三年持有期基金表现 - 东方红资管旗下15只基金自成立以来回报为负 其中12只为三年持有期产品 亏损幅度在-3.61%至-37.93%之间 5只产品跌幅超25% [1][3] - 全市场55只三年期产品成立以来亏损 东方红资管独占12只 数量居首 [1][4] - 表现最差的东方红启兴三年持有混合A净值回撤接近四成 [3] 基金经理与投研情况 - 涉及胡晓 周杨 高义 秦绪文等多位基金经理 秦绪文为权益投资决策委员会委员 管理规模43.32亿元 [3] - 胡晓2024年2月开始管理基金 管理规模99.58亿元 任职期间回报率21.88% 落后沪深300指数8.67个百分点 [3] - 产品亏损反映公司整体投研与市场风格错配 [3] 公司财务与规模状况 - 东方证券2025年上半年营业收入80.01亿元 财富及资产管理业务贡献25.66亿元 占比32.01% 营业利润率29.11% [5] - 东方红资管受托资产管理规模2338亿元 较去年底增长8% 公募基金规模1791亿元 占比超七成 [5] - 公募管理规模1789亿元 位列行业第41 非货基金规模1497亿元 排名第33 [8] 新产品表现对比 - 东方红核心价值混合募集19.91亿元 为触顶结募的浮动费率基金 [5] - 截至8月29日该基金回报仅8.2% 落后业绩基准2.8个百分点 落后沪深300指数5.97个百分点 [5] - 同期竞品嘉实成长共赢混合A回报29.21% 易方达成长进取混合A回报22.37% 银华成长智选混合A回报14.56% [5] 行业规模对比 - 汇添富基金公募规模突破万亿元 非货币基金规模5577亿元 [8] - 东方红资管公募规模仅为行业头部机构的约17% [8]

公募基金费率改革进展 - 费率改革按照"管理费用—交易费用—销售费用"三阶段推进 重点优化主动权益类基金收费模式 推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [1] - 两批新型浮动费率基金已获批发行 首批26只产品募资258.65亿元 平均募集规模约10亿元 多只产品成立两个月回报超15% [2] - 第二批浮动费率基金投资策略更加多元 出现聚焦行业或主题的产品 费率降档阈值设定更加严格 [3] 浮动费率机制创新 - 浮动费率模式将管理费收入与基金创造的超额收益挂钩 推动基金管理人提升主动管理能力 [3] - 浮动费率产品将从试点探索转为常规审批 监管要求头部公司发行1只固定费率产品需配套发行2只浮动费率产品 [4] - 浮动费率产品可能从主动权益产品拓展到"固收+"基金 产品策略定位将更加清晰 [4][5] 销售费用改革方向 - 销售费用改革包含统一调降销售服务费率 下调机构端尾随佣金 全面取消直销渠道销售费用 [6] - 销售费率下调将促使销售渠道更加重视基金保有和留存率指标 对销售团队专业能力提出更高要求 [6] - 销售费用改革将倒逼行业从卖方销售驱动转向买方投顾模式 以投顾服务费为核心的收费模式 [8] 费率改革行业影响 - 解决行业三大痛点：利益错配问题通过浮动管理费模式实现从规模导向到业绩导向 [9] - 交易费用改革使研究和交易成本更为清晰 券商选择更专注于交易执行质量 [9] - 销售费用改革推动卖方销售向买方投顾转型 使销售渠道利益与客户资产长期增值保持一致 [10] - 行业降费短期可能造成基金公司利润承压 但长期有助于吸引养老金、保险资金等长期资金 [10]

公募基金高质量改革方案核心进展 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》细化25条举措 覆盖公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等关键层面 [1] - 改革落地三个月 业内聚焦五大方向：新产品实施节奏、业绩比较基准指引、费率改革第三阶段、信披新规及薪酬管理 [1][9][10][11][14] 产品创新与注册机制改革 - 浮动费率基金快速落地：首批26只主动权益类产品5月16日上报至27日募集完成 募资259亿元 第二批12只已进入发行阶段 [2] - 浮动费率试点集中于头部基金公司权益产品 其他公司需等待一年评估期 存量改造需运行一年后探讨 目前仅限主动权益类 [3][4][5] - 产品注册加速：股票ETF审批缩至5个工作日 主动权益类/宽基指数基金10个工作日 混合型/债券型基金15个工作日 [7][8] - 科创债、绿色债基金及固收+产品获审核支持 [8] 费率改革第三阶段进展 - 前两阶段成效显著：2023-2024年管理费减少202.86亿元（降幅14%） 交易佣金降41.36% 托管费降9.4% [9] - 第三阶段重点调降认申购费及销售服务费 直销或取消销售费用 代销尾佣进一步降低 [9] - 指数授权费普遍打八折 货币经纪服务费率已下调 机构投资者直销柜台将推降费让利 [9] 业绩比较基准与考核体系 - 业绩比较基准库拟三季度末推出 分一类库/二类库 允许公司自主调整基准但需保持投资范围等核心指标不变 [10] - 考核权重调整：高管考核中投资收益指标权重≥50% 基金经理考核中产品业绩权重≥80% 三年以上收益考核占比≥80% [11] 投研模式与信披透明化 - 行业共识"去明星基金经理化" 头部公司试点团队制模式 千亿规模基金经理或难再现 [12][13] - 2025年拟推主动权益基金信披模板 新增综合费率、投资者盈亏比、业绩基准对比等披露要求 [14]

公募基金费率改革与市场表现 - 第二批浮动费率基金发行节奏显著快于预期，中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行，易方达价值回报混合同样提前结束募集 [1] - 浮动费率机制将管理费与投资者收益直接挂钩，实现"多赚多收、少赚少收"，强化基金经理责任感与长期投资动力 [1] - 今年以来基金分红总额达1415亿元，同比增长近40%，权益类基金分红金额348.84亿元，是2024年同期的3倍多 [1] 股市行情与资金流动 - 沪指突破2024年10月8日高点3674.4点，刷新2021年12月以来新高，公募基金赚钱效应显著，股票型基金成为发行核心品种 [2] - 场外资金借道权益类产品加速涌入市场，形成"行情—赚钱效应—资金流入"正向循环 [2] - 年内23家A股公司退市，涵盖财务类、交易类、重大违法强制退市和主动退市等多种类型 [2] 智能眼镜市场增长 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%，AI智能眼镜占比78%，年增长超250% [3] - Ray-Ban Meta智能眼镜占70%以上市场份额，小米、RayNeo等新厂商推动市场增长 [3] 储能产业链与车企账期改革 - 储能电芯订单需求急升，多家企业业绩回暖，但行业仍受盈利模式、电价机制等问题制约 [4] - 广汽集团、赛力斯、小鹏汽车等上市车企落实"60天内支付供应商货款"承诺，缓解供应商现金流压力 [5] - QFII上半年末对汽车行业持仓市值超13亿元，对建筑材料、电力设备行业持仓市值均超10亿元 [5] 科技创新与商业航天 - 脑控机器人技术展示复杂任务能力，BCI脑控四足机器人创赛会纪录 [6] - 美国莱斯大学团队实现最强声子干涉效应，强度高出此前两个数量级，有望推动分子级传感、量子计算等应用 [6] - 中科宇航启动IPO，拟从事中大型火箭研制、定制化宇航发射等业务 [7] 公司动态与市场表现 - 汇丰人寿董事长程思韵获批上任，公司注册资本增至26.76亿元人民币 [6] - 群核科技港股IPO招股书失效 [7] - 甘化科工拟3.88亿元收购甘鑫科技65%股权，切入光电成像系统赛道 [8] - 美股三大指数集体收涨，纳指、标普500续创新高，中概股指涨超2% [8][9] - 美债收益率普跌，比特币创历史新高，原油库存增加致油价跌至6月初以来最低 [10]

浮动费率基金市场表现 - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行，成为第二批新型浮动费率基金中首只规模破20亿元的产品 [1][2] - 易方达价值回报混合原定募集截止日由8月20日提前至8月13日，8月14日起不再接受认购申请 [1][2] - 第二批12只新型浮动费率基金于7月24日集中获批，其中5家为首次申报，7家已参与过首批产品发行 [3] 浮动费率基金机制特点 - 采用"多赚多收、少赚少收"的管理费率机制，将基金管理人收入与投资者收益直接挂钩 [1][2] - 费率标准细化至单笔份额，避免传统"大锅饭"式平均收费，超额收益由管理人与持有人共享 [5] - 根据不同持有期限设定差异化收费结构，既鼓励长期持有又兼顾流动性管理 [6] 公募基金费率改革政策背景 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制 [4] - 要求头部机构一年内发行浮动费率产品数量不少于其主动权益类基金发行总数的60% [4] - 2023年7月证监会启动公募基金费率改革试点，在固定费率为主基础上引入更多浮动费率产品 [4] 浮动费率产品优势分析 - 将管理费率与投资者持有时间、投资回报挂钩，设置非对称上下浮动费率，更强调投资者利益保护 [5] - 激励基金经理提升主动管理能力，注重风险管理避免净值大幅下跌 [5] - 考核体系紧扣业绩比较基准，减少投资风格漂移，引导管理人持续提升投资回报 [6]

基金产品发行 - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元并提前结束发行 [1] - 易方达价值回报混合基金同样宣布提前结束募集 [1] - 第二批浮动费率基金发行节奏显著快于预期 [1] 行业政策动态 - 公募基金费率改革不断提速 [1] - 证监会今年5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 [1] - 浮动费率机制被视为行业重点试点方向 [1] 产品机制与市场认可 - 浮动费率基金将管理费与投资者收益直接挂钩 实现"多赚多收、少赚少收" [1] - 利益共担机制有望强化基金经理责任感与长期投资动力 [1] - 该类产品正获得市场快速认可 [1]

浮动费率基金发行情况 - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行 成为第二批浮动费率基金中首只规模破20亿元产品[1][2] - 易方达价值回报混合将募集截止日由8月20日提前至8月13日 8月14日起不再接受认购申请[1][2] - 第二批12只新型浮动费率基金于7月24日集中获批 其中5家为首次申报 7家参与过首批产品发行[3] 产品运作机制 - 采用"多赚多收、少赚少收"管理费率机制 将管理费与投资者收益直接挂钩[1][2] - 费率标准细化至单笔份额 实现超额收益由管理人与持有人共享 业绩不及预期时管理人需返还部分管理费[6] - 根据不同持有期限设定差异化收费结构 既鼓励长期持有又兼顾流动性管理[7] 政策背景与行业影响 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制[4] - 要求头部机构一年内发行浮动费率产品数量不少于其主动权益类基金发行总数的60%[4] - 2023年7月证监会启动公募基金费率改革试点 在固定费率为主基础上引入更多浮动费率产品[4] 市场意义与发展前景 - 浮动费率机制强化投资管理与持有人利益一致性 提升产品市场竞争力[2] - 有助于促使基金公司从追求规模扩张转向注重投资回报 形成以业绩为导向的发展模式[6] - 有望在中长期投资者中形成稳定受众 但产品业绩波动和投资者教育等因素仍将影响市场接受度[3]

中欧核心智选混合基金提前结募 - 中欧核心智选混合基金因募集规模突破20亿元提前结束发行 成为第二批新型浮动费率基金中首只规模破20亿元的产品 发行节奏显著快于预期 [1][3] - 该基金原定募集期为8月4日至8月15日 主销渠道为兴业银行 实际于8月12日提前结募 自8月13日起不再接受认购 [3] - 与易方达价值回报、建信医疗创新同属第二批12只新型浮动费率基金 于8月4日同步首发 [3][4] 浮动费率机制特点 - 采用"多赚多收、少赚少收"管理费率机制 将基金管理人收入与投资者收益直接挂钩 强化利益一致性 [2][3] - 费率标准细化至单笔份额 避免传统平均收费 超额收益由管理人与持有人共享 业绩不及预期时管理人需返还部分管理费 [6] - 根据不同持有期限设定差异化收费结构 既鼓励长期持有 又兼顾流动性管理 考核紧扣业绩比较基准 [6] 公募基金费率改革进展 - 证监会5月发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确建立与业绩挂钩的浮动管理费机制 首批26家管理人5月16日上报产品 [7] - 2023年7月启动费率改革试点 2024年9月中央政治局会议提出"稳步推进公募基金改革" [7] - 《行动方案》要求头部机构一年内发行浮动费率产品数量不少于主动权益类基金总数的60% 试行一年后评估优化 [7] 行业影响与市场反应 - 浮动费率机制被视为行业重点试点方向 中欧核心智选提前结募反映市场快速认可 [2][3] - 业内认为该机制有望在中长期投资者中形成稳定受众 但业绩波动、投资者教育等因素将决定其最终市场表现 [4] - 第二批12只产品7月24日集中获批 其中5家为首次申报 7家参与过首批发行 竞争已进入"冲刺阶段" [4]

核心观点 - 景顺长城基金于2025年8月任命叶才为新董事长 其具有华能集团逾20年财务背景和跨界金融经验 此次人事变动是公募行业高管密集变动的缩影 截至2025年8月5日已有107家基金公司发生高管变动 涉及243人 其中29家变更董事长 26家调整总经理 [1][2] - 公司面临三大挑战：权益产品规模承压（46只权益产品规模不足5000万元）、中外合资股权结构下股东诉求平衡问题、核心人才流失（"双十"基金经理鲍无可离职） [3] - 2024年公司营收33.73亿元同比下滑11.93% 净利润9.51亿元同比减少19.09% 2022-2024年非货币基金合计亏损超400亿元 同期收取管理费超90亿元 [6] - 固收业务表现突出：近10年获五星评级 近1/2/3年固收投资能力均位居大型基金公司第1 债券型基金规模达2317.2亿元创新高 含权固收产品上半年规模增长356.6亿元 [12][13] - 公司积极拥抱浮动费率改革：首批浮动费率基金景顺长城成长同行混合募集12.57亿元 采用三档费率机制 并上报新一批浮动费率产品 [15] 行业高管变动 - 2025年公募行业高管变动频繁 截至8月5日107家基金公司发生高管变动 涉及243人 其中29家变更董事长 26家调整总经理 [1] - 头部机构同样出现变动 包括易方达基金3月刘晓艳接任董事长 汇添富基金7月鲁伟铭接任总经理 [1] - 行业分析师认为管理层更替是行业扩容期常态现象 资管业快速发展与白热化竞争助推人才流动 [1] 公司治理结构 - 公司为中美合资企业 景顺和长城证券各持49%股份 截至2025年6月30日华能资本持股长城证券46.38% 为第一大股东 [2] - 自2003年成立以来六任董事长均出自华能集团体系 新董事长叶才曾任华能集团财务部主任等核心管理岗位 并兼任中国华能财务公司董事、永诚财产保险董事 [2] 权益产品表现 - 2025年上半年股票型基金收益率15.44%低于同业平均15.77% 混合型基金收益率11.34%低于同业平均11.58% [6] - 股票基金规模282.78亿元较2021年末325.68亿元下降13.17% 混合基金规模1072.33亿元较2021年末2161.79亿元下降50.39% [9] - 明星产品景顺长城新兴成长混合A规模188.13亿元 近三年收益率-28.47% 同类排名2672|3067 总份额较2021年高点缩水超四成 [9] - 部分产品表现优异：景顺长城纳斯达克科技以33.71%收益率获2025年上半年QDII业绩冠军 景顺长城北交所精选近一年收益率达149.13% [10][11] 固收业务优势 - 固收投资能力持续领先：近1/2/3年均排名固收类大型基金公司第1 近10年获五星评级 [12] - 具体产品表现：景顺长城景泰鑫利近一年收益率4.48%排名同类103|2764 景顺长城景颐丰利债券A近一年收益率26.28%排名同类60|1174 [12] - 债券型基金规模达2317.2亿元创新高 含权固收产品上半年规模增长356.6亿元 净申购近199亿份 [13] 费率改革进展 - 2025年5月首批16只浮动管理费率基金推出 公司景顺长城成长同行混合募集12.57亿元 [15] - 采用三档浮动费率机制：持有一年以上按业绩分档（基准1.2%/年、超额1.5%/年、落后0.6%/年） 实现单客户单份额精细化收费 [15] - 2025年7月公司上报新一批浮动费率产品 推动行业向重回报转变 [15]

首只超21亿元浮费产品提前结募 - 中欧核心智选混合基金为首只募集规模超21亿元的新型浮动费率基金产品，原定8月15日截止募集提前至8月12日 [2][4] - 银行渠道占据销售主导地位，兴业银行贡献了绝大多数销售规模 [4] - 第二批新型浮动费率基金中已有两只产品（中欧核心智选、易方达价值回报）宣布提前结束募集 [7] 浮动费率基金模式与市场反应 - 浮动费率基金是行业收费模式改革探索，投资者对"业绩与费率挂钩"新模式持肯定态度 [6] - 近期权益市场回暖及风险偏好回升为新基金募集创造有利情绪环境 [6] - 中欧核心智选采取双基金经理制，拟任基金经理张聪（高瓴资本PE背景）和宋婷（量化及指数增强管理经验） [6] 费率结构与业绩比较基准 - 易方达、中欧、建信三家公司均设置三档费率：基准档1.2%、升档1.5%（年化收益超基准6个百分点）、降档0.6%（年化收益低于基准3个百分点） [7] - 中欧核心智选业绩基准为中证800指数80%+中证港股通5%+中债综合15%，易方达价值回报侧重中证800（55%）及港股通（20%） [8] - 建信医疗创新聚焦医药行业，基准为中证医药卫生指数70%+恒生医疗保健15% [8] 首批浮费基金表现与行业趋势 - 首批26只新型浮动费率基金中25只取得正收益，景顺长城成长同行成立以来净值增长率最高达10.23% [10] - 第二批产品覆盖医药、制造业、高端装备等主题，从全市场选股向细分领域延伸 [11] - 行业预期首批基金的标杆效应将带动更多公司布局浮动费率产品 [11]