核心观点 - 中国科技企业已从跟跑者向并跑者乃至领跑者跃迁，但资本市场反应滞后，悲观情绪压制风险偏好 [2] - 反内卷是产业生态重构，有利于行业盈利持续性，立法禁止恶性竞争行为标志着治理进入法治化新阶段 [3][16] - AI仍是未来科技领域最确定的产业革命，看好算力基础设施和应用端投资机会 [6][11][12] - 创新药表现是产业趋势而非板块轮动，中国药企研发效率和成本优势显著 [13][14] - 中国汽车产业崛起，国产车在中低价位段占据优势，正加速冲击中高端市场 [17] - 科技板块整体估值已具备性价比，看好海外算力、消费电子等领域机会 [8][15] - 新能源赛道聚焦成本优势龙头、技术迭代创新者和新产品布局开拓者 [16] - 中游行业"反内卷"带来利润修复机会，产能出清将逐步推进 [18] 行业分析 科技行业 - 中国仍是全球70%干散货核心输入目的地，制造业在全球供应链中地位无可替代 [2] - 字节跳动火山引擎tokens日均调用量达16.4万亿，较去年12月增长310% [6] - AI行业正从训练投入驱动转向推理需求为主，应用繁荣渐行渐近 [12] - 国产算力2025年开始扬帆起航，AI手机端创新不会停滞 [11] - TMT领域聚焦AI产业中的海外算力、国产算力、传媒游戏领域 [15] 医药行业 - 创新药长期受益于人口老龄化和创新药出海，估值消化充分 [7] - 中国药企研发效率和成本优势使其取代美股biotech公司生态位 [13] - 创新药行情刚开始，可期待龙头公司和权重股估值重估 [14] - 医药板块具备中长期配置价值，持仓以创新药及相关链条标的为主 [14] 汽车行业 - 小米YU7发布3分钟大定突破20万辆，创中国汽车工业史奇迹 [17] - 国产车在中低价位段市场份额占据绝对优势 [17] - 以华为系、理想、小米为代表的车企正加速冲击中高端市场 [17] - 中国正从汽车大国进阶汽车强国，催生全产业链投资机遇 [17] 新能源行业 - 锂电、光伏、风电、储能等领域内卷式竞争引发产能过剩问题 [16] - 光伏主链企业集体持续亏损，状态不可持续 [16] - 反内卷治理进入法治化新阶段，行业逐渐步入良性发展轨道 [16] - 看好成本优势显著龙头、技术持续迭代创新者和新产品布局开拓者 [16] 中游行业 - 钢铁、玻璃、工业硅、碳酸锂等工业品期货市场空头头寸异常拥挤 [18] - 产业从极低盈利面往均值修复是相对确定的事情 [18] - 产能出清将逐步推进，政策端和市场端共振带来利润修复机会 [18] 投资机会 - 看好AI算力及部分应用公司良好业绩趋势 [10] - 聚焦国产替代份额提升的优质制造业公司和制造业出海公司 [10] - 看好推理和AI端侧硬件，尤其是AI手机 [11] - 关注Agent、机器人、智能驾驶等AI新物种及对现有场景重塑 [12] - 优选港股市场估值性价比较高、细分领域稀缺龙头 [15] - 挖掘估值相对底部+复苏后有价格/利润率弹性的公司 [19]

DeepSeek下载量变化 - 2025年二季度月均下载量从一季度的8111.3万骤降至2258.9万，降幅达72.2% [2] - 用户流失主要因第三方平台分流，59.2%转向百度App，38.6%转向豆包App [2] - 阿里、字节、百度等大厂推出低价同类API进一步挤压市场空间 [2] DeepSeek开源策略与行业影响 - 采用低成本高性能开源模式，训练成本仅600万美元+2048块H800 GPU [3] - 开源推动第三方平台开发更优质服务，加速AI技术普及 [3] - 创始人梁文锋专注AGI研发而非流量变现，技术全开源免费 [4] 国内大模型竞争格局 - 截至2024年4月国内推出305个大模型，其中10亿参数以上达254家 [4] - 百度文心4.5性能超GPT4.5但API价格仅1%，文心X1价格约为DeepSeek-R1一半 [5] - 主流模型特点：文心系列侧重综合能力，通义千问采用混合推理，DeepSeek-R1数学推理强且成本为国际模型1/10 [6] 技术成本优势与行业应用 - DeepSeek-R1推理成本为OpenAI的1/30 [5] - AI大模型成为城市规划和工业革新核心驱动力，提升动态规划与决策效率 [7] - 轻量化、低成本化趋势加速行业大模型开发与规模化应用 [9]

行业趋势 - 2025年中国大模型技术迎来爆发式增长与结构性优化的关键转折点，从辅助工具跃升为核心生产力，深度渗透政务、金融、制造、医疗等实体经济领域 [2] - 大模型招投标市场呈现"规模爆发与结构优化"双重特征，2025年上半年累计中标项目达1810个，总金额突破64亿元，中标项目数量和金额均接近2024年全年水平 [4] - 2025年第二季度应用类项目数量占比超过50%，市场重心从基础设施建设转向实际业务场景应用落地 [5] 技术突破 - 多模态技术实现从单一文本交互到"图文音视频"全模态融合的跨越式发展，Gartner预计到2027年40%的生成式AI解决方案将采用多模态技术 [8] - 智能体技术重塑业务执行深度，实现从辅助决策向全流程自动执行的跨越，全球市场规模预计从2024年51亿美元增长至2030年471亿美元，年复合增长率44.8% [8][9] - 推理引擎技术突破推动大模型应用成本显著下降，京东云JoyBuilder推理引擎将成本降低90%，多轮对话响应时延压缩60% [10] 市场格局 - 百度智能云以48个中标项目和5.1亿元中标金额成为2025年上半年"标王"，科大讯飞和火山引擎分别以3.7亿元和3.6亿元紧随其后 [4] - 2025年第一季度中标项目数量和金额同比2024年同期均实现近9倍增长，单季度中标总额24.67亿元已超越2024年前三季度累计金额21.28亿元 [4] - 央国企成为主要采购方，项目占比超六成，推动行业应用向规模化与专业化发展 [6] 行业应用 - 制造业数字化转型市场规模2024年达1.55万亿元，预计2025年增至1.76万亿元，大模型与工业软件融合成为主流应用模式 [12] - 医疗健康领域大模型应用从单一辅助诊断向全流程渗透，兰州市第一人民医院部署的DeepSeek大模型预计病历书写效率提升超50%，质控问题检出率提高40% [12] - 农业领域形成"AI+物联网+无人机"技术闭环，茂名市"荔枝AI助手"将平均诊断时间从数小时缩短至5秒以内，准确率提升至95%以上 [13] 政策支持 - 国家层面政策框架形成"合规-激励-基建"三位一体布局，截至2025年6月30日累计有439款生成式人工智能服务完成备案 [14] - 科技部等七部门设立总规模1万亿元国家创业投资引导基金，工信部联合财政部设立600亿元国家人工智能基金 [15] - 地方推行"算力券"与专项奖励，如上海对算力服务按30%给予补贴，武汉对备案大模型给予100万元奖励 [15][16] 区域发展 - 京津冀地区以北京为核心，对国内一流大模型算力成本给予最高3000万元支持，工业仿真软件等关键环节提供最高5000万元资金扶持 [18] - 长三角地区以上海为枢纽，采用"阶梯追加支持"模式，单个项目一期资助最高50万元，优秀项目可获二期追加资金 [19] - 珠三角地区以广东为龙头，深圳计划2026年实现人工智能终端规模冲击万亿，推出50款爆款产品 [19] 资本动态 - 百度智能云2025年第一季度业务同比增长率高达42%，阿里云宣布未来三年云与AI基础设施投入将超越过去十年总和 [24][25] - 智元机器人通过协议转让、股权受让及部分要约收购成功借壳上市，成为新"国九条"和"并购六条"实施后的标杆案例 [25] - 阿里算力订单放量带动海南华铁、中科曙光等企业股价上涨，腾讯大模型算力升级推动浪潮信息、华勤技术等服务器龙头股价躁动 [26]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年有望成为AI Agent商业爆发元年，海内外科技巨头和大模型厂商集中发力，MCP和A2A协议并行运行推动AI Agent生态繁荣 [2] - 通用型AI Agent商业应用更成熟，超三分之二市场在部署或扩展AI解决方案，企业服务有望率先成为AI Agent落地和释放价值的场景 [2] - 建议关注AI Agent领域投资机遇，看好布局通用类Agent及企业服务类厂商 [2] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周累计下跌2.98%，跑输沪深300指数2.09个百分点，排名第20；6月累计上涨0.17%，跑赢沪深300指数0.09个百分点；今年累计上涨1.82%，跑赢沪深300指数4.16个百分点 [2][10] - 近两周涨幅前三为金橙子、慧辰股份和安联锐视，跌幅前三为新致软件、御银股份和中电鑫龙 [15] 板块估值情况 - 截至2025年6月19日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为49.55倍，处于近5年70.84%分位、近10年57.47%分位 [2] 产业新闻 - 火山引擎发布豆包大模型1.6和视频生成模型Seedance 1.0 pro [2][21] - MiniMax发布通用智能体产品MiniMax Agent [2][21] - 华为汪涛称到2030年全球将有近百亿个人AI Agent [2][21] - 阿里通义千问发布升级版Qwen3，全系适配苹果MLX [2][21] - OpenAI发布升级版AI推理模型o3 - pro并降价80% [2][23] - AMD发布Instinct MI350系列GPU，推理性能提升35倍 [2][23] - 中国已有433款大模型完成备案 [2][23] 公司公告 - 万达信息拟签870万元项目合同，中国人寿为第一大股东 [24] - 达梦数据预计1 - 6月营收4.95 - 5.13亿元，同比增长40.63% - 45.74% [24] - 金橙子股票交易异常波动，部分产品用于3D打印但收入占比不足2% [25] - 广电运通子公司股权内部无偿划转 [25] - 城地香江子公司联合体中标8.4亿元项目 [26] - 海光信息换股吸收合并中科曙光，交易金额1159.67亿元 [26] - 东软集团收到900万元政府补助 [27] 本周观点 - 4月以来国内AI Agent产品上线，2025年有望商业爆发，相关协议推动生态繁荣 [2][28] - 通用型AI Agent商业应用成熟，企业服务场景有望率先落地释放价值 [2][28] - 建议关注AI Agent领域，看好通用类Agent和企业服务类厂商 [2][28] - 推荐关注广电运通、神州数码、浪潮信息、税友股份、软通动力、赛意信息等公司 [29][33]

AI算力板块市场表现 - A股AI算力方向加速调整 5G通信ETF（515050）跌1.3% 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌1.9% [1] - 持仓股深南电路、景旺电子、兆易创新、新易盛等领跌 [1] AI产业链商业化进展 - AI产业链加速商业化落地 算力基础设施与模型成本优化成为关键驱动力 [1] - OpenAI推出o3-Pro 性能显著超越前代 价格下降超80% 输入20美元/百万token 输出80美元/百万token [2] - Adobe AI平台Firefly流量环比增长30% 付费订阅量接近翻倍 ARR同比增长4倍 [2] - 字节跳动发布豆包大模型1.6及多模态产品 日均tokens使用量达16.4万亿 同比增长137倍 综合成本下降63% [2] 科技公司财报与资本支出 - Oracle FY25Q4财报超预期 云基础设施收入同比增长52% RPO达1380亿美元 同比增长41% 云RPO占比近80% [1] - Oracle预计FY26云基础设施收入增长超70% 与OpenAI合作业务已纳入指引 若订单完全达成 RPO有望进一步上修 [1] - FY25Q4单季CapEx达91亿美元 远超预期 主要用于数据中心建设 [1] AI芯片技术进展 - AMD推出MI350系列AI芯片 推理性能提升35倍 MI400系列预计明年发布 速度提升10倍 [2] 算力板块估值水平 - 算力板块估值处于历史低位 5G通信ETF所跟踪的中证5G通信主题指数最新PE估值仅为26.97倍 位于历史19.05%的低估历史分位 [2] - 中证5G通信主题指数深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 覆盖AI算力、6G、消费电子、半导体、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头 [2]

报告核心观点 报告涵盖宏观与策略、行业与公司、金融工程等多领域研究，分析市场走势、行业动态及公司发展，为投资决策提供参考，如关注机械行业细分方向、互联网行业AI进展，评估中国石油投资价值等[3][7][8] 宏观与策略 政府债务情况 - 国债净融资+新增地方债发行第24周（6/9 - 6/15）2704亿，第25周（6/16 - 6/22）2048亿，截至第24周广义赤字累计5.1万亿，进度43.4% [7] - 政府债净融资第24周2190亿，第25周2594亿，截至第24周累计6.8万亿 [7] - 国债第24周净融资2621亿，第25周1351亿，截至第24周累计3.1万亿，进度47.1% [7] - 地方债净融资第24周 - 430亿，第25周1243亿，截至第24周累计3.7万亿 [7] - 新增一般债第24周13亿，第25周272亿，截至第24周累计3610亿，进度45.1% [7] - 新增专项债第24周71亿，第25周425亿，截至第24周累计1.6万亿，进度37.5%，特殊新增专项债已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿 [8] - 特殊再融资债第24周267亿，第25周527亿，截至第24周累计1.7万亿，发行进度84% [8] - 城投债第24周净融资 - 6亿，第25周预计 - 383亿，截至本周城投债余额约10.4万亿 [8] 行业与公司 机械行业 - 5月机械行业指数上涨0.79%，跑输沪深300指数1.06个pct，TTM市盈率/市净率约为31.03/2.42倍，环比稳定，5月钢/铜/铝价格指数环比变动 - 2.53%/+4.65%/+2.84% [8] - 5月PMI指数49.50%，环比提升0.5个百分点，前期经济受外部冲击影响加大，扩内需力度逐步加强 [9] - 2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%，其中国内销量8392台，同比下降1.48%，出口量9810台，同比增长5.42% [9] - 重点组合包括华测检测、广电计量等，5月金股推荐龙溪股份、金帝股份等 [9] - 从长期投资主线看，关注新兴成长细分行业如人形机器人等，以及具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头如工程机械等 [9] 互联网行业 - 人工智能动态包括产品应用、底层技术和行业政策方面进展，如OpenAI上线o3 - pro模型，阿里开源3D数字人应用等 [10] - 互联网一季报业绩整体稳健，电商行业竞争激烈，AI方面巨头业务场景受益，但短期AI Agent等需打磨，推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易 [11] 中国石油 - 公司是国内最大油气生产供应商，油气产销支撑全国工业生产和基础设施运转，呼图壁储气库保证居民供暖和城市燃气稳定，油气勘探开发推进技术开发和绿色低碳战略 [12] - 公司践行“减油增特”战略，克拉玛依石化建成四大基地，独山子石化实现乙烷高值化利用 [13] - 维持之前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股 PE为10.09/9.87/9.66x，对于H股 PE为6.79/6.65/6.51x，维持“优于大市”评级 [13] 金融工程 市场表现 - 20250619市场全线下跌，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好，石油石化等行业表现较好，综合金融等行业表现较差，页岩气等概念表现较好，肝素钠等概念表现较差 [14] 市场情绪 - 20250619收盘时有39只股票涨停，23只股票跌停，昨日涨停股票今日收盘收益为1.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为 - 5.31%，今日封板率59%，较前日下降7%，连板率16%，较前日下降8% [14] 市场资金流向 - 截至20250618两融余额为18287亿元，其中融资余额18167亿元，融券余额120亿元，两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.6% [14] 折溢价 - 20250618当日ETF溢价较多的是中证2000ETF基金，ETF折价较多的是创科技ETF，近半年以来大宗交易日均成交金额达到13亿元，20250618当日大宗交易成交金额为7亿元，近半年以来平均折价率5.55%，当日折价率为5.63% [15] 机构关注与龙虎榜 - 近一周内调研机构较多的股票是乐鑫科技等，20250619披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是科恒股份等，净流出较多的股票是永安药业等，陆股通净流入较多的股票是斯菱股份等，净流出较多的股票是常山药业等 [16] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价784.46，涨跌幅 - 0.02%；白银收盘价8891.00，涨跌幅 - 1.07%等多种商品期货数据 [18] 全球证券市场统计 - 涵盖道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等全球主要股票市场指数的最新收盘价、涨跌幅及波动率等数据 [22] A股资金流入流出前十 - 部分股票资金流入流出数据无数据，港股资金流入前十有联合能源集团等，流出前十有泡泡玛特等 [24][25]

报告行业投资评级 - 行业评级为优于大市 [1][4] - 腾讯控股、网易 - S、美团 - W、百度集团 - SW、快手 - W、阿里巴巴 - SW、拼多多投资评级均为优于大市 [3] 报告的核心观点 - 互联网一季报业绩整体稳健，电商竞争激烈，各平台向商家让利或在外卖即时零售领域加大投入找增量，AI 巨头业务场景受益但短期 AI Agent 需打磨，恒生科技指数处于震荡期，推荐腾讯音乐、网易 [2] 根据相关目录分别进行总结 AI 相关网站流量数据 - 2025 年 6 月 4 日至 10 日，ChatGPT 周平均访问量 1251.00 百万，环比增长 0.24%；Bing 周平均访问量 319.50 百万，环比增长 1.20%等多个 AI 相关应用数据 [10] 人工智能动态 产品应用 - OpenAI 6 月 11 日上线 o3 - pro AI 模型，高效精准但有响应慢等不足 [20] - Meta 6 月 11 日推出世界模型 V - JEPA 2，环境理解与预测能力卓越 [20] - 苹果 6 月 10 日发布 Xcode26 开发者工具，内置 ChatGPT 赋能开发 [21] - 字节跳动 6 月 11 日发布豆包大模型 1.6，采用统一定价模式 [21] - 阿里 6 月 13 日开源 3D 数字人应用，革新直播与虚拟互动体验 [22] - 腾讯 6 月 14 日宣布混元 3D 2.1 全链路开源，几何生成与材质表现提升 [22] 底层技术 - 阿里通义实验室 6 月 10 日开源 MaskSearch 预训练框架，提升 AI 复杂问题解决表现 [23] - DeepMind 与布朗大学合作研发“力提示”技术，6 月 4 日报道可实现无 3D 模型逼真运动效果 [24] 行业政策 - 6 月工信部会议审议相关指导意见，以工业智能体推动制造业全流程智能化升级 [25] 重点事件预告 - 6 月 18 日 - 20 日举办 MWC 上海 2025 [28] - 6 月 19 日 - 20 日举办 2025 亚马逊云科技中国峰会 [28] - 6 月 20 日 - 22 日举办华为开发者大会 HDC 2025 [28] 投资建议 - 推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为优于大市，维持评级 [4] - 腾讯控股、网易 - S、美团 - W、百度集团 - SW、快手 - W、阿里巴巴 - SW、拼多多投资评级均为优于大市 [3] 报告的核心观点 - 互联网一季报业绩整体稳健，电商竞争激烈，各平台向商家让利或在外卖即时零售领域加大投入找增量，AI 巨头业务场景受益但短期 AI Agent 需打磨，恒生科技指数处于震荡期，推荐腾讯音乐、网易 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 AI 相关网站流量数据 - 2025 年 6 月 4 日至 10 日，ChatGPT 周平均访问量 1251.00 百万，环比增长 0.24%；Bing 周平均访问量 319.50 百万，环比增长 1.20%等多个应用有不同访问量及环比增长情况 [10] 人工智能动态 产品应用 - OpenAI 6 月 11 日上线 o3 - pro AI 模型，性能高效输出精准，但有响应慢等不足 [20] - Meta 6 月 11 日推出世界模型 V - JEPA 2，环境理解与预测能力卓越 [20] - 苹果 6 月 10 日发布 Xcode26 开发者工具，内置 ChatGPT 赋能开发 [21] - 字节跳动 6 月 11 日发布豆包大模型 1.6，采用统一定价模式 [21] - 阿里 6 月 13 日开源 3D 数字人应用，革新直播与虚拟互动体验 [22] - 腾讯 6 月 14 日宣布混元 3D 2.1 全链路开源，几何生成与材质表现提升 [22] 底层技术 - 阿里通义实验室 6 月 10 日开源 MaskSearch 预训练框架，提升 AI 复杂问题解决表现 [23][24] - DeepMind 与布朗大学 6 月 4 日报道合作开发“力提示”技术，实现无 3D 模型逼真运动效果 [24] 行业政策 - 6 月工信部会议审议相关指导意见，以工业智能体推动制造业全流程智能化升级，提出多项具体措施 [25] 重点事件预告 - 6 月 18 日 - 20 日举办 MWC 上海 2025 [28] - 6 月 19 日 - 20 日举办 2025 亚马逊云科技中国峰会 [28] - 6 月 20 日 - 22 日举办华为开发者大会 HDC 2025 [28] 投资建议 - 推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易 [2][26]

火山引擎AI产品更新 - 公司发布豆包大模型1.6 支持多模态理解和图形界面操作 能处理真实世界问题如酒店预定和购物小票整理 [2] - 视频生成模型Seedance 1.0 pro支持文字与图片输入 可生成1080P高品质多镜头视频 主体运动稳定性和画面自然度较高 [2] - 豆包1.6首创按输入长度区间定价 综合成本仅为豆包1.5深度思考模型或DeepSeek R1的三分之一 [2] 火山引擎AI云业务战略 - 公司推出Agent开发平台等AI云原生服务升级 展现AI技术实力和云业务决心 [2] - 公司强调技术研发和成本控制优势 为AI技术普及奠定基础 [2] 行业竞争与定价策略 - 公司明确表示不参与亏本换市场的价格战 以保证毛利为前提 [3] - 公司认为当前吸引用户的关键在于模型效果、稳定性和吞吐量 而非单纯低价 [3]

豆包大模型产品发布 - 火山引擎正式发布豆包大模型1.6、豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音博客模型，同时豆包·实时语音模型全量上线 [1] - 豆包大模型家族已形成全模态、全尺寸、高性价比的领先模型矩阵 [1] - 全球Top10手机厂商中，有9家与火山引擎深度合作，豆包大模型已覆盖4亿终端设备 [8] 多模态交互技术突破 - AI多模态交互大模型推动人机交互迈入全新时代，通过视觉、听觉等多通道响应交互需求 [1] - 豆包大模型支持深度语义理解，用户可通过语音提问或"画圈"方式圈选关键内容进行交互 [3] - 豆包语音大模型能识别嘈杂环境或多样化口音，并模拟多样化音色、语气和语调 [2] 智能终端应用案例 - OPPO引入豆包语音大模型，实现精准信息召回，支持模糊搜索与全局搜索 [6] - 努比亚接入豆包大模型后打造全链路多模态智能助手「小星」，实现"指哪搜哪"功能 [3] - 三星Galaxy Z系列手机通过豆包大模型提供旅行搜索服务，以短视频内容卡片形式展现 [8] 行业发展趋势 - 新一轮科技革命与产业变革兴起，AI技术重塑新一代生活方式 [1] - 手机正成为工作生活中不可或缺的"智能伙伴"，推动生活方式向高效便捷升级 [5] - 从图像识别到自然语言处理，人机交互方式持续迭代进化 [8]