公司股价与交易表现 - 1月13日，均胜电子股价下跌1.44%，报收30.16元/股，成交额20.95亿元，换手率5.06%，总市值467.71亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达7.8% [1] 公司基本情况 - 宁波均胜电子股份有限公司成立于1992年8月7日，于1993年12月6日上市，是一家主要从事提供智能汽车科技解决方案的中国公司 [1] - 公司主营业务收入构成为：汽车安全系统62.53%，汽车电子系统27.53%，其他9.44%，其他(补充)0.49% [1] - 公司经营五个分部：汽车安全系统业务、汽车电子系统业务、汽车零部件业务、衡器业务及其他分部 [1] 基金持仓与影响 - 华泰柏瑞基金旗下智能驾驶ETF（516520）三季度重仓均胜电子，持有42.9万股，占基金净值比例为3.78%，为其第九大重仓股 [2] - 1月13日，该基金因均胜电子股价下跌浮亏约18.88万元，连续5天下跌期间累计浮亏109.41万元 [2] - 智能驾驶ETF（516520）成立于2021年2月9日，最新规模3.95亿元，今年以来收益9.97%，近一年收益47.37%，成立以来收益41.37% [2] - 该基金经理谭弘翔累计任职时间4年311天，现任基金资产总规模351.61亿元，任职期间最佳基金回报115.43%，最差基金回报-37.2% [3]

公司股价表现 - 1月12日均胜电子股价下跌2.92%，报收30.60元/股，成交额26.74亿元，换手率6.44%，总市值474.54亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达6.45% [1] 公司业务概况 - 公司全称为宁波均胜电子股份有限公司，成立于1992年8月7日，于1993年12月6日上市 [1] - 公司主营业务是提供智能汽车科技解决方案，经营五个分部：汽车安全系统、汽车电子系统、汽车零部件、衡器业务及其他 [1] - 主营业务收入构成：汽车安全系统占62.53%，汽车电子系统占27.53%，其他业务占9.44%，其他(补充)占0.49% [1] 基金持仓与影响 - 富安达基金旗下富安达中小盘六个月持有期混合型发起式（013067）重仓均胜电子，三季度末持有4.93万股，占基金净值比例1.18%，为第三大重仓股 [2] - 1月12日该基金持仓均胜电子浮亏约4.54万元，连续4天下跌期间累计浮亏损失达10.4万元 [2] - 该基金成立于2021年9月8日，最新规模1.45亿元，今年以来收益4.25%，近一年收益32.33%，成立以来亏损19.29% [2] 基金经理信息 - 富安达中小盘六个月持有期混合型发起式（013067）的基金经理为纪青 [3] - 纪青累计任职时间9年30天，现任基金资产总规模3.5亿元，任职期间最佳基金回报117.68%，最差基金回报-21.65% [3]

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价上涨2.05%，报30.34元/股，成交额10.52亿元，换手率2.61%，总市值470.50亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入13.87万元，特大单净买入1701.13万元，大单净卖出1700万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨96.83%，近5个交易日上涨3.94%，近20日上涨12.45%，但近60日下跌13.56% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次在9月17日 [1] 公司业务与行业概况 - 公司是一家提供智能汽车科技解决方案的中国公司，主营业务收入构成为：汽车安全系统62.53%，汽车电子系统27.53%，其他业务9.44%，其他(补充)0.49% [2] - 公司经营五个分部：汽车安全系统（安全带、安全气囊、智能方向盘等）、汽车电子系统（汽车智能解决方案、电动汽车、人机交互等）、汽车零部件（智能座舱、新能源充配电产品）、衡器业务及其他分部 [2] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括理想汽车概念、智能座舱、MSCI中国、汽车零部件、无人驾驶等 [2] 公司财务与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为12.65万户，较上期增加38.21%，人均流通股10710股，较上期减少28.33% [3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [3] - A股上市后，公司累计派现15.32亿元，近三年累计派现8.62亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股9302.12万股，较上期增加2629.34万股 [4] - 同期，南方中证500ETF（510500）为第五大股东，持股1435.06万股，较上期减少30.74万股；易方达中证人工智能主题ETF（159819）为第六大股东，持股805.33万股，较上期减少41.30万股；永赢先进制造智选混合发起A（018124）已退出十大流通股东之列 [4]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.03%，报28.21元/股，总市值437.47亿元，成交额1.76亿元，换手率0.46% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出538.71万元，特大单净卖出877.76万元，大单净买入339.05万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨83.02%，近5个交易日上涨4.68%，近20日上涨9.72%，但近60日下跌23.51% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为9月17日 [1] 公司业务与行业概况 - 公司是一家提供智能汽车科技解决方案的中国公司，主营业务收入构成为：汽车安全系统62.53%，汽车电子系统27.53%，其他业务合计约9.93% [2] - 公司业务分为五个分部：汽车安全系统（安全带、安全气囊、智能方向盘等）、汽车电子系统（智能解决方案、电动汽车、人机交互）、汽车零部件（智能座舱、新能源充配电产品）、衡器业务及其他 [2] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括理想汽车概念、智能座舱、汽车零部件、汽车电子、电池管理等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为12.65万户，较上期大幅增加38.21%，人均流通股为10710股，较上期减少28.33% [3] - 公司A股上市后累计派现15.32亿元，近三年累计派现8.62亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股9302.12万股，较上期增加2629.34万股 [4] - 同期，南方中证500ETF（510500）为第五大股东，持股1435.06万股，较上期减少30.74万股；易方达中证人工智能主题ETF（159819）为第六大股东，持股805.33万股，较上期减少41.30万股；永赢先进制造智选混合发起A（018124）已退出十大股东之列 [4] 公司基本信息 - 公司全称为宁波均胜电子股份有限公司，成立于1992年8月7日，于1993年12月6日上市 [2] - 公司注册地址位于浙江省宁波市高新区清逸路99号，在香港铜锣湾勿地臣街1号时代广场2座31楼亦设有地址 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级 [8] - 目标价为23港元，对应目标市值356亿港元 [8] - 核心投资逻辑在于公司正从“Takata整合阴影”走向“全球安全现金牛 + 智能汽车 Tier1 + 机器人第二曲线”的新阶段 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增速分别为+12%、+7%、+7% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增速分别为+67%、+12%、+11% [8] - 预计汽车电子业务2025-2027年收入增速为14%、9%、9% [85] - 预计汽车安全业务2025-2027年收入增速为11%、7%、7% [85] 公司发展阶段与战略演进 - **筑基阶段（2004–2010）**：从内饰、功能件等本土零部件起步，围绕国内整车厂配套，打牢制造与质量体系基础 [10] - **国际化阶段（2011–2018）**：通过上市融资及收购Preh、KSS等海外资产，切入汽车电子和被动安全赛道，升级为全球Tier1 [11] - **优化整合阶段（2019–2024）**：顺应智能化、电动化趋势加大研发，并对全球工厂和供应链进行整合优化，毛利率和费用率自2023年起明显修复 [12] - **再创业阶段（2025–至今）**：提出“汽车+机器人 Tier1”双支柱发展路径，在稳固汽车主业同时，将车规级能力迁移至人形机器人等新场景 [13] 全球化运营与市场地位 - 公司是高度全球化的汽车科技供应商，业务覆盖25个国家和地区，拥有超过60个生产基地和25个以上研发中心 [19][21] - 2024年总收入约558.6亿元，其中中国市场占比25.3%，海外市场合计占比74.7% [21] - 按区域拆分，2024年欧洲/中东/非洲收入约226.7亿元（占比40.6%），美洲约137.7亿元（24.7%），亚洲其他地区约52.6亿元（9.4%） [21] - 客户覆盖超过100个全球汽车品牌，包括全球销量前十的主要整车厂 [19][21] - 在全球最大汽车零部件供应商中排名第41位（按2024年收入计） [19] 汽车安全业务：核心现金牛 - 2024年汽车安全解决方案收入为386.6亿元，占总收入的69.2% [28] - 2022–2024年安全业务收入从344.3亿元增长至386.6亿元，保持稳步增长 [28] - 产品结构中，“安全气囊和智能方向盘”收入约253.6亿元，占汽车安全收入的约66% [29] - 是全球及中国被动安全市场双料第二：全球市占率22.9%，中国市占率26.1% [19][30] - 行业高度集中，全球前三家供应商CR3合计市占率约91.9% [30] - 业务具有高壁垒、高粘性、长周期特性，是公司稳定的现金流来源 [31] 汽车电子业务：智能化增长引擎 - 2024年汽车电子收入为170.0亿元，占总收入的30.4% [47][50] - 汽车电子毛利率持续提升，由2022年的17.0%升至2024年的19.2%，是公司利润弹性的主要来源 [47] - **汽车智能解决方案（域控、ECU）**：收入由2022年的47.5亿元增长至2024年的66.7亿元，是板块内增速最快的方向 [50] - **新能源管理系统（BMS等）**：2024年收入21.9亿元，公司是800V高压平台+BMS的早期量产玩家 [50] - **人机交互产品（HMI）**：2024年收入81.4亿元，毛利率高达23.5%，是板块盈利“压舱石” [50] 智能座舱与智能驾驶布局 - **智能座舱**：提供从传统HMI到座舱域控制器的全栈产品，核心平台为nGene系列座舱域控制器 [56] - **智能驾驶**：推出nDrive系列智能驾驶域控制器，基于高通、地平线、黑芝麻等多种芯片平台，支持L2++至L4级功能 [62] - 已布局舱驾融合域控与中央计算单元（CCU），卡位新一代E/E架构 [62] - 2025年9月新获两家头部OEM的汽车智能化项目定点，全生命周期订单总金额150亿元，预计2027年开始量产 [62] - 2025年10月新获客户智能化产品定点，全生命周期订单约50亿元，预计2026年开始量产 [62] 新能源管理系统与智能网联 - **新能源管理系统**：公司800V高压平台功率电子产品获得全球知名车企定点，全生命周期订单金额约130亿元 [73] - **智能网联**：提供5G T-Box、V2X车路协同终端与系统，2024年在5G T-Box市场位居第一梯队 [66][68] - 预计到2029年，全球电池管理系统市场规模将达到483亿元，2025-2029年复合增长率为15.1% [73] 机器人业务：第二增长曲线 - 公司定位为“汽车+机器人 Tier1”，在具身智能机器人领域布局“头部—胸腔/底盘—肢体”三个关键模块 [74][78] - **机器人头部总成**：2025年9月发布AI头部总成，集成柔性显示屏、麦克风阵列、深度相机等，实现多模态交互 [78] - **机器人胸腔及底盘总成**：首创将全域控制器、能源管理系统和散热系统高度集成 [78] - **机器人肢体总成**：将汽车轻量化结构件经验延伸到机器人手臂、腿部及关节模组 [78] - 已与智元机器人、阿里云（通义千问）、瑞士RIVR、黑芝麻智能等多家企业建立合作 [80] 业务协同与竞争优势 - **技术协同**：智能汽车与机器人技术同源，汽车域控、BMS、轻量化结构件等能力可系统化迁移至机器人 [81] - **制造与供应链协同**：机器人零部件可利用现有车规级产线及全球供应链，获得成本与稳定性优势 [79][81] - **客户协同**：商业模式同为面向整机厂的一级供应商（Tier1），客户资源可相互赋能 [81] - 公司核心优势在于软硬件垂直整合与跨域平台能力、高度全球化的生产布局、以及深厚的客户关系与项目储备 [26]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.06%至25.71元/股，成交额1.70亿元，换手率0.48%，总市值398.70亿元 [1] - 当日主力资金净流出2733.20万元，特大单净卖出895.49万元，大单净卖出1837.71万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨66.80%，但近5个交易日下跌4.81%，近20日下跌19.86%，近60日上涨27.28% [1] - 今年以来公司已两次登上龙虎榜，最近一次为9月17日 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为智能汽车科技解决方案，主要分为汽车安全系统（收入占比62.53%）、汽车电子系统（收入占比27.53%）及其他业务（收入占比9.44%） [2] - 汽车安全系统业务包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案 [2] - 汽车电子系统业务涵盖汽车智能解决方案、电动汽车和人机交互（HMI） [2] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括智能座舱、无线充电、车联网等 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年1-9月公司实现营业收入458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98% [3] - 截至9月30日股东户数为12.65万户，较上期增加38.21%，人均流通股10710股，较上期减少28.33% [3] - A股上市后累计派现15.32亿元，近三年累计派现8.62亿元 [4] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9302.12万股，较上期增加2629.34万股 [4] - 南方中证500ETF持股1435.06万股（较上期减少30.74万股），易方达中证人工智能主题ETF持股805.33万股（较上期减少41.30万股） [4] - 永赢先进制造智选混合发起A退出十大流通股东之列 [4]

公司业务与市场地位 - 公司主营汽车电子和汽车安全解决方案 2024年两项业务收入占比分别为30.4%和69.2% [2] - 按2024年收入计算 公司是中国和全球第二大汽车被动安全产品供应商 [3] - 汽车安全解决方案中安全气囊和智能方向盘占总营收45.4% 汽车电子解决方案收入占比持续提升 [5] - 欧洲、中东和非洲地区收入占比超40% 中国和美洲各占约25% 亚洲其他地区占10%左右 [5] 财务表现 - 2024年营收558.64亿元同比持平 归母净利润9.60亿元同比下滑11.3% [2][6] - 2025年上半年营收303.47亿元同比增长12.07% 归母净利润7.08亿元同比增长11.13% [2][7] - 财务费用高企 2022-2024年分别为4.78亿元、8.9亿元和8.28亿元 占年度利润比例达204.7%、71.8%和62.4% [6] - 毛利率持续改善 从2022年11.1%提升至2023年14.5% 2024年进一步增至16.2% 2025年前四个月达17.8% [7] 成本结构与研发投入 - 行政开支呈上升趋势 2022-2024年分别为25.72亿元、29.22亿元和35.56亿元 占收入比例从5.17%升至6.37% [6] - 研发费用持续增长 2022-2024年分别为21.39亿元、25.41亿元和25.85亿元 占收入比例维持在4.3%-4.63% [7] - 截至2025年4月拥有6347名研发人员 占雇员总数13.3% [7] 资本结构与融资计划 - 资产负债率处于较高水平 2024年末为69.1% 2025年4月底升至69.8% [6] - 总负债持续增长 从2022年末364.1亿元增至2025年4月底468.1亿元 [6] - 计划将港股募资用于智能解决方案开发、功率电子产品商业化、无线充电系统开发及海外市场扩张 [11] 公司基本情况 - 2011年于上交所上市 A股总市值约300亿元 截至2025年8月26日股价报21.01元/股 [2][8] - 实控人王剑锋通过直接持股2.54%及均胜集团间接持股37.17% 合计控制39.71%股权 [8] - 曾于2025年1月首次递交港交所聆讯资料 本次由中金公司和瑞银集团担任联席保荐人 [2]

公司上市与业务概况 - 公司再次递交香港主板上市申请 联席保荐人为中金公司及瑞银集团[1] - 公司成立于2004年 2011年通过重组借壳登陆A股主板[1] - 公司为智能汽车科技解决方案提供商 主营汽车电子与汽车安全领域[1] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为497.93亿元、557.28亿元、558.64亿元 2025年前4月营收197.07亿元[2] - 同期毛利分别为55.42亿元、80.57亿元、90.64亿元和35.14亿元[2] - 同期净利润分别为2.33亿元、12.40亿元、13.26亿元和4.91亿元[2] - 毛利率从11.13%提升至17.83% 净利率维持在18%-20%区间[2] - 境外销售占比持续超74% 2025年前4月达74.9%[2] 研发投入与技术实力 - 2022-2024年研发费用分别为21.39亿元、25.41亿元、25.85亿元 2025年前4月达11.08亿元[3] - 全球拥有25个研发中心和60多个生产基地 分布在三大汽车市场[5] - 2024年全球汽车零部件行业排名第41位[4] 市场地位与行业前景 - 按收入计为中国和全球第二大被动汽车安全产品供应商[4] - 2024年中国汽车被动安全行业市场份额26.1% 收入90亿元[9] - 方向盘全球市场份额35.9% 安全带22.1% 安全气囊19.0%[9] - 中国智能座舱域控系统市场份额6.5% 排名第二[9] - 全球汽车销售量预计2029年达121.5百万辆 复合年增长率5.4%[8] - 中国预计保持全球最大汽车市场 2029年份额占比34.3%[8] - 全球智能座舱域控系统市场规模2029年预计达2839亿元 复合年增长率30.2%[8] 资本运作与负债情况 - 通过十余起跨国并购形成业务架构 总交易金额超300亿元[5] - 2022-2024年总负债从364.1亿元增至443.2亿元 2025年4月达468亿元[6] - 资产负债率从67.3%升至69.8%[6] - 负债增加主要源于贷款及借款增加 用于流动资金及业务扩张[7]

公司上市与财务表现 - 公司于8月7日第二次向港交所递交招股说明书 计划赴港上市以匹配全球化定位和经营情况 [1] - 2022年至2025年前4个月收入分别为497.93亿元、557.28亿元、558.64亿元和197.07亿元 净利润分别为2.33亿元、12.4亿元、13.26亿元和4.91亿元 [2] - 同期有息负债利息支出分别为9.32亿元、11.21亿元、11.3亿元和3.99亿元 主要用于全球日常经营和历史上收购汽车安全业务的并购贷款 [2][3] 资产负债结构 - 截至2022年末至2025年4月底总负债分别为364.1亿元、377.6亿元、443.2亿元和468亿元 资产负债率从67.3%升至69.8% [3] - 资产负债率上升主要因贷款及借款增加 公司利用低利率增强流动资金并支持业务需求包括增持香山股份、股份回购、再融资及海外业务扩张 [3] - 公司表示70%左右资产负债率在行业中属于合理水平 [1] 业务收入构成 - 汽车安全解决方案收入2022年至2025年前4个月分别为344.28亿元、385.77亿元、386.59亿元和123.5亿元 占总收入比例从69.1%降至62.6% [2] - 前五大客户收入占比2022年至2025年前4个月分别为48.6%、50.1%、47.6%和47.1% 客户主要为整车厂和一级供应商 [4] - 前五大供应商采购额占比同期从8.9%降至7.4% 供应商主要为原材料供应商 [4] 研发投入与行业竞争 - 2022年至2025年前4个月研发开支分别为30.34亿元、36.48亿元、36.86亿元和15.74亿元 [4] - 汽车行业竞争激烈且集中度高 公司计划持续提升研发能力以满足客户需求变化 [4] - 公司面临来自现有和新兴企业的激烈竞争 这些企业可能大幅扩大业务规模 [4] 募集资金用途 - 赴港上市募集资金计划投向智能汽车技术研发及商业化、制造能力提升、供应链优化、海外市场扩展、并购与战略投资及补充营运资金 [2]

公司业绩与财务表现 - 2025年一季度实现营业收入约146亿元，同比增长约9 8% [1] - 整体毛利率同比提升2 6个百分点至约17 9% [1] - 归母净利润为3 4亿元，同比增长约11 1% [1] - 截至2024年末有息负债约240亿元，主要用于全球经营和并购贷款 [1] 业务布局与战略规划 - 主营业务分为汽车电子(智能座舱 智能网联 智能驾驶等)和汽车安全(安全带 安全气囊等)两大板块 [1] - 定位为"汽车+机器人Tier1"，向具身智能机器人领域拓展软硬件解决方案 [2] - 计划通过新订单量产 盈利提升计划 欧洲区精简等措施改善盈利水平 [2] 行业发展趋势 - 新能源汽车规模快速增长带动新能源管理类产品需求 [3] - 智能化变革推动智能座舱 智能驾驶 智能网联零部件需求提升 [3] - 法规和技术创新促进汽车安全产品稳中有升 [3] - 中国车企及零部件公司加速国际化 [3] - 汽车技术向低空经济 具身机器人等领域跨界延伸 [3] 未来发展方向 - 把握智能电动转型 中国车企出海 技术跨界延伸等机遇 [3] - 持续创新智能解决方案 新能源管理 人机交互 安全产品 [3] - 将汽车底层技术能力延伸至泛汽车和机器人行业 [3] - 聚焦市场拓展 成本控制 组织优化 全球化等竞争力提升 [3]