公司上市与募资 - 中国证监会于2026年1月15日同意深圳市尚水智能股份有限公司首次公开发行股票注册[1] - 公司拟在深交所创业板上市，保荐机构为国联民生证券[1] - 公司拟募集资金5.8739亿元人民币[1] 主营业务与市场地位 - 公司主营业务为面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，提供融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售[4] - 公司已建立起覆盖研发、设计、生产、销售各环节的完整业务体系[4] - 在新能源电池极片制造领域，公司自主研发的循环式高效制浆系统实现了粉液混合与高速分散并行制浆，提升了浆料一致性、制浆效率及能效[4] - 根据高工产研统计，2024年公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一[4] - 2024年公司锂电池制浆系统在国内市场占有率为12.77%，市场排名第三[4] 客户与合作网络 - 在新能源电池领域，公司客户包括比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、中创新航、宁德新能源、瑞浦兰钧、楚能新能源、欣旺达、远景动力、鹏辉能源、星恒电源、天津力神、广汽埃安等国内企业[4] - 公司也与三星SDI、LGES、松下、SKOn等海外新能源电池制造商开展业务合作[4] - 在新材料制备领域，公司产品已覆盖贝特瑞、恩捷股份、万华化学、博益鑫成、华海诚科、三环集团等客户[5] 技术产品与业务布局 - 在新材料制备领域，公司系统布局微纳材料的混合、分散、研磨、包覆、干燥及薄膜制备等工艺环节[5] - 公司已形成以光学膜精密涂布机、双传动包覆机、干法介质搅拌磨为代表的智能装备体系，并具备粉体工程整线交付能力[5] - 公司建立了兼具通用性与可扩展性的新材料制备平台[5] - 公司产品应用于新能源电池正负极材料、功能膜、半导体封装材料及功能陶瓷材料等多个细分材料制备领域[5] - 公司逐步形成以工艺装备平台为基础，面向多行业多场景的应用格局[5]

公司IPO进程与市场地位 - 公司创业板上市申请于2025年6月19日被深交所受理，7月3日受问询，12月16日成功过会，并于18日提交注册，目前仍在等待注册结果 [1] - 公司产品覆盖新能源电池生产前段工艺环节，在锂电池制浆细分赛道处于头部地位 [2] - 2024年，公司的循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一；锂电池制浆系统在国内市场占有率为12.77%，市场排名第三 [3] 公司发展历程与治理结构 - 公司曾计划通过被科恒股份并购“曲线上市”，但因2021年底经营理念和发展战略分歧而主动停止 [5][6] - 公司曾于2023年6月30日向上交所科创板递交招股书，后于2024年6月11日撤回申请；半年后转向深交所创业板重启IPO，募资规模从10.02亿元缩减至约5.87亿元 [7] - 公司创始人之一闫拥军及时任总经理张曙波因资金有限且不看好公司后续发展，于2020年9月转让股权并退出 [11] - 公司另一重要股东、曾担任总经理的吴娟因与实控人经营理念分歧，于2022年初要求退出，并于2022年9月将所持股份转让给第一大客户比亚迪 [12] - 比亚迪于2022年9月入股，最初持股4%，10月增持至7.69%，成为第四大股东；截至上市前，比亚迪及其员工跟投平台合计持有公司7.76%的股份 [13] - 公司控股股东、实控人金旭东直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权 [13] - 报告期内，公司董事会秘书闫龙英、副总经理杨敦凯和刘珊红先后离职，其中刘珊红在任命后不到两个月即离职 [33] 财务表现与增长趋势 - 营收方面，2020年至2022年，公司年营收分别为1.09亿元、1.52亿元、3.97亿元，三年复合增长率为90.43% [14] - 2022年至2024年，公司营收分别约为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元，三年复合增长率降至26.7% [14] - 2023年营收同比增速为51.46%，2024年营收同比增速放缓至5.99% [15] - 净利润方面，2020年至2022年，公司净利润分别为888.61万元、1638.21万元、1亿元，三年复合增长率为235.4% [16] - 2022年至2024年，公司净利润分别为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元，三年复合增长率降至25.1% [16] - 2023年净利润同比增长139.75%，2024年净利润同比下滑34.62% [16] 业务结构与客户依赖 - 报告期各期，公司新能源电池极片制造智能装备的营收占比一直在93%以上，存在依赖单一产品的情况 [16] - 报告期各期，公司来自前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为91.48%、91.76%、89.86%和93.65% [18] - 报告期各期，公司对比亚迪的销售金额占比分别为49.04%、48.39%、65.78%和36.29%，销售毛利占比分别为54.48%、48.7%、66.67%和33.8% [18] - 公司前五大客户变动明显，宁德时代在2022年和2023年曾进入前五大客户行列，此后退出；2023年以来，稳定大客户除比亚迪外仅有亿纬锂能 [22] - 公司来自五大客户的销售占比明显超过同行业可比公司，客户集中风险远超同行 [22] 存货与运营效率 - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为6.18亿元、8.79亿元、8.85亿元及10.37亿元，在2025年6月末突破10亿元 [23] - 存货占流动资产的比例分别为48.13%、61.95%、58.45%及63.42%，占比较高 [23] - 存货跌价准备分别为731.11万元、1640.21万元、3722.32万元及6680.73万元，呈现逐年增长趋势 [24] - 存货构成中以发出商品占比最高，报告期各期末分别为60.53%、73.44%、68.27%和68.26% [25] - 报告期各期末，公司存货周转率分别为0.48次、0.34次、0.37次及0.19次，均远低于同行业可比公司平均值 [26] - 2023年和2024年，公司经营活动产生的现金流量净额连续为负，分别为-7256.58万元和-1539.59万元 [27] 资本结构与偿债能力 - 报告期各期末，公司合并报表资产负债率分别为86.59%、72.7%、68.46%和67.52% [28] - 报告期内除2024年外，其余年份的资产负债率均高于同行业可比公司平均值 [28] - 公司短期借款从2023年的10万元增至2025年6月末的1125.6万元，长期借款从1.26亿元增至1.93亿元 [29] - 公司2024年的速动比率仅0.57倍，短期偿债压力凸显 [31] 行业竞争与业务拓展 - 公司表示与亿纬锂能、宁德时代、中创新航、欣旺达、广汽埃安等国内主流锂电池及新能源整车企业建立了稳定合作关系，并与三星SDI、LGES、松下、SK On等海外电池制造商开展业务合作 [20] - 在新材料制备领域，公司产品已覆盖贝特瑞、恩捷股份、博益鑫成等锂电池正负极材料、光学膜、半导体封装材料等不同领域客户 [21] - 2024年，比亚迪对同行业可比公司无锡理奇智能的采购金额从2023年的4588.86万元猛增至约8.19亿元，而对公司的采购金额约为4.19亿元，存在竞争压力 [23]

文章核心观点 - 尚水智能的创业板IPO进程已步入提交注册阶段 其市场价值核心锚定于一项全球首创的“循环式高效制浆系统”技术 该技术定义了细分市场并成为其冲击资本市场的重要支撑[1] - 公司的发展逻辑清晰 从全球首创的技术突破 到占据绝对优势的市场地位 再到面向未来的前瞻布局与横向拓展 展示了“核心技术驱动”的路径[5] 定义新标准：全球首创制浆系统破行业瓶颈 - 新能源电池制造中 极片制造是决定电池性能的核心环节 而制浆工艺是其中的第一步也是最关键的一步[2] - 传统制浆方式存在效率低、能耗高、浆料均匀性不佳等固有弊端 长期制约电池品质与生产成本的优化[2] - 2016年 公司全球首创“循环式高效制浆系统” 开创性地将粉体与液体的预混合、高速分散等步骤集成于一个高效循环的闭环中 实现了并行作业[2] - 该原创设计从原理上解决了传统模式下的预混合效果差、效率低、能耗高、浆料一致性差、设备占地大等系列核心痛点[2] 占领主战场：60%市占率印证技术统治力 - 尚水智能的循环式高效制浆系统历经迭代 因其显著的增效降本优势 已迅速被行业主流客户采纳 发展成为当前锂电池湿法制浆的主流工艺路线[3] - 其技术权威性获得国内外知识产权体系认可 在中国、美国、欧洲、日本、韩国等多个国家和地区均获得了专利授权[3] - 根据高工产研统计 2024年 公司的循环式高效制浆系统在国内市场的占有率高达60% 稳居行业第一[3] - 基于在核心制浆环节建立的绝对优势 公司将技术能力延伸至涂布、辊压分切等后续工序 实现了电池极片前段智能装备的全线贯通[3] 开拓新增长：前瞻布局固态电池与新材料 - 公司已提前在半干法、干法电极制备等下一代工艺技术上展开布局 相关智能装备研发已取得进展[4] - 这些技术旨在大幅减少或彻底避免溶剂使用 是适配未来固态电池体系、推动产业向绿色制造迈进的关键方向[4] - 公司成功将以精密计量、混合分散、智能控制为核心的平台化技术 复用于广阔的新材料制备领域[4] - 通过构建通用化的“新材料智能制备平台” 其设备已应用于新能源电池材料、功能薄膜、半导体封装材料等多个高端领域 开辟了新的业务增长点[4] 锻造创新引擎：持续投入夯实底层根基 - 报告期内 公司累计研发投入占营业收入比例达8.96%[5] - 截至报告期末 公司已拥有境内专利174项 并获评为国家级专精特新“小巨人”企业[5] - 持续的研发投入与人才建设构成了公司能够不断定义行业、保持领先的底层创新能力[5]

公司IPO与募资计划 - 深圳市尚水智能股份有限公司于12月18日申请深交所创业板IPO审核状态变更为“提交注册” [1] - 国联民生证券为保荐机构，公司拟募资5.8739亿元人民币 [1] 公司业务与技术定位 - 公司深耕智能装备行业十余年，构建了以“核心单机+智能控制系统+工艺包”为体系的综合技术能力 [1] - 主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开 [1] - 产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业 [1] - 目前主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售 [1] 新能源电池领域市场地位与客户 - 在新能源电池极片制造领域，公司自主研发的循环式高效制浆系统开创了高效、低耗、大产能制浆的新工艺路线 [2] - 2024年，公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一 [2] - 2024年，公司锂电池制浆系统在国内市场占有率为12.77%，市场排名第三 [2] - 客户包括比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、中创新航、欣旺达等国内主流电池及整车企业，并与三星SDI、LGES、松下、SKOn等海外电池制造商开展合作 [2] 新材料制备领域业务布局与客户 - 在新材料制备领域，公司系统布局微纳材料的混合、分散、研磨、包覆、干燥及薄膜制备等工艺环节 [3] - 已形成以光学膜精密涂布机、双传动包覆机、干法介质搅拌磨为代表的智能装备体系，并具备粉体工程整线交付能力 [3] - 产品已应用于新能源电池正负极材料、功能膜、半导体封装材料及功能陶瓷材料等多个细分材料制备领域 [3] - 客户覆盖贝特瑞、恩捷股份、万华化学、华海诚科、三环集团等企业 [3] 公司财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，公司营业收入分别约为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元、3.98亿元 [3] - 同期，公司净利润分别约为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元、9370.62万元 [3] - 截至2025年6月30日，公司资产总额为204,911.81万元，归属于母公司所有者权益为66,562.99万元，资产负债率（母公司）为65.35% [4] - 2024年度，公司营业收入为63,659.48万元，净利润为15,252.14万元 [4]

公司上市与募资 - 深圳市尚水智能股份有限公司于12月16日通过深交所创业板上市委会议 [1] - 公司计划募集资金5.8739亿元人民币，保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司 [1] 主营业务与产品 - 公司深耕智能装备行业十余年，构建了以“核心单机+智能控制系统+工艺包”为体系的综合技术能力 [1] - 主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开 [1] - 产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业 [1] - 目前公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售 [1] 主营业务收入构成 - 报告期内，公司主营业务收入主要来源于新能源电池极片制造智能装备，该产品收入占比极高 [2] - 2025年1-6月，新能源电池极片制造智能装备收入为3.850673亿元，占总收入的96.85% [2] - 2024年度，该产品收入为6.060311亿元，占总收入的95.20% [2] - 2023年度，该产品收入为5.765342亿元，占总收入的96.01% [2] - 2022年度，该产品收入为3.715896亿元，占总收入的93.73% [2] - 新材料制备智能装备收入占比较小，2025年1-6月、2024年度、2023年度、2022年度占比分别为0.82%、0.47%、0.56%、2.86% [2] - 配件及改造服务收入占比在2%-4.5%之间波动 [2] 市场地位与客户 - 根据高工产研统计，2024年公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一 [3] - 2024年公司锂电池制浆系统在国内市场占有率为12.77%，市场排名第三 [3] - 在新能源电池极片制造领域，公司已与比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、中创新航、欣旺达等国内主流电池及整车企业建立合作 [3] - 公司也与三星SDI、LGES、松下、SKOn等海外新能源电池制造商开展业务合作 [3] 财务表现 - 营业收入持续增长：2022年度为3.965358亿元，2023年度增长至6.005966亿元，2024年度进一步增长至6.365948亿元，2025年1-6月为3.977073亿元 [3][4] - 净利润呈现波动：2022年度为0.977215亿元，2023年度大幅增长至2.342901亿元，2024年度回落至1.525214亿元，2025年1-6月为0.937062亿元 [3][4] - 资产规模稳步扩张：总资产从2022年末的13.564609亿元增长至2025年6月30日的20.491181亿元 [4] - 归属于母公司所有者权益显著增加：从2022年末的1.819391亿元增长至2025年6月30日的6.656299亿元 [4] - 资产负债率（母公司）持续改善：从2022年末的86.59%下降至2025年6月30日的65.35% [4] - 基本每股收益：2022年度为1.30元/股，2023年度为3.12元/股，2024年度为2.03元/股，2025年1-6月为1.25元/股 [4]

文章核心观点 - 2024年12月16日，科创板与创业板各有一家公司IPO审核通过，分别为中电科蓝天科技股份有限公司和深圳市尚水智能股份有限公司 [1] - 中电科蓝天科技是一家提供电能源产品及系统解决方案的公司，控股股东为中国电科，报告期内业绩存在波动 [2][4] - 深圳市尚水智能是一家专注于新能源电池等领域智能装备的公司，存在产品结构单一、客户依赖度高、应收账款逾期、存货规模大、项目验收周期长等主要关注点 [3][13] 中电科蓝天科技股份有限公司 基本信息与股权结构 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，产品应用覆盖深海至深空 [4] - 公司前身成立于2014年，2022年12月整体变更为股份公司，发行前总股本为156,322.39万股，截至2025年6月末员工1,147人 [6] - 中国电科直接及间接合计控制公司84.50%的表决权，为公司的控股股东和实际控制人 [2][7] 报告期业绩与财务数据 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为252,111.38万元、352,404.11万元、312,702.27万元和111,340.84万元 [2][8] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为19,943.79万元、14,742.35万元、28,961.87万元和3,734.00万元 [2][8] - 2024年度净利润为33,778.54万元，2025年上半年净利润为5,946.68万元 [9] - 2022年至2025年上半年，公司研发投入占营业收入的比例在6.40%至7.44%之间 [9] 上市标准与审核问询 - 公司选择适用科创板上市标准，即预计市值不低于10亿元，且最近两年净利润为正且累计不低于5,000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [10] - 上市委现场问询主要关注商业航天领域宇航电源业务的业绩增长可持续性，以及与关联方天津恒电交易的商业合理性、价格公允性及会计处理 [11][12] 深圳市尚水智能股份有限公司 基本信息与股权结构 - 公司专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售，主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [3][13] - 公司前身成立于2012年，2022年12月整体变更为股份公司，发行前总股本为7,500.00万股，截至2025年6月末员工600人 [13] - 实际控制人金旭东直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权 [3][14] 报告期业绩与财务数据 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为39,653.58万元、60,059.66万元、63,659.48万元和39,770.73万元 [3][16] - 同期净利润分别为9,772.15万元、23,429.01万元、15,252.14万元和9,370.62万元 [16] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8,541.13万元、21,946.26万元、14,794.94万元和9,361.37万元 [3][17] - 公司预计2025年营业收入为80,699.91万元，同比增长26.77%；归属于母公司股东净利润为16,112.18万元，同比增长5.64% [18] - 报告期内，公司享受的税收优惠金额占当期利润总额的比例在9.82%至30.53%之间 [17] 主要关注点 产品结构单一与市场竞争 - 公司主要产品为循环式高效制浆系统，报告期内该产品收入占主营业务收入的比重在89.89%至93.96%之间，产品结构较为单一 [19] - 该产品主要应用于锂电池领域，受同行业竞争加剧影响，其市场占有率已由2022年的89%下降至2024年的60% [19] - 报告期内，公司研发费用累计18,203.86万元，占累计营业收入的8.96% [19] 客户集中度与关联交易 - 报告期内，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例在89.86%至93.65%之间，客户集中度高 [20] - 其中对比亚迪的销售金额占比在36.29%至65.78%之间，对比亚迪构成重大依赖，且比亚迪持有公司超过5%的股份，构成关联交易 [20][21] - 报告期内，公司对比亚迪的销售毛利率在49.38%至57.44%之间 [25] 应收账款状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额较高，2025年6月30日为17,529.35万元 [26] - 2024年12月31日，公司1年以上应收账款占比上升至67.05%（计算得出），主要受下游锂电行业增速放缓、客户结算时间延长影响 [27][28] - 报告期各期末，公司应收账款逾期金额占比分别为55.57%、52.93%和81.20% [28] 应收账款回收与“迪链” - 公司主要通过比亚迪签发的“迪链”电子债权凭证回收对比亚迪的销售款项，报告期内“迪链”未出现无法兑付情形 [29][30] - 公司将“迪链”分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，列报为应收款项融资，未计提坏账准备 [30][32][38] - 报告期内，公司60%-70%的“迪链”以无追索权方式转让用于支付货款，其余持有至到期 [34][35] 存货规模 - 报告期各期末，公司存货账面价值呈上升趋势，从2022年末的61,832.14万元增至2025年6月末的103,650.07万元 [39][42] - 存货占流动资产比例较高，2025年6月末为63.42% [39] - 发出商品占存货余额比例较高，报告期各期末在60.53%至73.44%之间 [39] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元，为期末净资产的2.63倍 [44] 项目验收周期 - 报告期内，公司主要项目（金额300万元以上）的验收周期（发货至验收）持续上涨，从12.88个月增至2025年上半年的26.75个月 [45] - 公司对比亚迪的销售合同平均执行周期（签订至终验）从2022年的12.65个月延长至2025年上半年的28.33个月 [26][49] - 验收周期延长主要因锂电制造行业自2023年起增速放缓，产能利用率下降，客户产能规划建设进度延迟 [45] 上市标准与审核问询 - 公司选择适用创业板上市标准，即最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元 [15] - 上市委现场问询主要关注新能源电池制浆设备下游市场需求、竞争格局、技术迭代风险及业绩增长的可持续性 [50]

公司上市进程 - 尚水智能的创业板IPO申请将于2025年12月16日接受深交所上市委审议，这是其第三次尝试登陆A股市场，此前2021年与科恒股份的并购计划终止，2023年科创板IPO申请也于2024年6月主动撤回 [3][4][5][7][8][9] - 公司成立于2012年，主营新能源电池极片制造及新材料制备领域的智能装备，核心产品为循环式高效制浆系统 [3] - 2025年内已有17家企业在深交所上市委会议审核通过，为尚水智能的过会前景提供了积极参照 [3] 财务表现与客户依赖 - 公司营业收入从2020年的约1亿元增长至2024年的6.36亿元，扣非净利润从不到900万元最高攀升至超过2亿元 [9] - 2023年是公司业绩高点，营业收入超6亿元，扣非净利润达2.19亿元 [10] - 比亚迪自2021年起成为公司第一大客户，销售占比从2020年的31.73%大幅攀升至2024年的65.78%，2022年至2024年贡献的销售收入分别为1.94亿元、2.90亿元和4.18亿元，公司已承认对比亚迪构成重大依赖 [11][12][19] - 2024年公司营收增至6.37亿元，但扣非净利润同比大幅下跌超过32%，降至1.48亿元，若剔除比亚迪贡献，2024年来自其他客户的营收仅为2.12亿元，低于2023年的3.10亿元 [19][20] - 公司预测2025年营业收入将达到8.07亿元，但扣非净利润预计仅为1.60亿元，较2023年营收增长34.5%但净利润下滑近27% [20] 股权结构与关联交易 - 比亚迪于2022年通过股权转让和增资入股尚水智能，目前持股比例为7.69%，构成关联关系 [12][18] - 比亚迪入股成本约为13.14-14.28元/注册资本，在其入股两个月后，公司股权转让价格已达32.94元/注册资本，使比亚迪持股账面估值达到其成本的2.4倍 [18][19] - 自2022年至2025年上半年，比亚迪累计为公司带来销售收入10.46亿元 [19] - 江苏博众智能科技集团有限公司于2022年2月以13.14元/注册资本的价格投资1.34亿元获得尚水智能29.24%股权，后经稀释，在IPO前持股28.09%，为公司第二大股东 [30][31] - 江苏博众由吕绍林、程彩霞夫妇全资控股，他们也是已上市公司博众精工的实际控制人，在2025年胡润百富榜上身家达100亿元 [31] 管理层与治理结构 - 公司管理层变动频繁，包括2022年初总经理吴娟离职并转让股权，2024年科创板IPO失败后董事会秘书闫龙英和副总经理杨敦凯离职，以及2025年创业板IPO申报后不久新任副总经理刘珊红离职 [17][23][24][25] - 公司宣称部分高管为“内部培养人员”，但实际入职时间较短，例如副总经理梁伟杰于2022年1月加入，董事会秘书闫龙英在获聘前数月才入职 [25][26][27] - 公司创始股东闫拥军和张曙波因与实控人金旭东在发展理念上存在分歧，于2020年9月转让全部股权并退出公司 [29]

公司概况与市场地位 - 公司为深圳市尚水智能股份有限公司，主营新能源电池极片制造及新材料制备领域智能装备，创业板IPO于2025年6月19日获得受理，曾于2023年6月申报科创板但于2024年6月终止 [1] - 根据高工产研统计，2024年公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一，锂电池制浆系统国内市场占有率为12.77%，排名第三 [1] - 公司实际控制人为金旭东，直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权，比亚迪持有公司超过5%的股份，构成关联方 [1][8] 财务表现与盈利预测 - 报告期内（2022-2025H1），公司营业收入分别为39,653.58万元、60,059.66万元、63,659.48万元和39,770.73万元，净利润分别为9,772.15万元、23,429.01万元、15,252.14万元和9,370.62万元 [2][3] - 公司主营业务毛利率在报告期内分别为48.10%、57.08%、48.72%和53.65% [2] - 公司预计2025年全年营业收入为80,699.91万元，同比增长26.77%，归属于母公司股东净利润为16,112.18万元，同比增长5.64% [4][5] - 报告期内，公司享受的税收优惠金额分别为1,096.68万元、8,262.87万元、2,720.18万元和1,269.25万元，占当期利润总额比例分别为9.82%、30.53%、15.86%和11.42% [3] 产品结构与研发投入 - 公司产品结构较为单一，循环式高效制浆系统收入占主营业务收入比重在报告期内分别为89.89%、90.21%、93.48%和93.96% [6] - 该产品市场占有率已由2022年的89%下降至2024年的60%，因竞争对手推出相似技术导致市场竞争日趋激烈 [6] - 报告期内，公司研发费用累计18,203.86万元，占累计营业收入的8.96%，截至报告期末，研发人员116人，占员工总数19.33% [6] 客户集中度与关联交易 - 报告期内，公司对前五大客户的销售金额占营业收入比例分别为91.48%、91.76%、89.86%和93.65%，客户集中度高 [8] - 其中对比亚迪的销售金额占比分别为49.04%、48.39%、65.78%和36.29%，对比亚迪构成重大依赖，且比亚迪为持有公司超5%股份的关联方 [8] - 报告期内，对比亚迪的销售毛利额占公司总毛利额比重分别为54.46%、48.68%、66.67%和33.80% [11] 应收账款与资产质量 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为12,937.07万元、21,895.79万元、15,899.18万元和17,529.35万元，账面价值较高 [13] - 2024年末1年以上应收账款占比上升至67.05%（2022年末为53.40%），主要因下游锂电行业增速放缓，客户结算时间延长 [14] - 截至2024年末，应收账款逾期占应收账款余额比例为81.20%，逾期原因包括客户内部付款流程长及小部分客户财务困难 [16] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为61,832.14万元、87,943.28万元、88,526.83万元和103,650.07万元，规模呈上升趋势，2025年6月末占流动资产比例达63.42% [27] - 存货中发出商品占比较高，报告期各期末占存货余额比例分别为60.53%、73.44%、68.27%和68.26% [27] - 存货跌价准备计提比例从2022年末的1.17%上升至2025年6月末的6.06% [30] 业务运营特点 - 公司主要通过“迪链”收回应收款项，报告期各期末应收款项融资中“迪链”账面价值分别为7,246.93万元、1,597.04万元、16,660.98万元和4,447.61万元，公司未对其计提坏账准备 [17][18] - 公司收入确认以下游客户出具的最终验收单据为依据，报告期内主要项目（金额300万元以上）的验收周期（发货至验收）持续上涨，分别为12.88个月、13.67个月、21.28个月和26.75个月 [33] - 验收周期延长主要因锂电制造行业自2023年起增速放缓，产能利用率下降，扩产趋于理性，客户产能规划建设及投产进度延迟 [33] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元，为期末净资产的2.63倍 [32]

上市进程 - 公司首次科创板IPO因财务数据更新压力与关联交易争议失败[1] - 2024年底转战创业板，但客户集中度、关联交易及净利润下滑问题仍存[1] - 能否通过创业板审核尚不确定[2] 业务与客户结构 - 主营业务为新能源电池极片制造智能装备，2024年营收占比达95.20%[4] - 核心产品循环式高效制浆系统市占率居行业前列[4] - 前五大客户销售占比连续三年超89%，其中比亚迪2024年销售占比65.78%[4][5] - 对比亚迪销售毛利率显著高于其他客户（2024年66.67%）[6] - 对比亚迪销售单价为其他客户的3倍以上（2023年1049.73万元/套 vs 314.29万元/套）[6] 关联交易与股东关系 - 比亚迪2022年通过股权受让及增资成为公司第四大股东（持股7.69%）[6] - 比亚迪董事会秘书李黔担任公司董事，构成关联关系[6] - 2025年3月与比亚迪签订10.15亿元锂电设备采购协议，创合作额度新高[6] 募资计划调整 - 科创板IPO原计划募资10.02亿元，全部依赖募集资金[8][9] - 创业板IPO募资金额缩减至5.87亿元，项目投资额调减[9][10] - 2022年公司现金充裕（货币资金+交易性金融资产超4亿元），但2024年降至1.81亿元[10][12] - 2024年应付票据与应付账款分别增至0.81亿元和1.90亿元[12] 保荐机构风险 - 民生证券因保荐项目违规多次被监管警示，2023年投行业务质量评级为C级[15][17] - 2024年IPO保荐失败率达80.95%，科创板在审项目全军覆没[15] - 新规要求保荐机构收费与上市结果脱钩，可能增加审核复杂性[18]

公司概况 - 深圳市尚水智能股份有限公司深交所创业板IPO已受理，拟募资5.8739亿元，民生证券为保荐机构 [1] - 公司深耕智能装备行业十余年，主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开 [1] - 产品广泛应用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业，目前主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [1] 市场地位与竞争优势 - 公司循环式高效制浆系统在国内市场占有率为60%，排名第一，锂电池制浆系统国内市场占有率为12.77%，排名第三 [1] - 自主研发的循环式高效制浆系统实现了粉液混合与高速分散并行制浆，显著提升浆料一致性、制浆效率及能效 [1] 客户与合作 - 新能源电池领域客户包括比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、中创新航、三星SDI、LGES、松下、SK On等国内外知名企业 [2] - 新材料制备领域客户包括贝特瑞、恩捷股份、万华化学、华海诚科、三环集团等 [3] 业务布局与技术能力 - 公司构建了以"核心单机+智能控制系统+工艺包"为体系的综合技术能力 [1] - 在新材料制备领域形成光学膜精密涂布机、双传动包覆机、干法介质搅拌磨等智能装备体系，具备粉体工程整线交付能力 [2] - 建立了兼具通用性与可扩展性的新材料制备平台，覆盖新能源电池正负极材料、功能膜、半导体封装材料及功能陶瓷材料等多个细分领域 [3] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为4亿元、6.01亿元、6.37亿元 [4] - 2022-2024年净利润分别为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元 [4] - 2024年资产总额17.996亿元，资产负债率68.23%，研发投入占营业收入比例9.70% [5][6] 募投项目 - 高精智能装备华南总部制造基地建设项目投资5.0568亿元，拟募资投入2.2835亿元 [4] - 研发中心建设项目投资2.9609亿元，拟募资投入2.0904亿元 [4] - 补充流动资金拟募资投入1.5亿元 [4]