行业整体趋势 - 中国葡萄酒市场处于深度调整阶段，主流商务消费场景萎缩，日常饮用场景尚待发掘[1] - 2025年1-8月，葡萄酒进口量1.5亿升，同比下降20.1%，但2L以下瓶装葡萄酒进口均价从2024年的8.7美元/升增至2025年前8个月的9.5美元/升，呈现“量减额增”态势[1][5] - 行业调整受宏观经济环境、消费人口代际变化、健康节制饮酒理念及“限酒令”等因素影响[1][5] 市场结构性变化 - 低度及无醇葡萄酒、针对女士饮用的水果酒，以及茉莉、巧克力、水果等香型的配制酒成为酒商重点展示的新品类[1] - 存量消费人群随年龄增长，葡萄酒消费频次和预算降低，而增量核心年轻消费群体转化意愿弱、速度慢，导致消费人群基数未线性迁移[5] - 有酒商反映进口葡萄酒需求量逐年下降，与去年相比进口量下降约50%，主要因商务消费场景缩减[4] 企业应对策略 - 酒商积极通过进博会等国际展会平台拓展新机会、新渠道，包括专业领域参展、跨行业参展以及增加线上运营[1][4] - 公司推出高质价比产品，例如天鹅庄推出零售价约150元的“老藤600”干红葡萄酒，主攻“轻商务”市场，通过压缩中间环节让利消费者[6] - 品牌通过缩减产品规格来降低客单价，例如有贸易商在500毫升规格基础上推出375毫升的小规格包装蓝莓酒，单价约200元[6] 低醇与无醇葡萄酒发展 - 低度葡萄酒、无醇葡萄酒成为进博会展区重头戏，酒精度为7.5%vol的草莓风味配制起泡酒及无醇但保留葡萄酒风味的澳大利亚产品受到关注[7] - 天鹅庄旗下蓝龙虾品牌推出“红无醇”和“白无醇”产品，并展出一款以干白葡萄酒为基底、酒精度仅4.5%vol的茉莉花香型配制酒，主打“低度潮饮”[7] - 奔富母公司富邑集团投资1500万澳元建设低醇、无醇葡萄酒生产线，以应对全球低酒精替代品需求增长[9] - 2025年1-6月，我国对包含无醇葡萄酒在内的其他无酒精饮料进口量1.55亿升，进口额5.41亿美元，进口量、额、价分别增长5.17%、26.94%、20.69%[9] 细分品类增长前景 - 葡萄汽酒消费量持续上行，低醇无醇饮料、有机葡萄酒、功能性酒饮成为进口葡萄酒新增长点[10] - 全球低醇、无醇类产品连续快涨数年，2022-2024年新增无醇消费者6100万，低醇消费者3800万，预计2024-2028年整体消费量年均复合增长4%，消费额在酒水市场占比将超3%[10]

行业整体表现 - 国内葡萄酒行业持续低迷，国产与进口葡萄酒市场下滑趋势未见底 [1] - 国内主要葡萄酒上市公司前三季度业绩整体呈现营收与净利润双降，多家企业出现亏损 [1] - 2升以下瓶装葡萄酒进口额10亿美元，进口量1.1万升，同比分别减少15%和3.4% [5] - 进口葡萄酒市场同样疲软，富邑葡萄酒集团因中国市场动销持续走弱而下调2026财年业绩指引 [3] 主要公司业绩 - 张裕前三季度营收21.2亿元，同比下降3.7%，归母净利润1.9亿元，同比下降16.3% [2] - 张裕第三季度单季归母净利润191.7万元，同比减少31%，为近十年最低 [2] - 威龙股份前三季度营业总收入2.5亿元，同比下降17.4%，归母净利润亏损1154.9万元 [2] - 中信尼雅、莫高股份、ST通葡三季报营收分别下滑2.2%、36.5%和16% [2] 市场下滑原因 - 葡萄酒作为非刚需产品，消费量和消费场景出现偏长期的"断崖式"萎缩 [5] - 酒类消费结构变化，大型宴席活动受明显影响导致消费场景收缩 [3] - 中国葡萄酒消费主要集中在社交场景，家庭消费场景未能有效建立 [6] - 国内葡萄酒企业在产品、渠道和营销上投入不足，导致消费面临"边缘化"风险 [5] 潜在增长点：无醇/低醇葡萄酒 - 2025年1月-8月，低醇饮料进口金额5961万美元，同比增长31.4% [6] - 无醇饮料（含无醇葡萄酒）进口额约7.1亿美元，同比增长23.1% [6] - 行业看好无醇葡萄酒市场前景，认为其符合理性饮酒、健康生活理念及新型社交需求 [7] - 国内葡萄酒企业已开始推出低醇或轻口感葡萄酒新品，以降低消费者触达门槛 [8] 挑战与展望 - 无醇与低醇酒发展被视为消费健康化、功能细分趋势下的结构性长期机会 [8] - 低醇和无醇葡萄酒在价格、风味上不占优势，面临激烈市场竞争 [8] - 中国无醇葡萄酒存在消费者认知不足、品牌分散、技术壁垒与保鲜难题等痛点 [8] - 预计到2030年市场才会进入普及期 [8]

分组1：去年业绩差原因 外因 - 消费形势“断崖式”不友好，葡萄酒消费到临界点后断崖式下滑，下半年尤甚 [1] - 消费场景“断崖式”萎缩，面子和里子不足，与五年前比，白酒消费打对折（53%），葡萄酒对折又对折（26%），啤酒仅降7% [2] - 渠道推动力“断崖式”减弱，白酒价格倒挂使经销商承压，挤压葡萄酒业务 [2] 内因 - 产品创新不足，张裕去年提供的酒多数未达“喝完还想喝”效果，产品对业绩赋能有限 [2] - 渠道创新不足，应对渠道漠视的转型举措贡献较弱 [2] - 营销作为有限，葡萄酒行业销售费用远低于白酒行业，张裕去年广告、促销费用仅5亿左右 [2] 分组2：今年市场形势判断 从去年年报看 - 10家葡萄酒上市公司合计营收45亿，净利润1.8亿，较2023年略降，较2022年亏损收窄，但部分头部企业累计亏损严重 [4] 从一季度报看 - 截至5月20日，5家已公布季报公司葡萄酒业务销售额低，按一季度占全年3成估算，全年营收32.8亿，较上一年降7.8亿（19%） [4] 从线上线下竞争看 - 线上四大平台价格杀价内卷严重，线上低价影响线下经销商，张裕业务80%多来自线下，需谨慎应对 [5] 总体判断 - 今年葡萄酒形势不乐观，行业继续下行概率更大 [5] 分组3：今年张裕规划与目标 预算目标 - 去年营收32.77亿，今年目标不低于34亿，利润预计不佳，国内业务毛利贡献88%，毛利率规划61%多，单瓶交割价约46块多 [5] 突破工作 - 局部市场突破，龙谕酒庄酒选定12个城市，解百纳中档酒明确13个歼灭战城市，白兰地聚焦山东和广东主要城市 [6] - 提升营销水平，与专业公司合作，聚焦酒庄酒提升龙谕知名度，数字化转型围绕消费者，目标是拉新、复购、裂变 [6][7][9] - 创新品类，如小萄、长尾猫、起泡酒、草本葡萄酒、无醇葡萄酒等，要求创新单元三年做到亿级规模 [10][11][12] - 推动“口感革命”，秉持“中国风土、张裕风格、世界品质”理念 [13][14] - 与新势力商超合作，如山姆、开市客、奥乐齐、胖东来、盒马等，提高供应链速度 [14] 分组4：未来展望 - 短期不乐观，行业处于下行期，广告费用少，难以组织有效进攻 [14][15] - 长期不悲观，行业不会消亡，张裕机会大，关键是唤醒消费，补齐营销短板 [15] 分组5：股东提问与公司回应 关联交易问题 - 股东询问6800万包装采购预算相关问题，公司回应2025年采购额比2024年仅多100万，占全年包装采购预算18.56%，采购经严格程序，神马公司设备先进、管理规范，还包含近2000万橡木桶采购 [16][17] 公司目标与规划问题 - 股东询问百亿销售时间点、B股回购规划、海外市场客户培育、分红等问题，公司表示会研究回购和分红，坚持百亿目标，葡萄酒总量回到顶峰水平，白兰地目标超30亿，创新产品不过亿不做 [18] 刊物与商标问题 - 股东建议《张裕报》对外公开，提出“张裕”商标归属及使用费细化问题，公司表示会研究报纸公开，沟通商标使用费呈现问题 [18][19] 人员与旅游问题 - 股东建议有温度人员优化，担心旅游免门票服务问题，公司表示会研究销售人员考核，优化旅游系统，选择时期免费开放 [19]