报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）”，对恺英网络、巨人网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特等公司投资评级为“强烈推荐” [2][4] 报告的核心观点 - 2025年6月发放国产版号147款、进口版号11款，数量增多、频率稳定，今年截至6月发放国产版号757款、进口版号55款，较2024年同期显著增加，有望提振游戏行业市场信心 [1][4] - 维持“推荐”评级，看好腾讯控股、巨人网络、恺英网络等公司表现，游戏出海方面看好ST华通、三七互娱等公司，还提及休闲游戏龙头姚记科技、新品周期密集的电魂网络和冰川网络等 [4] 根据相关目录分别进行总结 版号情况 - 6月24日国家新闻出版署公布147款国产版号、11款进口版号，国产版号中移动类76款、移动 - 休闲益智61款等，进口版号中移动4款、客户端4款等 [1] - 过审版号中的重点游戏有腾讯《战术小队：破晓攻势》《穿越火线：虹》、网易《无主星渊》等 [4] 重点公司财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值（十亿元） | 24EPS | 25EPS | 25PE | PB | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 恺英网络 | 002517.SZ | 37.5 | 0.76 | 0.98 | 17.8 | 5.2 | 强烈推荐 | | 巨人网络 | 002558.SZ | 41.4 | 0.74 | 0.84 | 25.6 | 3.2 | 强烈推荐 | | 姚记科技 | 002605.SZ | 11.2 | 1.29 | 1.79 | 15.0 | 3.1 | 强烈推荐 | | 神州泰岳 | 300002.SZ | 22.1 | 0.73 | 0.65 | 17.4 | 3.0 | 强烈推荐 | | 吉比特 | 603444.SH | 19.8 | 13.12 | 14.80 | 18.5 | 3.8 | 强烈推荐 | [2] 行业规模 | 指标 | 数值 | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 161 | 3.1 | | 总市值（十亿元） | 1740.9 | 2.0 | | 流通市值（十亿元） | 1580.9 | 2.0 | [2] 行业指数 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 4.4 | 4.1 | 42.6 | | 相对表现 Jul/24 | Oct/24 2.3 | Feb/25 5.6 | Jun/25 29.1 | [3] 相关公司表现及预期 - 腾讯控股14款长青游戏在手，长线运营持续释放利润 [4] - 巨人网络《超自然行动组》表现超预期，且公司积极拥抱AI [4] - 恺英网络积极回购注销，投资AI游戏《EVE》国内测试在即 [4] - ST华通手握流水持续新高的头部出海手游《Whiteout Survival》，新游戏《kingshot》流水持续攀升，25年有望持续爆发贡献利润增量 [4] - 三七互娱新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单排名前列，新游戏《斗罗大陆》7月11日公测 [4] - 完美世界《异环》二测6月26日开始 [4] - 吉比特重点产品《问剑长生》《仗剑传说》上线，有望带来业绩增量 [4] - 心动公司旗下自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，《伊瑟》国际版6月5号上线，taptap平台赋能 [4] - 哔哩哔哩《三国：谋定天下》周年庆更新表现优秀 [4] - 神州泰岳长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发，ICT业务迎来重估 [4] - 宝通科技布局机器人，掌趣科技等游戏出海业务占比高 [4] - 姚记科技为新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头 [4] - 电魂网络、冰川网络新品周期密集 [4]

行业趋势 - 射击游戏在移动游戏收入占比中位居第三，达13.89% [2] - 2025年Q1移动游戏流水TOP50中，射击类流水份额增加，角色扮演类减少 [3] - 射击类游戏在网吧热力榜前十中占据6款，显示PC端强势回归 [4] - 全球市场中射击类游戏最受欢迎，RPG份额持续增长 [5] 公司动态 - 腾讯《和平精英》地铁逃生模式单日活跃用户突破3700万 [1] - 国家新闻出版署2025年6月审批147款国产及11款进口游戏，包括腾讯《穿越火线：虹》、网易《无主星渊》等射击产品 [1] - 腾讯《三角洲行动》PC端收入占比显著高于移动端，但用户规模以移动为主 [2] - 网易《无主星渊》融合战术竞技、英雄射击等多元素，腾讯代理《战术小队：破晓攻势》升级核心玩法 [12] 市场表现 - 《穿越火线》MAU达4000万，《和平精英》DAU突破8000万，《三角洲行动》DAU快速达1200万 [7] - 新兴市场如俄罗斯、土耳其、巴西射击游戏MAU增速显著：俄罗斯《CS2&GO》MAU同比增187%，土耳其用户翻倍，巴西达240万 [9] - 《PUBG》在俄罗斯MAU同比激增270%，土耳其用户一年翻5倍，巴西突破40万 [9] 产品策略 - 射击游戏注重DAU/MAU而非ARPU，用户规模优先于短期收入 [1] - 跨端（移动+PC+主机）策略提升用户规模与收入潜力，PC端贡献主要收入但移动端用户占比高 [2][7] - 玩法创新持续：大逃杀、搜打撤、英雄射击等方向涌现，PVP与PVE分支演化 [10][12] - 射击游戏具备玩法包容性，如《和平精英》涵盖多种模式并引入UGC内容，形成"射击平台"概念 [12] 全球化竞争 - 中国厂商争夺欧美厂商份额，覆盖成熟与新兴市场 [9] - 射击品类全球化普适性强，MOBA在部分市场拓展困难 [9] - 新兴市场增速远超成熟市场，如俄罗斯《CS2&GO》MAU达美国市场的近2倍（459.6万 vs 267.5万） [9]

游戏版号审批情况 - 6月国产游戏版号数量达147个，创下新高，其中移动类145款，移动-休闲益智类61款，客户端9款，网页1款，7款同时获得移动端和客户端版号 [1] - 同期下发11款进口游戏版号，移动端7款，客户端4款，3款同时获得移动端和客户端版号 [1] - 截至6月，今年国产游戏版号累计达757个，每月过审数量持续上升 [1] - 进口游戏版号审批频率从去年每两月一次提升至今年每月一次 [3] 知名厂商及产品 - 国产版号涉及厂商包括迷你玩、恺英、广州谷得、蓝飞互娱、广州百田、莉莉丝、易娱网络、百度多酷、波克科技、四三九九、广州银汉、苏州好玩友、广州乐牛、上海巨人、豪腾致远、广州元游、紫龙、上海数龙等 [5] - 进口版号涉及腾讯《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》、网易《无主星渊》、金山世游《鹅鸭杀》、紫龙《黑色四叶草 魔法帝之道》、互爱互动《变形金刚：新纪元》、游道易《口袋冠军》等 [5] 重点产品详情 - 腾讯《穿越火线：虹》为CF IP新作，由天美琳琅天上和腾讯互娱K1合作部联合打造，是一款全新产品 [6] - 腾讯《战术小队：破晓攻势》是战术射击游戏《战术小队》的国服版本，基于虚幻5引擎进行多项升级，包括服务器稳定性优化、反外挂系统提升、枪械操控机制改良等，目前仅限客户端版本 [8] 版号变更信息 - 6月游戏审批变更涉及7款产品，主要变更内容包括运营单位调整、申报版本增加客户端或移动端等 [13]