行业与公司 * 行业：人工智能数据中心（AIDC），具体涉及AI模型训练与推理所需的基础设施，特别是液冷散热环节[1] * 公司：捷邦科技、麦格米特、锐明技术、新雷能、科士达[1] 核心观点与论据 * **行业驱动因素**：国内互联网大厂正加快AI模型迭代，近期催化事件是字节跳动Seedance2.0模型爆火[1] * **新增关注标的 - 捷邦科技**： * 核心业务：已接到某大厂（推测为互联网厂商）成批量的冷板订单[1] * 公司动态：正加大在液冷相关方面的投入[1] * 未来预期：后续可能有连续的事件催化[1] * **持续推荐标的**：麦格米特、锐明技术、新雷能、科士达[1] 其他重要内容 * 该观点更新来自招商证券电新团队[1] * 内容注明“未发布正式报告的不代表投资建议，请参照公开报告的风险提示”[1]

行业与公司 * 涉及的行业：消费电子精密结构件、AI服务器散热（液冷）、消费电子散热（VC均热板）、新能源电池材料（导电炭黑）、商业航天（卫星互联网终端结构件）[1] * 涉及的公司：捷邦科技[1] 核心观点与论据 * **公司战略转型**：公司正从消费电子精密结构件龙头，向多元高增长赛道强势进军，业绩弹性巨大[1][2] * **AI服务器液冷板业务** * **市场与客户策略**：采用收购台系标的绑定散热模组厂AVC与直接为英伟达（NV）送样的双轨策略，快速获取英伟达验厂资质并逐步开拓北美其他大厂[2] * **技术壁垒**：液冷板技术壁垒极高，核心难点在于微通道铲齿、精密焊接[2] * **产能保障**：国内工厂+越南工厂产能无虞[2] * **消费电子VC均热板业务** * **市场定位**：是公司的消费电子基本盘，受益于散热升级浪潮[2][3] * **产品作用**：VC是解决手机等设备发热的关键部件[3] * **客户与前景**：公司是苹果散热核心供应商，覆盖iPhone、iPad等多款机型；iPhone17系列起将大规模应用VC，尤其是pro，promax，折叠屏等高端机型，将带动公司营收增长[3] * **新能源导电炭黑业务** * **市场格局与机会**：当前国内高性能导电剂由卡博特等欧美厂商主导，公司产品已实现技术突破，国产替代逻辑明确[4] * **财务与客户进展**：产品毛利率达30%，并成功切入宁德时代等头部电池厂商供应链；2025年为量产首年，并且Q4已经实现扭亏[4] * **未来驱动**：将直接受益于新能源电池对低成本、高性能国产材料的需求[5] * **商业航天（Starlink终端）业务** * **市场切入**：公司成功切入SpaceX供应链，分享星链终端放量红利[5] * **供应内容**：为Starlink用户终端供应整套高精度结构件，含屏蔽罩、散热盖板等[5] * **进展与前景**：当前处于打样验证尾声，量产在即[6]；商业航天有望将成为公司全新的规模增长极[7] 其他重要内容 * 无其他内容

公司简介与行业地位 - 公司前身为1958年成立的天台机械厂，1999年改制，2007年于深交所主板上市，是国内汽车热管理行业龙头企业 [1] - 公司主要生产用于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统相关产品 [1] - 公司业务分为四大曲线：第一曲线为传统汽车、非道路机械热管理；第二曲线为新能源汽车热管理；第三曲线为发电站、变电站、储能、充换电、数据中心及低空飞行器热管理；第四曲线为具身智能的旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组及热管理模组 [1] - 公司连续二十年保持国内热交换器产销量第一，全球员工超万人，在中国10省市及美国、墨西哥、瑞典等7国设有生产基地，具备全球供应能力 [1] - 2025年上半年公司海外业务收入占比25.94%，客户包括奔驰、比亚迪、康明斯、卡特彼勒、宁德时代、阳光电源等头部企业 [1] 行业分析：新能源汽车热管理 - 2025年中国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28%，渗透率突破50% [2] - 新能源汽车热管理单车价值量达传统燃油车的3-4倍（PTC体系5850-6050元、CO₂热泵体系9550-9950元） [2] - 2025年全球新能源车热管理市场规模预测将达2265亿元，2022-2026年CAGR为32.95%；中国市场达964亿元，CAGR为20.33% [2] - 技术层面，集成热管理系统（ITMS）成为主流，AI算法动态优化热策略，相变材料、石墨烯导热膜等新材料推动轻量化 [2] - 竞争格局呈现“国际Tier1主导+国内企业突围”，国内领先企业凭借油冷器、水冷板等单品优势切入全球供应链 [2] - 2024年公司的新能源热管理产品收入占比达42%，销量2549万台 [2] 行业分析：数据中心液冷 - AI大模型迭代推动数据中心功率密度提升，英伟达下一代Rubin GPU功耗达2300W，传统风冷难以满足散热需求 [3] - 液冷技术散热效率为风冷数千倍，PUE可控制在1.15以下 [3] - 2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，预计2029年突破162亿美元，CAGR达46.8% [3] - 全球云厂商资本开支激增，北美头部厂商计划未来4年投资5000亿美元建设AI数据中心，国内“东数西算”政策推动液冷渗透率提升 [3] - 产业链呈现跨行业竞争特征，汽车零部件企业凭借热管理技术积累切入液冷上游 [3] - 2025年上半年公司的数字能源业务收入6.92亿元，同比增长58.9% [3] 公司财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%；归属母公司股东净利润6.72亿元，同比增长11.18% [4] - 2025年第三季度单季营收38.90亿元，同比增长27.38%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5% [4] - 前三季度毛利率为19.30%，同比减少0.77个百分点，主要受关税压力、主机厂年降及会计准则一次性调整影响 [4] - 销售费用率同比上升0.26个百分点至1.61%；管理费用率与研发费用率分别为4.97%和3.94%，同比减少0.39和0.77个百分点；财务费用率下降0.24个百分点至0.25% [4] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为净流入7.01亿元，高于净利润，同比下降20.71%主要因应收账款及票据回款压力上升 [5] - 2025年9月末总资产206.34亿元，负债率62.5% [6] 业务分部与增长 - 根据2025年半年报，商用車及非道路/乘用車與新能源/數字與能源熱管理業務收入占比分別為33.84%/53.49%/9.65% [5] - 第一曲线（传统业务）收入保持稳定增长（+3.9%） [5] - 第二曲线（新能源热管理）呈现中低双位数快速增长（+20.5%） [5] - 第三曲线（数字与能源热管理）持续中高双位数高增长（+58.9%） [5] 全球化布局与产能扩张 - 公司推进“国内+海外”全球化布局：四川西南智能制造基地（投资3.78亿元）聚焦水冷板与前端模块，服务奇瑞等客户；墨西哥基地（投资2.69亿元）瞄准北美市场，建设期2026年1月至2027年7月 [7] - 2025年上半年北美工厂实现收入7.9亿元，净利润0.3亿元；欧洲工厂预计全年实现扭亏 [7] - 2024年新获项目超300个，预计达产后可贡献新增年销售收入约90.73亿元 [7] - 2025年上半年新增项目超过200个，达产后每年将再贡献约55.37亿元的销售收入 [7] 第三曲线：数字能源（数据中心液冷）业务 - 公司数字能源业务产品矩阵覆盖CDU、冷板、浸没一体式液冷设备等，形成“系统+一次/二次侧冷源+零部件”布局 [8] - 2025年11月公司拟收购深蓝股份55%股权，补齐控制器、驱动器能力，实现从“热管理硬件”向“热管理+智能控制”系统集成的跃迁 [8] - 拟追加投资2.69亿元建设墨西哥基地，服务北美商用車与数据中心客户，预计2027年投产 [8] 第四曲线：人形机器人业务 - 公司明确“1系统认知+4大模组（热管理、旋转关节、执行器、灵巧手）+N关键零部件”布局 [8] - 与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技，聚焦灵巧手研发 [8] - 2025年10月确认与部分头部客户合作，部分品类实现配套供货，业务尚处早期 [8] - 技术路径与热管理能力高度协同，若2026-2027年量产，有望成为估值弹性来源 [8]

纪要涉及的公司 * 鸿富瀚 [1] 核心观点与论据 * 公司是国产液冷标的，专注冷板和电子散热，进展迅速 [1] * 公司已获得阿里及Meta的冷板订单 [1] * 公司已获得海外大厂Meta的供应商代码，Meta远期订单预期高达百亿 [1] * 在获得北美供应商代码的企业中，公司是继英维克和领益智造之后的第三家 [1] * 公司液冷产能已经满产，预计3月份开始实现利润快速释放 [2] * 公司还在持续进行新的客户扩张 [2] * 多数卖方尚未覆盖跟踪，市场买方机构关注度还不高，后续有望随调研和业绩释放获得关注 [2] 财务与估值数据 * 公司2026年预计总体利润5亿元 [1][2] * 按2026年预期利润计算，公司当前市盈率仅22倍 [1] * 公司2027年预期利润10亿元 [2] * 拆解2026年预期利润：液冷业务利润2.5-3亿元，传统业务利润1.5-2亿元，储能业务利润0.5亿元 [2] 其他重要信息 * 公司被描述为“目前市场最便宜的液冷板标的” [1] * 公司是液冷公司中少有利润快速释放的标的 [1] * 英维克和领益智造两家公司的市值均接近千亿 [1] * 可参考奕东电子在无人问津时被提示后的第二波机会作为类比 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：液冷产业，特别是与人工智能（AI）芯片（英伟达）相关的服务器液冷领域 [1] * 公司：立敏达 [1] 纪要提到的核心观点和论据 * 立敏达是英伟达的认证供应商，已通过其AVL/RVL认证 [1] * 公司向英伟达供应的产品以快速接头（QD）为主，其次是歧管（Manifold）和冷板 [1] * 公司供应英伟达产品的盈利能力持续提升，净利率已从早期逐步提高至18%左右，并预计后续将超过20% [1] * 公司2025年市场营收预期为8亿，但仅2024年1月份营收就已超过1.5亿，表明其在英伟达液冷产品中的价值量（或份额）正变得越来越高 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 无其他内容

液冷行业调研纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：数据中心液冷散热行业，特别是针对高功率GPU的散热解决方案[1] * **公司**： * **供应商**：维谛、台达、宝德、施耐德、科华数据、科硕、保德、曙光、皋兰、森林[3][13][16][20][21] * **客户/技术驱动方**：英伟达、互联网企业、数据中心业主[2][4][13] 二、 核心观点与论据 1. 技术驱动与市场启动 * **核心驱动**：GPU功耗提升是液冷技术大规模应用的关键驱动因素，当GPU功耗超过1,000瓦时，风冷已无法满足需求[1][2] * **关键节点**：1,000瓦是临界点，例如B100 GPU达到此水平，B200则提升至1,200瓦[4] * **市场启动时间**：海外市场从2024年到2025年，因NV272机柜或B200芯片大规模落地，液冷技术爆炸性增长[4] * **国内市场滞后**：由于政策限制和芯片供应问题（如无法获得BBB300芯片），大部分互联网企业仍采用风冷，预计2026年逐步跟进[4] 2. 主流技术路线与现状 * **绝对主流**：冷板式液冷，占比超过90%[1][5] * **主要形态**：以单相、非直接接触式（间接诱导形式）为主，占比90%以上[1][5] * **其他技术**：微通道和相变技术是重要发展方向，但短期内传统单相冷板液冷仍占主导[1][5] * **浸没式液冷**：主要用于科研机构，未大规模应用[5] 3. 应用、成本与性能对比 * **应用场景**：主要集中在数据中心高功率GPU机柜中[1][6] * **成本对比**： * 风冷系统成本：每千瓦2,500到3,000元[6] * 液冷系统成本：每千瓦3,000到3,500元，比风冷贵10%至20%[1][6] * **性能优势**：液体带走热量的能力是空气的3,000倍以上，散热性能明显优于风冷[2][6] * **成本趋势**：液冷系统成本逐渐下降，例如某品牌冷却液价格从100多元迅速降至五六十元，缩小了与风冷的成本差距[6] * **其他优势**：比风冷更节能（降低PUE）、噪音较小，符合双碳战略目标[1][2] 4. 数据中心电力配置与系统设计 * **电力配置比例转变**：从风冷时代的7:3（70% IT负载，30%基础设施）向液冷时代的8:2（80% IT负载，20%基础设施）转变[1][7] * **冗余考虑**：需考虑冗余以应对极端情况（如夏季高温），确保供电稳定性[7] * **当前主流模式**：国内外数据中心大多采用风冷与液冷混合散热模式[1][7] * **采购成本计算**：液冷热管理系统通常按每千瓦计算采购成本，需综合考虑IT负载与CPU配比（因冗余需求，1千瓦IT负载可能对应更高CPU负载）[3][9] * **系统配置**：按CDU标准配置，可按照单千瓦的IT设备容量估算（如45千瓦机柜对应45千瓦液冷系统）[10][11] 5. 未来场景与趋势判断 * **推理场景适用性**：未来推理场景下，若单机柜功率密度超过50千瓦，液冷热管理更具优势[1][8] * **功率密度下降的影响**：即使功率密度下降，若使用高性能芯片（如飞马或Robin），仍可能需要液冷[8] * **TCO角度**：从总拥有成本考虑，液冷的能效优势使其更受青睐，即使成本接近，用户也可能选择液冷[1][8] * **技术融合趋势**：电源和散热系统融合趋势明显，行业巨头通过收购整合资源，提供预制化整体交付方案[3][21][22] * **技术难度**：液冷热管理技术（主要涉及物理堆叠和水泵控制）相对电源管理技术（需要半导体元器件和控制技术）更简单[23] 三、 其他重要细节 1. 供应链与市场竞争 * **主要供应商份额**：维谛在与英伟达合作方面占据较大份额，过去一两年供货量最大，但2026年预计更多厂商进入，其份额可能下降但绝对值上升[13] * **价格水平**：行业内BU层面的CDU等液冷热管理方案价格通常在600到1,000元每千瓦之间[14] * **冷板技术主导**：主要由台系公司主导，如科硕以及保德，在美国市场获得较高信任度[16] * **二次管路**：是系统重要组成部分，占比不小，通常与CPU解耦，由不同供应商（如专业工程施工公司）提供[15] 2. 系统组成与散热机制 * **散热机制**：是多级系统工程，热量从CPU带出，通过循环传递到室外冷却塔等设施，未来可能需要配置小型制冷机以提供更低温度的冷冻水[12] * **冷板设计挑战**：散热管路设计复杂，需要与计算机制造商密切合作，合作关系需要高度信任[17][18] 3. 市场空间与规模 * **市场空间巨大**：按4万台设备估算，市场规模可达百亿级别[20] * **企业规模**：目前国内能卖到5亿以上纯液冷设备的企业已属非常强大，2026年能达到七八亿业绩就已非常强劲[20] * **国际应用**：国际市场上使用液冷技术仍较少[20] 4. 产品比例与模型示例 * **CPU冷却方式**：从2026年开始，CPU产品基本上采用液冷技术[19] * **配置示例**：一个8柜双面柜加4个网络柜，总功率约134千瓦，需要两台1,350千瓦的液冷设备（共2,700千瓦），液冷设备与IT负载比例约为2.3比1[19]

投资评级与目标 - 再次覆盖中鼎股份，给予跑赢行业评级，目标价28.51元 [1] - 目标价对应2026年市盈率20倍，较当前股价有24%上行空间 [4] 公司传统业务与转型 - 公司是国内非轮胎橡胶龙头企业，以密封减震起家，通过海外并购强化高端产品布局，市占率稳中有升 [1] - 自2016年起拓展空气悬架、冷却、轻量化三大增量业务，从单一零件供应商向智能底盘系统供应商转型，提升单车价值量 [1] - 坚持“全球并购、中国整合”战略，国内新能源汽车快速发展驱动高利润率国内业务占比提升 [1] - 加强海外工厂精细化管理、成本费用管控和本土化布局，盈利能力存在改善空间 [1] 新兴业务布局 - 前瞻布局机器人业务，涵盖关节总成及核心部件、轻量化骨骼、橡胶件、本体代工 [2] - 机器人业务中，减速器和力觉传感器产线已经落地，公司正在积极对接潜在客户 [2] - 布局液冷业务，在储能领域已推出系列化液冷机组 [2] - 在超算中心热管理领域，布局CDU、冷板、管路等液冷系统部件以及浸没式液冷产品 [2] - 市场对公司机器人业务的综合优势和成长空间存在低估 [2] - 公司作为机器人链主企业，依托安徽省前瞻政策和产业集群，复用车端技术、管理、客户禀赋，有望构筑竞争壁垒 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年每股收益分别为1.25元、1.43元、1.50元 [4] - 2024至2027年每股收益复合年增长率为17% [4] - 当前股价对应2026年市盈率为16.1倍 [4] 潜在催化剂 - 机器人、AI液冷等新兴业务项目落地 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：数据中心液冷散热行业[1] * **核心公司**：英伟达（NVIDIA）[1] * **产业链公司**： * **冷板供应商**：台系（AVC、Coolmaster、双虹、台达、齐宏、双宏、鸿腾精密等）[8][11]、美系（库洛玛斯特等）[11]、大陆（工业富联、英维克、思泉等）[1][7][8] * **其他部件供应商**：快接头、Manifold（台系、欧美主导）[19]、CDU（纬地科技、库鲁玛斯等）[26] 核心观点与论据：Rubin平台液冷方案解析 * **设计模式回归与优化**：Rubin平台回归类似GB200的大板模式，但在每个GPU上引入GB300的微通道技术，并将电源模块分离，实现了计算和交换托盘的100%液冷覆盖，减少了独立液冷板间的接头数量[1][3] * **冷板价值量提升**：因引入微通道技术和镀锌镀晶技术，Rubin平台每个计算托盘（compute tray）的冷板价值预计为500-550美元，高于GB200的约400美元和GB300的150-180美元（单个GPU模块）[1][4][5] * **微通道技术应用**：技术通过激光焊接将微米级水流通道嵌入GPU对应区域的冷板，提高局部流速和散热效率，但工艺复杂、成本高，目前主要由工业富联研发，尚未完全普及[1][6][7] * **系统整体价值量显著增长**：以72节点机柜为例，Rubin系统整体价值量约7万美元，显著高于GB200的约4.5万美元和GB300的4.5万-5万美元[20] * **组件价值量拆分**：在7万美元总价值中，冷板约占3.2万-3.45万美元，Manifold组件约2.5万美元，快接头约7000-8000美元，其他管路及零配件约1万美元[21] 核心观点与论据：供应链与竞争格局 * **供应商格局基本稳定但份额变化**：从GB系列到Rubin系列，冷板供应商阵营基本保持不变，但大陆供应商如英维克和思泉的市场份额预计将提升，在Rubin系列中大陆厂商品牌份额可能从GB300的5%-8%提升至20%左右[8][11] * **英伟达供应商选择标准**：主要考虑品牌知名度、供货情况（周期与质量）以及价格，优先选择欧美和台系知名品牌，大陆厂商凭借交付质量、周期及价格优势获得机会[10] * **新供应商引入对代工厂利润影响有限**：冷板材料价格通常由终端客户（如云厂商）与供应商直接谈判，价格透明且受管控，因此对代工厂（如工业富联、广达）的利润空间影响不大[9] * **关键部件采购决策权**：冷板等关键组件的供应决定权主要掌握在英伟达手中，由其统筹管理以确保整机组装质量和一致性[22] 核心观点与论据：技术发展趋势与挑战 * **液冷技术趋势：从单向冷板转向双向冷板**：双向冷板通过两套独立循环系统同时工作，可加强热量散发和传导效率，是未来发展趋势[13] * **双向冷板技术难点**：在于对冷热两套液体循环系统的精确同步控制，时差需达到微秒级别，目前大部分供应商仍专注于单向研发[15] * **其他部件技术演进**： * **快接头**：数量在Rubin系列有所减少，但单对价值从GB200的30-40美元升至GB300的约70美元，Rubin系列预计维持在70-75美元；未来将通过加入金属材料增强耐压能力，成本可能增加约20%[16][17][18] * **Manifold**：Rubin系列为降低漏液风险，将阀门、排气阀等组件整合成一体，价值量从GB200整机柜约2万美元增至约3万美元[19] * **CDU与泵阀换热器**：在72节点配置下，CDU布局（两个）和单瓦价值量基本不变；随着GPU功耗提升，泵阀、换热器等核心部件需要更快响应时间以适应更高流速需求[26][27] 其他重要内容 * **国产供应商发展机遇**：从GB300开始，国产供应商在液冷相关领域份额不断增加；通过获得英伟达技术认证，不仅能巩固地位，还有望在其他领域取得突破[2][28] * **Rubin Ultra的潜在变化**：由于GPU功耗进一步提升，可能需要采用更先进高效的散热解决方案[12] * **温度控制策略**：45度进水冷却方式通过保持恒温来平衡散热效果与机柜功耗，该模式在GB300上已应用并延续至Rubin系列，主要影响一次侧CDU[24][25] * **市场份额预期管理**：英伟达加强了对Rubin及Rubin Ultra平台L10到L12阶段组装过程的管控，这影响了像英维克等供应商的市场份额分配预期[23]

公司业务进展 - 博杰股份的冷板产品已应用于公司自身的测试设备上，并已实现小批量发货给客户 [1] - 公司表示会积极调配内部资源以应对客户对液冷方案的需求 [1] 行业与市场需求 - 当前市场需求不仅来自N客户对液冷服务器的需求，其他客户也陆续提出了对液冷方案的需求 [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][31] 报告核心观点 - 蓝思科技拟通过收购PMG 100%股权，间接获得元拾科技控制权，旨在快速切入AI算力基础设施赛道，与公司现有精密结构件制造及垂直整合能力形成强力互补和高度协同，从而增强在AI算力硬件方案的核心竞争力，加速向全球AI硬件创新平台转型 [2][4][13][28] - 标的公司元拾科技及其关联方品达科技在AI服务器机柜与液冷散热领域技术壁垒深厚、认证稀缺，已深度绑定英伟达核心供应链，有望受益于AI算力需求高增长，为蓝思科技带来新的业绩增长动能 [2][3][17][20][27][28] 收购方案与战略意义 - 蓝思科技于2025年12月10日公告，拟以现金及其他合法方式收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，从而间接获得元拾科技的实际控制权（元拾科技由PMG持股95.1%、中国台湾品达科技持股4.9%）[2][13] - 通过此次收购，蓝思科技有望快速获得国内外特定客户（如英伟达）服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进的液冷散热系统集成能力 [4][13][28] 标的公司业务与技术优势：机柜业务 - 元拾科技是全球仅5家持有英伟达机柜RVL（推荐供应商名单）认证的企业之一，具备稀缺资质，其他四家为富士康、中国台湾光宝、Interplex、Lead Wealth [2][17] - 元拾科技是英伟达服务器机柜三大官方供应商之一（仅次于富士康、Interplex），其产品已直接适配英伟达GB200/GB300系列，提供MGX Rack机架、滑轨系统等核心组件 [2][17] - 元拾科技已正式切入英伟达下一代主力服务器Vera Rubin平台开发团队，担任核心开发角色，深度参与关键硬件研发与落地 [2][18] - Vera Rubin平台作为英伟达Blackwell架构的继任者，计划于2026年下半年量产，其NVL144型号算力达前代产品（GB300 NVL72）的3.3倍，单台机柜产值实现倍增 [2][18][20] - 元拾科技借助“计算—供电—冷却”三位一体的集成解决方案，使服务器部署效率提升4.1倍 [2] - 元拾科技是镁合金在服务器领域应用的开拓者，其产品借助镁合金实现“轻量化（减重35%）+ 高导热（效率提升40%）+ 成本优化（降低20%）”的三重优势 [15] - 元拾科技核心产品（如机架）承重可达1200kg，精度达±0.02mm [15][20] 标的公司业务与技术优势：液冷业务 - 品达科技（持有元拾科技4.9%股份）与元拾科技形成“散热模组+算力机柜”协同优势，二者共享镁合金技术平台，成为英伟达“热管理+结构承载”一体化方案核心供应商 [3][20][28] - 冷板与Manifold是AI服务器的“热管理双核心”，面对英伟达GB200服务器中单GPU超1000W的功耗，品达科技的镁合金冷板较传统铝合金具有“轻量化、高导热”核心优势 [23][26] - 品达科技的Manifold产品需为42U机架内16-24个冷板均匀分配冷却液，流量偏差≤5%，该产品在液冷系统中成本占比达8%-12% [23] - 品达科技拥有自主“Uni Forge锻造技术”用于轻金属精密成型，并提供“散热模组+结构设计”集成方案 [26] - 品达科技已位列英伟达披露的散热模组及组件合作厂商名单，是英伟达液冷模组的直接供应商（AVL），产品已批量适配GB200/GB300系列，并为下一代Rubin平台提供预研支持 [27] 协同效应与公司转型前景 - 收购完成后，元拾科技和品达科技的技术及认证将与蓝思科技强大的精密结构件制造及“材料-模组-整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同 [4][28] - 此举将大幅增强蓝思科技在AI算力硬件解决方案的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型增添强劲动力 [4][28][31] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为850.67亿元、1028.95亿元、1192.23亿元，同比增长率分别为21.7%、21.0%、15.9% [4][5][31][32] - 预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为49.08亿元、63.02亿元、73.85亿元，同比增长率分别为35.4%、28.4%、17.2% [4][5][31][32] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.19元、1.40元 [5][32] - 对应2025年12月31日收盘价（30.27元）的市盈率（PE）分别为33倍、25倍、22倍 [4][5][6][31][32]