投资评级 - 报告对该公司维持“增持”评级 [4][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩同比转正，营业收入达75.2亿元（同比增长7%），归母净利润达4.7亿元（同比增长7.8%）[1] - 公司加速推广教育AI产品，领跑国内教育数智化转型，国内教育业务Q3收入保持稳健增长 [2] - 盈利预测显示公司未来增长可期，预计2025-2027年归母净利润分别为10.0、12.1、15.1亿元，对应市盈率分别为30、25、20倍 [8] 业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：营业收入181亿元（同比增长5.5%），归母净利润8.7亿元（同比下降7%），扣非归母净利润6.8亿元（同比下降21%）[1] - **2025年第三季度业绩**：营业收入75.2亿元（同比增长7%），归母净利润4.7亿元（同比增长7.8%），扣非归母净利润4.0亿元（同比增长1.5%）[1] - **利润率表现**：2025年前三季度毛利率为20.3%（同比下降1.7个百分点），净利率为5.4%（同比下降0.3个百分点）；Q3单季度毛利率为20.0%（同比下降1.5个百分点），净利率为7.1%（同比上升0.3个百分点）[3] 分业务分析 - **国内教育业务**：Q3收入保持稳健增长，希沃录播、希沃魔方数字基座、希沃教学终端及希沃学习机等软硬件产品整体收入增长良好 [2] - **液晶显示主控板卡**：Q3收入实现较快增长，有效拉动该业务前三季度整体收入同比提升 [2] - **家用电器控制器**：持续受益于海内外订单快速增长，Q3延续高速增长态势 [2] - **海外业务**：海外ODM业务Q3收入延续下降趋势，但MAXHUB海外自有品牌业务Q3保持高速增长 [2] - **机器人领域**：智能柔性机械臂产品于广交会亮相，商用清洁机器人已批量进入欧洲、日韩等市场，推动业务收入良好增长 [2] 费用与盈利预测 - **费用率变化**：2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.0、-0.4、+0.1、+0.3个百分点；Q3单季度分别同比-1.2、-0.2、-0.2、-0.1个百分点 [8] - **未来盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为239、276、316亿元，归母净利润分别为10.0、12.1、15.1亿元，每股收益分别为1.44、1.74、2.16元 [8][10] - **估值指标**：以2025年10月27日收盘价43.61元计算，对应2025-2027年市盈率分别为30、25、20倍 [8]

事件概述 公司发布2025 年前三季度业绩： 25 年前三季度：营业收入实现181 亿元（YOY+5.5%），归母净利润实现8.7 亿元（YOY-7%），扣非 归母净利润实现6.8 亿元（YOY-21%）。 25Q3：营业收入实现75.2 亿元（YOY+7%），归母净利润实现4.7 亿元（ YOY+7.8% ）， 扣非归母净 利润实现4 亿元（YOY+1.5%）。 分析判断: 收入端 分产品来看，根据2025 年10 月21 日投资者关系活动表： （1）国内教育业务：国内教育业务方面 Q3 收入继续保持稳健增长。希沃录播、希沃魔方数字基座、 希沃教学终端及希沃学习机等软硬件产品整体收入保持良好增长态势，产品矩阵协同效应凸显。随着国 家及各地教育+AI 政策持续加码，公司加速推广教育AI 产品， 领跑国内教育数智化转型。 （5）机器人领域：公司智能柔性机械臂产品近日于广交会正式亮相。公司商用清洁机器人亦已批量进 入欧洲、日韩等市场，推动公司机器人业务收入实现良好增长。 利润端 （1）25 年前三季度：公司毛利率实现20.3%（YOY-1.7pct），公司净利率实现5.4%（YOY-0.3pct） （2）25Q3 ...

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入75.22亿元，同比增长6.96%，实现归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比增加7.79% [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45%，实现归属于母公司股东的净利润8.67亿元，同比下降6.81%，但降幅较上半年明显收窄 [3] - 第三季度毛利率同比下降0.92个百分点，前三季度毛利率同比下降1.19个百分点，但均呈现环比企稳态势 [2][3] 分业务板块运营情况 - 液晶显示主控板卡业务第三季度收入实现较快增长，有效拉动该业务前三季度整体收入同比提升 [3] - 家用电器控制器业务持续受益于海内外订单快速增长，第三季度延续高速增长态势 [3] - 汽车电子业务受智能座舱域控制器核心客户订单量快速增长带动实现高速增长 [13] - 电力电子业务实现高速增长 [3] 教育业务发展 - 国内教育业务第三季度收入继续保持稳健增长，希沃录播、希沃魔方数字基座、希沃教学终端及希沃学习机等软硬件产品整体收入保持良好增长态势 [4] - 希沃课堂智能反馈系统已在全国建成19个重点应用示范区，覆盖超4,000所学校，应用于超1万间教室，生成超45万份课堂智能反馈报告 [4][7] - 希沃AI备课激活用户数量超100万，希沃魔方数字基座覆盖国内超9,000所学校 [4][7] 企业服务与海外业务 - MAXHUB品牌业务第三季度收入同比降幅有所收窄，但企业服务业务整体仍呈同比下降态势，受国内需求疲软及数字标牌业务短期承压影响 [5] - 海外ODM业务第三季度收入延续同比下降趋势，受市场需求变化及关税变动等外部环境因素影响 [5][12] - MAXHUB海外自有品牌业务第三季度保持高速增长，公司推出多语种教育AI软件应用Maxhub EasiClass及获得微软认证的XBar系列会议产品 [6] 机器人业务与战略布局 - 公司智能柔性机械臂产品于广交会正式亮相，商用清洁机器人已批量进入欧洲、日韩等市场，推动机器人业务收入实现良好增长 [6][10] - 公司看好机器人领域长期发展潜力，遵循“刚需场景优先”原则，已推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品 [10] 原材料管理与财务指标 - 年内存储芯片价格上涨明显，公司已提前实施策略性备货措施，面板价格当期整体保持相对稳定 [14] - 第三季度末存货同比增长主要系为应对存储器件等原材料价格上涨而增加策略性备货所致 [16] - 应收账款同比增长主要因欧洲、韩国大客户业务拓展导致阶段性增长，商誉同比小幅增长系公司围绕主营业务开展小体量投资并购所致 [16] 全年业绩展望与战略举措 - 公司预计全年营业收入将保持稳健增长，毛利率环比趋于稳定，通过加强费用管控及理财收益与政府补助波动减弱，有望推动全年净利润企稳回升 [15] - 公司已于6月17日正式向香港联交所递交发行H股股票并上市的申请，目前相关工作正在有序推进 [17] - 海外自有品牌业务预计将长期维持高速增长态势，成为公司海外业务的核心增长点 [12]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入75.22亿元，同比增长6.96% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润4.69亿元，同比增长7.79% [3] - 2025年前三季度营业收入180.87亿元，同比增长5.45% [3] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润8.67亿元，同比下降6.81%，但降幅较上半年收窄 [3] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降20.95% [3] - 第三季度毛利率同比下降0.92个百分点，但环比企稳；前三季度毛利率同比下降1.19个百分点，呈现逐季环比企稳态势 [3] - 公司预计全年营业收入保持稳健增长，毛利率环比趋稳，净利润企稳回升 [17][18] 智能控制部件业务 - 液晶显示主控板卡业务第三季度收入实现较快增长，拉动前三季度整体收入同比提升 [3] - 家用电器控制器业务受益于海内外订单快速增长，第三季度延续高速增长态势 [3] - 汽车电子业务因智能座舱域控制器核心客户订单增长及音响、车灯客户量产出货实现高速增长 [3][15] - 电力电子业务实现高速增长 [3] - 家用电器控制器业务预计长期保持高速增长，成为智能控制部件领域核心增长点 [14] 智能终端及应用业务 国内教育业务 - 第三季度国内教育业务收入保持稳健增长 [4] - 希沃录播、希沃魔方数字基座、希沃教学终端及希沃学习机等产品整体收入保持良好增长 [4] - 希沃交互智能平板行业领先地位稳固，为教育业务提供稳健收入支撑 [10] - 截至2025年9月底，希沃课堂智能反馈系统建成19个重点应用示范区，覆盖超4,000所学校、超1万间教室，生成超45万份课堂智能反馈报告 [4][7] - 希沃AI备课助手激活用户超100万 [4][7] - 希沃魔方数字基座覆盖国内超9,000所学校 [4][7] - 公司加速教育AI产品推广，聚焦重点省市机遇，组建专项团队进行深度运营 [7] 国内企业服务业务 - MAXHUB品牌业务第三季度收入同比降幅收窄，但整体仍同比下降 [5] - 国内需求疲软及数字标牌业务短期承压影响企业服务业务表现 [5] - 公司通过强化核心客户渠道覆盖、优化线上产品与运营策略推动业务改善 [5] 海外业务 - 海外ODM业务第三季度收入延续同比下降趋势，受市场需求变化及关税变动等因素影响 [5][12] - 公司深化与核心品牌客户合作，开拓数字标牌等新产品线以培育新增长点 [5][12] - MAXHUB海外自有品牌业务第三季度保持高速增长 [6] - 公司推出多语种教育AI软件Maxhub EasiClass及获微软认证的XBar系列会议产品 [6] - 阿联酋子公司正式开业，深化中东市场布局 [6] - 海外自有品牌业务预计长期维持高速增长，成为海外业务核心增长点 [12] 机器人业务 - 智能柔性机械臂产品于广交会亮相 [6] - 商用清洁机器人批量进入欧洲、日韩等市场，推动业务收入良好增长 [6][11] - 公司已推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品 [11] - 公司看好机器人领域长期潜力，持续加大投入 [11] 运营与财务指标 - 存货同比增长主要因应对存储器件等原材料价格上涨而增加策略性备货 [18] - 应收账款同比增长主要因欧洲、韩国大客户业务拓展导致阶段性增长 [18] - 商誉同比小幅增长系公司围绕主营业务开展小体量投资并购所致 [18] - 存储芯片价格上涨明显，公司已实施策略性备货；面板价格相对稳定 [16] - 公司通过价格协商、供应商合作及策略性备货缓解原材料价格上涨影响 [16] - 公司已于2025年6月17日向香港联交所递交H股上市申请，相关工作有序推进 [18]

公司业绩表现 - 2024年公司营业总收入224.57亿元，同比增长11.3%，归母净利润9.72亿元，同比下滑29.1% [2] - 4Q24营收53.04亿元，同比增长10.9%，环比下滑24.6%，归母净利润0.41亿元，同比下滑86.6%，环比下滑90.5% [2] - 分业务看，液晶显示主控板卡业务营收同比增长13.6%，教育业务营收同比下滑8.7%，企业服务业务营收同比下滑2.2%，海外业务营收同比增长17.5% [2] 毛利率与研发投入 - 2024年公司毛利率同比下滑3.55个百分点，4Q24毛利率呈现环比企稳趋势 [3] - 2024年研发费用同比增长1.1亿元，新增授权专利超1000件，其中发明专利超350件，新增计算机软件著作权、作品著作权超260件 [3] 教育业务发展 - 2024年教育业务收入同比下滑8.7%，但希沃品牌行业领先地位稳固，教学终端、录播、数字基座等产品收入保持快速增长 [4] - 希沃2023年10月发布教学大模型，2024年10月推出2.0版本，实现AI备课、课堂报告分析等功能，截至2024年底已覆盖2000多所学校，生成15万份课堂智能反馈报告 [4] - 2024年2月8日起希沃全系产品接入DeepSeek大模型，加速AI在教育场景的应用 [4]

核心财务表现 - 2024年公司营业总收入224.57亿元，同比增长11.3%，归母净利润9.72亿元，同比下滑29.1% [4] - 4Q24营收53.04亿元，同比增长10.9%但环比下降24.6%，归母净利润0.41亿元，同比下滑86.6%且环比下滑90.5% [4] - 分业务表现：液晶显示主控板卡业务营收同比增长13.6%，教育业务营收同比下滑8.7%，企业服务业务营收同比下滑2.2%，海外业务营收同比增长17.5% [4] 毛利率与研发投入 - 2024年毛利率同比下滑3.55个百分点，但4Q24呈现环比企稳趋势 [5] - 2024年研发费用同比增加1.1亿元，新增授权专利超1000件（含发明专利超350件），新增计算机软件著作权等超260件 [5] 教育业务与AI应用进展 - 教育业务收入下滑8.7%，主要受客户采购预算收紧影响，但希沃品牌保持行业领先地位 [6] - 希沃2023年10月发布教学大模型，2024年10月升级至2.0版本，支持AI备课和课堂报告分析等功能 [6] - 截至2024年底，希沃课堂智能反馈系统覆盖2000多所学校，生成15万份报告，2025年2月全系产品接入DeepSeek大模型 [6] 新兴业务发展 - LED、计算设备、电力电子等新兴业务呈现稳步发展态势 [4]