展会基本信息 - 第二十六届中国（安徽）国际糖酒食品交易会将于2025年11月15-17日在合肥滨湖国际会展中心举办 [2] - 该展会是安徽省唯一的糖酒食品行业展会 已连续成功举办二十五届 [2] 展会主题拓展 - 本届展会将新增2025第五届中国·安徽好食材博览会和2025年中国数智化包装博览会暨第七届中国喷码标识行业年会两大主题展 [3] - 展览范围从酒类食品扩展至酒、食、餐、包装四大领域 [3] - 国际酒业博览会新增精酿啤酒与低度潮饮展区以补充酒类经销商产品品类 [6] 细分展会内容 - 好食材博览会由展会联合安徽省冷冻食品流通商会主办 聚焦冷冻食品和优质食材 旨在推动安徽食材走向全国并构建餐饮产业合作平台 [6] - 数智化包装博览会由展会联合华人喷码网推出 汇聚国内顶尖喷码企业 致力于打通喷码标识行业与食品终端客户的产业链条 [12] 观众组织与服务 - 展会组委会深入安徽各地组织专业观众 并在全省16地市提供免费大巴车接送服务 [16] - 推出提前报名享好礼活动和展商联合邀观计划以鼓励专业观众预约报名 [16] 市场影响力 - 展会形成对安徽及周边省市市场的强大渗透能力 市场触角遍布全省并不断向周边辐射 [13] - 投入大量财力进行网络传播以增强市场触达能力并吸引更多专业观众 [16]

投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM），目标价23.00元人民币，较现价18.01元存在27.7%上行空间 [2] 核心观点 - 行业连锁化率仅5%，远低于餐饮（23%）和药店（59%）等行业，头部集中度加速提升，CR5市场份额从2017年22.9%跃升至2025年45%以上，华致酒行市占率居行业首位 [3][10] - 公司战略转型聚焦"保真名酒渠道品牌"和"供应链服务平台"两大支点，通过华致酒行3.0、华致名酒库和华致优选三大渠道模式适配年轻消费需求 [5][13] - 短期业绩承压源于名酒价格倒挂、库存减值及需求下滑，但现金流改善显著，经营现金流净额从24年同期-0.6亿元转正至1.17亿元 [4][12] 财务表现 - 2024年营收94.64亿元（同比-6%），归母净利润0.44亿元（同比-81%）；预计2025-2027年营收为73.96/80.79/89.99亿元，净利润为1.02/1.43/2.29亿元 [2][5] - 毛利率持续承压，25H1同比下滑0.8个百分点至9.7%，净利率24年降至历史低位0.5%，25H1同比再降1.2个百分点 [4] - 盈利能力有望逐步修复，预计毛利率从2025年9.0%提升至2027年12.3%，ROE从2025年3.2%升至2027年6.8% [2][9] 行业与竞争 - 酒类流通行业头部虹吸效应显著，门店超千家的连锁企业已达6家，并购重组将持续推动集中度提升 [3][10] - 公司拥有2000余家门店的保真体系，并通过低度潮饮、果味白酒等年轻化产品布局抢占95后消费市场 [5][13] 战略转型举措 - **华致酒行3.0**：升级"名酒+餐饮+文娱"场景，2024年已落地127家门店 [5] - **华致名酒库**：重启招商，主打高性价比产品与小型团购 [5] - **华致优选**：以即时零售为核心，轻量化社区门店实现15分钟送达 [5] 估值预测 - 采用PB估值法，给予2025年3倍PB，对应目标价23元 [5] - 当前市盈率对应2025-2027年预测为74/53/33倍，低于可比公司永辉超市（2025E市盈率-89.8倍）和家家悦（37.7倍） [2][7]

2025年已经过半，上半年，外部环境急剧变化，行业不确定性增加，中国酒业呈现许多新现象新变化。 从上游生产端来看，行业分化加剧的趋势更加明显。一方面，头部酒企凭借品牌、品质和资源优势，不断巩固和扩大市场份额，业绩保持稳健增长。另一 方面，部分中小酒企则面临着严峻的生存压力，市场份额不断被挤压，经营效益下滑甚至亏损。与此同时，产能过剩的隐忧也日益凸显，整个行业面临着 去库存的艰巨任务。自2022年下半年以来，酒类市场进入去库存周期，这一形势至今仍未得到有效扭转，渠道库存高企，动销频次下降，给行业的健康发 展带来了较大阻碍。 在消费者层面，国内外经济环境正在发生深变化，消费市场的结构调整持续推进，消费者的消费观念也在不断转变，而新修订的《党政机关厉行节约发对 浪费条例》，也在一定程度上对消费者的消费行为进行了规范与调整。部分城市出现了整治违规吃喝"一刀切"的现象，不过在社会集体发声纠偏的情况 下，酒业的发展在一定程度上重拾了信心。但从市场端来看，受"史上最严禁酒令"政策影响，政务消费需求受到明显抑制，上半年宴请及送礼需求急剧减 少，节假日消费量同比逐年下滑。 酒类流通承压最重 酒类流通企业介于厂家和消费者之间，可 ...