 华为每年9月至11月密集举办大会形成投资主线 本次大会预计披露端侧AI及星闪相关内容[7] - 力源信息间接向华为供应元器件 同时作为海思代理推广芯片和方案设计[7] - 中电港全资子公司思尼克技术是华为海思全产品线授权分销商[7] - 好上好子公司天午科技为海思代理[7]

鸿蒙系统战略定位 - 鸿蒙是公司不得不打的一场战争 必须打赢 目标不仅在国内 还要冲出国门走向世界 给客户提供另一个选择[1] - 鸿蒙系统开创源于2019年美国限制 最核心流行应用无法与华为连接 包括操作系统及各种应用服务均需自主解决[3] - 公司通过软硬芯云垂直化整合 以软补硬 非摩尔补摩尔等方式 在受限环境下构建持久竞争力[1][12] 生态系统建设挑战 - 构建生态系统是公司乃至中国均不擅长的领域 因历史上均嵌入别人系统 光刻机等商业价值不大领域被卡脖子[3][4] - 生态建设需调动伙伴积极性 伙伴90%精力不在华为 说服其投入开发已属成就 但需驱动5000家主力应用及50万-500万长尾支持[4] - 微信已支持鸿蒙版本 未来随客户增多伙伴投入力量将增加 公司坚持投入终端规模做大 改善合作利益格局[5] 研发投入与策略 - 2025年上半年研发费用达970亿元 同比增长9.1% 为营收增速两倍多 占营收比重22.7% 全年投入或超2024年1797亿元[1] - 科研分研究（用钱换知识）和开发（用知识换钱） 每年按研发投入20%-30%加强研究 多梯次多路径探索未知领域[6] - 在选定领域已处于领先地位 无跟随对象 需靠自身摸索 加强2012实验室和半导体器件研究 实现创新突破性发展[6] 人才战略与创新机制 - 公司10年前即关注顶级人才获取 战略研究院下设竞赛管理部追踪全球计算机大赛尖子 现有89名天才少年[7] - 技术岗位分突破性跳高型和蚂蚁雄兵型 重点培养突破能力人才 建立环境机制发挥其作用[7] - 主管100%具备基层成功实践经验 均从基层干上来 鼓励新员工以责任结果为导向 而非凭过往学历证明自己[17] 人工智能领域布局 - AI领域全球仅中美有资格竞争 美国算力及生态领先 中国数据算法应用场景领先 需将优势转为具体订单[9] - AI变现路径明确：成为世界算力第二选择 终端全面AI化 车业务成AI应用排头兵 电信网络AI化改造 ToB军团推动行业升级 内部运营AI化[13] - 大模型开源闭源需具体考量 闭源需绝对领先 开源需持续领先控制力 否则均难存活[16] 业务协同与客户导向 - 军团化模式旨在更贴近客户需求 尤其在矿山油田等非电信领域 需让产品理解应用场景 易集成使用[10] - 客户满意度是持续订单基础 本质靠有竞争力产品服务 技术突破 高质量解决方案 华为云等均需围绕此点[11] - 全球300多家主要电信运营商 但国内70%以上AI需求来自几家互联网公司 必须让客户满意才能获订单[11] 竞争优势与行业机遇 - 劣势为受约束无法获世界先进技术 优势为有中国大本营市场 目标在ICT和智能终端领域成为中国业务底座[12] - 动态行业是年轻人福利 有机会引领改变行业 但需付出额外努力[12] - 数字能源领域电动化智能化确定 需构建太阳能逆变器 光储发电机等核心能力 避免低门槛竞争[14] 知识管理与内部创新 - 公司设立CKO（首席知识官）负责全公司技术经验分享 建立体系及社区 鼓励内部知识复用和分享[15] - 信息安全保护与知识积累均重要 需平衡考量 建议员工以同理心思考 多辩论说服而非简单否定[16]

辅导备案登记受理 - 6月16日-6月22日有3家公司境内发行上市辅导备案登记获受理 [2] - 天津爱思达航天科技提交上市辅导备案报告，拟在上交所科创板上市，辅导机构为中金公司 [3] - 武汉中科创新技术提交上市辅导备案报告，拟在上交所科创板上市，辅导机构为东吴证券 [6] - 苏州信诺维医药科技提交上市辅导备案报告，暂未定A股上市板块，辅导机构为国泰海通 [11] 公司详情 天津爱思达航天科技 - 专注于航空航天碳纤维复合材料轻量化结构的国家技术企业 [4] - 在轻量化构件结构设计、新材料研发应用、先进制造工艺等方面具备软硬件核心技术 [4] - 自2018年起累计进行10次融资，投资方包括中新融创、陆石投资等 [4] - 控股股东为董事长张毅，持股34.8% [5] 武汉中科创新技术 - 曾于2014年向深交所创业板递交上市申请，拟募资1.96亿元但失败 [7] - 主要从事超声波检测仪、电磁检测仪等设备的开发制造 [8] - 客户包括西安航天、中国宝武、中石油等龙头企业 [9] - 控股股东为湖北和润联投资管理有限公司，持股56.62% [10] 苏州信诺维医药科技 - 平台型创新药公司，聚焦肿瘤精准治疗、多重耐药菌感染等领域 [11] - 研发管线已有10款进入临床研究，10余款在临床前阶段 [11] - 自2017年起累计融资8次，投资方包括腾讯投资、华控基金等 [11] - 控股股东为上海励攀企业管理中心，持股21.58%，腾讯投资持股2.75% [12] 辅导验收通过 - 6月16日-6月22日有5家公司境内发行上市辅导验收通过 [14] - 欣强电子通过辅导验收，从事印制电路板研发生产，控股股东为新加坡YU FAMILY HOLDING PTE. LTD.，持股99.56% [15][16] - 广东钶锐锶数控技术通过辅导验收，专注于数控机床技术设备生产，控股股东为深圳市中润产业投资企业，持股29.20% [17] - 麦田能源通过辅导验收，主营太阳能逆变器和储能系统，2023年Pre-IPO轮融资估值超百亿元 [18][19] - 摩尔线程通过辅导验收，专注于GPU晶片设计，2024年估值255亿元 [20] - 杭州易加三维通过辅导验收，专注于工业级3D打印设备研发，控股股东为杭州永盛控股集团，持股37.08% [21][22]

英国太阳能发电目标与能源安全 - 英国计划到2030年将太阳能发电量增加近两倍以实现能源安全和净零碳目标 [3] - 政府强调需要重新控制能源系统但面临从中国采购设备的安全隐患 [3] - 工党清洁能源使命推动该计划但保守党呼吁调查中国逆变器潜在风险 [13] 中国在太阳能供应链的垄断地位 - 中国企业控制全球79%多晶硅产能、97%晶圆产能、85%太阳能电池产能和75%组件产能 [6] - 英国42%进口太阳能电池板来自中国实际市场份额可能更高因欧洲公司转售 [6] - 中国占据全球逆变器出货量三分之二英国市场份额达60%主要厂商为华为和阳光电源 [8][9] 逆变器安全隐患事件 - 美国发现中国产逆变器含未标注通信组件可能构成远程"终止开关"威胁 [3] - 一次性关闭3-4kMW容量可能导致电网连锁停电欧洲200GW太阳能依赖中国逆变器 [3][12] - 行业专家警告集中控制权使电网易受黑客攻击或外交胁迫 [12] 中西方技术竞争格局 - 中国逆变器价格仅为西方同类产品一半部分企业被指控倾销 [9] - "中国制造2025"战略推动技术领先华为等企业兼具低价和先进技术优势 [9] - 欧洲制造商游说政府限制中国设备类似华为在5G领域的管制 [12] 英国政策与行业反应 - 2020年英国已限制华为参与35%光纤网络建设 [13] - 太阳能协会称可快速更换逆变器但完全替代中国供应商成本高昂 [13] - 行业正在调查安全隐患政府强调国家安全审查机制 [13]

报告行业投资评级 - 对Kstar、Envicool的投资评级为买入，对Kehua的投资评级为中性 [1][2] 报告的核心观点 - 数据中心供应链公司数据中心容量扩张需求强劲，有望持续到2025年甚至2026年，但因国内太阳能逆变器和中国ESS需求不确定、激烈的价格竞争以及美国关税影响，下调Kstar、Envicool、Kehua 2025E - 30E的EPS和12个月目标价 [1] - 更看好Kstar，因其长期增长潜力稍快、利润率更高、估值更具吸引力；Envicool长期增长潜力最高，维持买入评级 [2] 各公司情况总结 Kstar（002518.SZ） - **业绩情况**：2024年第四季度和2025年第一季度业绩公布，2024年第四季度销售/净收入同比-9%/-76%，2025年第一季度同比+14%/-17%；2024年第四季度销售未达预期，但净利润与预公告一致，2025年第一季度业绩总体符合预期 [5] - **业务板块** - **数据中心业务**：2024/2H24/1Q25数据中心及智能电力产品分别增长4%/7%/10%+，毛利率稳定；互联网和电信、金融客户分别占国内细分市场销售的35%、30% - 40%，互联网和电信客户增长势头强劲；UPS占2024年细分市场销售的>80%，正在推广1200kW UPS解决方案，扩大铅酸电池产能至2GWh，计划在2025年第三季度推出HVDC产品；2024年中国/海外销售贡献约50%/50%，预计海外市场稳定增长 [6] - **太阳能逆变器业务**：2024年销售额约8亿人民币，同比-6%，国内/海外市场销售占比80%/20%；2024年细分市场毛利率同比下降高个位数百分点，2025年第一季度公司整体毛利率未达预期主要是由于部分低利润率的国内太阳能逆变器订单；未来将加强国内订单盈利能力控制，加大海外太阳能逆变器业务投资 [9] - **储能业务**：2024年销售额约4亿人民币，同比约-70%，主要来自海外市场；公司预计2025年细分市场销售增长30% - 50%，受向SolarEdge发货逐步正常化以及海外住宅和工商业ESS需求增长的支持 [9] - **盈利和目标价调整**：平均下调2025E - 30E的EPS 17%，主要反映太阳能逆变器需求前景疲软、细分市场利润率下降以及对经营杠杆的影响；12个月目标价降至30.9元人民币，维持买入评级 [7] Envicool（002837.SZ） - **业绩情况**：2024年第四季度和2025年第一季度业绩未达预期，主要由于数据中心项目收入确认延迟、运营费用因员工扩张增加以及数据中心冷却产品组合临时不利变化 [11] - **业务板块** - **数据中心机房冷却业务**：2024/2H24细分市场销售同比增长+49%/+34%，符合预期；2024年第四季度和2025年第一季度增长受数据中心冷却项目建设进度影响，库存同比分别增长31%/79%，合同负债同比分别增长+24%/+107%；2024年液冷产品销售额约3亿人民币，预计2025年末和2026年液冷需求将进一步上升；2024年细分市场利润率为27%，同比-2pp，主要由于产品组合变化；未来海外数据中心订单增加将带来积极影响，而国内超大规模数据中心相关订单将稀释细分市场毛利率 [13] - **ESS冷却业务**：2024/2H24 ESS冷却销售同比增长23%/32%，未达预期10%/15%，主要归因于价格下降幅度大于预期；2024年机柜冷却（主要是ESS冷却）细分市场毛利率为31%，同比+0.2%；国内ESS冷却市场竞争激烈但近期有所稳定 [14] - **盈利和目标价调整**：平均下调2025 - 30E的净利润31%，主要反映美国关税上调对ESS冷却发货和利润率的影响以及运营费用增加；12个月目标价降至37.4元人民币，维持买入评级 [15] Kehua（002335.SZ） - **业绩情况**：2024年第四季度和2025年第一季度业绩未达预期，销售/净收入2024年第四季度同比-10%/+24%，2025年第一季度同比+3%/-15%，主要由于可再生能源产品销售和利润率低于预期以及资产减值损失 [21] - **业务板块** - **数据中心和智能电力产品业务**：2024/2H24/1Q25销售同比分别增长+30%/+60%/+21%和-9%/-32%/-38%，合计同比+14%/+25%/-6%；订单增长迅速，主要受中国互联网客户支持，在腾讯订单中钱包份额高，在阿里巴巴和字节跳动订单中的渗透率增加，以及金融客户自建数据中心需求；预计2025年下半年中国互联网客户的数据中心建设和租赁需求将高于上半年，并积极与这些客户合作开展海外数据中心建设 [21][23] - **IDC服务业务**：2025/2H24/1Q25收入分别增长-5%/-4%/+5%，2025年第一季度销售增长主要归因于强劲的计算能力租赁需求；细分市场毛利率受北京新运营数据中心折旧成本增加的影响；公司预计2025年细分市场销售增长15% - 30% [25] - **可再生能源业务**：太阳能逆变器和ESS产品2024年销售同比-39%/-9%，尽管2025年第一季度细分市场销售增长5%；2024年太阳能逆变器和ESS产品毛利率分别为13%和16%，主要受激烈的价格竞争影响；2024年记录了2.58亿人民币的资产减值损失，主要与国内可再生能源业务的库存减记和坏账准备有关；预计2025年细分市场销售下降6% [25] - **盈利和目标价调整**：平均下调2025E - 30E的EPS 22%，主要反映太阳能逆变器需求前景疲软、细分市场利润率下降、对经营杠杆的影响以及2025年第一季度可转换债券转换后股份数量增加10%；12个月目标价降至42.8元人民币，维持中性评级 [24] 各公司投资分析 Kstar - **投资论点**：专注电力转换技术，为数据中心和ESS提供稳定电源，预计公司将实现稳健的收入/净利润增长，主要受数据中心收入回升和新能源业务复苏的推动；数据中心业务有进一步上升空间，考虑到其长期增长前景、更好的利润率和回报以及有吸引力的估值，给予买入评级 [28][30] - **目标价风险与方法**：12个月目标价30.9元人民币基于2026E的22倍市盈率 [31] Envicool - **投资论点**：专注精密冷却技术，帮助数据中心和ESS在可控环境中运行并提高能源利用效率；随着对生成式AI的关注和投资增加，液冷在数据中心领域将越来越受欢迎，推动公司收入增长；当前股票估值有吸引力，给予买入评级 [33][35] - **目标价风险与方法**：12个月目标价37.4元人民币基于2026E的32倍市盈率 [36] Kehua - **投资论点**：是中国UPS市场的领导者，提供全球有竞争力的电源管理产品；预计受益于国内数据中心资本支出上升周期，但当前股价已反映了终端客户资本支出增长的乐观前景；考虑到当前估值水平，风险/回报相对平衡，给予中性评级 [38] - **目标价风险与方法**：12个月目标价42.8元人民币基于2026E的25倍市盈率 [40]