晨会纪要 证券研究报告 2026 年 04 月 20 日 核心结论 分析师 【策略】资产的信号（20260415）：康波的回眸：PPI 涨价能传导到 CPI 吗？ 建议继续重视 2026 年 4 张"看涨期权"的投资机会——①受益于油价中枢 上移的能源板块（石油/化工/煤炭/新能源链）；②大宗商品超级周期中最后 完成"价值填坑"的农业板块（白糖/粮食）；③受益于跨境资本回流以及美 联储 QE 预期的中国消费核心资产（地产/白酒）；④受益于弱美元和中国消 费基本面修复的离岸资产（恒生科技）。 【策略】黄金的"黄金时代"系列（一）：黄金"第四浪"，将至 继续布局 4 张"看涨期权"，重视黄金"第四浪"左侧机会。如果美国不能 短时间内重启霍尔木兹海峡，或者在流动性压力下选择 QE，都会导致美元 信用裂痕再次扩大，黄金第 4 波"主升浪"行情有望启动。 【商贸零售】2026 年西部消费红利专题（二） 新增餐饮链、黄金珠宝、美容护理等优质个股，夯实安全边际的同时，把握 估值修复带来的超额收益机会，消费红利专题二中标的平均股息率约 4%+、 2026 年平均 pe17X （截至 2026 年 4 月 17 日），推荐海天 ...

业绩总结 - 2025年营业收入37.47亿元，较2024年增长27.39%[12] - 2025年归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，较2024年增长5.27%[13] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.27亿元，较2024年增长0.19%[13] - 2025年经营活动产生的现金流量净额3249.49万元，较2024年增长125.02%[13] - 2025年基本每股收益0.5440元/股，较2024年增长4.53%[13] - 2025年稀释每股收益0.5418元/股，较2024年增长4.39%[13] - 2025年加权平均净资产收益率8.74%，较2024年下降0.20%[13] - 2025年末总资产29.67亿元，较2024年末增长7.52%[12] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产17.02亿元，较2024年末增长8.64%[12] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为52,059，披露日前一个月末为52,330[16] - 表决权恢复的优先股股东总数为0[16] 未来展望 - 公司2025年拟向全体股东每10股派发1元现金红利[6] - 2025年12月16日收到中国证监会同意发行不超过75,006,100股境外上市普通股并在香港联交所上市的备案通知书[21] 股东情况 - 前10名股东中，王平持股比例39.13%，持股数量102,417,560，其中限售股76,813,170，质押12,850,000[16] - 上海兆格企业管理中心（有限合伙）持股比例10.03%，持股数量26,248,240，通过投资者信用证券账户持有14,289,900股[16][17] - 胡培泽持股比例3.72%，持股数量9,731,400[16] - 深圳市凤凰山文化旅游投资有限公司持股比例2.98%，持股数量7,811,627[17] - 黄卫东持股比例0.67%，持股数量1,748,400[17] - 公司报告期无优先股股东持股情况[18]

业绩总结 - 2025年营业收入37.47亿元，较2024年增长27.39%[26][48][53] - 2025年归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，较2024年增长5.27%[26][48] - 2025年经营活动产生的现金流量净额3249.49万元，较2024年增长125.02%[26][65] - 2025年末总资产29.67亿元，较2024年末增长7.52%[26] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产17.02亿元，较2024年末增长8.64%[26] - 2025年扣除股份支付影响后的净利润1.64亿元，较2024年增长11.78%[27] - 2025年海外地区实现营收14.01亿元，较2024年增长5.98亿元，同比增长74.47%，海外营收占比从2024年的27.30%提升至37.39%[48] - 2025年国内地区实现营收23.46亿元，同比增长约9.72%[48] - 报告期内公司主营业务毛利率为13.84%，较上年同期有所下降[49] - 报告期内公司研发、销售、管理和财务费用合计支出约3.66亿元，费用占营收比例从12.34%下降至9.77%[50] - 财务费用2025年为245.85万元，较2024年的3254.25万元下降92.45%[62] 用户数据 - 截至2025年底，我国移动物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长8.7%，占移动终端连接数比重达61.3%[41] - 车联网、公共服务领域移动物联网终端用户规模两位数增长[41] - 传统业务收入规模同比下降0.5%，新兴业务收入比重升至25.7%，同比增长4.7%，拉动电信业务收入增长1.2个百分点[41] 未来展望 - 预计2025年物联网模组市场大幅增长，2030年嵌入式AI蜂窝模组占物联网模组出货量25%[81] - 公司将建设研发驱动型公司，坚持研发优先，投入资源建设研发团队[84] - 公司采取模组+解决方案双轮驱动战略，提升市场份额并拓展新领域[84] - 公司推动高算力模组在各行业渗透，支持端侧大模型应用并向多模态拓展[85] - 公司加快全球化发展，布局海外研发和供应链，开拓海外市场[85] - 公司加强与领先芯片企业合作，实施多平台发展战略[85] 新产品和新技术研发 - 公司加大端侧计算应用落地力度，智能座舱解决方案领先，与主芯片厂商合作在5G相关方向加大投入[40] - 公司建立完善4G/5G数传模组产品线，通过创新技术提升应用品类和场景[38] - 公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位[44] 市场扩张和并购 - 公司强化全球化战略，海外市场高速增长，成为业绩增长重要驱动力[40] 其他新策略 - 公司将加强研发团队建设，完善国内研发体系，布局海外研发力量[85] - 公司将深耕国内市场，加大海外市场开拓力度，推动全球化供应链建设[86] - 公司将加大端侧计算研发投入，强化智能模组及解决方案领域开发[86]

公司业务构成 - 公司主营业务为无线通信模组业务和通信工程业务 [1] 公司与腾讯的合作关系 - 公司与腾讯目前没有合作 [1]

公司业务与产品状态 - 公司无线通信模组产品暂时不支持L3级别的自动驾驶功能 [1] - 公司高算力无线通信模组产品通常应用于人形机器人小脑部分，功能包括传感器数据预处理、边缘低时延决策、指令下发/状态回传以及多执行节点协同 [1] - 公司目前暂未在人形机器人领域实现产品出货 [1]

公司战略与业务聚焦 - 公司坚守无线通信模组等核心主营业务 [1] - 公司深耕物联网领域发展 [1] - 公司持续聚焦主业以夯实经营基本面并提升核心竞争力 [1] 公司动态与沟通 - 公司于2月25日通过互动平台回应投资者提问 [1]

公司业务与战略 - 公司主营业务为无线通信模组业务和通信工程业务 [2] - 公司目前与腾讯没有合作关系 [2] 投资者关系动态 - 公司于2月25日在投资者互动平台回应了关于与腾讯合作的提问 [2]

公司战略与投资 - 公司拟在深圳市龙华区打造一个集物联网接入通信与行业AI解决方案于一体的、覆盖“云-管-端”全链条的公司总部与研发创新基地 [1] - 该基地功能将涵盖研发、中试、展示与运营，覆盖无线通信模组、智能终端、云平台、AI解决方案等产品和技术 [1] - 公司此举旨在围绕未来产业以及供应链韧性提升深化业务布局，以保证技术迭代速度和市场响应能力 [1] 项目具体规划 - 公司计划通过公开竞拍形式取得土地使用权，并建设有方科技总部基地项目，以满足公司不断发展需求 [1] - 该总部基地项目的投资总额预计不超过4亿元人民币，此金额包含土地出让金 [1]

公司业务与供应链 - 公司无线通信模组所使用的芯片等原材料大部分已实现国产化替代 [1] 行业关注与产品开发 - 公司会持续关注“AI端侧”行业发展 [1] - 公司将根据客户需求开发相应的产品 [1]

公司业务与供应链 - 公司无线通信模组使用的大部分原材料（如芯片）已实现国产化替代 [1] 产品研发与行业关注 - 公司将持续关注“AI端侧”行业的发展 [1] - 公司将根据客户需求开发相应的产品 [1]