文章核心观点 - 自2025年12月底至2026年1月底，以AI算力为核心的硬件（特别是服务器、显卡、存储芯片）价格出现剧烈、快速上涨，产业链各环节从分销到制造均面临供应紧张和成本压力，上游芯片大厂因此业绩丰收，而下游消费电子厂商则面临成本激增和出货量下滑的挑战 [2][6][10][14][16][21] 华强北市场现货价格剧烈波动 - 搭载8张英伟达RTX 5090显卡的服务器报价在不足1个月内从30万元涨至40万元，且价格“半天一价”，并非最终成交价 [2] - 存储芯片价格波动剧烈，商家不敢囤货，买方“口头下单”成为过去式，“报价仅当日有效”，付款方式也变为下单即付50%定金且出厂前付清全款 [3][4] - DDR4 64G服务器内存单价在2个月内从约1500元翻倍至3100元，且低于此价的货源已不存在 [4] - 二手市场出现“买椟拆珠”行为，为获取内存条而购买整台二手笔记本，表明单根内存条价值已超过笔记本其他部件总和 [5] - 服务器专用高频规格DDR5内存条价格惊人，拆机件超1.3万元人民币，全新产品报价在2500美元（约1.8万元人民币）以上 [6] - 企业级固态硬盘（U.2接口）处于“无价亦无货”状态，商家除非有确定订单否则不调货不囤货 [6] - 一张英伟达RTX 5090显卡的单价目前已突破3万元，最新报价达3.3万元，且需要排队订货 [7] - 高端PC配置（含Core Ultra 7 265K、RTX 5090、2TB SSD、64G DDR5）装机价格从元旦前约3万元涨至4.1万元，涨幅达三分之一 [8] 上游芯片与元器件厂商密集涨价 - 2026年1月27日，中微半导对MCU、NorFlash等产品提价，幅度在15%至50%之间 [10] - 同日，国科微对合封512Mb、1Gb、2Gb的KGD产品分别涨价40%、60%和80% [10] - 风华高科因原材料价格上涨，自1月1日起对部分电阻、电感类产品价格进行调整 [10] - 晶圆制造环节也出现涨价，中芯国际已于2025年12月对8英寸BCD工艺代工提价约10% [12] - 8英寸晶圆供需格局变化，台积电、三星等大厂逐步减产，而AI相关的PowerIC需求稳健增长，消费类芯片客户开始提前备货并上修2026年代工订单 [11] 涨价对下游终端产业的冲击 - 智能手机内存成本激增，预计“12GB+256GB”组合的成本将从2025年三季度的约45美元涨至2026年三季度的85美元左右，单台设备仅内存成本就增加40美元 [12][13] - 终端厂商面临选择：要么将同规格产品价格上涨10%至20%，要么“降规”使用旧方案以平衡成本 [13] - 笔记本电脑品牌面临巨大成本压力，2026年第一季笔记本电脑用DRAM与SSD的合约价格预计将分别季增80%、70%以上，加上PCB、电池、电源管理IC等成本同步上行 [14] - 集邦咨询已下修2026年全年笔记本电脑出货预期，预计年减达9.4%，且2026年第一季度全球笔记本电脑出货量或将季减14.8% [21] - AIPC的普惠化可能因存储成本上涨而推迟，大容量存储配置落地面临挑战，可能需推迟到2028年存储成本下调之后 [21] 上游芯片大厂业绩显著受益 - 台积电2025年全年营收达1220亿美元，同比增长35.9%，并计划在2026年将资本支出上调至520亿至560亿美元 [17] - SK海力士2025年第四季度营收达32.8万亿韩元（约1655.3亿元人民币），同比增长66%；营业利润达19.2万亿韩元（约968.9亿元人民币），同比上涨137%；营业利润率创历史新高，达58% [17] - 三星电子半导体业务（DS部门）2025年第四季度营业利润达16.4万亿韩元（约827.7亿元人民币），同比上涨465.5% [17] - SK海力士利润主要靠HBM、高密度DDR5内存以及企业级SSD三类高附加值产品支撑，并明确将产能扩充重心向AI数据中心需求倾斜 [18] - 三星电子表示，其2026年所有HBM产能目前都已被客户预订，主要客户甚至希望尽快敲定2027年及以后的供应协议 [19] 行业供给结构性失衡与未来展望 - 英特尔2025年第四季度净亏损6亿美元，2026年第一季度营收指引低于预期，其CEO承认受限于芯片良率和产能瓶颈，无法充分兑现AI订单红利 [20] - 一边是台积电和存储原厂产能被抢空，另一边是英特尔有订单但造不出来，这种供给端结构性失衡加剧了服务器市场的缺货恐慌 [20] - 此轮芯片涨价潮核心逻辑是科技巨头和AI公司对AI服务器基础设施的大量投资分走了大量芯片产能，而晶圆厂扩产周期需18至24个月，缺口短期内无法通过新增产能解决 [14] - 分析师判断，行业年内都将处于涨价状态，至少要等到2027年年中才能知道这波涨价潮最终何时结束 [14] - 群智咨询预计2026年全球消费电子终端出货量将同比下降2%，并认为AI算力建设刚起步，存储的供不应求将长期存在 [21]

科技行业动态 - 微软发布第二代自研AI芯片Maia 200，采用台积电3纳米工艺，已开始部署至数据中心，旨在减少对英伟达的依赖，其每美元性能比公司当前最新一代硬件提升30% [4] - 苹果发布升级版AirTag，售价仍为29美元，其采用新蓝牙芯片使定位最远距离提升50%，扬声器音量提高50%，新增辨识度更高的提示音 [5][6][7] - 阿里巴巴正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数超万亿，在多项评测中表现超过GPT-5.2等国际顶尖模型，创下全球新纪录 [8] - 英特尔第三代酷睿Ultra处理器全球面市，采用Intel 18A制程，集成Arc显卡和50 NPU TOPS AI加速，将推动AIPC和PC换机潮 [28] - 腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾表示，未来帮用户节省时间、提高效率非常重要，这是产品可以融入AI的思考点 [30] 地缘政治与贸易 - 美军称“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰打击群正在中东部署，旨在促进该地区和平与稳定 [2] - 美国总统特朗普表示，由于韩国国会未批准美韩贸易协议，决定将对韩国汽车、木材、制药等商品的关税税率从15%上调至25% [9] - 英国首相斯塔默抵京访华，率领约60人代表团，旨在稳定两国关系并加强经贸合作 [27] 监管与法律事务 - 欧盟委员会依据《数字服务法案》对社交媒体平台X启动正式调查，重点评估其内置AI聊天机器人“格罗克”可能引发的风险，违规最高可被处以其全球年营业额6%的罚款 [2] - 2025年年底，欧盟委员会曾以X平台在“蓝标认证”界面设计上对用户构成误导等原因开出金额为1.2亿欧元的罚单 [3] - 无锡当当网信息技术有限公司因违反劳动法，被处以警告并罚款1.2万余元，事由为2024年3月至2025年2月期间，27名实行综合计算工时工作制的员工人均月延长工作时间为149.39小时 [16] 消费与零售行业 - 肯德基自1月26日起对外送产品价格做出小幅调整，平均调整金额为0.8元，堂食价格保持不变，公司称是为应对运营成本变化，保持稳定健康经营 [19] - 截至2025年9月底，肯德基在中国的门店总数已超过12600家，其中“肯悦咖啡”门店已突破1800家 [19] - 百草味被网友质疑其网购平台售卖的“坚果大礼盒”存在误导消费者嫌疑，一款958g礼盒售价32.9元，实际坚果仅33g核桃仁和70g花生，660g为饮料 [20][21] - 永辉超市位于北京大兴区的鸿坤广场店突然暂停营业，该店于去年3月下旬经调改后重新营业，商场物业方鸿坤广场购物中心声明称，永辉超市自改造完毕以来未缴纳任何房租、物业费等费用 [13][14] 金融市场与商品 - 现货白银转跌，报约102.8美元/盎司，此前日内涨幅一度高达14%，最高触及117美元/盎司 [11] - 现货黄金向下跌破5000美元/盎司，日内上涨0.26%，此前曾上涨2.5%，最高报约5110美元/盎司 [11] - 上海期货交易所自1月27日起调整镍、氧化铝、铅、锌、不锈钢期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [29] 公司治理与人事变动 - 妙可蓝多公告称，公司创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，但仍保留董事职位，其目前仍为第二大股东，持股14.92% [15] - 同日公司披露参股基金风险提示，因吉林耀禾逾期未清偿对控股股东蒙牛（持股37%）的债务，相关仲裁程序已启动 [15] 其他行业新闻 - 宇树科技宣布成为“中央广播电视总台2026年春晚机器人合作伙伴”，这是该公司第三度与春晚合作 [12] - 豆包手机助手官方发文回应隐私质疑，表示严格遵循用户授权与合规原则，在云端处理用户手机屏幕内容时遵循“不存储、不训练”的原则 [18]

公司核心业务与市场定位 - 公司自1996年成立，近三十年专注于计算机外设ODM领域，聚焦商务办公与电竞游戏两大高增长场景 [2] - 公司构建了从模具注塑到组装的垂直一体化制造能力，并拥有磁轴等核心技术，长期服务于国际一线品牌 [2] 核心竞争力 - 核心竞争力在于技术、制造与客户三位一体的综合壁垒：以磁轴键盘等技术构建核心壁垒；垂直一体化制造确保高品质与快速交付；长期深度服务国际一线品牌形成稳定客户生态 [3] 业绩驱动因素与增长趋势 - AIPC出货量增长催生了高性能外设的配套需求，电竞市场高端化趋势有望提升磁轴键盘等产品的渗透率，双重驱动下公司业绩已实现稳健增长 [2] - 全球电竞外设市场景气度高，高端化、场景化趋势明确，磁轴键盘等高性能产品渗透率快速提升，叠加AIPC兴起进一步拓宽高端交互需求空间 [5] - 磁轴键盘自推出以来销量持续攀升，电竞市场高端化浪潮正推动外设行业向高端化演进，带动产品平均售价结构性上行 [6] 全球化布局与产能 - 越南工厂已实现规模化量产，具备从SMT、注塑到组装的完整垂直一体化制造能力，其稳定运营与产能释放支撑了业绩增长 [4] - 越南的“计算机外设产品扩产项目”仍在积极推进中，当地成熟的电子产业链与公司智能制造体系结合，提升了整体盈利能力与市场竞争力 [4] 行业前景与市场预期 - 全球电竞市场处于稳健增长和结构性调整并存阶段，电竞内容生态多元化并向更广泛的娱乐和生活方式领域延伸，驱动设备迭代升级 [7][8] - 年轻化的人口结构和政策支持，使全球电竞市场呈现增长态势 [8] 投资者回报政策 - 公司自2023年上市以来，保持了较为稳定的现金分红节奏，实施了2023年度、2024年度及2025年半年度权益分派 [8] - 未来分红将依据公司章程，并综合考量当年实际经营业绩、现金流状况及未来战略发展的资金需求等因素制定 [8]

公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营收10.99亿元，同比增长14.29%；归母净利润0.77亿元，同比增长13.45% [2] - 业绩增长主要得益于行业规模持续回暖、客户高端电竞产品与PC配套需求增长，以及随机配套与零售单品订单同步增加 [2] - 越南工厂产能释放有效保障了交付能力，为营收稳步提升提供支撑 [2] 公司核心竞争力 - 公司拥有垂直一体化制造能力，从模具注塑到组装全链条覆盖，保障产品品质与交付效率 [3] - 公司具备技术研发实力，自主开发自动化生产线以降低成本，并掌握磁轴等核心技术，支撑高端产品布局 [3] - 公司拥有优质客户资源，长期服务国际一线品牌，珠海与越南双基地产能优化可高效匹配订单增长需求 [3] 磁轴产品市场表现与前景 - 磁轴技术基于非接触式感应原理，核心依赖高精度霍尔传感器与定制化驱动芯片，成本高于传统机械轴产品 [4] - 磁轴产品具备触发键程可调、零延迟及超长寿命等性能优势，主要定位于高端电竞及专业交互场景 [4] - 2025年磁轴产品凭借技术差异化优势获得市场广泛认可，核心客户合作意愿持续增强，订单交付节奏稳健 [4] - 随着高端电竞与AIPC适配需求增长，磁轴产品应用场景有望进一步扩展，公司对其市场份额提升持乐观预期 [4] 高端电竞产品市场趋势与公司策略 - 全球电竞外设市场景气度高，高端化、场景化趋势明确，磁轴键盘等高性能产品渗透率快速提升 [5] - AIPC兴起拓宽了高端交互需求空间，为公司带来增量机遇 [5] - 公司通过持续迭代芯片、轴体与无线方案，强化触发响应速度、耐用性及定制化服务优势，精准匹配高端场景性能溢价需求 [5] - 核心客户合作深度与广度同步拓展，高端产品线配套份额稳步提升，全球化供应链地位进一步巩固 [5] 公司未来发展规划 - 公司将持续聚焦ODM主业，短期依托珠海、越南生产基地产能释放及高端电竞产品放量，支撑业绩稳健增长 [6] - 中长期将通过技术创新与运营效率提升优化盈利能力，把握外设行业发展机遇 [6]

公司经营与财务表现 - 公司2025年前三季度营收10.99亿元，同比增长14.29%；归母净利润0.77亿元，同比增长13.45% [2] - 业绩增长受益于行业回暖、高端产品占比提升及越南工厂产能释放 [2] 核心竞争力 - **技术壁垒**：拥有光磁微动、磁轴键盘等核心技术及多项核心专利，产品一致性优异 [3] - **智能制造**：自主开发自动化生产线，显著降低成本并保障交付效率，维持较高且稳定的毛利水平 [3] - **客户资源**：长期深度合作国际一线PC及外设品牌，珠海与越南基地产能可高效匹配订单增长 [3] 磁轴产品发展 - 磁轴产品因采用高精度霍尔传感器和定制驱动芯片，硬件成本高于传统机械轴 [4] - 产品定位于高端电竞及专业交互场景，具备触发键程可调、零延迟、超长寿命等差异化性能 [4] - 过去一年磁轴产品获市场广泛认可，核心客户合作意愿持续增强，未来市场份额提升预期乐观 [4] 高端电竞产品趋势 - 全球电竞外设市场景气度高，高端化、场景化趋势明确，磁轴键盘等高性能产品渗透率快速提升 [5] - AIPC兴起进一步拓宽高端交互需求空间，为公司带来增量机遇 [5] - 公司以磁轴技术为核心，持续迭代芯片、轴体与无线方案，推动产品结构优化，核心客户合作深度与广度同步拓展 [5] 产品与业务战略 - 公司聚焦计算机外设ODM主业，在稳固键鼠优势的同时，遵循“深耕核心、横向延伸、风险可控”原则扩展产品品类 [6] - 未来将围绕PC与电竞主线有序横向延伸，丰富外设产品线，并前瞻探索新业务增长点 [6] - 与大客户合作需满足技术研发、品质管控、全球交付及合规运营等核心条件，研发至量产周期依产品复杂度而定 [7] 未来展望 - 短期发展受益于珠海、越南生产基地产能持续释放与高端电竞产品放量 [7] - 中长期将把握外设行业机遇，通过技术创新与运营效率提升持续优化盈利能力 [7]

文章核心观点 - 市场传闻华硕将退出手机市场并裁撤部门 但公司官方未予确认 仅表示2026年暂无推出新款智能手机的计划且手机事业单位营运维持不变 [1] - 华硕手机业务长期处于亏损状态 对集团营收贡献微乎其微 在激烈的市场竞争中逐渐被边缘化 关闭该业务被视为明智且可预期的选择 [8][10] - 公司战略重心已转向AI与核心PC业务 明确将“Ubiquitous AI. Incredible Possibilities”作为核心战略 并计划进军内存条及模组生产领域 [10] 华硕手机业务发展历程与战略演变 - 公司于2002年功能机时代涉足手机代工 并于2003年推出首款自有品牌手机J101 开启品牌化征程 [2] - 2008年 公司收购Garmin智能手机业务推出联合品牌 试图以专业导航为卖点 但因智能手机革命兴起而合作终止 [2] - 2014年 公司推出主打高性价比的ZenFone系列 一度在印度、东南亚等新兴市场掀起热潮 [3] - 2015年底至2017年 公司凭借“全球首款4GB运存手机”ZenFone 2引领风潮 并洞察移动电竞趋势 推出首款ROG游戏手机 形成“ZenFone”攻主流、“ROG Phone”守高端的双线战略 [3] 华硕手机业务面临的困境与挑战 - 2018年后 智能手机市场进入存量搏杀阶段 公司面临中国品牌在性价比战场的“机海战术”与极致成本控制压力 以及苹果、三星在高端市场的压制 [7] - 在创新战场 公司无法在影像、折叠屏等前沿领域投入可与巨头匹敌的研发资源 产品迭代节奏放缓 市场声量微弱 [7] - ROG游戏手机系列面临细分市场天花板 赛道因黑鲨、红魔等品牌入局而拥挤 高昂成本对应有限出货量 盈利性面临巨大考验 [7] - 关键战略失误包括：在智能手机发展黄金期错误采用英特尔Atom处理器 错失ARM架构市场机遇 转向高通后市场格局已固化 且未能有效利用自身PC线下渠道推广手机 [9] - 2025年下半年以来 外部环境恶化 零组件价格暴涨推高成本 存储芯片供应商将产能优先分配给利润更高的AI和服务器领域 加剧了公司作为非头部厂商的供应链弱势 [9] 华硕手机业务财务与市场表现 - 公司移动设备部门营收占比长期不足10% 且常年亏损 已成为集团整体盈利的负担 [8] - 2018年 因手机业务重组一次性亏损约62亿新台币 此后该业务始终未能走出亏损泥潭 [8] - 截至2025年10月 华硕累计营收约为6023.11亿元新台币 按当前汇率折算远低于1829亿美元 [8] - 根据IDC数据 2025年第三季度全球传统PC出货总量为7590万台 同比增长9.4% 华硕市占率排在第五位 低于联想、惠普、戴尔、苹果 [11] 华硕公司当前战略与业务动态 - 公司已明确将“Ubiquitous AI. Incredible Possibilities”作为核心战略 全面布局AIPC、云计算与智能生态 [10] - 计划于2026年第二季度进军内存条及模组生产领域 [10] - 公司目前仍以电脑业务为主 受存储芯片上游成本上涨影响 已发布电脑及相关硬件产品价格调整说明函 消费者将面临涨价 [7] - 关于手机业务 内部员工透露2025年已少有动作 目前状态是手机没有新产品计划 但掌机可能还会继续做 手机和掌机据说归属同一业务部门 [7]

文章核心观点 - 市场传闻华硕将退出手机市场并裁撤部门 但公司官方未予证实 仅确认2026年暂无新智能手机推出计划 手机业务运营维持不变 [1] - 文章通过回顾华硕手机业务发展历程与现状 分析其面临的内外困境 指出该业务长期亏损且对集团贡献微弱 在行业寒冬下收缩或退出是市场可预期的结果 [3][4][5][7][8][9][10][11][12] 华硕手机业务发展历程 - 公司早在2002年功能机时代便涉足手机代工(ODM) 但为打造品牌于2003年推出首款自有品牌手机J101 [3][4] - 2008年通过收购Garmin智能手机业务推出联合品牌 试图以专业导航为卖点 但因智能手机革命兴起而合作终止 [4] - 2014年推出ZenFone系列 主打高性价比(如ZenFone Max售价1299元) 一度在印度、东南亚等新兴市场掀起热潮 [4] - 2015年底发布的ZenFone 2引领“全民大运存”潮流 是华硕手机历史上最接近成功的时刻 [5] - 2017年凭借PC领域ROG品牌声誉 推出首款ROG游戏手机 成功开辟高端利基市场 [5] 华硕手机业务现状与困境 - 2018年后智能手机市场进入存量搏杀阶段 华硕手机腹背受敌 ZenFone系列难撼大陆品牌性价比优势 ROG系列则面临游戏手机细分市场天花板及盈利考验 [7] - 据华硕内部员工透露 手机业务线在2025年已少有动作 出货量较少 且受存储芯片成本上涨影响 目前状态是手机无新产品计划 但掌机业务可能继续 [7] - 公司移动设备部门(以手机业务为主)营收占比长期不足10% 且常年亏损 已成为集团整体盈利负担 [8] - 早在2018年 因手机业务重组一次性亏损约62亿新台币(约13.6亿元人民币) 此后该业务始终未能走出亏损泥潭 [8] 业务困境的内外因分析 - **关键战略失误**: 智能手机发展黄金期错误采用英特尔Atom处理器 因兼容性问题错失ARM架构主导的市场机遇 待转向高通时市场格局已固化 [9] - **渠道与市场渗透乏力**: 未能有效利用自身成熟的PC线下渠道推广手机 逐渐被边缘化 [10] - **行业环境恶化**: 2026年外部环境急剧恶化 零组件价格暴涨推高成本 同时存储芯片供应商将产能优先分配给利润更高的AI和服务器领域 加剧了非头部厂商的供应链弱势 [11] - **市场地位尴尬**: 分析指出华硕手机处于“高不成低不就”境地 主流产品缺性价比 ROG游戏手机用户基数小 失去规模优势导致采购成本暴涨 陷入“成本上扬、售价难涨、长期亏损”恶性循环 [12] 公司整体业务与战略转向 - 华硕是全球最大主板制造商 产品覆盖笔记本电脑、显卡、服务器等 截至2025年10月累计营收约为6023.11亿元新台币(约合1384.11亿元人民币) [8] - 根据IDC数据 2025年第三季度全球传统PC出货量达7590万台 同比增长9.4% 华硕市占率排在第五位 低于联想、惠普、戴尔、苹果 [12] - 公司已明确将“Ubiquitous AI. Incredible Possibilities”作为核心战略 全面布局AIPC、云计算与智能生态 并计划于2026年第二季度进军内存条及模组生产领域 [12]

公司概况与财务表现 - 公司是全球智能产品ODM龙头，为小米、三星电子、华为、联想、荣耀、OPPO、vivo、B公司等全球头部消费电子品牌和科技企业提供综合服务 [1] - 2024年公司实现营业收入463.8亿元，同比增长70.6%，2019-2024年营收复合年增长率达36.0% [1] - 2024年公司实现归母净利润5.01亿元，同比下滑17.2%，但2019-2024年归母净利润复合年增长率达38.6% [1] - 2025年前三季度公司实现营收313.32亿元，同比下滑10.28%，实现归母净利润5.07亿元，同比增长17.74% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营收114.24亿元，同比下滑9.62%，环比增长8.50%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长64.46%，环比下降24.72% [1] - 2025年第三季度单季，公司毛利率为9.38%，环比提升0.62个百分点，净利率为1.39%，环比下滑0.55个百分点 [1] AIoT业务发展 - 智能腕表业务持续发力，与头部客户合作的某智能手表系列累计出货量已突破千万台 [2] - 公司在儿童穿戴领域实现稳步增长，在便捷性、定位精度及摄像头清晰度等核心性能上保持行业领先 [2] - 公司成功拓展医疗穿戴赛道并获得行业客户订单，为业务增长增添新引擎 [2] - 在智能眼镜领域，公司深度切入国际头部客户供应链，实现了充电盒、充电底座等业务落地，并新增儿童眼镜品类 [2] - 公司新承接了国内头部互联网客户的AI眼镜量产项目，逐步构建智能眼镜品类的制造能力 [2] - 技术研发上，公司聚焦AI眼镜的人因、续航、轻量化、影像硬件小型化及算法等关键技术，并同步推进N+1代产品预研发 [2] - 生态合作方面，公司联合国内XR头部企业，依托算力盒子协同优势，共同构建Google Android XR平台能力 [2] AIPC业务布局 - 公司多款AIPC产品已顺利完成开发与交付，其中与两家国内头部客户的产品分别实现了落地量产和研发工作圆满收官 [3] - 公司持续强化ARM/X86等多平台的开发及制造能力，并完善供应链管理 [3] - 公司持续深耕笔电行业头部客户群体，积极配合完成多个预研项目 [3] - 作为智能产品ODM龙头，公司具备技术与客户双卡位优势，未来有望深度受益于AIPC出货量的高速增长 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025年将实现营业收入458.43亿元，同比下滑1.16% [3] - 预计公司2026年将实现营业收入541.51亿元，同比增长18.12% [3] - 预计公司2027年将实现营业收入659.06亿元，同比增长21.71% [3] - 预计公司2025年将实现归母净利润6.51亿元，同比增长29.92% [3] - 预计公司2026年将实现归母净利润8.97亿元，同比增长37.81% [3] - 预计公司2027年将实现归母净利润12.49亿元，同比增长39.18% [3] - 公司在稳固主业的同时，有望受益于AI眼镜、AIPC等产品带来的新增量 [3]

核心事件概述 - AMD董事会主席兼首席执行官苏姿丰于12月16日率高管团队抵达北京，首站访问重要合作伙伴联想集团总部，行程低调且官方未予置评 [2] - 访问期间，联想集团由执行副总裁兼中国区总裁刘军、执行副总裁兼智能设备业务集团总裁Luca Rossi等高管接待，苏姿丰一行参观了包括人形机器人在内的多项联想最新产品 [2] - 此次访问前，苏姿丰曾在12月11日与中国驻美大使谢锋会面，探讨AMD在中国经营状况及中美经贸合作 [2] AMD与联想的合作历史与战略 - 此次是苏姿丰年内第二次访华，其今年3月的中国行同样以访问联想总部开始，并宣布双方在AIPC领域展开多项合作 [3] - 在3月的访问后，AMD在中国举办了两场以AIPC为主角的发布会，宣布其AMD中国AI应用创新联盟的ISV合作伙伴已超过100家，并预计到2025年底将达到170家 [4] - 苏姿丰曾表示中国AI卓越中心是AMD全球人工智能战略的核心，旨在推动和赋能新型AIPC，并提及AMD从一开始就为DeepSeek提供了支持，以及与阿里、联想等中国本土科技巨头的合作 [4] 美国芯片出口政策演变与影响 - 4月，特朗普政府对英伟达、AMD等公司芯片对华出口实施限制令，要求相关产品需获得出口许可证才能进入中国市场，导致特供中国市场的英伟达H20和AMD MI308芯片无法顺利进入 [5] - 8月，在相关游说下出口禁令一度松动，美国政府提出芯片制造商缴纳15%对华销售所得以换取出口许可证，但因“安全后门”等争议，芯片仍未能重回中国市场 [5] - 12月8日，特朗普在社交平台宣布允许英伟达向中国及其他国家的合格客户交付H200芯片，但需缴纳销售所得的25%税收，同样规则也适用于AMD和英特尔等芯片制造商 [6] 中国市场现状与公司面临的挑战 - 2024年，AMD中国区营收占公司总收入比重达到24%，但今年二季度后，其数据中心芯片再无规模出货 [5] - 英伟达在中国AI芯片市场的市占率从95%降至0 [5] - AMD和英伟达给出的三季度、四季度业绩指引，均未包括中国数据中心收入 [6] - 11月，苏姿丰在财报电话会议上称MI308已获取出口许可证，但尚未能向中国市场出货，并表示已准备好为对华出口向美国政府缴税 [6] - 中国市场存在不确定性：英伟达H200性能优于H20但落后于Blackwell系列，且其CEO黄仁勋不确定中国是否会接受H200 [6] - AMD的MI308在中国市场前景未知，因中国国产芯片逐渐壮大，至少在推理芯片市场、智算中心和信创领域的芯片部署已高度国产化，且英伟达更先进芯片已获出口许可证 [6] - 对于志在从英伟达手中夺下两位数市场份额的AMD而言，在政策可能松动的情况下，如何经营中国市场已变得越来越重要且紧迫 [6]

2026年互联网行业投资策略核心观点 - 寻找下一个有短期或长期业绩预期差、或AI进展可能有惊喜的标的，是2026年的核心任务 [1] - 恒生科技价值投资是主线，操作关键在于选到基本面真正优秀且具备可持续发展能力的标的 [1] 2026年值得关注的标的分类 - **基本面有望反转的标的**：美团、小米集团（布局下一款车）、比亚迪电子 [2] - **赚EPS收益+估值提升机会的标的**：腾讯控股、携程集团、京东健康、联想集团 [2] - **自主可控的弹性标的**：阿里巴巴、百度集团、中芯国际、华虹半导体 [2] - **AI弹性标的**：快手、哔哩哔哩、金蝶国际、地平线机器人、小鹏汽车、阅文集团、网易、舜宇光学科技、优必选 [2] - **有潜力的小市值公司**：浪潮数字企业、心动公司、汇量科技 [2] 重点公司观点展望 - **腾讯控股**：是Top pick，拥有研究框架与要点 [2] - **阿里巴巴**：AI科技主线下最值得配置的中国龙头资产 [2] - **联想集团**：AIPC加速渗透，服务器业务明年有望盈利 [2] - **携程集团**：处于最好的时代，是国内稳增长与海外提速双轮驱动的标的 [2] - **京东健康**：不断超预期的互联网医疗龙头，成长路径清晰可期 [2] - **美团**：兼具韧性与弹性，期待竞争格局拐点 [2] - **金蝶国际**：基本面增速受制于宏观经济，AI与出海提供额外弹性 [2] - **小米集团**：利空逐步出清、利润韧性未改 [2] - **中芯国际**：先进制程占比提升，技术持续突破 [2] - **华虹半导体**：盈利向好，计算与消费电子拉动增长 [2] - **阅文集团**：以IP为核心，期待进一步拓展和兑现IP商业化 [2] - **网易**：看好新一轮产品周期，期待《无限大》、《遗忘之海》上线 [2] - **比亚迪电子**：期待苹果折叠屏手机上量，新能源汽车与数据中心业务增长潜力大 [2] - **心动公司**：游戏与Taptap双轮驱动，期待小镇海外版上线 [2] - **重点标的观点展望**：快手、哔哩哔哩、地平线机器人、小鹏汽车、舜宇光学科技、优必选 [2] - **重点优质中小市值标的观点展望**：浪潮数字企业、汇量科技 [2]