公司上市与基本信息 - 河北国亮新材料股份有限公司于2026年1月22日在北京证券交易所上市，发行价格为10.76元/股 [2] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，成立于2002年，主营业务是为钢铁、水泥等高温工业提供耐火材料整体解决方案及产品 [3] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为9.37亿元、9.84亿元和9.05亿元 [3] - 同期归母净利润分别为4036.80万元、8379.83万元和7096.49万元 [3] - 2025年上半年，公司实现营业收入5.11亿元，净利润4149.72万元 [3] 研发与技术创新 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司研发投入分别为4350.12万元、4885.90万元、4482.91万元和2399.93万元，累计研发投入超过1.5亿元 [3] - 公司拥有研发人员105人，其中高级工程师11人，正高级工程师1人 [4] - 公司已获得5项河北省科学技术成果证书、33项发明专利、52项实用新型专利，并三次荣获河北省科技进步三等奖 [4] - 公司成功研发系列环保耐火材料，并通过工艺创新将钢包狭缝透气砖的烧成温度从约1550摄氏度降至500摄氏度，大幅节约能源 [5] - 公司已掌握成熟的“耐火材料再生料应用技术” [6] 行业趋势与公司定位 - 耐火材料行业正从“高耗能、低技术”向技术密集型路线转型，产品向长寿化、节能化、功能化方向发展 [4] - 服务模式从单一产品销售向整体解决方案转型，绿色制造和循环经济成为必选项 [4] - 钢铁行业向大型化、智能化升级，推动了对耐火材料性能、寿命和环保要求的提升 [3][4] - 耐火材料整体承包服务模式促使企业加大科技研发力度 [3] 募投项目与未来规划 - 本次上市计划募集资金约1.75亿元，主要用于四个项目：滑板水口产线技术改造、年产5万吨镁碳砖智能制造、年产15万吨耐材用再生料生产线建设以及补充流动资金 [6] - 滑板水口产线技术改造项目旨在提升滑动水口类产品的产能和生产效率 [6] - 年产5万吨镁碳砖智能制造项目将建设自动化生产线以解决产能瓶颈 [6] - 再生料生产线项目旨在提升再生料自主生产能力，降低采购依赖 [6] 上市影响与意义 - 上市有助于公司通过资本市场融资增强资金实力，助力研发创新、产能扩张和市场拓展 [6] - 上市有利于提升品牌影响力和公众信誉，巩固其作为国家级专精特新“小巨人”的行业地位 [6] - 上市要求公司规范治理、提高透明度，有助于优化管理结构和运营效率 [6]

报告投资评级 - 申购建议：建议关注 [2][55] 报告核心观点 - 公司是高温工业耐火材料整体解决方案提供商，长期专注于该领域，与东海特钢等主要钢铁企业建立了稳定的合作关系 [2] - 在“双碳”政策推动下，钢铁行业技术升级将持续提升对高性能、长寿化耐火材料的需求 [2] - 公司积极布局产能改造与智能制造，募投项目达产后有望增强产品竞争力与市场覆盖能力 [2] - 截至2026年1月12日，可比公司市盈率TTM中值为66.2倍 [2][56] 发行情况总结 - 发行价格：10.76元/股，发行市盈率12.68倍 [2][5] - 发行规模：发行数量1804万股，占发行后总股本8363万股的21.58% [2][5] - 战略配售：战略配售发行数量180.4万股，占本次发行数量的10.00%，有5家战略投资者参与 [2][6] - 募集资金用途：预计募投项目投资总额为17502万元，主要用于滑板水口产线技术改造、年产5万吨镁碳砖智能制造、年产15万吨耐材用再生料生产线建设及补充流动资金 [2][8] - 募投项目预期收益：滑板水口项目预计年营收4533万元，毛利率34.22%；镁碳砖项目预计年营收23099万元，毛利率25.21%；再生料项目预计年营收18000万元，毛利率23.68% [8] 公司业务与财务总结 - 主营业务：专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案，包括耐火材料整体承包服务及耐火材料产品的研发、生产与销售 [2][10] - 主要产品：包括定形耐火材料（如钢包砖）、不定形耐火材料（如散料、冲击板）和功能性耐火材料（如滑板水口、透气砖） [15] - 销售模式：分为整体承包和直销模式，主要通过招投标及商业谈判获取订单 [2][30] - 客户集中度：2024年前五大客户收入占比为52.39%，其中第一大客户东海特钢销售收入占比为25.26%，客户关系稳定 [2][30] - 营收表现：2025年第一季度至第三季度营收为7.87亿元，同比增长21.18% [2][33] - 利润表现：2025年第一季度至第三季度归母净利润为5335万元，同比增长4.41% [2] - 历史增长：2022-2024年公司归母净利润复合年增长率为32.6% [33] - 盈利能力：毛利率从2021年的16.50%波动上升至2025年第一季度至第三季度的20.39% [33] - 费用控制：期间费用率总体稳定，研发费用率保持在4.5%以上 [34] - 股权结构：截至2025年12月31日，董国亮、赵素兰夫妇合计直接持有公司71.99%的股份，为公司共同实际控制人 [11] - 研发实力：截至2025年12月31日，公司拥有33项发明专利、52项实用新型专利 [10] 行业分析总结 - 行业规模：2024年全国耐火材料产量为2207万吨，同比下降3.94% [2][37] - 下游结构：耐火材料广泛应用于钢铁、水泥、陶瓷等高温工业，其中钢铁行业用量占比约65% [2][44] - 钢铁行业地位：2024年中国粗钢产量为10.05亿吨，占全球产量的53.38% [44][48] - 行业趋势：在“碳达峰、碳中和”政策推动下，钢铁行业冶炼技术升级有望持续提升对高性能、长寿化耐火产品的需求，行业向绿色与高端化发展 [2][37] - 竞争格局：行业内已形成以北京利尔、濮耐股份、中钢洛耐等为代表的产业集群 [2] - 可比公司估值：截至2026年1月12日，可比公司北京利尔市盈率TTM为29.7倍，濮耐股份为66.2倍，中钢洛耐为-290.4倍，科创新材为106.2倍，中值为66.2倍 [56]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级（如买入、持有、卖出等）[1] 核心观点 - 报告认为国亮新材作为耐火材料产业龙头，将受益于行业绿色升级与集中度提升趋势 [1] - 公司是深耕耐火材料领域的国家级专精特新“小巨人”，是钢铁产业链的稳健基石，绿色智能化将打开其成长空间 [1] 公司概况与业务 - 公司自设立以来始终专注于耐火材料行业，坚持科技创新、绿色发展，被认定为国家级专精特新“小巨人”并于2025年8月入选重点“小巨人”名单 [1][11] - 公司打造了由博士领衔的研发团队，积极承担科技项目，于2009年、2016年、2019年荣获河北省科技进步三等奖 [1][11] - 公司主营业务是为高温工业提供耐火材料整体解决方案，包括耐火材料整体承包服务及耐火材料产品直接销售 [11] - 耐火材料整体承包服务是公司主要营收来源，2022-2025H1该业务收入占主营业务收入的比例分别为85.64%、88.66%、90.60%和93.75%，占比逐年上升 [1][31] - 在整体承包服务中，钢包收入占比最高，2025H1达到76.49% [38] - 公司地处河北唐山这一重要钢铁生产基地，与德龙钢铁、东海特钢、首钢集团等众多知名钢铁企业建立了长期合作关系，并积极开拓海外市场 [12] 财务表现 - 2022-2025Q1-3，公司营业总收入分别为9.37亿元、9.84亿元、9.05亿元和7.87亿元 [1][44] - 2022-2025Q1-3，公司归母净利润分别为4,036.80万元、8,379.83万元、7,096.49万元和5,335.32万元 [1][44] - 2025Q1-3，公司营业总收入同比增长21.18%，归母净利润同比增长4.41% [44][47] - 公司预测2025年度营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为105,362.92万元、7,981.40万元和7,218.68万元，同比分别增长16.46%、12.47%和20.09% [1][45] - 2022-2025Q1-3，公司毛利率分别为17.38%、24.15%、21.21%和20.39% [46][48] - 2022-2025Q1-3，公司研发费用率分别为4.64%、4.96%、4.96%和5.69%，呈上升趋势 [51] - 公司主营业务收入高度集中于华北地区，2024年该地区收入占比达90.00% [57] - 2022-2025H1，公司主要产品产销率维持在95%以上，接近满产满销 [40][41] 行业分析 - 2017-2024年全国耐火材料产量出现波动，2024年产量为2,207.11万吨，同比下降3.94% [2][69] - 未来随着“碳达峰、碳中和”政策实施及钢铁行业工艺提升，下游对高端耐火材料的需求预计将上升 [2][69] - 耐火材料广泛应用于钢铁、水泥、陶瓷等高温工业，其中钢铁行业占耐火材料使用总量的65.00%左右 [2][78] - 我国粗钢产量自1996年跃居全球第一后持续保持领先，2020年以来始终在10亿吨以上，2024年产量为10.05亿吨，占全球产量的53.38% [2][79] - 耐火材料行业发展趋势呈现三大特点：企业联合重组步伐加快，优势向大型企业转移；产品向长寿节能绿色方向发展；自动化、智能化水平不断提升 [2][75][76][77] - 一系列国家政策和行业规范旨在引导耐火材料企业向智能化、绿色化方向转型升级 [64][66] 核心竞争力与看点 - 公司是中国耐火材料行业协会第九届理事会会长单位，董事长担任协会轮值会长，在业内具有较高知名度与影响力 [3][84] - 公司掌握钢水净化功能性元件设计、滑动水口配套、耐火材料再生料应用等多项核心技术 [3][89][93] - 公司将核心技术应用于产品，致力于为客户提供高性能、长寿命、绿色、低碳的耐火材料产品 [3][89][91] - 公司参与制定了多项国家、行业及团体标准 [84] - 截至2025年12月1日，公司共拥有85项专利，其中发明专利33项，实用新型专利52项 [11][85] - 我国耐火材料企业数量超过2,000家，市场较为分散，2024年公司整体市场占有率为1.62%，在华北地区的市场占有率为4.83% [3][14][15] 募投项目与估值对比 - 公司本次募投项目总投资17,502.20万元，旨在扩大生产规模，提升自动化、智能化及绿色制造水平 [3][17] - 报告选取了北京利尔、濮耐股份等5家公司作为可比公司，其PE（2024）均值为79.33X，PE（TTM）均值为117.88X [3][18]