报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格震荡偏弱，春节前维持窄幅震荡，建议短线参与 [1] - 豆粕价格震荡，策略上短线参与、59反套 [1] - 油脂价格震荡，操作上以短线为主 [1] - 鸡蛋价格震荡，建议暂时观望，关注养殖端淘汰补栏意愿变化 [1] - 生猪价格震荡，关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米近月2603合约持仓下降，东北市场购销活跃度降低，深加工补货接近尾声，山东、河北深加工企业价格基本稳定，销区价格平稳，春节前价格窄幅震荡 [1] - 豆粕方面，CBOT大豆延续涨势但美豆出口净销售创年度低位，巴西大豆产量或超1.8亿吨限制涨幅，国内豆粕上涨但涨幅小于外盘，进口成本走高但供应充足库存压力大 [1] - 油脂方面，BMD棕榈油下跌，马棕油1月库存下降、产量减少、出口增加，印度1月棕榈油进口大幅攀升，国内油脂止跌，关注美生柴政策、国内大豆拍卖、产地去库幅度和加菜籽进口政策变动 [1] - 鸡蛋期货主力2603收跌，现货价格回落，下游采购积极性平淡且销区到货量略增，养殖利润大概率下降利于未来产能去化，短期期货受现货拖累 [1] - 生猪期货偏弱震荡，北方养殖端缩量供应收紧，南方养殖端正常出栏但需求跟进有限，旺季需求尾声，中长期产能去化趋势不变 [2] 市场信息 - 印尼计划限制棕榈油废料及废弃食用油出口，用于支持国内生物柴油和航空燃料生产，以减少对能源进口依赖，目标是成为全球最大航空燃料生产国之一 [3] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9价差图表 [1][5][7] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [13][14][17]

报告行业投资评级 - 玉米、豆粕、油脂、鸡蛋、生猪均为震荡评级 [1][2] 报告的核心观点 - 玉米近、远月合约期价先跌后涨，华北地区价格稳中偏强但动力不足，销区价格主流小幅下跌，下游需求一般，建议此前获利多单止盈离场后，5、7月合约短空参与 [1] - 豆粕方面，CBOT大豆跳涨，国内蛋白粕偏弱运行，备货需求进入尾声，终端成交下降，供应压力增加，节前蛋白粕59反套，盘面震荡偏强，策略上采用双卖策略 [1] - 油脂方面，BMD棕榈油回落但夜盘上涨，国内油脂止跌上涨，棕榈油偏强，基差市场变化不大，各品种关注相关政策变动，目前宏观情绪主导市场，短期下挫压力继续释放，操作上短线参与 [1] - 鸡蛋期货主力2603合约偏弱运行，现货价格延续走弱，春节临近需求支撑下降，蛋价回落若使养殖亏损或有利于产能去化，建议暂时观望，关注养殖端淘汰补栏意愿对未来供应的影响 [1] - 生猪期货主力2603盘中震荡走弱，现货价格偏弱运行，对短期期货价格有拖累，中长期产能去化趋势不变但进度不及预期，关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [2] 市场信息 - 印尼计划限制棕榈油废料（包括废弃食用油）出口，用于支持国内生物柴油和航空燃料生产，以减少对能源进口的依赖并实现生物柴油自给自足，目标成为全球最大航空燃料生产国之一 [2] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9价差图表展示 [4][5][7][10] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表展示 [13][16][20][22] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监等，有丰富荣誉和经历 [27] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，多次获相关称号和荣誉 [27] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，所在团队获多项荣誉 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米品种呈震荡偏弱态势，周一玉米近月 2603 合约大幅减仓，5 月合约跟随，期价联动下行，华北地区玉米价格稳中偏强但上涨动力不足，销区市场玉米价格主流小幅下跌，下游饲料需求一般，技术上 3 月合约遇阻回落，5、7 月合约跳空下行，此前获利多单止盈后 5、7 月合约可短空参与 [1] - 豆粕品种呈震荡态势，周一 CBOT 大豆下挫，国内蛋白粕偏弱运行，备货需求进入尾声，终端成交下降，饲料企业库存普遍上升，油厂开工率稳中增加，节前蛋白粕基差坚挺，59 反套，盘面震荡偏强，策略为双卖策略 [1] - 油脂品种呈震荡态势，周一 BMD 棕榈油回落，国内油脂期价大幅下挫，棕榈油领跌，基差市场变化不大，商品市场降温多头获利平仓引发下跌，基本面变化不大，目前宏观情绪主导市场，短期下挫压力继续释放，操作上卖看涨期权 [1] - 鸡蛋品种呈震荡态势，周一生猪期货主力 2603 合约高开后震荡，午后回落，日收平，月初养殖端出栏积极性不高，市场猪源供应有限，北方地区需求端增量，生猪价格上行，长期来看生猪产能去化趋势不变，需关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [1][2] - 生猪品种呈震荡态势，周一生猪期货主力 2603 合约高开后震荡，午后回落，日收平，月初养殖端出栏积极性不高，市场猪源供应有限，北方地区需求端增量，生猪价格上行，长期来看生猪产能去化趋势不变，需关注产能去化进度及远月合约回调到位后的操作机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 印尼计划限制棕榈油废料（包括废弃食用油）出口，以支持国家能源自给目标，这些材料将用于国内生物柴油和航空燃料生产，扩大基于棕榈油的能源开发有助于减少印尼对能源进口的依赖，其目标是成为全球最大的航空燃料生产国之一 [3] 品种价差 合约价差 - 展示玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 5 - 9 价差图表 [5][7][8][11] 合约基差 - 展示玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [14][17][19][24] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监等，有多项荣誉，具备相关从业资格 [26] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，有多年从业经验和多项荣誉，发表多篇文章，具备相关从业资格 [26] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受媒体采访，具备相关从业资格 [26]

文章核心观点 - 美国考虑停止从中国购买食用油作为对中国不买美国大豆的报复，但此举对作为全球最大食用油消费国的中国影响有限，反而可能加剧美国大豆产业因贸易战已面临的困境 [1][7][18] 中美食用油贸易格局 - 中国是全球最大的食用油消费市场之一，2023年食用油对外贸易逆差金额达10.96亿美元，为2015年的4倍，整体处于“买得多，卖得少”的格局 [1][2] - 中国对美国食用油出口规模有限，2024年对美出口约4000吨，规模约1000万美元，其中大豆油比例极低，美方停止进口不会对中国产业造成实质性冲击 [4] - 美国从中国主要进口的是废弃食用油，2024年进口量约100多万吨，出口规模达10亿多美元，美国是中国废弃食用油的最大出口市场 [5][6] 美国大豆出口结构性问题 - 美国大豆出口严重依赖整粒豆，根据美国农业部2024年统计，整粒大豆出口占比约78%，豆粕占21%，豆油仅占1% [13] - 中国是美国整粒大豆的关键买家，2023至2024年度美国向中国出口约2496万吨，远超向墨西哥出口的683万吨和向欧盟出口的564万吨 [13] - 其他国家如欧盟饲料产业倾向直接进口豆粕，印度仅在饲料短缺时临时放开豆粕进口，加拿大自身是净出口国，导致对美国整豆需求有限，使其出口结构难以改变 [15] 贸易战对美国大豆产业的影响 - 美国大豆不仅对华出口停滞，2024年1-7月全球出口量也明显下降，美国豆农需自行出国推销寻求生机 [11] - 美国挑起的贸易战可能导致其损失1600万吨大豆订单，美国大豆产业正陷入困境 [1][18]

报告行业投资评级 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整已大幅减少中国废弃食用油进口量，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所 11 月交货的轻质原油期货价格下跌 43 美分，收于每桶 58.27 美元，跌幅为 0.73%；12 月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌 48 美分，收于每桶 61.91 美元，跌幅为 0.77%；SC 原油主力合约收跌 0.70%，报 440 元/桶 [1] - 截至 10 月 13 日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为 1781.2 万桶，较一周前增加 147.8 万桶，其中轻质馏分油库存增加 62.3 万桶至 873 万桶，中质馏分油库存增加 64 万桶至 294.7 万桶，重质残渣燃料油库存增加 21.5 万桶至 613.5 万桶 [1] - 俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示全球能源需求正在增长，俄罗斯有潜力进一步增加石油产量，但目前没打算向欧佩克提交石油产量补偿计划，当前国际油价反映了市场现有供需平衡，地缘政治紧张局势、制裁和贸易战对能源供应构成风险，2025 年“俄罗斯能源周”国际论坛 10 月 15 日开始在莫斯科举行，将持续至 17 日 [1] - 英国财政大臣里夫斯将对俄罗斯两大石油公司卢克石油和俄罗斯石油公司实施定向制裁 [1] - 俄罗斯副总理诺瓦克向沙特能源大臣表示，在欧佩克 + 框架下的联合行动符合两国长期国家利益，并将有力推动两国经济的发展 [1] 投资逻辑 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整使该原料不再符合补贴资格致进口量大幅减少，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 策略 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

特朗普的贸易指控与言论 - 美国总统特朗普在社媒平台指控中国故意不购买美国大豆，构成“经济敌对行为”，并考虑终止与中国在食用油及其他贸易领域的业务往来作为报复 [1] - 特朗普声称美国可以轻松生产食用油，不需要从中国购买 [1] 中国官方回应 - 中国外交部发言人表示中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯、明确的，强调关税战、贸易战没有赢家，不符合任何一方利益 [1] - 中方主张双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决问题 [1] 废弃食用油贸易数据与影响 - 2024年中国对美废弃食用油出口量达127万吨的纪录，占中国废弃食用油出口总量的43%，价值11亿美元 [1] - 今年前8个月该产品对美出口量骤降65%，仅为29万吨左右 [1] - 美国进口废弃食用油的目的是将其用于制造生物燃料 [1] - 有分析认为废弃食用油进口阻碍美国大豆压榨规模的扩大，并取代大豆油成为美国生物燃料领域的主力 [2] 美国豆农现状与行业压力 - 美国农民正苦于大豆滞销，美国政府的一揽子援助计划因政府停摆而受阻 [2] - 许多美国豆农更希望与中国达成贸易协议，而不是接受救济 [2] 专家对生物燃料行业的分析 - 生物燃料并非本届美国政府的发展重点，其成本高昂，整体仍属于实验性产业 [2] - 专家认为无论废弃食用油进口量增减，对两国贸易关系的实际影响都较小 [2] - 今年中国对美废弃食用油出口量已大幅下降，在此背景下讨论此事几乎没有实际意义 [2]