投资评级与目标价 - 维持买入-A投资评级 [5] - 6个月目标价67.91元 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现整体营收157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 归母净利润-1.43亿元，同比减亏7.60% [1] - 2025年Q2营收87.70亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [1] - Q2归母净利润0.55亿元，环比增长127.87%，实现扭亏 [1] - 经营活动现金流净额13.58亿元，环比增长173.92% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为380.69/446.45/528.08亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为4.94/6.94/10.28亿元 [11] 硬件业务发展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元，同比增长72.77%，占总营收42.81% [2] - PC终端业务涵盖信创终端、通用终端和创新终端三大产品线 [2] - 发布业界首款端侧AI推理四卡液冷工作站等创新产品 [2] - 机械革命品牌国内游戏本市场份额达17%，居行业第三 [3] - 推出2款自研人形机器人（天擎S1、天擎A2）并中标智能服务机器人项目 [3] 软件与生态合作 - 蝉联2024年中国IT服务市场和IT咨询厂商首位 [4] - 作为华为云首批"同舟共济"战略合作伙伴，获得12项一级能力认证 [9] - 联合推出4个解决方案，上线50+款云商店产品 [9] - 完成开源鸿蒙操作系统基于X86架构Intel芯片的PC端适配 [10] - 作为华为鲲鹏领先级合作伙伴，推出AI医疗一体化平台 [10] - 获得华为昇腾万里原生开发伙伴认证，发布昇腾大模型推理解决方案 [10] 行业与客户拓展 - 在互联网行业与头部客户围绕AI业务转型、大模型平台深度合作 [9] - 中标中国移动、中国电信等运营商人工智能及信创领域重大项目 [9] - 金融行业实现地方国资、先进制造及金融机构全域覆盖 [9] 战略布局与资本运作 - 计划募集资金不超过33.78亿元 [1] - 资金用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、智算中心建设及生产车间技术改造 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1业绩拐点显现 收入157.81亿元同比增长25.99% 归母净亏损1.43亿元但同比收窄7.60% [7] - 计算产品与海外市场成核心增量 硬件业务营收67.56亿元同比增长72.77% [7] - AI+信创全栈能力加速落地 与华为、阿里、腾讯、百度、NVIDIA等头部厂商合作落地项目 [7] - 第二季度现金流与利润改善 25Q2经营活动现金流净额13.58亿元同比增长34.24% [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入157.81亿元(yoy+25.99%) 2025E预计346.15亿元(yoy+10.5%) [6][7] - 2025H1归母净亏损1.43亿元 但预计2025E归母净利润3.69亿元(yoy+104.5%) [6][7] - 毛利率从2024年12.5%提升至2025E预计12.9% [6] - ROE从2024年1.7%提升至2025E预计3.4% [6] 硬件业务表现 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元(yoy+72.77%) 毛利率5.43% [7] - 机械革命国内游戏本市场份额17%稳居行业第三 [7] - 海外市场突破 获巴基斯坦10万台笔记本电脑订单 市占率从不足1%提升至10% [7] 软件与技术服务 - 2025H1软件业务收入89.20亿元(yoy+4.78%) 毛利率14.60% [7] - 来自华为收入45.96亿元(yoy+17.59%) 毛利率13.04% [7] 技术创新与合作伙伴 - 鸿蒙生态加速渗透 完成近10款国产芯片适配 深化20+矿鸿业务场景 完成60+矿鸿资质认证 [7] - 与华为合作昇腾医疗诊断平台 入围盘古大模型服务框架 中标无锡人工智能创新中心项目 [7] - 与阿里云合作交付银行大模型项目 入选腾讯混元大模型首批合作伙伴 联合百度交付运营商AI开放平台 [7] - 成为NVIDIA Solution Provider合作伙伴 交付NVIDIA AI Enterprise软件国内零售客户项目 [7] 产品研发进展 - 与鸿湖万联联合开展开源鸿蒙PC研发 推出基于麒麟9000C的台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本等标杆产品 [7] - AI服务器中标中国移动集采 国产通用服务器在金融、能源行业中标较多 [7]