文章核心观点 - 国内餐饮市场竞争激烈且业绩承压 九毛九为寻求增长 正通过投资收购加速其全球化布局 特别是瞄准北美市场 [1][5][8] 交易概述 - 九毛九宣布与北美连锁餐厅Big Way Group Inc订立条款书 拟合计斥资4300万美元（约3.03亿元人民币）增持其股权 [1] - 投资分两部分：以1500万美元收购现有股份 并以2800万美元认购新股 全部以现金支付 [2] - 交易需在2026年3月31日前签署最终协议并完成 否则任何一方有权终止 交易仍存不确定性 [2] 交易结构与治理安排 - 交易完成后 九毛九将持有目标公司约49.0%的A类股份 对应10.8%的投票权及49.0%的参与权 [2] - 目标公司不会成为九毛九的附属公司 不纳入合并报表 [2] - 九毛九有权向目标公司董事会提名1名董事 且目标公司后续业务经营需获九毛九批准 [2] 标的公司情况 - 目标公司以“Big Way Hot Pot”品牌经营自助火锅餐厅 已在北美温哥华、多伦多及加利福尼亚经营21间餐厅 [4] - 目标公司已实现有效本地化运营并进入扩张阶段 吸引了以非华人消费者为主的客群 [4][5] - 目标公司盈利能力增长迅速：2023年除税前利润25.96万美元 2024年增至139.08万美元（增长4倍以上） 除税后利润从21.01万美元增至98.39万美元（增幅约3.7倍） [6] 九毛九的战略意图 - 旨在通过资源整合与协同增效 完善全球化布局 北美市场是其重要战略区域 [5] - 目标公司的本地化运营经验与非华人客群基础 可弥补九毛九现有海外品牌（如太二酸菜鱼）以华人客群为主的结构性局限 [5] - 九毛九将向目标公司输出连锁餐饮标准化运营、门店模型复制、管理体系搭建等核心能力 以提升其扩张效率和经营质量 [5] 九毛九的业绩与市场背景 - 公司盈利能力持续下滑：2024年归母净利润5581万元 同比下降约88% 2025年上半年归母净利润6069万元 同比下降16% [6] - 2025年上半年 核心品牌太二、怂火锅及九毛九的翻座率及翻台率均下滑 同店销售额降幅均超19% [8] - 2025年上半年收入表现：太二（自营）收入19.49亿元（同比下降13.3%） 怂火锅收入4.17亿元（同比下降3.5%） 九毛九品牌收入2.26亿元（同比下降22.6%） 公司整体收入下降超10% [8] - 国内餐饮市场竞争白热化（“内卷”） 业绩承压倒逼公司寻求海外蓝海市场 [1][5][8] 历史布局与挑战 - 此次收购筹划已久 九毛九已于2025年7月收购目标公司10%股权 [3][4] - 自2021年 旗下品牌“太二”已进入东南亚及北美市场探索 公司曾表示海外扩张将优先考虑华人众多的地区 [5] - 中式餐饮在北美市场发展面临口味适配、消费习惯差异及品牌认知建立等挑战 切入非华人客群具有较高门槛 [5][8]

核心观点 - 公司正通过多品牌战略升级与品类创新，以“新鲜”为核心标签应对业绩压力并寻求新的增长曲线 [1][6][7] 品牌与产品战略调整 - 公司推出全国首家“九毛九·山西菜馆”，主打“鲜活手工现做”，三大鲜活招牌菜品售价在69元至78元之间，目前仅一家门店处于测试阶段 [1][3] - 太二品牌推出“5.0鲜活模式”及“新太二·鲜料川菜”新店型，强调使用鲜活食材 [1][6] - 公司推出旗下首个烤肉品牌“潮那边·潮汕烤鲜牛肉” [6] - 太二宣布启动全菜单透明分类制度，以食材新鲜度为核心明示原料使用情况，并承诺所有菜品100%店内现做 [8] 经营业绩与门店数据 - 2024年第三季度，太二（仅限自营）、怂火锅及九毛九（仅限自营）的翻台率分别为3.3、2.4及2.5 [6] - 2024年第三季度，太二、怂火锅及九毛九的同店日均销售额同比分别减少9.3%、19.1%及14.8% [6] - 公司表示太二及九毛九的同店日均销售额同比降幅持续收窄，太二已连续三个季度改善，且在北京、上海等城市第三季度实现同比正增长 [6] - 截至2024年9月30日，公司共有686家门店，较去年同期的824家减少138家 [6] 行业趋势与战略背景 - 行业正从“价格竞争”转向“价值深耕”，消费者更关注食材品质、体验感与品牌信任 [7] - 公司通过品牌升级与品类细分应对业绩压力，旨在摆脱同质化竞争，提升客单价与复购率 [7] - 公司采取多品牌策略，需加强各品牌在供应链、营销等方面的协同效应，以实现资源共享和成本效率提升 [9]

公司战略与运营举措 - 太二酸菜鱼于12月18日宣布全面启动全菜单透明分类制度，核心是以食材新鲜度为核心明示原料使用情况[1] - 该制度根据菜品主材的鲜活属性和预处理程度，将菜品划分为A、B、C、D四个类别，面、干货、酱菜等无法店内现制的辅料不纳入分类[1] - A类代表“新鲜主食材制作”，涵盖活鱼、活虾、鲜鸡、鲜牛肉及新鲜蔬菜，其招牌酸菜鱼采用每日新鲜配送的活鱼，经门店现杀、切片、腌制，搭配非遗酸菜现点现煮[3] - B类、C类、D类清晰标注使用冷冻或预处理食材，例如B类香辣鱿鱼须因鱿鱼须为冷冻原料，C类川式猪颈肉因采用预先腌制，D类虎皮鸡爪基于“鸡爪集中烹炸后配送”的预处理特性[3] - 公司相关负责人表示，所有菜品承诺100%店内现做，并通过明厨亮灶展示烹饪过程，此次分类核心是便于消费者根据偏好选择，将消费选择权交还给顾客[3] 集团品牌协同与扩张 - 透明菜单分类制度近日已同步覆盖太二酸菜鱼母公司九毛九集团旗下的其他餐饮品牌[3] - 覆盖品牌包括“九毛九山西菜”、“怂火锅厂”以及集团最新推出的潮汕鲜烤品牌“潮那边”[3]

港股通标的调整与公司业绩 - 九毛九被调出深交所港股通标的证券名单 自9月8日起生效[1] - 本次调整涉及20只标的证券 可能与餐饮行业趋势变化及投资者偏好转移相关[1] 财务表现 - 2025年上半年营收27.53亿元 同比下降10.14%[1] - 归母净利润6069万元 同比下降16.05%[1] - 现金及现金等价物4.89亿元 较去年末减少19.4%[3] - 资产负债率47.3% 较去年末51.4%下降4.1个百分点[3] 品牌收入结构 - 太二酸菜鱼收入19.48亿元 同比下降13.3% 占总收入比例70.8%（去年同期73.4%）[1] - 怂火锅厂收入4.16亿元 同比下降3.5% 占总收入比例15.1%（去年同期14.1%）[2] - 九毛九西北菜收入2.26亿元 同比下降22.6% 占总收入比例8.2%（去年同期9.5%）[2] - 其他业务收入1.62亿元 同比增长75.6% 主要来自新品牌"山的山外面"及第三方销售[2] 运营数据变化 - 太二餐厅数量减少65家至547家 同店销售额下降[1] - 怂火锅厂翻台率从2.9次/天降至2.5次/天 餐厅数量增加3家至76家[2] - 九毛九西北菜餐厅数量减少且翻台率下降[2] - 上半年新开10间餐厅（3间太二/5间怂火锅厂/2间山外面） 较去年同期59间大幅放缓[2] - 关闭88间餐厅 主要因租约到期及表现不及预期[2] 行业背景 - 餐饮住宿市场增速放缓 头部企业海底捞、西贝已放缓开店速度[5] - 行业转向精细化运营和差异化竞争[5] - 银发经济、情绪价值消费、非遗美食体验等新场景潜力巨大[5] 公司战略调整 - 太二推出"5.0鲜活模式" 以活鱼、鲜鸡、鲜牛肉为核心升级菜单[1] - 部分门店装修换新 后厨增设炒锅实现现场烹饪[1] - 集团全球拥有695间自营餐厅及34间加盟/合作模式餐厅 员工超2万人[5]

核心财务表现 - 公司截至6月30日中期收入为人民币27.53亿元，同比下降10.1% [1] 品牌营收结构 - 太二酸菜鱼品牌上半年营收占比达70.8%，成为集团核心收入来源 [1] 运营品牌组合 - 公司旗下运营三大主力品牌：九毛九西北菜、太二酸菜鱼及怂火锅厂 [1] 经营环境特征 - 集团在复杂市场环境中保持稳健韧性 [1]

股价表现 - 8月25日盘中股价下跌6.52%至2.58港元/股 [1] - 当日成交金额达828.83万元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入27.53亿元 [2] - 2025年中报净利润6069.1万元 [2] 公司概况 - 主营中式餐饮连锁经营 旗下拥有四大品牌：九毛九西北菜、太二酸菜鱼、怂火锅厂、赖美丽酸汤烤鱼 [1] - 员工规模超10000人 [1] - 2020年1月15日在香港交易所上市 股票代码HK09922 [1]

股价表现 - 7月30日盘中股价上涨5.12%至3.08港元/股 [1] - 当日成交额达1.22亿元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入60.74亿元 [2] - 2024年净利润5580.7万元 [2] 公司概况 - 主营中式餐饮连锁经营 拥有四大品牌：九毛九西北菜、太二酸菜鱼、怂火锅厂、赖美丽酸汤烤鱼 [1] - 员工规模超1万人 [1] - 2020年1月15日在港交所上市 股票代码HK.09922 [1]