公司资本市场动态 - 视源股份于12月24日向港交所主板提交上市申请，此为该公司年内第二次递表，首次递表日期为6月17日 [1] - 联席保荐人为中金公司与广发证券 [1] - 公司已于2017年1月19日在深交所上市 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主要提供智能终端及应用以及控制部件两大类产品及解决方案 [1] - 业务重点布局教育及企业服务场景，并构建了涵盖AI驱动软件解决方案的生态系统 [1] - 业务覆盖100多个国家和地区，采用直接销售与全球经销网络相结合的营销模式 [1] - 2024年，公司液晶显示主控板卡以23.8%的市场份额（按出货量计）位居全球首位 [1] - 旗下希沃品牌教育交互智能平板以17.5%的市场份额（按营收计）领跑全球市场 [1] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为180.87亿元人民币，同比增长5.45% [2] - 2025年前三季度，公司净利润为9.82亿元人民币，同比下降0.2% [2] - 公司毛利率呈现下滑态势，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度毛利率分别为26.2%、24.55%、20.93%、19.92% [2]

发售信息 - 最高发售价格为每股H股[编纂]港元，每股H股面值为人民币1.00元[8] - 发售价格预期由整体协调人与公司协商厘定，不超过每股[编纂][编纂]港元，现预期不低于每股[编纂][编纂]港元[9] - 整体协调人可在适当情况下并经公司同意后，调低发售的股份数目及╱或指示性发售价格范围[10] 市场地位 - 2024年希沃品牌教育交互智能平板以17.5%市场份额（按营收计）领跑全球市场[38] - 2024年MAXHUB品牌会议交互智能平板以25.0%市场份额（按营收计）位居中国内地首位，9.9%市场份额（按营收计）位居全球第二位[38] - 2024年液晶显示主控板卡以23.8%市场份额（按出货量计）位居全球首位[38] - 2024年全球十大电视机品牌（按出货量排名）中，公司为其中九家供应液晶显示主控板卡[38] 市场规模与增长 - 全球教育交互智能平板市场规模预计从2024年200亿元增至2029年307亿元，复合年增长率8.9%[49] - 全球教育领域商用音视频设备市场规模预计从2024年866亿元增至2029年1191亿元，复合年增长率6.6%[49] - 全球会议交互智能平板市场规模预期从2024年91亿元增长至2029年130亿元，复合年增长率7.4%[50] - 全球企业服务音视频设备市场规模预期从2024年4039亿元增长至2029年4937亿元，复合年增长率4.1%[50] - 全球白色家电领域智能控制部件市场规模预计按7.7%复合年增长率，从2024年的1228亿元增至2029年的1778亿元[51] - 全球汽车电子领域智能控制部件市场规模预计按7.7%复合年增长率，从2024年的10330亿元增至2029年的14939亿元[51] - 全球电力电子部件市场规模预计按3.5%复合年增长率，从2024年的2543亿元增至2029年的3014亿元[52] 业务情况 - 公司业务覆盖100多个国家和地区，采用直接销售与全球经销网络结合的销售模式[56] - 截至2025年9月30日，公司拥有超过35家全球合作工厂，超25家专注智能控制部件，超10家主攻智能终端及应用[61] - 公司于2024年建成并投产专注交互智能平板的智能制造基地[61] 财务数据 - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司营业收入分别为209.90265亿元、201.72637亿元、224.01182亿元、180.86662亿元[77] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司销售成本分别为154.91636亿元、152.2064亿元、177.13185亿元、144.8353亿元，占比分别为73.8%、75.5%、79.1%、80.1%[77] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司毛利分别为54.98629亿元、49.51997亿元、46.87997亿元、36.03132亿元，占比分别为26.2%、24.5%、20.9%、19.9%[77] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司除税前利润分别为23.25759亿元、14.88625亿元、10.46716亿元、9.95426亿元，占比分别为11.1%、7.3%、4.7%、5.5%[77] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司年度/期间利润分别为21.20802亿元、13.99733亿元、10.36148亿元、9.81534亿元，占比分别为10.1%、6.9%、4.6%、5.4%[77] - 公司营业收入由2022年的209.903亿元减少3.9%至2023年的201.726亿元，由2023年的201.726亿元增加11.0%至2024年的224.012亿元[80] - 公司营业收入由截至2024年9月30日止九个月的171.524亿元增加5.4%至截至2025年9月30日止九个月的180.867亿元[78] - 计算机及周边设备收入由截至2024年9月30日止九个月的5.862亿元增加86.4%至截至2025年9月30日止九个月的10.926亿元[78] - 家电（白色家电）控制部件收入由截至2024年9月30日止九个月的11.760亿元增加61.3%至截至2025年9月30日止九个月的18.968亿元[78] - 2024年智能控制部件收入增长20.4%，从2023年的85.350亿元增至2024年的102.736亿元[80] - 2023年智能终端及应用营业收入从2022年的118.447亿元下降至111.546亿元，降幅5.8%[80] - 2023年智能控制部件营业收入从2022年的88.022亿元下降至85.350亿元，降幅3.0%[80] - 2023年其他业务营业收入从2022年的3.433亿元增长至4.830亿元[80] - 公司资产净值由2022年12月31日的121.707亿元增至2023年12月31日的128.667亿元，2024年12月31日进一步增至131.25亿元，截至2025年9月30日达136.721亿元[109] - 公司流动资产净值由2022年12月31日的79.561亿元降至2023年12月31日的49.131亿元，2024年12月31日降至7.033亿元，截至2025年9月30日增至13.997亿元[110][111] 未来展望 - 约[编纂]%的[编纂]净额预计用于加强研发能力[132] - 约[编纂]%的[编纂]净额预计用于加速国际扩张[132] - 约[编纂]%的[编纂]净额预计用于提升数字化能力[132] 风险因素 - 公司面临运营及业务前景、维持客户及供应商关系能力等多方面风险[193] - 利率、外汇汇率、股票价格等市场因素的变动或波动会给公司带来风险[197] - 资本市场的发展是公司面临的风险因素之一[197] - 公司运营所处行业及市场的未来发展、趋势及状况存在不确定性[193] - 公司运营所处市场的整体经济、政治及营商环境会影响公司[193] - 公司运营所处行业及市场的监管环境变化是公司面临的风险[193] - 公司业务及经营业绩受全球经济状况及宏观经济走势影响[200]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好公司传统业务保持龙头地位，预计教育业务有望迎来复苏，家用电器控制器、计算设备等业务收入持续高增，毛利率预计稳步提升且加强费用管控 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 224.01 亿元，同比增长 11.05%；归母净利润 9.71 亿元，同比下降 29.13%；扣非归母净利润 8.37 亿元，同比下降 27.94%；拟现金分红总额 4.72 亿元，分红率达 48.57%，提升 5.7pct [1] - 25Q1 营收 50.05 亿元，同比增长 11.35%；归母净利润 1.62 亿元，同比下降 9.23%；扣非归母净利润为 1.04 亿元，同比下降 26.63% [1] 分产品营收情况 - 2024 年智能控制部件营收达 102.74 亿元，同比增长 20.37%，占收比 45.86%，毛利率 14.74%，同比下降 1.15pct [2] - 2024 年智能终端及应用营收达 116.27 亿元，同比增长 4.23%，占收比 51.90%，毛利率 25.66%，同比下降 4.98pct [2] - 2024 年其他产品及服务营收达 5.01 亿元，同比增长 3.66%，占收比 2.24% [2] 分行业应用营收情况 - 2024 年教育业务营收 50.54 亿元，同比下降 8.75%，希沃交互智能平板出货量份额达 50.8% [2] - 2024 年海外业务营收 43.48 亿元，同比增长 16.83% [2] - 2024 年企业服务业务营收 15.83 亿元，同比下降 2.60% [2] 25Q1 情况分析 - 25Q1 公司收入延续双位数增长，主因国内教育业务向好、家用电器控制器等收入保持较快增长 [3] - 2024 年毛利率 21.33%，同比下降 3.69pct，25Q1 毛利率 20.66%，环比增长 1.45pct [3] - 25Q1 净利润承压，主因研发费用提升、理财收益及政府补助减少 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 22,401 | 24,590 | 26,684 | 28,859 | | 增长率（%） | 11.0 | 9.8 | 8.5 | 8.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 971 | 1,027 | 1,109 | 1,267 | | 增长率（%） | -29.1 | 5.8 | 8.0 | 14.2 | | 每股收益（元） | 1.40 | 1.48 | 1.59 | 1.82 | | PE | 24 | 22 | 21 | 18 | | PB | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等内容及对应增长率、比率等指标 [9][10]