2025年主动权益基金业绩表现 - 2025年有业绩记录的4711只主动权益类基金中，正收益产品达4494只，占比超过95%，负收益产品为217只 [1] - 基金业绩呈现高度割裂，收益率TOP10的产品收益率基本都在130%以上，最高的永赢科技智选A收益率达到233% [1][28] - 收益率垫底的10名产品跌幅基本都在-10%以上，最大跌幅接近20% [1][28] 广发基金王明旭旗下产品表现 - 在年度收益率垫底的10只产品中，有4只属于广发基金，且基金经理均为王明旭 [2][29] - 将范围扩大至跌幅前二十名，广发基金产品占比扩大到6只，且均由王明旭管理 [3][31] - 王明旭独立管理的7只基金在2025年全部录得亏损，在同类基金中排名垫底 [5][32] - 具体来看，广发内需增长混合A收益率为-16.31%，广发价值优势混合为-15.47%，广发价值优选A为-14.55%，广发睿铭两年持有A为-13.34%，广发稳健优选六个月持有A为-12.60%，广发均衡优选A为-12.50% [6][33] - 2025年6月新成立的广发价值稳进A收益率也为-6.54%，直到2026年开年单位净值才重回1以上 [7][34] - 王明旭管理的产品中，唯一实现正收益的是与段涛共同管理的广发盛锦A，去年回报率为13.93% [8][34] 王明旭管理基金规模与亏损情况 - 王明旭旗下产品总管理规模在2021年二季度一度达到306.52亿元，截至2025年6月末降至108.9亿元 [11][38] - 目前，王明旭的在管规模为82.6亿元，已正式跌出百亿基金经理行列 [12][38] - 根据基金公告统计，2025年前三季度，王明旭独立管理的7只基金合计亏损达到11.35亿元 [10][37] - 其中，广发价值优势混合亏损3.21亿元，广发均衡优选混合A类亏损3.12亿元，广发稳健优选六个月持有期混合A类亏损1.01亿元 [9][36] 王明旭的投资策略与调仓失误 - 王明旭为从业近20年、组合管理经历超16年的资深基金经理，历史业绩表现稳健 [15][41] - 其投资风格偏重低估值及蓝筹大盘股 [19][45] - 2024年四季度，基于对宏观经济改善的预期，王明旭对多只基金进行了大幅调仓，换手率明显提高，重仓方向转向地产、白酒、券商、银行等行业 [19][45] - 然而，房地产和白酒板块并未如预期发力，导致其基金在2024年四季度和2025年一季度连续亏损 [22][47] - 2025年第二季度，王明旭再次大幅调仓，减持地产和券商，增持城商行、家电及稳定币相关主题公司，并继续增持高端白酒 [22][47] - 2025年的结构性牛市风格偏向AI、科技、创新药等成长股，白酒、地产等板块表现不佳，王明旭的调仓未能踏准市场节奏，导致业绩大幅跑输同类产品 [24][49] - 王明旭管理的多只基金呈现出明显的复制化操作特征，重仓股高度重叠，调仓步调一致，这导致其独立管理的多只基金在2025年集体垫底 [24][49] 基金管理人报酬与投资者反馈 - 尽管产品出现巨额亏损，但截至2025年中期报告，王明旭独立管理的7只基金收取的管理人报酬共计达5594.39万元 [26][51] - 基民在股吧中对王明旭的投资操作，特别是持续买入白酒板块的策略，提出了大量质疑，并吐槽其专业度 [24][49]

文章核心观点 - 首批26只浮动费率基金在2025年收官阶段业绩分化显著，其中广发基金旗下的广发价值稳进混合业绩垫底，与收益率冠军首尾差距近70个百分点，其表现与市场对费率改革试点的期待形成反差 [1] - 广发价值稳进混合的业绩亏损被归因于基金经理王明旭的投资策略与2025年市场主线脱节、操作缺乏灵活性以及其个人管理能力持续退化，同时也揭示了广发基金在规模导向和风险控制方面存在的问题 [5][7][8] - 该案例对基金行业和投资者具有警示意义，指出不能盲目迷信明星经理和创新产品光环，需关注投资框架与市场风格的适配性以及基金公司的风控能力 [10] 广发价值稳进混合的业绩表现 - 截至报告时，广发价值稳进混合A/C类份额自成立以来分别亏损7.11%和7.35%，在首批26只浮动费率基金中排名垫底 [1] - 该基金近三月（A类-6.12%，C类-6.24%）和近六月（A类-7.11%，C类-7.35%）的业绩在同类排名中均处于后列（如近三月排名约3945/4897）[7] - 基金规模从成立时的6.94亿元锐减至5.26亿元，陷入“业绩差-份额赎回”的负向循环 [8] 基金经理王明旭的投资操作与策略问题 - 基金三季报显示，其前十大重仓股高度集中于白酒（泸州老窖、山西汾酒、五粮液等五家企业合计占比超19%）和传统软件服务板块（朗新集团、四方精创持仓占比超10%），与2025年以人工智能、高端制造为主线的市场结构性特征完全脱节 [3][5] - 基金经理操作缺乏灵活性，始终坚守传统价值领域，未及时根据宏观经济变化调整行业配置，也未在持仓股下跌时采取有效止损措施，导致基金净值持续跑输业绩基准 [5] - 王明旭的价值投资框架难以适应快速变化的市场，其行业判断连续失误，例如在2024年二、三季度减持火电、银行并增配地产、券商，却踏错节奏，未能捕捉科技板块的崛起机遇 [7] 基金经理王明旭的管理能力与业绩 - 王明旭在管的多只产品近期业绩普遍不佳，例如广发价值优选混合A近一年亏损15.77%，广发睿铭两年持有期混合A近一年亏损13.58%，且多只基金在同类排名中靠后 [7] - 其管理时间较长的产品如广发内需增长A，在2022年后也逐渐失去超额收益能力，陷入“规模增长、业绩下滑”的怪圈 [6] - 基金经理的核心短板被总结为：投资风格固化，在科技主导的市场中失灵；行业研判与择时能力薄弱，连续踏错市场主线；管理多只产品但策略高度趋同，属于“一套逻辑管所有产品”的粗放式运作 [8] 广发基金在公司层面存在的问题 - 公司在发展上存在规模导向问题，作为首批浮动费率基金试点机构，急于抢占创新产品赛道，但在广发价值稳进混合的基金经理任命上，更看重“明星经理效应”而非投资者利益与能力匹配度 [8] - 公司的风险控制机制形同虚设，在基金成立后净值一路下行且跑输基准的情况下，未及时调整基金经理，也未采取限购、调仓提示等风险管控措施 [8] - 该基金的亏损对广发基金品牌声誉造成严重损害，违背了浮动费率基金“利益共享、风险共担”的改革初衷，可能引发投资者对公司整体专业能力的信任危机，并影响其后续浮动费率产品的发行 [9]

浮动费率基金产品动态 - 广发价值稳进混合基金（024448）认购期届满，待验资备案后合同生效，拟任基金经理为广发基金投资管理部总经理王明旭 [1] - 该基金采用"基础管理费+业绩报酬"双重收费结构，年化超额收益超6%时管理费1.5%，低于-3%时费率降至0.6% [2][12] - 王明旭当前管理7只产品总规模106.56亿元，代表作广发内需增长混合累计收益135.3%，但广发均衡优选混合任职回报-3.4%跑输基准6.3个百分点，广发盛锦混合任职回报-14%落后基准24.2个百分点 [3][4] 基金经理业绩与激励机制矛盾 - 广发盛锦混合近两年累计亏损6.5亿元但收取管理费4685万元，员工自购份额从183万份锐减至17万份 [4] - 广发基金近五年员工持股平台累计分红6亿元，其中傅友兴分得2531万元、刘格菘668万元、王明旭399万元，但公司主动权益产品超六成近三年跑输业绩基准10个百分点以上 [1][8][11] - 2022-2024年广发基金公募业务合计亏损580亿元，64.6%主动偏股产品跑输基准10个百分点，41只产品跑输超30个百分点 [11][12] 核心高管分红与产品表现分化 - 傅友兴管理3只产品近五年累计利润4.9亿元但收取管理费18.2亿元，广发稳健回报混合2024年跑输基准16.65个百分点 [11] - 刘格菘管理6只产品2022-2024年为持有人创造回报-204.7亿元，个人投资者份额从388.9亿份降至343.1亿份，广发科技先锋混合三年亏损80.4亿元 [11][12] - 广发基金2024年净利润20亿元行业领先，但2025年一季度末管理规模1.39万亿元连续两个季度缩减 [12] 员工持股平台运作细节 - 员工通过五家有限合伙企业（嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富）合计持有广发基金10%股权，2024年分红8458万元 [5][8] - 总经理王凡累计分红3571万元，督察长项军分红1185万元，傅友兴持股嘉裕元11.1%对应分红2531万元 [6][8][9] - 2020-2024年员工持股平台已分红5.95亿元，未分配利润仍有4.28亿元 [13]

新型浮动费率基金发行情况 - 新型浮动费率基金发行两周内多家银行渠道代销规模突破亿元，部分银行如浦发银行、中国银行代销规模超过10亿元，建设银行、工商银行代销规模超过5亿元 [1][2] - 东方红核心价值混合首募规模超过20亿元上限，末日确认比例约为94.03% [1][2] - 易方达成长进取混合、嘉实成长共赢混合、天弘品质价值混合认购规模均超过4亿元，广发价值稳进混合等10余只产品认购规模达到亿元量级 [3] 基金公司自购行为 - 宏利基金宣布斥资1000万元认购旗下浮动费率基金宏利睿智领航混合 [1][5] - 东方红资产管理、天弘基金、博时基金、中欧基金、兴证全球基金等公司自购金额从1000万元到2000万元不等，其中博时基金和兴证全球基金自购金额均为2000万元 [5][6] - 中欧基金明确持有自购份额期限不低于三年，天弘基金拟任基金经理贾腾同步进行自购 [6] 业绩比较基准差异 - 景顺长城成长同行混合业绩比较基准为中证A500指数收益率×60%+中证港股通综合指数收益率×20%+中证综合债指数收益率×20% [4] - 招商价值严选混合、兴证全球合熙混合等产品主要对标沪深300指数收益率，大成至臻回报混合、工银泓裕回报混合主要对标中证800指数收益率 [4] 市场反应与行业动态 - 东方红核心价值混合火速提前结募，体现投资者和销售渠道对公募基金费率改革的高度认可 [2] - 6月新发行的景顺长城成长同行混合、招商价值严选混合、鹏华共赢未来混合等认购规模均超过亿元 [4] - 新型浮动费率基金是基金管理人响应政策的一次全新尝试，自购行为传达与基民"利益共生、风险同担"的决心 [6]

行业动态 - 首批16只新型浮动费率基金于5月27日同日开售 标志着公募基金行业生态迎来重大变革节点 [1] - 从5月16日产品上报到5月27日发行仅十余日 审批和发行节奏"火速"推进 [1] - 目前仍有10只浮动费率基金发行档期未定 已开启发行的16只基金普遍将于6月中下旬结束认购 [1] 销售情况 - 发行首日渠道销售火热 已有产品认购规模超过数亿元 [1][2] - 浦发银行、东方证券、中国银行等代销渠道积极参与销售 [2] - 基金公司全员动员推广 部分公司如东方红资产已自购1000万元认购旗下产品 [2] 基金经理配置 - 基金公司普遍派出绩优基金经理管理新产品 包括多位百亿级基金经理 [3] - 拟任基金经理平均从业年限超10年 如王君正(11年)、王明旭(13年) [3] - 部分基金经理业绩突出 如富国孙彬最佳在管产品任期回报达116% [3] 产品设计特点 - 业绩比较基准呈现分化 8只产品选择沪深300指数 4只选择中证800指数 [4] - 成长风格产品多对标中证800成长指数 如博时卓睿成长股票等 [4] - 港股配置产品基准权重在5%-20%区间 主要参考恒生指数或中证港股通指数 [5] 运营技术支持 - 新型浮动费率基金要求实时跟踪每笔份额持有期限与收益 对系统能力提出高要求 [6] - 金证股份已完成系统升级 实现动态费率配置、自动计算触发等核心功能 [7] - 华夏基金等已组建专业团队 完善管理细则与风控方案 确保各环节高效衔接 [7] 产品机制创新 - 管理费与投资者真实回报挂钩 实行"达标多收、未达标少收"机制 [7] - 平安基金表示该机制能将费率与超额收益水平挂钩 约束投资行为稳定性 [7] - 当前被视为权益投资"黄金窗口期" 因A股和港股估值较低、股息率较高 [7]