投资评级与目标价 - 投资评级为"强推"且维持该评级 [2][3] - 目标价为84.8元 [2][3] - 当前股价为71.20元 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收205亿元，同比增长26.7% [2] - 2025年上半年归母净利润29.7亿元，同比增长40.1% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润26.7亿元，同比增长29.1% [2] - 二季度单季营收115亿元，同比增长19.0% [2] - 二季度单季归母净利润16.5亿元，同比增长25.9% [2] - 二季度单季扣非归母净利润14.4亿元，同比增长12.6% [2] - 预计2025年全年营收465.41亿元，同比增长25.6% [6] - 预计2025年全年归母净利润57.08亿元，同比增长33.2% [6] - 预计2026年营收555.49亿元，同比增长19.4% [6] - 预计2026年归母净利润68.66亿元，同比增长20.3% [6] - 预计2027年营收656.70亿元，同比增长18.2% [6] - 预计2027年归母净利润81.17亿元，同比增长18.2% [6] - 2025年预测每股收益2.12元，市盈率34倍 [6] 新能源汽车业务 - 子公司联合动力2025年上半年收入91.5亿元，同比增长50.8% [6] - 子公司联合动力净利润5.49亿元，同比增长43.1% [6] - 净利率为6.0% [6] - 新能源乘用车电机控制器国内份额10.1%，居整体第二、第三方供应商第一 [6] - 新能源乘用车电驱总成国内份额7.1%，居第四名 [6] - 国内乘用车客户新增30余个，海外客户新增5个 [6] 通用自动化业务 - 2025年上半年收入88.1亿元，同比增长17.1% [6] - 变频器收入约27亿元，通用伺服收入约37亿元 [6] - PLC&HMI收入约9亿元，工业机器人收入约6亿元 [6] - 毛利率为44.5%，同比提升0.71个百分点 [6] 国际化战略进展 - 海外业务2025年上半年收入13.2亿元，同比增长39% [6] - 重点发力区域包括越南、中东、泰国等快速增长市场 [6] - 印度、韩国市场实现稳健增长 [6] - 采用"区域+行业"双轮驱动及OEM与EU业务双线推进策略 [6] 工业具身智能布局 - 推进人形机器人领域研发，低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组进入开发阶段 [6] - 行星滚珠丝杠产品优化工艺，缩短加工时长 [6] - 为大客户定制高性能直线模组并完成送样 [6] - 启动上肢部件开发工作 [6] 估值与预测 - 总股本26.95亿股，总市值1919.13亿元 [3] - 每股净资产11.22元，资产负债率49.14% [3] - 2025年预测市盈率34倍，2026年28倍，2027年24倍 [6] - 2025年预测市净率5.9倍，2026年5.1倍，2027年4.3倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 新能源汽车业务维持高速增长，已进入业绩兑现期，有望持续成为公司重要利润增长点；国际化是公司中长期战略支撑，海外市场或将迎来快速提升期，成为公司下一个重要增长极；公司正式布局人形机器人业务，在相关技术具备显著的卡位优势；考虑到新能源汽车业务快速增长，调整盈利预测，给予公司2025年40倍PE，对应目标价为84.8元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年营收370亿元，同比增长21.8%；归母净利润42.9亿元，同比-9.6%；扣非净利润40.4亿元，同比-0.9%；2025年一季度营收90亿元，同比+38.3%；归母净利润13.2亿元，同比+63.1%；扣非净利润12.3亿元，同比+55.9% [2] - 预计2025 - 2027年收入分别为465、555、657亿元；归母净利润分别为57.1、68.7、81.2亿元；对应EPS分别为2.12、2.55、3.01元 [8] 新能源汽车业务 - 2024年我国新能源汽车产销分别达1289/1287万辆，同比分别增长34.4%/35.5%，插电式混合动力（含增程）车型销量占比提升至40% [8] - 子公司联合动力2024年实现收入162亿元，同比+73%；实现净利润9.36亿元，同比+403%；净利率提升至5.8% [8] - 2024年，公司新能源乘用车电机控制器产品国内份额为10.7%，排名第二，为第三方供应商龙头；在新能源乘用车电驱总成领域国内份额6.3%，排名第四 [8] - 2024年新增46个乘用车项目定点 [8] 国际化业务 - 2024年底，海外团队规模超过600人，发展超130家海外分销商，布局42家联保中心，10家备件中心和10家维修中心服务平台，可覆盖全球28个国家和地区的本地化服务需求 [8] - 匈牙利和泰国工厂投入运营 [8] - 2024年海外业务收入约20亿元，同比+17%，占收入比重为6% [8] 人形机器人业务 - 2024年正式布局人形机器人业务，启动部分核心零部件的研发工作，研发出高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等 [8] - 2025年将加大投入力度，持续开展小脑领域研发，将零部件产品推向市场，开发具身智能解决方案 [8]