中标项目概况 - 公司中标及预中标多个国家电网有限公司2025年区域采购项目，中标金额合计约为1.54亿元 [1] - 中标金额约占公司2024年经审计营业收入的7.56% [1] 中标项目内容 - 具体中标项目包括一二次融合成套柱上断路器、环网箱、10kV变压器台成套设备等 [1] 项目影响 - 上述项目合同的履行将对公司2025年度及以后年度的经营业绩产生积极影响 [1]

中标项目概况 - 公司成功中标国家电网有限公司及其下属子公司、华润新能源（陇县）有限公司相关项目，累计中标金额8,440.91万元 [1][3] - 中标项目包括国家电网的调度类硬件、一二次融合成套环网箱、成套柱上断路器、保测一体化DTU装置等 [1] - 华润新能源项目为华润陇县河北镇10万千瓦光伏电站EPC总承包工程 [3] 交易对手方介绍 - 项目1-7的交易对手方为国家电网有限公司及其下属子公司，项目8的交易对手方为华润新能源（陇县）有限公司 [3] - 交易对手方均具有良好的商业信用及资金实力，具备支付项目款项的能力 [3] 合同的主要内容 - 中标项目内容围绕输变电、配网及新能源领域 [3] - 付款方式、交货周期以公司与项目单位签订的合同约定为准 [3] 中标项目对公司的影响 - 中标有利于提升公司智慧能源业务在输变电、配网、新能源领域的核心竞争力和品牌影响力 [3] - 合同金额8,440.91万元，占公司2024年度营业总收入的4.76%，将对经营业绩产生积极影响 [3]

中标项目概况 - 公司中标及预中标国家电网有限公司2025年多个区域的采购项目，中标金额合计约为1 58亿元 [1] - 中标金额约占公司2024年经审计营业收入的7 73% [1] 中标项目内容 - 中标项目包括10kV变压器协议库存招标采购 [1] - 中标项目包括一次融合成套柱上断路器协议库存招标采购 [1] - 中标项目包括一二次融合成套环网箱协议库存招标采购 [1] 项目影响 - 项目合同的履行将对公司2025年度及以后年度的经营业绩产生积极影响 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][22] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发 [1] - 考虑汇率层面不确定性及短期费用提升致业绩承压，下调公司2025 - 2027年盈利预测至11.22/12.41/13.6亿元，同比+12%/+10.6%/+9.6%，当前股价对应PE分别为11.7/10.5/9.6倍 [3][22] 各部分总结 业绩表现 - 2024年度归母净利润同比增长2%，2025Q1同比下降34% [1][8] - 2024全年营收47.2亿元，同比+12.3%，归母净利润10亿元，同比+2%，毛利率43.9%，同比+2pct；2024Q4营收13.1亿，同比-1.5%，环比+52%，归母净利润2.1亿元，同比-33%，环比-18%，毛利率38.7%，同比-7pct，环比-10.7pct [1][8] - 2025Q1营收7.8亿元，同比-13%，环比-40%，归母净利润1.4亿元，同比-34%，环比-33%，毛利率42.4%，同比-1.8pct，环比+3.8pct [1][8] 业务发展 海外配电业务 - 2024年配电业务收入45.35亿元，同比+13%，毛利率45.3%，同比+0.9pct [2][13] - 2024年海外市场营收30.6亿元，同比+9.6%，非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9% [2][13] - 2024年重合器、环网柜等产品在拉美、非洲、中东等区域批量中标，为海外业务发展奠定基础 [2][13] 国内配电业务 - 2024年国内配电业务收入15.95亿元，同比+20.6% [2][14] - 2024年在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比+28% [2][14] - 南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，2025年国网投资预计超6500亿元，同比增长超6%，公司在配电侧有望受益 [2][14] 费用情况 - 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%，期间费用率18.7%，同比+5pct；2025Q1期间费用1.39亿元，同比+5%，期间费用率17.75%，同比+3pct [3][16] - 2024年汇兑损失1.29亿元（2023年汇兑受益0.33亿元），2024年员工数量同比增长18.5%，新增489名员工带动费用率提升 [3][16] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,078|5,568|5,999| |(+/-%)|26.9%|12.3%|7.6%|9.6%|7.7%| |净利润(百万元)|982|1002|1122|1241|1360| |(+/-%)|47.9%|2.0%|11.9%|10.6%|9.6%| |每股收益（元）|2.01|2.05|2.31|2.55|2.80| |EBIT Margin|23.4%|24.3%|21.9%|22.1%|22.3%| |净资产收益率（ROE）|15.6%|14.6%|14.6%|14.3%|14.1%| |市盈率（PE）|13.4|13.1|11.7|10.5|9.6| |EV/EBITDA|15.0|12.7|13.1|12.0|11.2| |市净率（PB）|1.98|1.84|1.58|1.43|1.29| [4]

募集资金使用计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过85,55782万元 用于三个生产基地建设项目 [1] - 三个项目总投资合计92,25984万元 其中长高电新金洲生产基地三期项目投资50,35153万元 长高电新望城生产基地改扩建项目投资20,68953万元 长高绿色智慧配电产业园项目投资21,21878万元 [1] - 若募集资金不足 公司将通过自筹资金补足差额 并在募集资金到位前先行投入 [1] 项目基本情况 - 长高电新金洲生产基地三期项目将建设3栋厂房和1栋倒班宿舍 建筑面积64,400平方米 建设期24个月 建成后将具备组合电器全电压等级、环保型充气柜和智慧型环网柜等产品的生产能力 [2] - 长高电新望城生产基地改扩建项目将改造4栋原有厂房并新建两栋生产厂房 新增面积8,828平方米 建设期30个月 旨在提升智能制造水平和扩大产能 [5] - 长高绿色智慧配电产业园项目将建设标准厂房2栋、研发楼1栋、倒班楼1栋及配套工程 建设期24个月 将新建多条先进产线 [6] 项目建设必要性 - 项目符合国家"碳达峰、碳中和"战略 将生产环保气体绝缘环网柜、环保型GIS和节能变压器等产品 助力构建现代能源体系 [9][10] - 项目顺应电力行业向智能化、绿色化及特高压方向发展的趋势 是公司转型升级的重要举措 [8] - 项目将提升公司智能制造水平 扩大和新增产能 增强市场竞争力 [5] 项目建设可行性 - 国家政策推动电力能源转型升级 "十四五"规划要求构建现代能源体系 加快电网智能化改造 为项目提供政策支持 [11] - 2024年全国电网工程完成投资6,083亿元 同比增长153% 电力需求持续增长为项目提供市场空间 [12] - 公司具备高压开关研发及制造的领先水平 拥有多项前沿技术 曾获国家科学技术进步奖特等奖等荣誉 [13][14] 项目影响 - 项目实施将提升公司综合实力和核心竞争力 巩固行业地位 实现可持续发展 [15] - 募集资金到位后将提高公司净资产 降低资产负债率 增强资金实力 [15] - 项目达产后将大幅提高公司营业收入和利润水平 增强持续盈利能力 [15]

公司经营业绩 - 2024年公司营业总收入达47.17亿元，同比增长12.30%，归属于上市公司股东净利润10.02亿元，同比增长2.00%，连续四年保持经营业绩持续增长 [4] - 智能配用电业务实现主营业务收入45.35亿元，同比增长12.30%，其中国内市场收入15.95亿元，同比增长20.61% [5] - 新能源业务实现主营业务收入1.43亿元，同比下降12.32% [7] 业务发展情况 - 智能用电领域持续推出新一代智能电表、多形态双模通信产品、智慧能源管理一体化解决方案，解决方案的营收占比超过60% [5] - 在智能配电领域持续拓宽配网产品海外市场品类，重合器、环网柜、中置柜等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标 [7] - 在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比增长27.98% [7] 财务指标 - 2024年末公司资产总额94.78亿元，归属于上市公司股东的净资产71.21亿元，资产负债率24.68% [44] - 2024年毛利率43.95%，同比增加2.05个百分点，加权平均净资产收益率14.74%，同比下降0.95个百分点 [46] - 经营活动产生的现金流量净额下降，主要原因是购买商品支付的现金增加 [46] 董事会工作情况 - 2024年共召开6次董事会会议，所有董事均出席会议 [8] - 董事会下设战略发展委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会 [10] - 独立董事对历次董事会会议审议的议案均未提出异议 [11] 利润分配方案 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），现金分红总额3.40亿元，占净利润比例为33.97% [48] - 截至2024年12月31日，公司母公司报表中期末未分配利润为39.38亿元 [48] 关联交易情况 - 2025年度预计日常关联交易金额560万元，占同类业务比例19.20% [50] - 关联交易遵循市场化交易原则，交易价格公平、合理 [50]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国智能配用电出海领军企业，在海外有先发优势和渠道资源，在国内与两网合作密切，受益于国内外智能电网建设驱动，叠加海外本土化布局、新市场开拓、解决方案新项目落地，有望继续稳健发展 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 42 亿元、47.17 亿元、53.75 亿元、61.03 亿元、69.10 亿元，增长率分别为 26.9%、12.3%、13.95%、13.54%、13.22% [1] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 9.82 亿元、10.02 亿元、12 亿元、13.84 亿元、15.87 亿元，增长率分别为 47.9%、2.0%、19.71%、15.34%、14.67% [1] - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 14.8%、14.0%、15.0%、15.4%、15.7% [1] - 2023 - 2027 年 EPS 最新摊薄分别为 2.02 元、2.06 元、2.47 元、2.85 元、3.26 元 [1] - 2023 - 2027 年 P/E 分别为 13.2 倍、13.0 倍、10.8 倍、9.4 倍、8.2 倍 [1] - 2023 - 2027 年 P/B 分别为 2.0 倍、1.8 倍、1.6 倍、1.4 倍、1.3 倍 [1] 事件 - 2024 年公司实现营收 47.17 亿元，同比 +12.30%；归母净利润 10.02 亿元，同比 +2.00%；扣非净利润 9.69 亿元，同比 +2.93% [1] - 2024Q4 公司实现营收 13.07 亿元，同比 -1.52%，环比 +13.22%；归母净利润 2.11 亿元，同比 -32.87%，环比 -18.46%；扣非净利润 1.89 亿元，同比 -39.95%，环比 -26.28% [1] - 2025Q1 公司实现营收 7.84 亿元，同比 -12.99%；归母净利润 1.41 亿元，同比 -34.07%；扣非净利润 1.43 亿元，同比 -33.37% [1] 盈利能力 - 2025Q1 毛利率 42.44%，同比 -1.81pct；净利率 17.98%，同比 -5.71pct，期间费用 1.39 亿元，同比 +4.99%；费用率 17.75%，同比 +3.04pct [2] - 2024 年毛利率 43.95%，同比 +2.05pct；净利率 21.25%，同比 -2.14pct，期间费用 8.82 亿元，同比 +53.99%；费用率 18.70%，同比 +5.06pct [2] - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.30%/3.89%/6.59%/-0.08%，同比 +0.89pct/+0.12pct/+0.07pct/+3.99pct [2] - 费用率抬升因 2024 年汇兑损失 1.29 亿元（2023 年汇兑收益 0.33 亿元）及新增 489 名员工 [2] - 2025 年公司将运用金融工具锁定、对冲汇率风险 [2] 配用电海外业务 - 2024 年配用电海外业务营收 29.40 亿元，同比 +9.77% [3] - 公司加快海外本地化经营实体建设，欧洲、拉美、非洲有新生产基地启动建设或投入运营 [3] - 用电业务推出新产品和解决方案，解决方案营收占比超 60%，在水、气计量产品和 AMI 系统解决方案领域有突破并获订单 [3] - 配电业务 2024 年重合器等产品在拉美、非洲、中东等区域批量中标 [3] 配用电国内业务 - 2024 年配用电国内业务营收 15.95 亿元，同比 +20.61% [9] - 用电业务 2024 年在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额 11.23 亿元，同比 +27.98% [9] - 配电业务 2024 年南京海兴接入国网 ERP 系统，一二次深度融合环网柜产品接入国网 EIP 电工装备智慧物联平台 [9] 新能源业务 - 2024 年新能源业务营收 1.43 亿元，同比 -12.32%，毛利率 4.95%，同比 -6.05pct，受行业阶段性供需错配导致价格下降影响 [9] - 公司强化新能源产品设计、集成供应和海外本地化实施能力，2024 年在多地区布局落地，国内中标千万级充电场站 EPC 总包项目及大型光伏电站配套项目 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入分别为 53.75 亿元、61.03 亿元、69.10 亿元，同比增长 13.95%、13.54%、13.22%；实现归母净利润 12.00 亿元、13.84 亿元、15.87 亿元，同比增长 19.71%、15.34%、14.67% [10] - 对应 EPS 为 2.47、2.85、3.26 元，对应 PE 为 10.8、9.4、8.2 倍，维持“买入”评级 [10]

公司基本情况 - 公司业务聚焦于输变电设备及新能源电力和储能相关产业，主要产品包括高压隔离开关、组合电器、变压器等电力设备一次及二次产品，并提供电力工程设计和EPC总包服务[3] - 公司采用"自主生产+外协加工"相结合的生产模式，高压输变电设备具有定制化特征，采用订单式生产与提前备货相结合的方式[6] - 销售模式以参加招标为主，"一单一议"协商合作为辅，设有分片管理的营销体系进行属地化业务开拓[8] 财务与分红情况 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为252,103,936.87元，合并报表累计未分配利润为1,147,078,681.15元[16][55] - 拟以总股本620,332,085股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），分红总额49,626,566.80元[17][55] - 2024年通过集中竞价方式回购股份13,182,200股，成交金额80,002,830元，回购股份用于员工持股计划[10][83] 公司治理与重大事项 - 董事会审议通过了2024年度报告、财务决算报告、利润分配预案等多项议案，需提交股东大会审议[15][16][17] - 公司拟为全资及控股子公司提供合计不超过34,500万元的担保额度，其中向资产负债率70%以上的子公司担保不超过1,000万元[21][65] - 拟续聘中审华会计师事务所为公司2025年度审计机构[19][87] 募集资金使用 - 2024年募集资金项目使用总额为2,012.23万元，累计投入金额31,794.74万元，余额5,088.91万元[71] - 金洲生产基地二期项目已结项，剩余资金转入三期项目，三期项目2024年投入1,779.29万元[71][79] - 募集资金存放于中信银行、兴业银行等专项账户，并签订三方监管协议[73][74]