公司业务发展 - 公司在储能应用领域已开拓智能箱变、储能一体机产品、高效储能升压变压器等产品 [1] - 储能应用领域的相关产品正常生产交付 [1] - 公司未来从产品研发、客户拓展、产能保障、技术协同等策略积极响应储能领域 [1] - 公司策略旨在不断满足客户增长的需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发 [1] - 考虑汇率层面不确定性及短期费用提升致业绩承压，下调公司2025 - 2027年盈利预测至11.22/12.41/13.6亿元，同比+12%/+10.6%/+9.6%，当前股价对应PE分别为11.7/10.5/9.6倍 [3][22] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比增长2%，2025Q1同比下降34% [1][8] - 2024全年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct；2024Q4营收13.1亿，同比-1.5%，环比+52%，归母净利润2.1亿元，同比-33%，环比-18%，毛利率38.7%，同比-7pct，环比-10.7pct [1][8] - 2025Q1营收7.8亿元，同比-13%，环比-40%，归母净利润1.4亿元，同比-34%，环比-33%，毛利率42.4%，同比-1.8pct，环比+3.8pct [1][8] 业务发展 海外配电业务 - 2024年配电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.3%，同比+0.9pct [2][13] - 2024年海外市场营收30.6亿元，同比+9.6%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9% [2][13] - 2024年重合器、环网柜等产品在拉美、非洲、中东等区域批量中标，为海外业务发展奠定基础 [2][13] 国内配电业务 - 2024年国内配电业务收入15.95亿元，同比+20.6% [2][14] - 2024年在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比+28% [2][14] - 南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，2025年国网投资预计超6500亿元，同比增长超6%，公司在配电侧有望受益 [2][14] 费用情况 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，期间费用率18.7%，同比+5pct；2025Q1期间费用1.39亿元，同比+5%，期间费用率17.75%，同比+3pct [3][16] - 2024年汇兑损失1.29亿元（2023年汇兑受益0.33亿元），2024年员工数量同比增长18.5%，新增489名员工带动费用率提升 [3][16] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,078|5,568|5,999| |(+/-%)|26.9%|12.3%|7.6%|9.6%|7.7%| |净利润(百万元)|982|1002|1122|1241|1360| |(+/-%)|47.9%|2.0%|11.9%|10.6%|9.6%| |每股收益（元）|2.01|2.05|2.31|2.55|2.80| |EBIT Margin|23.4%|24.3%|21.9%|22.1%|22.3%| |净资产收益率（ROE）|15.6%|14.6%|14.6%|14.3%|14.1%| |市盈率（PE）|13.4|13.1|11.7|10.5|9.6| |EV/EBITDA|15.0|12.7|13.1|12.0|11.2| |市净率（PB）|1.98|1.84|1.58|1.43|1.29| [4]

公司经营业绩 - 2024年公司营业总收入达47.17亿元，同比增长12.30%，归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00%，连续四年保持经营业绩持续增长 [4] - 智能配用电业务实现主营业务收入45.35亿元，同比增长12.30%，其中国内市场收入15.95亿元，同比增长20.61% [5] - 新能源业务实现主营业务收入1.43亿元，同比下降12.32% [7] 业务发展情况 - 智能用电领域持续推出新一代智能电表、多形态双模通信产品、智慧能源管理一体化解决方案，解决方案的营收占比超过60% [5] - 在智能配电领域持续拓宽配网产品海外市场品类，重合器、环网柜、中置柜等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标 [7] - 在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比增长27.98% [7] 财务指标 - 2024年末公司资产总额94.78亿元，归属于上市公司股东的净资产71.21亿元，资产负债率24.68% [44] - 2024年毛利率43.95%，同比增加2.05个百分点，加权平均净资产收益率14.74%，同比下降0.95个百分点 [46] - 经营活动产生的现金流量净额下降，主要原因是购买商品支付的现金增加 [46] 董事会工作情况 - 2024年共召开6次董事会会议，所有董事均出席会议 [8] - 董事会下设战略发展委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会 [10] - 独立董事对历次董事会会议审议的议案均未提出异议 [11] 利润分配方案 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），现金分红总额3.40亿元，占净利润比例为33.97% [48] - 截至2024年12月31日，公司母公司报表中期末未分配利润为39.38亿元 [48] 关联交易情况 - 2025年度预计日常关联交易金额560万元，占同类业务比例19.20% [50] - 关联交易遵循市场化交易原则，交易价格公平、合理 [50]