报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 英伟达H20恢复销售带动库存出清与国内资本开支增长，后续特供GPU顺利则资本开支持续积极 [3] - 二季度国内云维持高增速，客户方案落地后下半年预计加速增长，H20恢复供应带动云厂资本开支上升，利好下游需求 [3] - 二季度模型层进一步向头部集中，国内科技厂商加速追赶海外先进水平，算力供应恢复推动模型层迭代 [3] 各部分总结 AI芯片算力层 - 英伟达H20依托CUDA生态壁垒是国内AI开发者首要选择，其“性能阉割”但保留推理优势，满足出口管制同时维持市场份额 [5] - 英伟达一季报库存减记和采购义务损失45亿美元，对应H20库存收入预计达百亿美元量级，恢复采购将带动云厂囤货和资本开支增长 [3][6] - 后续中国特供版GPU预计基于BLACKWELL架构，若进展顺利国内四季度资本开支将持续积极，此前推出的B30有性能缺陷，新特供版将改善 [6] 国内云厂商 - 二季度国内云厂商AI客户数小幅下降但场景渗透率提升，预计维持高增速，业务场景跑通后下半年将加速增长，阿里云、腾讯云、百度云有不同增速表现 [3][9] - 二季度国产卡买租占比提升，但受良品率和交付能力限制无法满足算力需求，云厂消耗库存卡，资本开支受H20断供影响二季度环比平稳 [3][9][10] - H20恢复供应和英伟达B系列特供芯片供应，将推动云厂需求增速出现季度性向上拐点，预计三季度恢复H20采购，四季度制定采购预算 [10] AI模型层 - 阿里聚焦通用高性能开源模型，4 - 6月开源Qwen3等多个模型，打造AI生态与工具链 [3][13][14] - 字节跳动进行模型升级与功能拓展，4 - 6月发布豆包系列模型等，覆盖多创作场景 [3][15] - 腾讯实现多领域模型创新与开源，4 - 6月上线“元宝”等，提升应用体验 [3][16] - 百度在基座模型与开发工具创新，4 - 6月发布文心大模型4.5Turbo等，推动技术落地 [3][17] - DeepSeek 5月发布DeepSeekR1 - 0528，提升思维深度与推理能力 [18]

AI Agent行业动态 - AI Agent成为2025年AI领域最热门方向，微软、谷歌、OpenAI、百度、阿里、腾讯等国内外巨头及初创公司Monica均推出重磅产品 [1] - 当前AI应用层创业潮以轻量化小团队为主（2-10人），依托大模型能力快速启动项目，融资规模较上一轮大模型底层赛道显著降低 [1] - 云计算厂商百度智能云、腾讯云、火山引擎积极布局AI Agent领域，火山引擎通过豆包大模型1.6将价格降至DeepSeek的1/3，加剧行业价格竞争 [1][4][5] 投资趋势与市场特征 - 投资机构调整战略聚焦AI应用层，顺福资本推出10万元起投的超早期平台，反映低成本创业趋势 [2] - 启明创投预计99%的AI企业将集中在应用层，类比2004-2006年互联网创业热潮 [2] - 大模型技术快速迭代与成本下降（如DeepSeek推动行业降价）是AI应用爆发的核心驱动力 [2][4] 大模型技术发展 - 头部企业主导大模型研发：百度发布文心4.5Turbo/X1 Turbo，阿里推出Qwen3，腾讯发布混元TurboS，火山引擎推出豆包1.6及视频生成模型 [3] - 模型定价策略变革：百度文心X1 Turbo价格仅为DeepSeek-R1的25%，火山引擎豆包1.6首创输入长度区间定价，综合成本降幅达50%以上 [4][5] - 多模态与深度思考能力成为AI Agent底层模型关键，降低token价格（如百度输入0.8元/百万token）是厂商竞争重点 [4][5] 云厂商战略布局 - 腾讯云升级智能体开发平台整合RAG与AI Agent能力，支持零代码多Agent协同 [6] - 火山引擎推出MCP服务、PromptPilot等工具矩阵，降低开发门槛 [6] - IDC预测2026年50%中国500强企业将部署AI Agent，推动云厂商加速抢占增量市场 [6] 云计算业务表现 - 百度AI云2025Q1收入7亿元（占核心收入26%），生成式AI相关收入同比增长超100% [7] - 腾讯云智能体业务增长显著，火山引擎大模型业务成为增速最快且毛利最佳的产品线 [7] - 行业竞争加剧：头部云厂商凭借算力与生态优势主导市场，中小厂商需转向垂直领域 [7]

百度人工智能发展 - 公司推出两款升级版LLM文心大模型4 5Turbo及X1Turbo 强调降低成本和多模型性能 [1] - 百度预计LLM平均成本将继续下降 顶级LLM如4 5Turbo已具备解决多数用户需求的能力 [1] - 公司正从两方面探索人工智能应用潜力 包括推出自主研发的AI应用程式如编程工具Miaoda [1] - 最引人注目的应用是运用大量百度AI技术的Robotaxi [1] 野村对百度的评估 - 野村维持百度美股目标价98美元及"中性"评级 [1] - 尽管存在地缘政治风险 公司对人工智能前景保持乐观 [1]

房地产板块市场表现 - A股和港股市场房地产板块股票集体大涨，成为市场最大亮点之一 [1] - A股房地产板块盘中涨幅超过2%，多只个股涨停，如南国置业涨10.32%，世联行涨10.13%，渝开发涨10.07% [2][3] - 港股内房股暴力拉升，国证港股通内地房地产指数盘中涨幅一度接近4%，金辉控股盘中涨幅一度超过80% [3] 房地产市场基本面回暖 - 今年一季度房地产市场迎来交易规模企稳信号，全国一二手房成交总量同比增长10%，其中二手房大幅增长34.7%至383万套 [1][4] - 上海市一季度新建商品房销售面积397.28万平方米，增长0.8%，房地产开发投资增长5.1% [4] - 土地市场热度升温，1-4月22个重点城市土拍月度平均溢价率均在20%左右，多地出现高溢价成交地块 [1][5] 百度集团及AI模型发布 - 百度集团-SW股价表现亮眼，盘中涨幅一度超过5% [1][6][7] - 公司正式发布文心大模型4.5Turbo和X1Turbo，具备多模态、强推理、低成本特性 [1][9][12] - 文心4.5Turbo相比前代速度更快，价格下降80%，每百万token输入价格仅为0.8元 [9] 新股众捷汽车上市表现 - 众捷汽车作为新股登陆A股，盘中涨幅一度超过250% [10] - 公司主营汽车热管理系统精密零部件，新能源汽车零部件销售收入占比从2022年的29.16%提升至2024年的37.41% [10] 其他市场表现 - 港股市场整体上行，恒生指数涨幅超过1%，恒生科技指数涨幅超过2% [6] - 日韩股市走强，日经225指数成份股中尼得科盘中涨幅一度超过13%，韩国综合指数盘中涨幅一度超过1% [11][13]