招股书显示，本次募投项目围绕公司的主营业务展开，聚焦国家战略和重大需求，将扩大公司宇航电源业务产能、加速建设宇航电源系统产业化平台、不断 提升公司科技创新水平，进一步完善产业链和产品结构并拓展公司发展空间，增强公司盈利能力，提升公司整体竞争力。 通过本次上市及募投项目的实施，电科蓝天将加速建设宇航电源系统产业化平台，扩大生产规模、抢占增量市场，拓展公司发展空间，增强公司盈利能力， 提升公司整体竞争力。公司将以本次首发上市为契机，凝心聚力，高举电能源产业旗帜，准确把握行业发展机遇，深化与地方务实合作，充分发挥电能源全 产业链的优势，打通电能源创新链、产业链的"堵点"，全面构建主业核心竞争力，担负起强国兴军使命。 据招股书，电科蓝天主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现深海（水 下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）广泛覆盖。 公司表示，未来将继续专注于电能源领域，聚焦国家所需、行业所趋、公司所能，坚持核心技术安全可控，推进核心业务体系协同式发展，加大科技创新投 入，实现产业发展新突破，力争成为电能源领域创新型世界一流企业。关于本次发行募集 ...

发行概况 - 公司拟公开发行新股17,370.00万股，发行后总股本为173,692.3890万股 [1] - 初始战略配售数量为3,474.00万股，占本次发行数量的20.00% [1] - 回拨机制启动前，网下初始发行数量为11,116.80万股，占扣除战略配售后发行数量的80.00%，网上初始发行数量为2,779.20万股，占比20.00% [1] - 初步询价时间为2026年1月27日9:30-15:00，网上路演时间为2026年1月29日 [1] 公司业务与定位 - 公司以“先进电源服务国家、绿色能源造福人类”为宗旨，主责为“引领电能源技术及产业发展” [1] - 公司致力于成为中国先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商，业务涵盖发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [1] - 产品应用领域实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的广泛覆盖 [1] 技术实力与行业地位 - 公司是中国化学与物理电源行业协会理事长单位 [2] - 拥有11项核心技术，包括高效砷化镓空间太阳电池阵技术、高效薄膜砷化镓太阳电池技术、高可靠长寿命空间锂离子电池组技术等，多项达到国际领先或先进水平 [2] - 截至2025年6月30日，公司已获授权专利367项，其中发明专利141项，实用新型专利215项，外观设计专利11项 [2] - 2000年以来，公司累计获得国家科学技术进步奖9次、国防科学技术（进步）奖14次 [2] - 子公司空间电源是工信部认定的“专精特新”小巨人企业，曾获国防科学技术进步二等奖；子公司蓝天太阳是天津市科技领军企业，曾获天津市科学技术进步一等奖 [2] 客户集中度 - 2025年1-6月，前五大客户销售金额合计为90,774.67万元，占营业收入比例为81.53% [5] - 2024年度，前五大客户销售金额合计为219,624.68万元，占比70.23% [5] - 2023年度，前五大客户销售金额合计为271,483.81万元，占比77.04% [5] - 2022年度，前五大客户销售金额合计为192,702.49万元，占比76.44% [5] - 航天科技集团下属单位是公司报告期各期的第一大客户，2025年1-6月销售金额为59,425.52万元，占比53.37% [5] 财务表现 - **资产与权益**：截至2025年6月30日，公司资产总额为691,251.95万元，归属于母公司所有者权益为358,554.81万元 [6] - **资产负债率**：2025年6月30日母公司口径资产负债率为40.03%，合并口径为47.82% [6] - **营业收入**：2025年1-6月为111,340.84万元，2024年度为312,702.27万元，2023年度为352,404.11万元，2022年度为252,111.38万元 [6] - **净利润**：2025年1-6月为5,946.68万元，2024年度为33,778.54万元，2023年度为19,013.74万元，2022年度为21,377.61万元 [6] - **归母净利润**：2025年1-6月为6,528.19万元，2024年度为33,722.26万元，2023年度为18,992.58万元，2022年度为20,751.44万元 [6] - **扣非归母净利润**：2025年1-6月为3,734.00万元，2024年度为28,961.87万元，2023年度为14,742.35万元，2022年度为19,943.79万元 [6] - **每股收益**：2025年1-6月基本和稀释每股收益均为0.04元/股，2024年度均为0.22元/股 [6] - **净资产收益率**：2025年1-6月加权平均净资产收益率为1.84%，2024年度为9.71% [6] - **经营活动现金流**：2025年1-6月为净流出63,243.02万元，2024年度为净流入10,647.60万元 [6] - **研发投入**：2025年1-6月研发投入占营业收入比例为7.44%，2024年度为6.40% [6]

公司概况与市场地位 - 公司是中电科蓝天科技股份有限公司，是电能源领域的“国家队”和“隐形冠军”，已在科创板注册生效 [1] - 公司专注电能源领域数十年，提供发电、储能、控制及系统集成的全套解决方案，产品覆盖从深海（水下1000米）到深空（距地球2.25亿公里）的全域 [1] - 公司是中国化学与物理电源行业协会理事长单位，技术积淀深厚，多项关键技术已达世界前沿水平 [1] - 宇航电源行业壁垒高，公司是该领域为数不多的供应商 [2] - 2024年，由公司配套电源的航天器合计144个，占当年中国发射航天器总数285个的约50.5%，是国内宇航电源核心供应商 [2] - 公司承担了国内绝大部分重大航天工程的电源研制任务，是重大航天工程和商业航天星座建设的电源主力供应商 [2] 研发与技术实力 - 公司采取“前瞻研发”与“需求定制”双轮驱动的研发模式，以技术为导向 [2] - 报告期内，公司研发费用分别为1.6亿元、2.3亿元、2亿元和8287.2万元，占营业收入比例分别为6.46%、6.52%、6.40%和7.44%，研发费用率整体稳定 [3] - 最近三年累计研发费用为5.9亿元，占最近三年累计营业收入比例为6.47%，最近三年研发费用复合增长率为10.86% [3] - 高强度的研发投入支撑了技术的持续突破与产品的迭代升级 [3] - 2000年以来，公司累计荣获国家科学技术进步奖9项、国防科学技术（进步）奖14项 [3] 客户与合作 - 公司技术实力和产品竞争力获得航天领域总体单位的高度认可 [2] - 公司长期服务于航天科技集团等国内重点航天科研单位 [3] - 公司与国防军工等领域用户建立了牢固的合作关系，品牌影响力和客户信任度不断夯实 [3] 发展战略与未来展望 - 公司未来将继续聚焦商业航天、新能源产业，持续加大科技创新与人才队伍建设 [4] - 公司将深耕核心技术与前沿技术研究，确保关键产业链自主可控 [4] - 公司致力于通过推动宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块协同发展，提升可持续竞争力 [4] - 公司目标是建成具有国际影响力的电能源领域创新型科技企业 [4] - 公司以“引领电能源技术及产业发展”为己任，旨在为航天强国建设和能源转型贡献关键力量 [4]

公司上市进程 - 中电科蓝天科技股份有限公司科创板IPO注册已生效 [1] - 公司IPO于2025年6月28日获得受理 2025年7月20日进入问询阶段 2025年12月16日上会获得通过 并于2025年12月17日提交注册 [1] 公司业务与募资用途 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务 [1] - 本次拟募集资金约15亿元 扣除发行费用后将投资于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [1]

公司上市进程 - 电科蓝天科创板IPO于12月16日过会，并于12月17日提交注册，公司冲击上市进入最后一关[1] - 公司IPO于2025年6月28日获得受理，当年7月20日进入问询阶段[1] 公司业务与募资用途 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案[1] - 公司拟募集资金约15亿元，扣除发行费用后将投资于宇航电源系统产业化(一期)建设项目[1]

公司上市进程 - 电科蓝天科创板IPO于12月16日过会，并于12月17日提交注册，公司冲击上市进入最后一关 [1] - 公司IPO于2025年6月28日获得受理，当年7月20日进入问询阶段 [1] 公司业务与募资用途 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [1] - 公司拟募集资金约15亿元，扣除发行费用后将投资于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [1]

公司上市进程 - 电科蓝天于2025年12月16日科创板IPO上会获得通过 [1] - 公司IPO于2025年6月28日获得受理 并于当年7月20日进入问询阶段 [1] - 本次冲击上市 公司拟募集资金约15亿元 [1] 公司业务与监管关注 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务 [1] - 上市委要求公司结合商业航天发展趋势、市场空间、竞争格局、在手订单和毛利率变动 说明宇航电源业务业绩增长的可持续性 [1] - 上市委要求公司结合天津恒电的股权结构、与天津恒电的采购和销售情况 说明相关关联交易的商业合理性、价格公允性及会计处理的合规性 [1]

文章核心观点 - 2024年12月16日，科创板与创业板各有一家公司IPO审核通过，分别为中电科蓝天科技股份有限公司和深圳市尚水智能股份有限公司 [1] - 中电科蓝天科技是一家提供电能源产品及系统解决方案的公司，控股股东为中国电科，报告期内业绩存在波动 [2][4] - 深圳市尚水智能是一家专注于新能源电池等领域智能装备的公司，存在产品结构单一、客户依赖度高、应收账款逾期、存货规模大、项目验收周期长等主要关注点 [3][13] 中电科蓝天科技股份有限公司 基本信息与股权结构 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，产品应用覆盖深海至深空 [4] - 公司前身成立于2014年，2022年12月整体变更为股份公司，发行前总股本为156,322.39万股，截至2025年6月末员工1,147人 [6] - 中国电科直接及间接合计控制公司84.50%的表决权，为公司的控股股东和实际控制人 [2][7] 报告期业绩与财务数据 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为252,111.38万元、352,404.11万元、312,702.27万元和111,340.84万元 [2][8] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为19,943.79万元、14,742.35万元、28,961.87万元和3,734.00万元 [2][8] - 2024年度净利润为33,778.54万元，2025年上半年净利润为5,946.68万元 [9] - 2022年至2025年上半年，公司研发投入占营业收入的比例在6.40%至7.44%之间 [9] 上市标准与审核问询 - 公司选择适用科创板上市标准，即预计市值不低于10亿元，且最近两年净利润为正且累计不低于5,000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [10] - 上市委现场问询主要关注商业航天领域宇航电源业务的业绩增长可持续性，以及与关联方天津恒电交易的商业合理性、价格公允性及会计处理 [11][12] 深圳市尚水智能股份有限公司 基本信息与股权结构 - 公司专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售，主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [3][13] - 公司前身成立于2012年，2022年12月整体变更为股份公司，发行前总股本为7,500.00万股，截至2025年6月末员工600人 [13] - 实际控制人金旭东直接和间接合计控制公司51.15%的股份表决权 [3][14] 报告期业绩与财务数据 - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司营业收入分别为39,653.58万元、60,059.66万元、63,659.48万元和39,770.73万元 [3][16] - 同期净利润分别为9,772.15万元、23,429.01万元、15,252.14万元和9,370.62万元 [16] - 同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8,541.13万元、21,946.26万元、14,794.94万元和9,361.37万元 [3][17] - 公司预计2025年营业收入为80,699.91万元，同比增长26.77%；归属于母公司股东净利润为16,112.18万元，同比增长5.64% [18] - 报告期内，公司享受的税收优惠金额占当期利润总额的比例在9.82%至30.53%之间 [17] 主要关注点 产品结构单一与市场竞争 - 公司主要产品为循环式高效制浆系统，报告期内该产品收入占主营业务收入的比重在89.89%至93.96%之间，产品结构较为单一 [19] - 该产品主要应用于锂电池领域，受同行业竞争加剧影响，其市场占有率已由2022年的89%下降至2024年的60% [19] - 报告期内，公司研发费用累计18,203.86万元，占累计营业收入的8.96% [19] 客户集中度与关联交易 - 报告期内，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例在89.86%至93.65%之间，客户集中度高 [20] - 其中对比亚迪的销售金额占比在36.29%至65.78%之间，对比亚迪构成重大依赖，且比亚迪持有公司超过5%的股份，构成关联交易 [20][21] - 报告期内，公司对比亚迪的销售毛利率在49.38%至57.44%之间 [25] 应收账款状况 - 报告期各期末，公司应收账款账面余额较高，2025年6月30日为17,529.35万元 [26] - 2024年12月31日，公司1年以上应收账款占比上升至67.05%（计算得出），主要受下游锂电行业增速放缓、客户结算时间延长影响 [27][28] - 报告期各期末，公司应收账款逾期金额占比分别为55.57%、52.93%和81.20% [28] 应收账款回收与“迪链” - 公司主要通过比亚迪签发的“迪链”电子债权凭证回收对比亚迪的销售款项，报告期内“迪链”未出现无法兑付情形 [29][30] - 公司将“迪链”分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，列报为应收款项融资，未计提坏账准备 [30][32][38] - 报告期内，公司60%-70%的“迪链”以无追索权方式转让用于支付货款，其余持有至到期 [34][35] 存货规模 - 报告期各期末，公司存货账面价值呈上升趋势，从2022年末的61,832.14万元增至2025年6月末的103,650.07万元 [39][42] - 存货占流动资产比例较高，2025年6月末为63.42% [39] - 发出商品占存货余额比例较高，报告期各期末在60.53%至73.44%之间 [39] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元，为期末净资产的2.63倍 [44] 项目验收周期 - 报告期内，公司主要项目（金额300万元以上）的验收周期（发货至验收）持续上涨，从12.88个月增至2025年上半年的26.75个月 [45] - 公司对比亚迪的销售合同平均执行周期（签订至终验）从2022年的12.65个月延长至2025年上半年的28.33个月 [26][49] - 验收周期延长主要因锂电制造行业自2023年起增速放缓，产能利用率下降，客户产能规划建设进度延迟 [45] 上市标准与审核问询 - 公司选择适用创业板上市标准，即最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元 [15] - 上市委现场问询主要关注新能源电池制浆设备下游市场需求、竞争格局、技术迭代风险及业绩增长的可持续性 [50]

IPO审核状态 - 上交所于7月20日更新电科蓝天和沁恒微的IPO审核状态为“已问询” [1] - 电科蓝天保荐机构为中信建投，计划募资15亿元 [1] - 沁恒微保荐机构为华泰联合，计划募资9.32亿元 [1] 电科蓝天业务与产品 - 公司主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案 [1] - 产品应用领域实现从水下1公里至距地球2.25亿公里的深空广泛覆盖 [1] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [1] - 公司宇航电源产品自1970年为我国第一颗人造卫星“东方红一号”提供电源产品以来，已为神舟飞船、天宫空间站等700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供电源产品 [1] 沁恒微业务与产品 - 公司是一家专注于连接技术和微处理器研究的集成电路设计企业，基于自研专业接口IP、内核IP构建一体化芯片 [2] - 主营业务为接口芯片和互连型MCU芯片的研发、设计与销售 [2] - 主要产品包括接口芯片和互连型MCU芯片，侧重于连接、联网和控制 [2] - 产品主要应用于工业控制与连接、物联组网和互联、计算机及手机周边等领域 [2]