投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1业绩拐点显现 收入157.81亿元同比增长25.99% 归母净亏损1.43亿元但同比收窄7.60% [7] - 计算产品与海外市场成核心增量 硬件业务营收67.56亿元同比增长72.77% [7] - AI+信创全栈能力加速落地 与华为、阿里、腾讯、百度、NVIDIA等头部厂商合作落地项目 [7] - 第二季度现金流与利润改善 25Q2经营活动现金流净额13.58亿元同比增长34.24% [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入157.81亿元(yoy+25.99%) 2025E预计346.15亿元(yoy+10.5%) [6][7] - 2025H1归母净亏损1.43亿元 但预计2025E归母净利润3.69亿元(yoy+104.5%) [6][7] - 毛利率从2024年12.5%提升至2025E预计12.9% [6] - ROE从2024年1.7%提升至2025E预计3.4% [6] 硬件业务表现 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元(yoy+72.77%) 毛利率5.43% [7] - 机械革命国内游戏本市场份额17%稳居行业第三 [7] - 海外市场突破 获巴基斯坦10万台笔记本电脑订单 市占率从不足1%提升至10% [7] 软件与技术服务 - 2025H1软件业务收入89.20亿元(yoy+4.78%) 毛利率14.60% [7] - 来自华为收入45.96亿元(yoy+17.59%) 毛利率13.04% [7] 技术创新与合作伙伴 - 鸿蒙生态加速渗透 完成近10款国产芯片适配 深化20+矿鸿业务场景 完成60+矿鸿资质认证 [7] - 与华为合作昇腾医疗诊断平台 入围盘古大模型服务框架 中标无锡人工智能创新中心项目 [7] - 与阿里云合作交付银行大模型项目 入选腾讯混元大模型首批合作伙伴 联合百度交付运营商AI开放平台 [7] - 成为NVIDIA Solution Provider合作伙伴 交付NVIDIA AI Enterprise软件国内零售客户项目 [7] 产品研发进展 - 与鸿湖万联联合开展开源鸿蒙PC研发 推出基于麒麟9000C的台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本等标杆产品 [7] - AI服务器中标中国移动集采 国产通用服务器在金融、能源行业中标较多 [7]

华为鸿蒙PC发布与行业影响 - 华为于5月19日发布首款鸿蒙商用笔记本电脑，实现我国PC领域从内核层自主可控操作系统的突破 [1] - 该发布标志着国产操作系统在PC端的重要突破，推动自主可控软硬件协同生态构建 [1] 攀升科技开源鸿蒙PC项目 - 攀升科技于5月20日宣布启动"开源鸿蒙PC项目"研发，预计最快6个月后面市 [1] - 项目基于华为开源鸿蒙系统，旨在扩展国产操作系统在PC端的应用场景 [1] - 公司总裁刘立鑫将鸿蒙系统比喻为"毛坯房"，企业可基于开源框架进行定制化开发（"精装修"） [1] 技术优势与生态价值 - 鸿蒙PC操作系统流畅度预计比常见系统提升30%，性能大幅提升 [1] - 鸿蒙PC具备万物互联特性，可实现手机、智能手表、电脑等多设备无缝协同 [1] - 该生态被视为国产品牌在智能化转型中的重大进步 [1] 研发基础与行业展望 - 攀升科技已形成项目雏形，研发进度将与华为生态整体进展同步 [2] - 公司认为PC行业正经历从"工具机"向"智能助手"的跨越，类比手机功能机到智能机的升级 [2] - 开源鸿蒙为行业提供创新空间，公司计划联合开源体系推动国产PC行业发展 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司是国内领先的软件与信息技术服务商，有望受益于鸿蒙生态及机器人业务布局迎来加速成长 基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响，预计2025 - 2027年营业收入356.84/409.48/472.28亿元，归母净利润分别为3.92/5.50/7.53亿元，EPS分别为0.41/0.58/0.79元/股，对应2025 - 2027年PS分别为2/1/1X，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年软通动力相对沪深300，1M表现为9.5%，3M为 - 15.1%，12M为53.0%；沪深300 1M表现为4.9%，3M为0.1%，12M为7.8% [4] - 2025年5月14日，软通动力当前价格59.84元，周价格区间29.20 - 80.50元，总市值57,024.00百万，流通市值40,710.07百万，总股本95,294.12万股，流通股本68,031.54万股，日均成交额1,173.58百万，近一月换手4.06% [4] 定增预案 - 2025年5月8日，公司公告向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，发行数量不超过2.86亿股，不超过发行前总股本的30%，募集资金总额不超过33.78亿元，用于京津冀软通信创智造基地项目、AIPC智能制造基地项目、怀来智算中心（一期）项目等 [5] 项目投资 - 京津冀软通信创制造基地项目预计总投资13.81亿元，拟建设PC及服务器智能化生产线，形成信创PC、开源鸿蒙PC等产品生产制造能力，研发包括信创产品研发及相关系统研究 [6] - AIPC智能制造基地项目总投资预计12.05亿元，将建成集生产与研发一体的AIPC智能制造基地 [6] - 软通怀来智算中心（一期）建设项目预计总投资10.34亿元，建成后可提供训练 + 推理共计3316.15P算力 [6] 业务发展 - 2024年，公司通讯设备/金融科技/互联网与运营商/高科技与制造业务营业收入分别为86.23/35.47/64.92/101.23亿元，同比+22.25%/-12.24%/+97.47%/+326.78% [7] - 2024年公司发布软硬全栈AI战略，以AI咨询服务为引领，夯实AI新型数字底座 [7] - 基础软件领域围绕开源鸿蒙等开展产品研发，有望受益鸿蒙生态繁荣发展 截至2025年3月原生鸿蒙已上线2万 + 应用，头部应用超200万次下载；截至2025年2月数千个政企内部办公应用完成对鸿蒙系统适配，覆盖30余个关键行业 [8][9] - 2025年4月国务院推动更多APP上架鸿蒙应用商店，5月8日鸿蒙PC正式发布，华为终端全面进入鸿蒙时代 [9] - 2024年公司完成同方计算机相关业务整合，推进软硬协同 2024Q4公司PC出货量同比+126%，国内市场份额排名第二；2024全年同比+106%，国内市场份额同比翻倍至9%，排名第三；PC终端业务在党政教育行业稳居第一；部分电竞游戏本在电商平台销量排名靠前 [9] - 2024年公司成立人形机器人公司总部，与智元机器人达成战略合作，打造通用场景人形机器人 自研星云具身智能计算平台等，研发大小脑算法 具体产品包括软通天擎AD01轮式机器人等多种机器人 [10] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|31316|35684|40948|47228| |增长率(%)|78|14|15|15| |归母净利润（百万元）|180|392|550|753| |增长率(%)|-66|117|41|37| |摊薄每股收益（元）|0.19|0.41|0.58|0.79| |ROE(%)|2|4|5|6| |P/E|309.00|145.63|103.60|75.73| |P/B|5.29|5.21|4.96|4.75| |P/S|1.79|1.60|1.39|1.21| |EV/EBITDA|71.79|53.87|48.13|40.80|[11]