特许金融分析师（CFA） 华商基金权益投资副总监 华商致远回报混合基金经理 首批浮动费率基金的整体表现是投资策略、行业配置和选股能力的综合体现。华商基金张明昕在华商致 远回报混合基金季报中明确表示，他在"板块处于底部且产业出现明显边际变化的时刻重仓了海外AI算 力为代表的科技板块"。 来源：新浪基金 截至2025年12月中旬，首批26只浮动费率基金成立迄今将满半年，浮动费率基金将基金管理费与投资者 的持有期限及持有期间的基金业绩表现挂钩，也吸引了更多投资者的关注和资金流入，形成了良性循 环。 其中，成立于7月15日的华商致远回报混合基金，由华商基金权益投资副总监张明昕管理，以持有人利 益为先，充分发挥华商基金主动管理优势，力争持续提升投资者的投资体验。 张明昕 据悉，浮动费率基金最大的亮点是强化了管理人和投资者的利益共担，有望推动管理人更加注重锻造自 身投研能力，重视基金长期超额收益，以提升投资者获得感为核心。 对于投资者而言，浮动费率基金的推出并不意味着"稳赚不赔"，在面对浮动费率基金时不应依赖过往的 短期信息进行简单决策。理解并认同基金的投资策略，并对其背后的基金管理人建立深度认知，成为投 资前的必修课。 ...

2025年即将收官，今年首批成立的26只浮动费率基金陆续交出阶段性答卷。尽管运作时间均不足一年， 但业绩已呈现出显著分化。其中，广发价值稳进A的业绩表现引人注目。 | | | | 首批26只浮动费率基金今年以来业绩表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 成立以来回报(%) | 非变潮榆(仅) | 非金经理 | 基金成立日 | | 1 | 024459.OF | 华商致远回报A | 58.90 | 28.38 | 张明听 | 2025/7/15 | | 2 | 024473.OF | 信澳优势行业A | 36.86 | 15.40 | 吴清宇 | 2025/7/23 | | 3 | 024450.OF | 易方达成长进取A | 34.98 | 19.25 | 刘健维 | 2025/6/19 | | 4 | 024433.OF | 嘉实成长共赢A | 32.88 | 4.06 | 李涛 | 2025/6/19 | | 5 | 024454.OF | 景顺长城成长同行 | 23.96 | 13.81 | ...

首批浮动费率基金业绩概览 - 截至2025年12月中旬，首批26只浮动费率基金整体表现亮眼，其中22只实现正收益，占比高达84.6% [3][4] - 华商致远回报A（024459.OF）成立以来回报率高达65.14%，在首批基金中表现最佳 [3][5] - 收益率前十的基金中有9只取得了超过10%的回报，信澳优势行业A和嘉实成长共赢A分别以42.59%和39.47%的收益率位列第二和第三 [5][6] - 有4只基金收益率为负，分别为鹏华共赢未来A（-1.30%）、平安价值优享A（-1.96%）、安信价值共赢A（-3.14%）和广发价值稳进A（-5.96%） [5][6] - 基金业绩呈现显著分化，收益率最高的华商致远回报A与最低的广发价值稳进A之间，业绩差距超过70个百分点 [8] - 基金规模与业绩存在正相关，业绩优异的基金吸引了更多资金，华商致远回报A规模达28.38亿元，为规模最大的一只 [7] 业绩分化的归因分析 - 业绩分化源于投资策略、行业配置和选股能力的差异 [9] - 表现优异的基金精准把握了市场成长主线，例如华商致远回报A重仓了海外AI算力为代表的科技板块 [9] - 信澳优势行业A深耕泛科技行业，在新能源、高端制造等领域配置集中，其前八大行业持仓合计占基金净值比达81.95% [11][13] - 表现不佳的基金多采取相对保守的价值投资策略，与当年市场风格不匹配，例如广发价值稳进A前十大重仓股中以白酒为代表的传统价值股占据重要地位 [12][14][15] 浮动费率机制的影响 - 浮动费率基金将管理费与持有时间和业绩结果挂钩，实现了管理人与投资者的利益风险共担 [16] - 按照产品设计，当年化收益率跑赢业绩比较基准超过6%时，管理费率将从基础的1.2%升至1.5%，绝大多数基金的表现已超过此标准 [20] - 该机制重塑了管理人与投资者的关系，业绩越好费率越高，反之则面临费率下调，迫使管理人将精力聚焦于提升投资业绩 [21][22] 对投资者的启示与基金选择 - 浮动费率基金不意味着“稳赚不赔”，投资者需以新视角参与，不应再依赖短期排名或公司品牌进行简单决策 [23] - 投资者需理解并认同基金的投资策略，并对基金经理建立深度认知 [23] - 选择浮动费率基金的核心维度之一是将基金经理的能力圈、投资风格与基金合同约定的策略进行交叉验证 [26] - 例如，近三年收益最高的基金经理农冰立（54.4%），其管理的景顺长城成长同行（024454.OF）成立以来回报26.63%，投资框架紧密围绕产业趋势，聚焦高成长龙头 [24][25]

基金产品发行 - 财通资管于12月3日至12月23日首发募集其首只浮动费率基金——财通资管优质研选混合型发起式基金 [1] - 该产品采用与持有期和业绩挂钩的浮动管理费模式，管理费率将在0.6%至1.5%之间浮动 [1] - 该基金为全市场第3只发行的券商资管系浮动费率基金 [1] 费率结构设计 - 若投资者持有份额不满一年，按1.2%/年收取管理费 [1] - 持有份额达到一年及以上，将根据持有期间的年化超额收益水平适用三档费率 [1] - 当年化超额收益率超过6%且年化收益率为正时，管理费率为1.50%/年 [1] - 当年化超额收益率在-3%及以下时，管理费率为0.6%/年 [1] - 其他情形下，管理费率为1.2%/年 [1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理为李响，现任公司总经理助理、权益投资总监，拥有17年证券从业经验、12年证券投资经验 [2] - 基金经理秉持质量价值风格，深度覆盖消费、制造业、周期、科技、港股互联网及大消费等领域 [2] - 该基金为全市场投资策略，后续将重点关注四大领域 [2] - 重点关注领域一：把握科技创新浪潮，聚焦国内算力产业链与AI应用等长期驱动领域 [2] - 重点关注领域二：配置供给刚性凸显的工业金属资源，把握价格中枢上移机遇 [2] - 重点关注领域三：挖掘竞争格局优化、现金流改善的细分行业龙头，重点关注航空、化工等领域的价值重估机会 [2] - 重点关注领域四：布局处于历史估值底部的消费板块，捕捉基本面复苏带来的修复弹性 [2] 公司投研理念与产品线 - 公司权益投研理念为“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核” [3] - 公司扎实推进投研一体化建设，已发行权益基金涵盖全市场投资、行业主题投资等品类 [3] - 公司在科技、消费、医药、制造等方向上有多只行业主题口碑产品 [3] 行业模式与影响 - 浮动管理费模式对基金管理人的投研能力提出了更高要求 [2] - 该模式激励基金经理追求确定性更强的超额收益，并在市场表现不佳时主动压降管理费，与持有人共担风险 [2] - 该模式从根本上促进了长期投资与价值投资，有望显著改善投资者的持有体验 [2]

核心管理层变动 - 公司于11月7日公告，原总经理庄园芳升任董事长，原副总经理陈锦泉自11月6日起担任总经理及财务负责人[3] - 庄园芳自1992年加入兴业证券，拥有超过30年证券行业经验，2017年起兼任总经理，2025年6月原董事长杨华辉辞任后开始代行董事长职责[3] - 陈锦泉1999年进入证券业，2010年加入公司，历任副总经理、固定收益部总监、专户投资部总监等职[3] - 两人均为公司资深成员，基于多年合作默契及丰富管理经验，此次平稳交接被外界寄予厚望[3] 资产规模与产品结构 - 截至2025年10月31日，公司管理资产总规模为7419.92亿元[6] - 固收类产品（货币型基金+债券基金）合计规模达5680.37亿元，占总管理规模的78.46%[6] - 货币型基金规模为4526.01亿元，在138家基金公司中排名第10位[6] - 债券基金规模为1154.36亿元[6] - 货币基金产品高度集中，仅8只产品，其中兴全添利宝（1991.85亿元）、兴全天添益B（1366.87亿元）、兴全货币E（757.34亿元）三只产品规模合计4116.06亿元，占货币基金总规模90%以上[7] 固收产品业绩表现 - 货币基金近6个月、近1年、近3年、近5年收益率分别为0.69%、1.50%、5.68%、10.65%，同期行业均值为0.62%、1.35%、5.13%、9.54%，各期均超越行业平均水平[7] - 债券基金近6个月、近1年、近3年、近5年收益率分别为2.04%、4.44%、11.81%、22.89%，均跑赢同类平均收益率的1.71%、3.81%、10.32%、18.15%[8] - 兴全恒益债券A采用“固收+”策略，近一年收益率达12.63%，显著优于同期8.08%的平均基准[8] 销售渠道与投研体系 - 通过支付宝、天天基金网、银行等合作构建覆盖线上线下的立体化销售网络，实现对不同客群的“无死角”覆盖[7][8] - 拥有领先的信用评级系统与风险控制框架，固收团队以严谨信用研究和风险管控著称[8] - 研究团队设立TMT、周期、消费、新能源、机械军工五个专业小组，并鼓励跨组协作以捕捉趋势性行情[11] - 投资总监谢治宇在管基金规模453.57亿元，其代表作兴全合润混合A在管12年又291天，累计回报率达704.18%[10] - 谢治宇近期聚焦科技成长主线，兴全合润混合A前十大重仓股集中于芯片、新能源、电子等高端制造领域[11] 行业趋势与公司布局 - 国内ETF市场迅猛扩张，截至2025年11月13日，全市场1253只股票ETF总规模达4.69万亿元，较2024年末的2.89万亿元增长显著[14] - 公司于9月25日上报首只ETF产品“兴证全球沪深300质量ETF”，正式进军被动投资领域，该产品跟踪注重稳定性和盈利质量的沪深300质量指数[14] - 公司是业内首批响应浮动费率改革的机构，6月3日以2000万元自有资金认购旗下“兴证全球合熙混合型基金”[15] - 该基金采用三档浮动费率机制，业绩跑输基准时管理费降至0.6%，创造显著超额收益时适用1.5%的升档费率[15] - 兴证全球合熙混合A年内涨幅为7.84%，前五大重仓股显示押注科技赛道的决心[16] 业务挑战与短板 - 股票型基金规模仅17.79亿元，近6个月、近1年、近3年、近5年收益率分别为22.30%、21.81%、8.45%、10.16%，显著低于行业均值的28.92%、26.80%、19.46%、16.84%[18] - 混合型基金表现不佳，兴全有机增长混合近1年收益率10.44%，近3年亏损-22.96%，在1851只同类基金中排名第1762位[18] - 昔日被誉为“兴全五绝”的核心权益人才（杨东、王晓明、陈扬帆、杨云、董承非）相继流失，公司混合基金规模从2021年的2354.69亿元缩至2025年三季度的1376.36亿元，累计缩水近千亿元[19] - 在ETF布局上明显滞后，错失行业指数化、工具化浪潮的黄金窗口期[20]

浮动费率基金产品创新 - 近期市场关注通过费率机制设计实现“与投资者利益深度绑定”的浮动费率基金，其特性为“收益共享、风险共担” [1] - 浮动费率基金区别于传统固定费率模式，管理费根据基金业绩表现、投资者持有时间、基金规模等因素动态调整，实现“费率与价值挂钩” [3] - 以中欧价值裕享基金为例，其费率结构设置0.6%、1.2%、1.5%三档差异化年管理费率，具体取决于持有期和相对基准业绩的表现 [3] - 持有期设定（如1年持有期）从机制上引导长期投资，减少短期赎回行为；“升档幅度小于降档幅度”的规则体现管理人与投资者“利益共享，风险共担”的理念 [4] - 浮动费率基金的出现是行业从“规模导向”转向“价值导向”的重要标志 [4] 中欧价值裕享基金产品设计 - 中欧价值裕享基金是一款聚焦深度价值的创新浮动费率产品，于11月11日起在民生银行等渠道发行 [1] - 产品费率设计采用“利益绑定”式浮动管理费结构，并融入拟任基金经理刘勇的深度价值策略 [1] - 基金设有特色分红机制，在符合条件的前提下，每季度最后一个交易日对可供分配利润进行评价，当每份基金份额可供分配利润高于0.01元（含）时进行收益分配 [15] - 产品设计结合四季度价值风格回归的行情窗口，被认为是当前震荡市中值得关注的工具 [16] 拟任基金经理刘勇的投资策略与业绩 - 拟任基金经理刘勇拥有9年证券从业经验，2年基金管理经验，其多年管理险资的经历使其注重安全边际 [7] - 刘勇的投资理念形成层层递进的严谨逻辑：宏观视角把控风险，中观层面结合估值、现金流、行业景气度筛选赛道，微观层面精选基本面确定、估值合理、流动性好的个股 [7][8] - 刘勇管理满6个月以上的产品任职以来收益率均保持正值，例如中欧瑾泉A自2023年8月14日管理以来任职收益率23.97%，超越业绩基准的5.88% [9][10] - 在风险控制方面，中欧瑾泉A任职以来最大回撤为-16.21%，最大回撤修复天数仅为9天，同期300价值指数最大回撤-13.09%，修复天数50天 [10][12] 价值风格回归的市场环境 - 从A股历史规律看，四季度往往是风格切换的关键窗口，资金避险情绪升温，盈利稳定、估值低的标的更易获青睐 [13] - 自今年10月以来，中证800价值相对中证800成长呈现出明显走强态势 [13][14] - 研究机构如国盛证券认为当前价值风格展现出“中高赔率+中等趋势+低拥挤度”的组合优势，建议关注价值股左侧信号 [15] 基金管理公司中欧基金的投研实力 - 浮动费率基金对基金公司投研能力提出高要求，拥有深厚投研积淀的大中型基金公司更具优势，中欧基金是典型代表 [17] - 据国泰海通证券统计，在13家权益类大型基金公司绝对收益榜中，中欧基金主动权益投资近1年排名第二，近10年排名第三 [18] - 中欧基金自2023年起践行“资管工业化”，探索“专业化、工业化、数智化”三位一体的投研体系升级战略，凝练为“中欧制造”投研品牌 [18]

公募基金行业费率改革 - 监管层推动公募基金行业费率改革，出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，核心是引入浮动费率机制，将管理人与持有人的利益深度绑定[2] - 浮动费率机制以“超越业绩比较基准”为核心，实现“奖优惩劣”，当基金跑赢基准时管理费上浮，跑输时则下调，旨在破解“旱涝保收”的旧有模式[5] - 今年五月首批26只浮动费率基金启航，至十月末平均涨幅达12.1%，市场反响积极，验证了改革的生命力，第二批12只产品也已相继推出[2] 浮动费率产品设计特点 - 以中银品质新兴为例，产品采用“三档费率+双向浮动”机制，根据持有期限和业绩表现调整费率，持有不满一年费率为1.2%，满一年后根据跑赢或跑输基准的程度，费率在0.6%至1.5%之间浮动[6] - 浮动费率基金的设计实现了利益共享、风险共担，并引导投资者进行长期投资，推动行业从规模扩张转向以质量和创新为核心的差异化竞争[7] - 业绩比较基准是浮动费率机制的关键，中银品质新兴的基准由沪深300、恒生指数、中债综合指数及活期存款按特定权重构成，多元化设计契合混合型基金灵活配置的特色[8] 基金经理李思佳的投资哲学 - 基金经理李思佳的投资哲学强调“可复制性”与“认知的复利”，追求构建一套能穿越周期、持续迭代的投资框架，而非依赖短期业绩爆发[3][11] - 其投资框架融合自上而下和自下而上的方法，从宏观战略判断到中观行业景气分析，最终聚焦于具备核心壁垒的优质个股[11] - 李思佳的代表作中银战略新兴产业A近一年净值增长率达43.92%，超额收益率28.55%，在同类产品中排名居前（96/348），展现了较高的夏普比率，符合其追求风险调整后收益的目标[12] 当前市场观点与投资策略 - 将当前在4000点附近震荡的市场定义为“牛市中途的蓄力阶段”，认为指数系统性风险有限，但结构性分化将加剧，建议投资者保持均衡配置[15] - 重点关注两类资产：代表产业变革方向的科技成长资产（如AI算力）和基本面出现积极变化的ROE改善型资产，前者提供组合弹性，后者充当稳定器[15] - 对中国经济转型的长期路径充满信心，认为经济正从传统信用驱动向高质量发展转变，内生动能积聚，A股市场长期配置价值日益凸显[15] 浮动费率基金的适用性与前景 - 浮动费率基金尤其适合具备长期视角的配置型投资者、对费率机制敏感的理性投资者以及认可专业机构价值的成熟投资者[16] - 行业认为浮动费率改革蕴含蓬勃生命力，其成功实践为后续产品注入信心，推动行业形成新的秩序[2][4]

首批新型浮动费率基金业绩表现 - 首批26只新型浮动费率基金于5月27日鸣锣开售，并在6月与7月公告成立，平均涨幅约为14.3% [1][3] - 基金业绩分化显著，华商致远回报A在三个多月的时间里涨幅高达53.58%，嘉实成长共赢A涨幅为47.57%，易方达成长进取A涨约四成，信澳优势行业A和景顺长城成长同行等基金涨超30% [3] - 业绩表现不佳的基金如广发价值稳进A成立以来回报为-3.43%，鹏华共赢未来A回报为-0.51% [5][6] 基金业绩与持仓策略分析 - 领跑基金重仓人工智能赛道，华商致远回报前十大重仓股包括中际旭创、新易盛以及东山精密等年内牛股 [6] - 业绩领跑的嘉实成长共赢、易方达成长进取等亦有类似风格的持仓，而涨幅一般的基金多数重仓了三季度内表现一般的白酒、银行板块 [7] - 基金经理张明昕表示在板块处于底部且产业出现明显边际变化的时刻重仓了海外AI算力为代表的科技板块 [7] 业绩比较基准达成情况 - 首批26只产品中仅有9只产品能够跑赢其业绩比较基准 [2] - 涨幅可观的大成至臻回报和富国均衡配置也略微跑输了业绩比较基准，还有12只基金跑输业绩基准超过10个百分点 [9] - 新型浮动费率基金将业绩比较基准作为考核指挥棒，管理费收取与超越基准的幅度挂钩，例如投资者持有期间年化收益跑赢基准6个百分点以上且收益为正，按每年1.5%收取管理费 [9] 基金经理应对策略 - 有基金经理坦言对于此类产品的策略是尽可能去接近基准，然后拿出20%的仓位做一个增强，保证超额收益的稳定性 [10] - 由于产品无封闭期，管理费计提按照买入和卖出的时点计算，这就要求基金经理把业绩差额做得尽可能稳定 [9] 第二批产品发行与市场拓展 - 第二批新型浮动费率基金募集表现强劲，嘉实成长共享混合规模约30亿元，仅用约5天就完成目标规模 [11] - 中欧核心智选混合基金募集规模突破20亿元提前结束发行，易方达价值回报混合也提前结束募集 [11] - 第二批获批的12只浮动费率基金中出现行业或主题类产品，覆盖制造业、高端装备、医疗等领域，显现出从全市场选股策略向主题策略产品拓展的态势 [11]

产品核心信息 - 银华鑫禾混合型证券投资基金（A类025666，C类025667）今起发行 [1] - 该基金为浮动管理费率产品，管理费与投资者持有时间和基金业绩挂钩 [1] - 基金拟由银华基金长期绝对收益部团队长和玮担任基金经理 [1] 费率结构设计 - 持有不足一年按1.20%年费率收取管理费 [1] - 持有超一年后，若年化超额收益率超6%且收益为正，管理费升至1.50% [1] - 持有超一年后，若超额收益率低于-3%，则管理费降至0.60% [1] - 费率设计旨在与投资者形成利益共同体，引导长期投资 [1] 基金经理过往业绩 - 基金经理和玮管理的银华沪深股通混合A近三年净值增长率为24.08% [2] - 同期业绩比较基准为-11.61%，超越基准回报35.69% [2] - 该基金连续三年（2022年—2024年）跑赢业绩基准，每年超额收益在3个百分点至12个百分点 [2] - 银华沪深股通精选混合A自2020年5月14日成立至2025年6月30日，净值增长率为18.12%，同期业绩比较基准收益率为2.46% [4] - 银华沪深股通精选混合C自2023年11月24日成立至2025年6月30日，净值增长率为27.54%，同期业绩比较基准收益率为6.77% [4] 基金投资策略与范围 - 基金在投资A股的同时，还能参与港股投资 [2] - 股票资产占基金资产的比例为60%至95% [2] - 投资于港股通标的股票资产占股票资产的比例不超过50% [2] - A股港股兼顾的设置旨在发挥多元化资产配置优势 [2] 市场环境与投资机遇 - 机构分析认为全球货币秩序加速重构，美元资产安全性下降，人民币资产将继续获得重估 [2] - 市场上行根基并未动摇，叠加"十五五"等政策规划出台在即、科技等行业基本面向好 [2] - A股整体估值区间相对合理，本轮行情可能更具备"长期"和"稳进"条件 [2] - 中国资产重估仍在延续，但短期调整或在所难免 [2] - 基金此时发行或为想把握回调窗口的投资者提供新选择 [2]

新发基金市场热度显著提升 - 嘉实成长共享混合基金规模约30亿元，原定10月20日至11月7日发售，但仅用约5天就提前完成募集 [3][5] - 中欧价值领航基金在1天内完成20亿元规模的募集 [4][5] - 鹏华制造升级基金募集上限20亿元，仅用两天吸引大量资金，最终有效认购申请确认比例约为57% [5] - 易方达港股通科技基金10月9日发行，10月10日提前结束募集，最终募集规模为19.87亿元 [5] 浮动费率基金表现优异并形成示范效应 - 首批浮动费率产品至今业绩平均涨幅高达12.47% [4] - 华商致远回报基金在三个多月时间里涨幅高达45.6%，嘉实成长共赢基金涨幅为43.53% [7] - 易方达成长进取、信澳优势行业和景顺长城成长同行等基金涨幅超过三成 [7] - 浮动费率基金已从全市场选股向制造业、高端装备、医疗等领域延伸 [7] 基金发行效率整体提高 - 自2024年9月至2025年9月，新基金发行平均认购天数呈现明显下降趋势 [6] - 2025年9月，完成募集的公募基金平均认购天数为13.71天 [6] - 9月有44只基金在5天内完成募集，招商均衡优选混合基金等均在一天之内完成募集 [6] 公募基金对后市持乐观预期 - 嘉实基金对6-12个月行情方向乐观，认为赚钱效应扩散、资金入市加速、AI产业线索与反内卷预期共同发酵 [8] - 国泰基金认为在基本面增长筑底叠加流动性宽松背景下，A股市场仍处于"慢牛"趋势，新能源、科技成长等板块潜力较大 [8] - 华南一家公募认为本轮行情有远期宏大叙事支撑，但指出增量资金来源略显不足，宏观基本面与股市上行的反差可能阶段性收敛 [9]