北交所策略专题报告 2026 年 05 月 10 日 AI 算力散热革命-关注北交所液冷产业链，三祥科技/利通科技/科隆新材等软管标的 北交所研究团队 ——北交所化工专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 AI 算力提升驱动散热系统大发展，液冷设备行业空间大幅提升 随着云计算、大数据、人工智能、元宇宙等信息技术的快速发展和传统产业数字 化的转型，数据呈现几何级增长，算力和硬件部分能耗也在持续增加，而在"双 碳"政策的持续推进下，国家、地方政府、企业层面均在积极推动绿色低碳转型 和可持续发展，通讯领域对数据中心节能降耗要求越来越严格。AI 算力的持续 增加促进通讯设备性能不断提升，芯片功耗和热流密度也在持续攀升，产品每演 进一代功率密度攀升 30~50%。芯片功率密度的持续提升直接制约着芯片散热和 可靠性，传统风冷散热能力越来越难以为继。液冷作为数据中心新兴制冷技术， 被应用于解决高功率密度机柜散热需求。目前北交所液冷设备产业链相关产品以 各类耐高温高压的软管为主，例如利通科技、科隆新材、三祥新材等公司，其生 产的耐高温高压软管、快速接头、密封圈 ...

核心事件 - 公司发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告 [2] 2025全年及2026年第一季度财务表现 - **2025全年营收与利润**：公司2025年实现营收198.00亿元，同比增长5.02%；归母净利润为15.89亿元，同比增长26.98%；扣非归母净利润为10.81亿元，同比增长0.55% [3] - **2025年第四季度业绩**：25Q4营收52.45亿元，同比/环比分别增长20.33%/11.39%；归母净利润2.82亿元，同比/环比分别增长41.27%/-42.38% [4] - **2026年第一季度业绩**：26Q1营收43.79亿元，同比/环比分别下降9.78%/16.50%；归母净利润3.22亿元，同比/环比分别下降20.11%/增长14.08% [4] 盈利能力分析 - **毛利率变化**：25Q4毛利率为20.33%，同比/环比分别下降4.19/5.44个百分点；26Q1毛利率为25.78%，同比/环比分别上升2.45/5.44个百分点 [5] - **费用率变化**：25Q4期间费用率为12.06%，同比/环比分别下降0.23/3.60个百分点；26Q1期间费用率为15.32%，同比/环比分别上升1.47/3.25个百分点 [6] - **财务费用**：25Q4财务费用同比增加4624万元，26Q1财务费用同比增加2501万元，其中26Q1汇兑损失为5152万元 [6] 主营业务发展 - **空悬与轻量化底盘业务**：2025年，公司空悬系统收入119.05亿元，同比增长11.78%；轻量化底盘收入32.49亿元，同比增长29.00% [7] 新兴业务进展（机器人） - **减速器**：公司谐波减速器已获得众擎、傅利叶及国内某头部机器人企业定点，订单总量约30万颗，公司年产能为15万颗 [8] - **力传感器**：公司已获得傅利叶等两家客户力传感器定点，合肥工厂年产能达20万颗 [8] - **微型电机**：由子公司鼎拓精密负责，已取得国内某头部机器人企业定点 [8] - **本体代工**：公司与逐际动力合作，首台人形机器人已于2026年3月下线，年产能可达3000台，预计2026年产值近2亿元 [8] 新兴业务进展（液冷） - **产品布局**：公司产品包括液冷机柜、CDU、Manifold、冷板、快速接头、管路等 [9] - **订单情况**：截至2025年末，公司已获得多个冷板式及浸没式液冷产品订单，订单总产值约3800万元 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到终端需求不及预期，将公司2026-2027年归母净利润预测下调至17.51亿元/20.69亿元（前值为18.91亿元/21.19亿元），并预计2028年归母净利润为23.35亿元 [10] - **估值水平**：当前市值对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍、10倍 [10] - **投资观点**：公司机器人及液冷业务已实现从0到1的突破，第二增长曲线即将兑现 [10]