全球经济展望 - 2025年下半年全球经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓推动，非美地区因货币政策宽松具备修复空间但受政策不确定性和出口前置制约[1][2] - 欧洲市场相对乐观，受益于经济增长动能收敛和资金再平衡，德国财政和欧盟国防开支转向有望修复风险偏好[3][12] - 新兴市场边际提升权重，受政策利率下降、美联储降息预期和美元走弱支撑，但绝对表现受风险偏好限制[4][22] - 日本短期谨慎，受弱美元和政治因素压制，但长期结构性看好走出通缩和日特估演绎[4][14] 区域经济分析 欧元区 - 关税或对欧元区GDP产生0.2%-0.4%直接影响，间接影响约0.2%，2025年增长预期下调至0.8%[12] - 政策放松有望对冲关税影响，欧央行有降息空间，财政转向支撑信心恢复[12][13] - 劳动力市场强劲（职位空缺率下降）、能源价格回落和低基数效应形成支撑[13] 东盟 - 二季度出口导向型经济体抢运美国保持韧性（越南4月出口+19.8%，泰国3月+17.7%），但下半年将进入去库存周期[22] - 东南亚货币年初至今兑美元普遍升值：新加坡元+4.7%，菲律宾比索+3.7%，马来林吉特+3.5%[23] - 防御性和内需驱动型资产表现突出，包括高股息板块（银行、REITs）和内需驱动的必需消费品[23] 海湾合作委员会 - 2025年实际GDP增速预测：沙特3%，阿联酋4%，卡塔尔2.4%[26] - AI产业成为发展重点，美沙签署战略协议涉及AI和数据中心，预计未来五年投资数十万块英伟达GPU[27] - 资本市场全球化趋势明显，ADX、DFM和TASI指数表现韧性[28] 行业展望 科技 - 电子行业看好AI推理需求，中小模型产品化推动算力指数级增长，ASIC赛道确定性高[31] - 通信行业算力需求韧性超预期，北美云厂商1Q25资本开支维持或上修，AI交换机量产放量（思科获超10亿美元订单）[34][36] - 软件行业IT支出强劲，AI+数据+网络安全成主线，云厂商在AI推理和GPU租赁方向可能超预期[40][41] 工业与电力 - 工业自动化去库存接近尾声，电力设备子板块确定性高（通用电气燃机订单积压超60GW）[53][57] - 电力运营受益于AI数据中心用电需求增长，美国远期批发电价逐年上行（2025年49美元/MWh，2026年56美元/MWh）[59] - 数据中心供电协议政策有望明确，FERC和ERCOT正在审议定向供电模式[60] 消费与制造业 - 汽车行业关税不确定性减弱，美国车企通过提价和提升本土产能应对，欧洲车企谈判减轻关税压力[67] - 奢侈品行业2025年预计增速恢复至4%，北美和大中华区各+5%，日本仅+1%受日元升值压制[77] - 运动鞋服行业美国需求承压，创新驱动型品牌仍能获取份额（如SharkNinja逆势上调指引）[81] 大宗商品 - 黄金受益于去美元化趋势，金矿股盈利提升；铜价受刚果金供给扰动支撑但或前高后低[91] - 石油市场进入宽松验证期，布伦特油价合理区间65-70美元/桶，地缘因素可能推升至70美元上方[99] - 农产品美豆播种面积收缩4.1%，库存去化15.7%，中国对美豆关税回调至3%影响贸易格局[101][102] 金融行业 - 美股金融板块乐观，投行交易业务保持高盈利，资产管理资金流入货币市场基金，支付清算受益数字支付渗透[106] - 监管宽松态势延续，SLR改革和DFAST测试结果可能释放银行资本金[106] - 子板块排序：海外投行=支付清算>资产管理[107]

家清日化市场概况 - 中国家清日化市场规模从2015年的347.7亿元增长至2024年的583.9亿元，预计2028年超700亿元 [1][11][12] - 线上渠道占比逐年提升，2024年淘宝天猫家居清洁销售额同比增长17.5% [1] - 市场增长驱动因素包括城市化进程加快、消费者需求升级及企业研发投入加大 [13] 市场细分与竞争格局 - 产品类型细分：清洁类（如洗衣液、洗洁精）需求最大，护肤、护发、口腔护理类并存 [16] - 消费群体细分：年轻群体偏好时尚品牌，中老年注重性价比；女性关注护肤美妆，男性倾向功能性产品 [17][40] - 渠道细分：线上渠道占比上升，但传统零售仍具不可替代性 [18] - 竞争格局：国际品牌主导高端市场，国内品牌以性价比和本土化取胜，新锐品牌（如UPO元本生活）通过线上营销崛起 [19][20][21] 消费趋势 - 品质化：高效精细清洁工具（如内衣洗衣液、厨房专用清洁剂）需求显著，71%消费者关注成分安全与环保 [1][24][30] - 功能细分：衣物清洁专用化（内衣洗衣液、衣领净增速快），场景清洁专业化（厨房清洁用品购买比例达73.1%） [27][28] - 绿色环保：行业向天然成分、低碳包装转型，头部企业减少塑料填充 [32] - 场景细分：季节性需求（春夏季驱蚊产品）、活动场景需求（袜子/内衣专用清洁剂）分化 [34] 消费者需求与行为 - 基础需求：清洁功能为核心，便捷高效产品（如二合一洗发沐浴露）受青睐 [36][38] - 延伸需求：护肤功能（细分化）、改善形象（彩妆、香水）需求增长 [37][38] - 个性化：年轻群体重品牌时尚，中老年重性价比；女性偏好美白保湿，男性关注控油 [40] - 决策依赖：社交媒体口碑影响大，电商渠道因丰富性和便利性占比提升 [1] 品牌与市场未来方向 - 产品创新：聚焦香氛情绪价值、天然成分和场景细分（如专物专用） [2] - 渠道策略：线上结合短视频精准营销，线下向生活小百货场景转型 [2] - 挑战：原材料波动、法规升级及竞争加剧，需加强研发与品牌建设 [2]

家清日化场景消费研究白 皮书 W P S , a c l i c k t o u n l i m i t e d p o s s i b i l i t i e s 目录 01 家清日化市 场概况 02 家清日化消 费趋势 03 家清日化消 费者需求分 析 04 家清日化消 费者行为分 析 05 家清日化品 牌分析 06 家清日化市 场渠道分析 07 家清日化市 场未来趋势 与挑战 08 研究总结与 启示 家清日化市场概 况 2015 - 2023年中国家清产品行业市场规模从 347.7亿元增长到556.1亿元，2024年达583.9亿 元，呈现出持续增长的态势。 历史规模数据 预计2028年中国家清产品行业市场规模超700亿 目录 近年来家清日化市场规模增长趋势明显，整体处 于上升通道，反映出市场需求的不断扩大。 增长趋势分析 市场增长得益于城市化进程加快、人口结构改变、 消费者对清洁产品需求升级，以及企业加大研发 投入推出更优质产品等因素。 增长原因剖析 市场规模与增长 元，市场前景广阔。 未来规模预测 市场细分情况 按产品类型细分 01 家清日化市场按产品类型可分为清 洁类（如洗衣液、洗洁精等）、护 肤 ...

报告核心观点 - 诺邦股份作为全球高端差异化水刺非织造材料引领者，打通全产业链，受益于个护家清市场机遇及口含烟新下游爆发，首次覆盖给予“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润1.3/1.6/1.9亿元，CAGR高达+26%，目标市值39亿元，较6/3市值有37%上涨空间 [3][8] 公司情况 - 诺邦股份深耕水刺无纺布领域超二十年，打造全产业链平台型企业，卷材坚持创新突破，制品配备科研空间和数字化车间，品牌小植家发展前景好 [2][9] - 公司盈利回升弹性大，现金流等营运指标向好，24年营收22.4亿元（同比+17%），归母净利润0.95亿元（同比+15%），25Q1分别同比+39%/+49%，前五大客户销售额8.5亿元（同比+67%），CR5跃升至38.2%（同比+11.4pct），境内营收占比升至47% [9] 行业情况 - 我国无纺布产量20年见顶后回落，24年行业规上企业经济指标见拐点，25年原材料价格回落，利于龙头盈利回升，无纺类个护家清C端品牌格局未定，掌握自有产能的制造商有优势 [9] - 口含烟处于政策友好期，全球市场步入高增长阶段，24年菲莫/英美/奥驰亚旗下口含烟出货量同比大增+51/+55%/+40%，25年预期增速更高，国产制造商有望切入供应链贡献利润弹性 [9] 市场表现 - 上证指数收盘3376点，1日涨0.42%，5日涨2.96%，1月涨1.09%；深证综指收盘2000点，1日涨0.92%，5日涨4.38%，1月涨1.74% [1] - 大盘、中盘、小盘指数昨日涨幅分别为0.4%、0.85%、0.87%，1个月涨幅分别为2.51%、1.8%、2.42%，6个月涨幅分别为 - 1.28%、 - 5.52%、 - 0.61% [4] - 饰品、休闲食品、个护用品等行业涨幅居前，商用车、航空机场、汽车服务Ⅱ等行业跌幅居前 [4]

整理｜兰杰 Busy Money ListenHub获红杉中国数百万美元天使投资 邓氏阿嬷手作是一家源自中国台湾省的手作奶茶品牌，2022年创立。其产品融合台湾与广西两地特色打 造手作奶茶系列。近日，邓氏阿嬷手作完成数千万元B轮融资，本轮由众璟投资控股（海南）有限公司 独家投资。融资资金将用于深化供应链建设、加速区域市场扩张及产品研发创新。 茶叶生产供应商澧源三宝获得A轮融资 近日，澧源三宝获得A轮融资，由麓山科投投资，具体金额未披露。澧源三宝致力于茶叶制品生产，核 心产品为桑植白茶、莓茶。此次融资，澧源三宝将用于优化生产工艺、提升产品品质，并进一步拓展市 场。 24小时自助KTV连锁品牌主唱秀完成2000万元的A轮融资 近日主唱秀完成2000万元的A轮融资，投资方为深圳国之强投资集团有限公司。此次融资将助力主唱秀 进一步拓展市场，深化其在智慧娱乐领域的布局。近日主唱秀是一家24小时自助KTV连锁品牌，致力 于打造集酒吧、K歌包房、 私人影院、直播间一站式文化娱乐综合体。 家清洗护品牌涤尚科技近日完成数百万元天使轮融资 此次涤尚科技的投资方是国信中数铜陵科创基金，融资将主要用于进一步优化产品线，提升技术研发能 ...

融资动态 - AI播客生成平台ListenHub完成数百万美元天使轮融资 由红杉中国独家投资 资金将用于技术迭代与市场拓展 [3] - 奶茶品牌邓氏阿嬷手作完成数千万元B轮融资 由众璟投资控股独家投资 资金用于供应链建设、区域扩张及产品研发 [4] - 茶叶供应商澧源三宝获麓山科投A轮融资 资金用于优化生产工艺及拓展市场 [5][6] - 自助KTV品牌主唱秀完成2000万元A轮融资 投资方为深圳国之强投资集团 资金用于市场拓展及智慧娱乐布局 [7] - 家清洗护品牌涤尚科技完成数百万元天使轮融资 资金用于产品线优化及技术研发 [8] - 火箭制造商宇石空间完成近亿元天使+轮融资 由千乘资本领投 资金用于火箭研发及生产基地建设 [9] - 地平线机器人旗下地瓜机器人完成1亿美元A轮融资 投资方包括高瓴创投等 资金用于构建具身智能生态 [10] 公司战略 - 柠季宣布国际化战略 已在海外签约15家门店 覆盖马来西亚等国家 计划7月在吉隆坡新开3家店 [11] - 柠季出海初期因文化差异遇挫 后转向东南亚市场 5月开出美国首店后加速本土化布局 [12] - 小红书与京东达成"红京计划"合作 品牌商家可在小红书投放广告并直接跳转京东App 实现种草转化闭环 [13] - 小红书此前已与淘宝天猫合作"红猫计划" 两次合作均旨在打通内容种草至交易的全链路 [13] 产品创新 - 甜啦啦推出桶装茶新品"蜜桃爽爽桶" 该品牌自2021年开创桶装茶品类以来累计销售超1.2亿桶 [14] - 奈雪的茶、茶百道等主流茶饮品牌均推出桶装茶产品 该品类正成为Z世代消费新宠 [15] 行业数据 - 2025年端午档新片总票房破亿元 《碟中谍8》《时间之子》等影片位列票房前三 [17]

公司动态 - 公司调整2024年年度权益分派后回购股份价格上限和数量，调整后回购资金总额仍为不低于10000万元且不超过20000万元 [1] - 公司旗下斐萃品牌与暨南大学衰老与再生医学研究院达成战略合作，成立"抗衰老研究中心"，深化衰老机制、再生医学及抗衰策略研究 [3] - 斐萃已与多家头部原料企业达成战略合作，发掘"红宝石油"超级原料，具备抗氧、抗炎及提升代谢等多重功效 [3] 品牌表现 - 斐萃品牌2024年9月上线，2025年一季度增长迅猛，天猫店铺访客流量居行业第一梯队 [1] - 截至3月斐萃位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10名，营养补充食品各榜前列 [1] - 绽家高端化与斐萃精准抗衰形成双轮驱动，全渠道持续放量 [1] 行业前景 - 2024年1月国务院办公厅首次明确提出发展抗衰老产业，加强基因技术、再生医学等在抗衰老领域的研发应用 [2] - 2019年至今中国公开的抗衰老临床试验数量达37项，位居世界第二，近三年呈上升趋势 [2] - 抗衰产业正向着专业化、科学化快速发展 [2] 财务预测 - 2024年营业总收入预测1.766亿元，同比增长29.26%；2025年预测2.685亿元，同比增长52.06% [2] - 2024年归母净利润预测1.0564亿元，同比增长94.58%；2025年预测1.7966亿元，同比增长70.07% [2] - 东吴证券将2025-2026年归母净利润预测由1.4亿元、1.9亿元上调至1.8亿元、2.3亿元，新增2027年预测3亿元 [3]

个护家清行业618趋势分析 核心观点 - 个护家清行业从"刚需"转向"需求刚性+体验升级"双轮驱动，情感共鸣、感官体验和个性化服务成为竞争关键[8][9] - 抖音成为行业增长核心阵地，25年38大促期间个护家清销售额达平销期1.4倍[14] - 品牌通过品类寻新、破圈生长和点位进阶三大策略实现增长，其中联名/明星营销带动生活必需品转化为"非买不可"的商品[12][16][23] 消费升级趋势 - 年轻消费者更关注产品附加价值，家庭清洁类产品融入香氛、科技和治愈概念提升种草率[9] - 舒肤佳×普陀山香挂、兔头妈妈×哪吒联名牙膏等案例显示，文化内涵与IP绑定能创造双重消费动机[12] - 高露洁签约孙颖莎等明星代言，通过悦己主张强化情绪价值，相关产品在抖音获得超预期市场反馈[12] 人群运营策略 - 目标人群分层运营：行业特色人群（需求导向）、圈层人群（兴趣导向）、泛人群（情绪导向）[18] - 抖音针对医美人群推出"护肤尖子生"IP，驱蚊类目打造"驱蚊囤货节"，女卫类目通过"看见女性的力量2.0"引发共鸣[19] - 平台提供20+内容IP覆盖运动、情感等圈层，如"爱是亿种美学"IP精准触达520送礼人群[21][22] 营销渠道创新 - 抖音流量机制升级为内容流量+电商流量双维度，推动商品从畅销品向爆品转化[25] - 爆单内容直播间通过重磅嘉宾+创意场景+超级货品组合，适配总裁进播、工厂溯源等个护家清特色形式[25] - AIGC技术赋能短视频多素材托管，达人种草侧重转化力与内容力协同，实现短视频与直播联动[27] 平台数据支撑 - 抖音用户日均观看50-300个视频，内容覆盖6-10个品类，为多圈层触达提供基础[22] - 平台年发酵2万+话题，累计播放量超1亿次，形成从"必需"到"必买"的心智转化土壤[22]

美博会期间，老管家以标志性"活力黄"展位和全新IP"手套管家"打造超高辨识度体验区，吸引参展者持 续打卡。而其真正的竞争力在于硬核产品力：现场展示的管道疏通啫喱、洗衣机清洁系列等明星产品， 均属全国销量冠军品类；全新升级的校服净、9种酵素洗衣液、香氛净柔洗衣粉等新品，则展现了品牌 以"技术迭代"破局市场的野心。 【2025年5月20日，上海】刚刚落幕的第29届上海CBE美博会上，一匹家清行业黑马引发广泛关注—— 深耕行业13年的国民品牌老管家，以沉浸式展区、黑科技新品矩阵及火爆的现场洽谈，成为展会焦点。 值得关注的是，这匹"黑马"实则拥有深厚的市场根基：服务超8000万家庭，旗下洗衣机清洁剂、管道疏 通剂等六大品类长期稳居全国销量第一，堪称家清赛道的"隐形冠军"。 现象级展位背后：国民品牌的科技突围战 展会现场通过直播逛展、技术讲解等互动，老管家向行业传递了其"科技+体验"的双轮驱动模式——既 要销量冠军，也要技术话语权。 家清赛道进入"深海竞争"时代：长期主义是唯一破局之道 中国家清市场规模已突破4000亿元，在竞争激烈的家清市场，老管家凭借13年专注和六大品类销量第一 的积淀，展现出"稳扎稳打"的爆发力。 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 618 大促节奏进一步前置，国货品牌首日表 现亮眼 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2025 年 05 月 19 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 -19% -13% -7% -1% 5% 11% 17% 23% 29% 35% 2024/5/20 2024/9/17 2025/1/15 2025/5/15 商贸零售 沪深300 相关研究 《酒店集团业绩显著 ...