公司上市历程 - 公司近期向港交所递交招股说明书，计划在港股上市 [2] - 此前曾尝试深交所创业板和北交所上市，但均未成功，后在新三板挂牌，目前市值约10亿元人民币 [2] 业务概况 - 公司成立于2006年，主营智慧配电网设备和智慧新能源业务解决方案 [3] - 智慧配电网设备包括环网柜、变压器、高低压成套设备等，智慧新能源业务涵盖储能、充电系统和能源管理平台 [3] - 以2024年环网柜销售收入计，公司在中国市场排名第三，市场份额为4.4% [5] 行业前景 - 中国配电网设备投资预计到2029年将增至6010亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为9.0%，较2020-2024年的1.7%显著提速 [7] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为6.38亿元、8.24亿元及9.69亿元，2023年和2024年增长率分别为29.1%和17.6% [7] - 2022-2024年年内利润分别为5177.9万元、5624.7万元及3834.1万元，呈现波动 [10] - 毛利率逐年下滑，2022-2024年分别为29.1%、27.9%和25.4%，主要因市场竞争加剧和成本上涨 [11] 业务结构 - 智慧配电网设备是主要收入来源，2024年占比91.0%，其中环网柜和变压器分别占50.6%和14.0% [10] - 智慧新能源业务2024年收入仅4100余万元，占总营收的4.3%，尚未成为增长引擎 [9][10] 融资计划 - 港股上市融资所得将用于建设新生产基地、成立研发中心、偿还债务及补充营运资金 [11]

公司概况 - 珠海康晋电气股份有限公司向港交所主板递交上市申请，复星国际资本、创升融资为其联席保荐人 [1] - 公司是一家科技驱动的一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商，拥有"源网荷储"一体化平台 [1][2] - 公司业务分为智能配电网设备和智能新能源业务解决方案两大板块 [5] 财务表现 - 2022-2024年公司收入分别为6.38亿元、8.24亿元、9.69亿元，年内利润分别为5177.9万元、5624.7万元、3834.1万元 [2][4] - 2024年收入同比增长17.61%，毛利为2.46亿元，同比增长6.76%，毛利率为25.36% [3][4] - 2024年现金及现金等价物同比大幅增长245.6%至1.59亿元 [6] 业务结构 - 智能配电网设备业务2024年收入占比91%，其中环网柜销售占比50.6%，变压器和高低压成套设备分别占14%和12.2% [5] - 智慧充电系统2024年收入1756.5万元，智慧储能收入328万元 [5] - 公司拥有超过1800名客户，五大客户收入占比从2022年的53.2%降至2024年的53.3%，最大客户占比从28.9%降至18.1% [6] 行业前景 - 国家电网2025年投资将首次超6500亿元，南方电网全年固定资产投资1750亿元 [7] - 2024年中国电网投资金额达7073亿元，预计2029年将上升至9934亿元，复合年增长率7.0% [7] - 全球电网投资需求预计2031-2040年每年7750亿美元，2041-2050年每年8700亿美元 [15] 技术优势 - 公司环网柜市场占有率4.4%，位列行业第三，拥有超过十项发明专利 [12] - AI能源大脑实现能源系统全面数字化分析，能实时识别设备故障并提供处理建议 [12] - 公司多项产品获得省级和国家级的创新认证 [13] 发展战略 - 计划推出行业首款肩戴式AI智能可穿戴装置，打造第二增长曲线 [15] - 海外市场收入占比从2022年0.7%提升至2024年3.8%，2023-2024年海外营收增长386.7% [17] - 形成智慧电网设备与智慧新能源解决方案的双轮驱动发展模式 [17]

公司概况 - 珠海康晋电气股份有限公司向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为复星国际资本和创升融资，此前曾计划在创业板和北交所上市[1] - 公司成立于2006年，是一家科技驱动的一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商，2023年内资股于新三板上市[3] - 公司自2016年起策略转向智慧可再生能源解决方案，参与风电、光伏、储能、充电基础设施等"源网荷储"系统一体化[3] - 公司在中国珠海及赣州有三个生产厂房，拥有1400多名员工，其中约17.1%为研发及技术工程师[3] - 公司业务分为智慧配电网设备和智慧新能源业务解决方案两大分部[3] 市场地位 - 以2024年环网柜销售收入计，公司在中国市场排名第三，市场份额为4.4%[4] - 行业领先企业国电南瑞2024年实现营业收入574.17亿元，归母净利润76.1亿元，平高电气2024年营业收入124.02亿元，归母净利润10.23亿元[6] - 同行特锐德2024年营业收入104.85亿元，净利润7.09亿元，许继电气2024年营业收入170.89亿元，净利润11.17亿元[5] 财务表现 - 2022-2024年公司收入分别为6.38亿元、8.24亿元、9.69亿元，年内利润分别为5177.9万元、5624.7万元、3834.1万元[5] - 2024年净利润同比下滑31.83%，出现增收不增利情况[5] - 2022-2024年毛利率分别为29.1%、27.9%、25.4%，呈连续下滑趋势[5] 公司治理 - 现年51岁的吴国成直接享有公司约42.53%表决权，间接控制约7.63%表决权，合计控制约50.15%表决权[8] - 吴国成担任公司董事长、执行董事兼首席执行官，负责公司整体策略计划发展[9] - 公司及吴国成因未及时披露特殊投资条款受到全国中小企业股份转让系统通报批评[9] 募资用途 - 计划募资用于江西省赣州市建设新生产基地，深圳成立新研发中心，偿还债务，营运资金及一般公司用途[10]

公司概况 - 康晋电气成立于2006年，是一家科技驱动的一体化电力设备及智慧能源管理解决方案提供商，2023年内资股于新三板上市（代码873863）[3] - 公司自2016年战略转向智慧可再生能源解决方案，覆盖风电、光伏、储能、充电基础设施等领域，业务横跨基础设施、能源、工业等六大领域[3] - 拥有珠海及赣州三大生产基地，员工1400余人，其中研发及技术工程师占比17.1%[3] - 业务分为智慧配电网设备（环网柜、变压器等）和智慧新能源解决方案（储能、充电系统等）两大分部[3] 财务表现 - 2022-2024年收入持续增长：6.38亿元→8.24亿元→9.69亿元，但2024年净利润同比下滑31.83%至3834.1万元[4] - 毛利率连续三年下滑：2022年29.1%→2023年27.9%→2024年25.4%，同期毛利分别为1.86亿元、2.3亿元、2.46亿元[4] - 以2024年环网柜销售收入计，公司市场份额4.4%，排名行业第三[4] 行业对比 - 特锐德2024年营收104.85亿元、净利润7.09亿元；许继电气营收170.89亿元、净利润11.17亿元，规模显著高于康晋电气[5] - 环网柜领域龙头国电南瑞2024年营收574.17亿元、净利润76.1亿元；平高电气营收124.02亿元、净利润10.23亿元[6] 上市历程 - 2020年计划创业板上市，2024年4月改道北交所，同年10月终止；2025年3月决议发行H股并提交港交所申请[8][9] - 实控人吴国成直接及间接控制50.15%表决权，担任董事长兼CEO[9] - 曾因未及时披露特殊投资条款被全国股转系统通报批评并记入诚信档案[9][10] 募资用途 - 计划用于赣州新生产基地建设、深圳研发中心设立、债务偿还及营运资金[11]

公司概况 - 珠海康晋电气股份有限公司向港交所递交招股书，拟于香港上市，复星国际资本和创升融资为联席保荐人 [1] - 公司成立于2006年，是一家以科技为驱动的一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商，开发了"源网荷储"一体化平台 [1] - 在电力设备环网柜领域，公司是领先企业之一，以2024年环网柜销售收入计算排名第三，在中国市场占据4.4%的市场份额 [1] 业务战略 - 自2016年起实施战略转向智慧可再生能源解决方案，通过风电、光伏、储能、充电基础设施系统等全方位参与"源网荷储"系统一体化 [1] - 业务覆盖基础设施开发、能源、工业、商业、建筑管理及运输领域 [1] - 是两家主要国有电网公司以及石油、钢铁和交通行业龙头企业的信赖合作伙伴，业务覆盖国内及国际市场 [1] 业务分部 - 智慧配电网设备分部主要包括环网柜、变压器、高低压成套设备、柱上开关、配电自动化终端设备及户内开关元件 [2] - 智慧新能源业务解决方案分部涵盖智慧储能、智慧充电系统，以及综合能源项目与能源管理平台 [2] - 各类可再生能源计划可提供系统性服务，包括设备、软件和平台解决方案 [2] 研发与技术 - 公司拥有1400余名员工，其中约17.1%为研发及技术工程师 [2] - 依托专有知识产权构建了自主开发且完全可控的技术体系 [2] - 已获得194项知识产权证书，包括中国的111项专利、6项商标、73项软件著作权及3项域名，以及荷兰的1项专利 [2] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年的收入分别为6.38亿元、8.24亿元及9.69亿元人民币 [2] - 对应各年的毛利分别为1.86亿元、2.30亿元及2.46亿元人民币，毛利率依次为29.1%、27.9%及25.4%，呈逐年下降趋势 [2] - 公司利润2022年和2023年分别为51.78百万元、56.25百万元，2024年下降到38.34百万元，降幅达31.9% [2]

公司上市申请 - 珠海康晋电气股份有限公司向港交所主板递交上市申请，复星国际资本、创升融资为其联席保荐人 [1] 公司业务概况 - 公司是一家科技驱动的一体化电力设备提供商及智慧能源管理解决方案提供商，拥有"源网荷储"一体化平台 [5] - 公司是电力设备环网柜领域的领先企业，以2024年环网柜销售收入计排名第三，在中国市场占4.4%的市场份额 [5] - 自2016年起策略转向智慧可再生能源解决方案，参与风电、光伏、储能、充电基础设施系统等 [5] - 公司在中国珠海及赣州有三个生产厂房，配备优质制造设备和先进制造技术 [5] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度收入分别约为6.38亿元、8.24亿元、9.69亿元人民币 [6] - 同期年内利润分别为5177.9万元、5624.7万元、3834.1万元人民币 [6] - 2022-2024年毛利率分别为29.1%、27.9%、25.4% [7] - 研发开支逐年增加，从2022年的2803.8万元增至2024年的4519万元 [7] - 销售及分销开支从2022年的4425.6万元增至2024年的7130.7万元 [7]

公司概况 - 珠海康晋电气股份有限公司向港交所提交上市申请书 联席保荐人为复星国际资本及创升融资 [1] - 公司成立于2006年 是科技驱动的一体化电力设备及智能能源管理解决方案提供商 [1] - 已开发"源网荷储"一体化平台 拥有电力系统全生命周期产品覆盖能力 [1] - 2024年环网柜销售收入排名中国市场第三 份额4.4% 拥有超过十项固体/环保/常压环网柜发明专利 [1] 业务结构 - 业务分为智能配电网设备(环网柜/变压器/高低压成套设备/柱上开关)和智能新能源业务解决方案(储能/充电系统/综合能源项目) [1] - 解决方案覆盖基础设施/能源/工业/商业/建筑管理/运输领域 客户包括国有电网公司及石油/钢铁/交通龙头企业 [1] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为6.379亿/8.237亿/9.687亿 年复合增长率23.3% [2] - 同期毛利1.859亿/2.301亿/2.457亿 毛利率29.1%/27.9%/25.4% 呈下降趋势 [2] - 环网柜收入3.642亿/4.383亿/4.899亿 占总收入比例57.1%/53.2%/50.6% [2] - 2024年收入同比增长17.6% 但净利润从5620万下降至3830万 降幅31.9% [2] 市场与竞争 - 中国环网柜市场前五大厂商2024年份额20.3% 竞争格局分散 [4] - 公司计划通过技术平台/研发能力/客户群优势实施增长策略 包括扩大产能和吸引科技人才 [4] 客户结构 - 2024年拥有超1800名客户 其中超300名合作超三年 [3] - 2022-2024年前五大客户收入占比53.2%/56.0%/53.3% 最大客户占比从28.9%降至18.1% [3]

中标信息 - 公司全资子公司默飓电气预中标国家电网华东区域和福建电力两个项目，预计中标金额分别为504.74万元和712.34万元 [2] - 预中标项目分别为"一二次融合成套环网箱-环保气体"和"环网柜-高性能环保气体" [2] - 行业专家认为此次中标不仅能充实短期营收，更是公司长期战略布局的重要一步，且符合绿色低碳电力发展趋势 [2] 业务发展 - 公司将气体绝缘开关设备业务作为发展重点，该业务2022-2024年营收从2.67亿元增至4.70亿元，营收占比从12.02%提升至23.20% [3] - 公司着力开拓国南网、海外等新市场，环网柜业务近几年增速明显 [3] - 行业专家认为公司提前布局气体绝缘环网柜业务，有望借新型电力系统建设东风抢占市场份额 [3] 海外拓展 - 2024年海外业务实现营业收入5958.68万元，同比增长87.95% [3] - 公司针对海外市场进行产品研发布局，成功突破中东电网市场及欧洲新能源市场 [3] - 公司与沙特阿拉伯本土企业合资设立境外孙公司，主要从事环网柜等产品的生产和销售 [4] 未来战略 - 公司将采取双轮驱动发展：一方面聚焦低电压强电流领域，深化与行业头部客户合作；另一方面坚定"走出去"战略，挖掘更多国际市场机会 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发 [1] - 考虑汇率层面不确定性及短期费用提升致业绩承压，下调公司2025 - 2027年盈利预测至11.22/12.41/13.6亿元，同比+12%/+10.6%/+9.6%，当前股价对应PE分别为11.7/10.5/9.6倍 [3][22] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比增长2%，2025Q1同比下降34% [1][8] - 2024全年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct；2024Q4营收13.1亿，同比-1.5%，环比+52%，归母净利润2.1亿元，同比-33%，环比-18%，毛利率38.7%，同比-7pct，环比-10.7pct [1][8] - 2025Q1营收7.8亿元，同比-13%，环比-40%，归母净利润1.4亿元，同比-34%，环比-33%，毛利率42.4%，同比-1.8pct，环比+3.8pct [1][8] 业务发展 海外配电业务 - 2024年配电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.3%，同比+0.9pct [2][13] - 2024年海外市场营收30.6亿元，同比+9.6%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9% [2][13] - 2024年重合器、环网柜等产品在拉美、非洲、中东等区域批量中标，为海外业务发展奠定基础 [2][13] 国内配电业务 - 2024年国内配电业务收入15.95亿元，同比+20.6% [2][14] - 2024年在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比+28% [2][14] - 南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，2025年国网投资预计超6500亿元，同比增长超6%，公司在配电侧有望受益 [2][14] 费用情况 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，期间费用率18.7%，同比+5pct；2025Q1期间费用1.39亿元，同比+5%，期间费用率17.75%，同比+3pct [3][16] - 2024年汇兑损失1.29亿元（2023年汇兑受益0.33亿元），2024年员工数量同比增长18.5%，新增489名员工带动费用率提升 [3][16] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,078|5,568|5,999| |(+/-%)|26.9%|12.3%|7.6%|9.6%|7.7%| |净利润(百万元)|982|1002|1122|1241|1360| |(+/-%)|47.9%|2.0%|11.9%|10.6%|9.6%| |每股收益（元）|2.01|2.05|2.31|2.55|2.80| |EBIT Margin|23.4%|24.3%|21.9%|22.1%|22.3%| |净资产收益率（ROE）|15.6%|14.6%|14.6%|14.3%|14.1%| |市盈率（PE）|13.4|13.1|11.7|10.5|9.6| |EV/EBITDA|15.0|12.7|13.1|12.0|11.2| |市净率（PB）|1.98|1.84|1.58|1.43|1.29| [4]

募集资金使用计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过85,55782万元 用于三个生产基地建设项目 [1] - 三个项目总投资合计92,25984万元 其中长高电新金洲生产基地三期项目投资50,35153万元 长高电新望城生产基地改扩建项目投资20,68953万元 长高绿色智慧配电产业园项目投资21,21878万元 [1] - 若募集资金不足 公司将通过自筹资金补足差额 并在募集资金到位前先行投入 [1] 项目基本情况 - 长高电新金洲生产基地三期项目将建设3栋厂房和1栋倒班宿舍 建筑面积64,400平方米 建设期24个月 建成后将具备组合电器全电压等级、环保型充气柜和智慧型环网柜等产品的生产能力 [2] - 长高电新望城生产基地改扩建项目将改造4栋原有厂房并新建两栋生产厂房 新增面积8,828平方米 建设期30个月 旨在提升智能制造水平和扩大产能 [5] - 长高绿色智慧配电产业园项目将建设标准厂房2栋、研发楼1栋、倒班楼1栋及配套工程 建设期24个月 将新建多条先进产线 [6] 项目建设必要性 - 项目符合国家"碳达峰、碳中和"战略 将生产环保气体绝缘环网柜、环保型GIS和节能变压器等产品 助力构建现代能源体系 [9][10] - 项目顺应电力行业向智能化、绿色化及特高压方向发展的趋势 是公司转型升级的重要举措 [8] - 项目将提升公司智能制造水平 扩大和新增产能 增强市场竞争力 [5] 项目建设可行性 - 国家政策推动电力能源转型升级 "十四五"规划要求构建现代能源体系 加快电网智能化改造 为项目提供政策支持 [11] - 2024年全国电网工程完成投资6,083亿元 同比增长153% 电力需求持续增长为项目提供市场空间 [12] - 公司具备高压开关研发及制造的领先水平 拥有多项前沿技术 曾获国家科学技术进步奖特等奖等荣誉 [13][14] 项目影响 - 项目实施将提升公司综合实力和核心竞争力 巩固行业地位 实现可持续发展 [15] - 募集资金到位后将提高公司净资产 降低资产负债率 增强资金实力 [15] - 项目达产后将大幅提高公司营业收入和利润水平 增强持续盈利能力 [15]