2025年业绩表现与核心业务 - 2025年公司自有品牌业务表现优异，实现营业收入18.13亿元，同比增长超过261.94%，占公司整体营收过半 [2] - 其中，绽家品牌全年营收突破10.69亿元，同比增长120.80% [2] - 斐萃品牌全年营收约6.96亿元，同比增长高达57倍 [2] 核心品牌发展规划 绽家品牌规划 - 2026年产品规划围绕三个方向：升级现有产品矩阵、深化IP合作、拓宽产品边界至个护与空间香氛领域 [2][3] - 渠道策略为线上巩固优势，线下全面布局，覆盖天猫、抖音、小红书、京东及KA、新零售、会员店等核心渠道 [3] 斐萃品牌规划 - 以“科学抗衰”为核心，通过科学营销与精准产品方案增强用户粘性，实现复购与新增双驱动 [5] - 线上巩固天猫、抖音、京东等数字化运营优势，线下重点布局屈臣氏、万宁等优质连锁渠道，并布局私域运营 [8] 财务与现金流状况 - 2025年经营活动现金流净额同比下降，主要由于业务扩张及旺季备货需求下战略性增加库存和推广预充值所致 [7][9][10] - 短期借款增加主要用于支持业务发展及当期新增回购专用贷款 [7] - 公司后续将持续优化营运资金管理，提升资金使用效率，确保财务稳健运行 [7][10] 增长驱动与未来展望 - 2025年营收和净利润大幅增长，主要得益于自有品牌业务的强劲驱动，该业务已成为核心增长引擎 [9] - 未来公司将紧抓消费升级机遇，持续丰富自有品牌矩阵，强化全域运营能力，致力于打造具有行业领导力的消费品牌集团 [9] - 公司具备可持续的品牌孵化能力，正积极推动多个品牌的发展，以复制成功 [8] 投资者关注的其他事项 - 港股IPO工作仍在有序推进中，招股书失效属于更新财务数据的常规流程 [6][8] - 关于减少投放费用对收入的影响、未来净利率目标及费用率下降时间等具体问题，公司未提供量化信息，表示将持续优化费用结构 [8] - 对于股价波动，公司表示将继续深耕主营业务，提升经营效率，优化股东回报，以稳健经营业绩回报投资者 [10]

公司业务转型与业绩表现 - 公司从代运营商转型为品牌商 2020年末孵化家清自有品牌绽家并构建以绽家 斐萃 VitaOcean为核心的自有品牌矩阵 [1] - 2024年自有品牌收入5.01亿元同比增长90.28% 2025年上半年自有品牌收入6.03亿元同比增长242.42%占总营收45.75% [1] - 绽家品牌2024年收入4.44亿元同比增长157.11% 斐萃品牌2025年上半年收入1.60亿元远超预期 [1] 家清行业趋势与绽家品牌表现 - 中国家清市场规模稳健增长 电商平台成为主要信息来源占比52.1% 消费者需求从基础清洁向留香时长和香味升级 [2] - 绽家定位中高端家清品牌 主打大师调香 留香时长和香型细分特点 2020年9月上线 2024年3月推出四季繁花香氛洗衣液战略大单品 [2] - 绽家2024年收入4.84亿元同比增长90.09%毛利率66.92% 2025年上半年收入4.44亿元同比增长157.11%毛利率66.50% [2] 保健品行业趋势与斐萃品牌发展 - 中国保健品行业存在三大趋势：跨境发展机遇 电商成为主要购买渠道 口服美容等需求高增 其中口服美容主要面向发达城市女性抗衰美白需求 [3] - 斐萃品牌2024年9月孵化 专研女性抗衰 上市半年获多个行业奖项 在售8个SKU 核心成分含红宝石油和麦角硫因 [3] - 斐萃2024年收入1200万元 2025年上半年收入1.60亿元毛利率86.81% 公司2024年10月成为红宝石油原料大中华区总代 [3] 公司财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为30亿元 42亿元 54亿元 同比增长70% 40% 30% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元 2.50亿元 3.28亿元 同比增长67% 42% 31% [4] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率36% 成长性优于A股个护美护可比公司 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收13.19亿元同比+67.6%，归母净利润7226万元同比+85.6%，扣非净利润6976万元同比+83.5% [7] - 25Q2营收7.45亿元同比+79.6%，归母净利润4484万元同比+71.7%，扣非净利润4455万元同比+72.2% [7] - 自有品牌25H1营收6.03亿元同比+242%，占比提升至45.8%，其中绽家营收4.4亿元同比+157%，斐萃营收1.6亿元（24年9月推出无同比） [7] - 25H1毛利率56.9%同比+11.4pct，净利率5.5%同比+0.5pct [7] - 新品牌VitaOcean（红宝石油独家成分）、Nuibay（性价比品牌）及绽家香氛洗手液等新品推动增长，618全渠道GMV较24年双11增长超2000% [7] 财务预测 盈利预测 - 2025E/2026E/2027E营收预测26.85/36.34/47.62亿元，同比+52.1%/+35.3%/+31.0% [1] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测1.80/2.31/3.05亿元，同比+70.1%/+28.6%/+31.8% [1] - 2025E/2026E/2027E EPS预测0.82/1.06/1.39元，对应PE 65.76/51.14/38.79倍 [1] 业务结构 - 25H1自有品牌/代运营/品牌管理收入占比45.8%/28.8%/25.8%，毛利率分别为66.5%（绽家）/86.8%（斐萃）/44.4%（代运营）/44.2%（品牌管理） [7] 现金流与资本结构 - 2025E经营性现金流1.24亿元，资产负债率34.39% [8] - 2025E ROE 19.93%，ROIC 13.32% [8] 市场表现 - 当前股价54.03元，总市值118.15亿元，市净率14.47倍 [5] - 一年股价区间10.90-82.50元 [5]

公司动态 - 公司调整2024年年度权益分派后回购股份价格上限和数量，调整后回购资金总额仍为不低于10000万元且不超过20000万元 [1] - 公司旗下斐萃品牌与暨南大学衰老与再生医学研究院达成战略合作，成立"抗衰老研究中心"，深化衰老机制、再生医学及抗衰策略研究 [3] - 斐萃已与多家头部原料企业达成战略合作，发掘"红宝石油"超级原料，具备抗氧、抗炎及提升代谢等多重功效 [3] 品牌表现 - 斐萃品牌2024年9月上线，2025年一季度增长迅猛，天猫店铺访客流量居行业第一梯队 [1] - 截至3月斐萃位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列 [1] - 绽家高端化与斐萃精准抗衰形成双轮驱动，全渠道持续放量 [1] 行业前景 - 2024年1月国务院办公厅首次明确提出发展抗衰老产业，加强基因技术、再生医学等在抗衰老领域的研发应用 [2] - 2019年至今中国公开的抗衰老临床试验数量达37项，位居世界第二，近三年呈上升趋势 [2] - 抗衰产业正向着专业化、科学化快速发展 [2] 财务预测 - 2024年营业总收入预测1.766亿元，同比增长29.26%；2025年预测2.685亿元，同比增长52.06% [2] - 2024年归母净利润预测1.0564亿元，同比增长94.58%；2025年预测1.7966亿元，同比增长70.07% [2] - 东吴证券将2025-2026年归母净利润预测由1.4亿元、1.9亿元上调至1.8亿元、2.3亿元，新增2027年预测3亿元 [3]