11月20日，盈趣科技涨5.04%，截至发稿，报19.19元/股，成交2.68亿元，换手率1.94%，总市值149.19 亿元。 资料显示，厦门盈趣科技股份有限公司位于福建省厦门市海沧区东孚西路100号，成立日期2011年5月24 日，上市日期2018年1月15日，公司主营业务涉及提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生 产,并为中小型企业提供智能制造解决方案。主营业务收入构成为：创新消费电子产品37.12%，智能控 制部件27.20%，汽车电子产品16.44%，其他10.41%，健康环境产品4.68%，技术研发服务4.15%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，摩根基金旗下1只基金重仓盈趣科技。摩根动态多因子混合A（001219）三季度持有股数4.76 万股，占基金净值比例为0.94%，位居第六大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约4.38万元。 摩根动态多因子混合A（001219）成立日期2015年6月2日，最新规模1亿。今年以来收益25.47%，同类 排名3216/8136；近一年收益24.89%，同类排名3083/8055；成立以来收益17.11%。 摩根动态多因子混合A（001219）基金经理为胡迪 ...

涉及的行业与公司 * 公司为盈趣科技 主要业务涉及汽车电子 电子烟 健康环境 智能控制部件 雕刻机 脑机接口等[1] * 行业涉及新能源汽车 消费电子 智能家居 健康医疗等[2] 核心财务表现 * 2025年第三季度净利润为4,012万元 同比增长10.46%[3] * 2025年前三季度累计净利润为1.78亿元 同比增长3.52%[3] * 第三季度营业收入同比增长约10%[3] * 第三季度毛利率为25.6% 同比下降约一个百分点 受产品结构变化和海外生产成本略高影响[3] 各业务板块表现与展望 电子烟业务 * 2025年第三季度电子烟业务同比下降50% 主要由于新旧机型切换导致旧款停产 新款量产测试时间较长[2][3] * 新机型切换自2025年二季度开始准备 6月起旧款逐渐减少 目前基本已全部切换至新机型[5] * 预计2026年不会再出现因新老机型切换而影响出货的情况 并且随着新项目加入 电子烟板块有望取得更好表现[2][5] * 在iQOO内部 加热模组市场份额目标接近50% 明年有较大机会实现 技术切换不存在问题[6] 汽车电子业务 * 2025年第三季度汽车电子业务增长17.45%[3] * 业务受益于新能源汽车智能化和电子化需求增加 产品种类丰富 包括车载智能控制 安全系统 离子电池预警等 客户群体广泛[9][10] * 汽车电子业务毛利率有所下滑 主要由于客户降价压力 公司通过扩展替代产品 提升效率 控制成本来应对[11] * 公司对汽车电子明年的表现持乐观态度 认为该板块长期具有良好的成长潜力[9][10] * 公司在上海和墨西哥等地布局了智能制造基地用于汽车电子业务[10][11] 健康环境与雕刻机业务 * 2025年第三季度健康环境业务增长约50% 雕刻机业务增长约55%[3] * 雕刻机业务表现不错得益于市场需求增加和公司生产能力提升 但预计明年增速会相对稳定[9] * 健康环境领域今年截至9月实现约2亿元销售额 预计2026年将迎来显著增长 特别是在量产项目增加后[9] 智能控制部件业务 * 智能控制部件包括水冷设备和逻辑设备 整体业务面临压力[12] * 水冷业务客户下降约40% 逻辑整个业务下降约20%[2][3] * 逻辑设备业务占公司总收入约12% 由于客户策略调整将部分产能转移至越南 对订单量产生影响[4][12][13] * 游戏设备领域保持较强优势 高端食品器械如咖啡机 奶昔机等表现出色 预计未来会有良好增长[12] 脑机接口业务 * 盈趣科技是国内较早研发脑机接口技术的公司 2025年其脑机接口产品在国外上市后销量增长明显[16] * 公司在国内推出专业应用级脑机产品 并准备推出消费级产品 联合高校及研发机构进行持续研发投入 获得了国家重点项目资金支持[16] 客户合作与国际化布局 * 亿拜克与博世集团合作稳固 合作已五六年 前三季度整体实现约5%的增长 并拓展至智能家居及汽车控制类业务[4][14] * 国际化是公司重要战略 已形成包括马来西亚 墨西哥 匈牙利在内的全球布局 海外基地产值占比约为30%-40%[4][17][18] * 海外生产基地利润率低于国内 主要由于海外生产成本较高 包括员工效率低于国内以及ESG要求严格导致成本上升[18] 股权激励与费用展望 * 2025年完成股权激励基准目标存在难度 未达标部分将推迟到2026年一起解锁 明年目标约为48亿元[7][8] * 预计2026年费用总额会有所增长 但通过精益制造等方式优化管理 总体费用率相对于收入比预计将有所下降[4][19]

股价与交易表现 - 10月15日公司股价盘中上涨2.04%，报收19.49元/股，成交金额2.39亿元，换手率1.69%，总市值达151.52亿元 [1] - 当日主力资金净流入213.71万元，其中特大单净买入3.33万元，大单净买入210.38万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨26.84%，近5个交易日下跌2.99%，近20日上涨11.75%，近60日上涨15.87% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月23日 [1] 公司基本概况 - 公司全称为厦门盈趣科技股份有限公司，成立于2011年5月24日，于2018年1月15日上市 [1] - 公司主营业务为智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产，并为中小型企业提供智能制造解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：创新消费电子产品37.12%，智能控制部件27.20%，汽车电子产品16.44%，其他10.41%，健康环境产品4.68%，技术研发服务4.15% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 公司涉及的概念板块包括智能穿戴、智能家居、汽车电子、电子烟、消费电子等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为3.27万，较上期减少0.22%，人均流通股为22521股，较上期增加0.22% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为公司第十大流通股东，持股406.34万股，较上期增加36.51万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入18.20亿元，同比增长15.54% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润1.38亿元，同比增长1.66% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现38.12亿元 [3] - 公司近三年累计派现12.97亿元 [3]

公司概况与核心业务 - 公司为盈趣科技 前身为万利达网控事业部 2011年完成独立法人化转型[4] - 公司早期依赖大客户罗技和PMI 罗技收入占比一度达到30% 电子烟业务占比曾高达53%[2][4] - 业务转向家用雕刻机 大客户CRECAD高速放量 销售收入一度达到40亿元 占比56%[4] - 目前进入多元共振阶段 家用雕刻机产品因美国耐用消费品市场下滑而表现不佳[4] 核心竞争优势 - 研发能力突出 通过UDM模式开发行业领先爆品 绑定单一大客户实现相互信任和大幅放量[5] - 全球布局形成亚洲 欧洲 美洲大三角布局 国内有长三角 珠三角和闽三角的小三角布局 增强抗风险能力和转产能力[2][5] 未来增长驱动力 - 信息烟草（A HNB）市场格局变化 PMI等企业可能调整供应商结构 将显著提升公司在整机及部件的市场份额[6] - AI技术推动消费品行业变革 降低门槛和成本 使3D打印等传统行业迎来爆发式增长 公司凭借优质代工链能力有望参与新兴爆品[6] 财务目标与重要举措 - 公司设定明确营收目标：2025年营收不低于53.5亿元 2025+2026年累计营收不低于110亿元 2025+2027年累计营收不低于170亿元[8] - 2025年5月推出股权激励计划 预计2026年5月解锁 2025年7月发布定增预案 为业务扩展提供资金支持[7][8] - 利润目标未设定 需考虑下游行业景气度及大客户技术路线变化的波动性[7] 电子烟业务进展 - 电子烟市场竞争加剧 PMI全球市占率仍超过70% 但边际变化明显[10] - 公司从塑料部件扩展到加热模组和整机部件 正在进行PMI四代新机型试生产 有望提升市场份额 对2026年收入增长产生重要影响[10] - 基于PMI及HNB市场发展逻辑 在中性偏乐观展望下收入弹性可能超过25% 利润端弹性预计大于收入端[11] 多元化业务布局 - 家用雕刻机：2025年中报显示收入企稳 预计伴随美国经济复苏重新进入增长轨道[13] - AI消费品：与博士合作切入eback领域 计划推出搭载AI功能的智能机型[13] - 脑机接口：与加拿大IntraAction合作推广Muse脑接口设备 在欧美累计销售数十万台 获科技部重点研发支持[13] - 智能控制部件：AI背景下对结构件需求增加 客户包括罗技 雀巢等[13] - 汽车电子：防眩目镜 电动可翻转零部件获小鹏 北汽 蔚来等主机厂试点[13] 盈利预期 - 2025年盈利表现一般 2026年净利润有望达到5.5亿至6亿人民币 2027年进一步提升[3][12] - 从2025年到2026年 公司有望实现市值跃迁 估值具备向上弹性空间[12]

公司基本情况 - 厦门盈趣科技股份有限公司成立于2011年5月24日 股本总额为77,744.18万元 A股股票代码为002925 在深圳证券交易所上市 [7][9] - 公司以自主创新的UDM模式为基础 提供智能控制部件 创新消费电子 健康环境及汽车电子等产品的研发生产 并为中小企业提供智能制造解决方案 [10] - 公司具备核心技术优势 包括设计系统集成 嵌入式软硬件开发 无线通信技术应用 物联网技术应用 精密模具设计技术等 [10] 本次发行方案概要 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过80,000万元 发行股票数量不超过发行前公司总股本的30% [20] - 发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者 包括证券投资基金管理公司 证券公司 信托公司等机构投资者 [3][19] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80% 定价基准日为发行期首日 [17][18] - 发行完成后 发行对象认购的股票自发行结束之日起六个月内不得转让 [6][21] 募集资金使用计划 - 募集资金净额将用于四个项目：马来西亚智造基地扩建项目拟投入34,468.72万元 墨西哥智造基地建设项目拟投入23,750.48万元 健康环境产品扩产项目拟投入12,091.51万元 研发中心升级项目拟投入9,689.29万元 [21][25] - 项目总投资额为89,977.01万元 募集资金不足部分由公司自筹解决 [21][25] - 在募集资金到位前 公司可根据项目进度以自筹资金先行投入 [6][25] 发行背景与目的 - 公司提出"大三角"发展战略 构建亚洲（中国 马来西亚） 欧洲（匈牙利）及美洲（墨西哥）三地国际智造基地同步运营的发展格局 [11][14] - 全球智能控制器行业2023年市场规模达1.89万亿美元 预计未来保持增长 健康环境产品市场也因公共卫生事件和健康意识提升而迎来发展机遇 [12] - 公司发展深度契合国家智能制造 绿色经济等产业政策 获得政策重点支持 [13] - 通过本次发行 公司将进一步完善国际化战略布局 提升全球运营能力 并拓展健康环境等高附加值业务板块 [14][15] 行业与市场前景 - 创新消费电子与智能控制部件行业正迎来技术变革 人工智能 脑机接口等前沿科技驱动市场规模持续扩张 [11][12] - 2024年全球室内空气净化市场规模达206.9亿美元 预计年复合增长率为5.6% 未来市场前景广阔 [30][31] - 健康环境产品行业向高端化 智能化 场景化和节能环保化方向迭代升级 释放出广阔市场前景 [12] 研发与技术布局 - 公司计划通过研发中心升级项目 深化在卫星地面终端及模组 AI大模型的智能制造解决方案 AI+硬件产品方案 多维精密温度控制 新材料开发 生物体态传感及感知等技术领域的布局 [16][34][35] - 公司具备科学健全的研发创新机制和经验丰富的技术研发团队 以及多维海量的工业数据资源 [38][39][40] - 研发中心升级将提升公司技术壁垒与产品附加值 强化核心竞争壁垒 [16][37] 项目实施主体与地点 - 马来西亚智造基地扩建项目实施主体为马来西亚盈趣及马来西亚盈塑 地点为马来西亚柔佛州 [40] - 墨西哥智造基地建设项目实施主体为墨西哥盈趣 地点为墨西哥新莱昂州蒙特雷市 [42] - 健康环境产品扩产项目实施主体为众环科技及漳州盈塑 地点为福建省漳州市 [43] - 研发中心升级项目实施主体为盈趣科技 地点为福建省厦门市 [44] 项目经济效益 - 马来西亚智造基地扩建项目 墨西哥智造基地建设项目和健康环境产品扩产项目实施后预计具有良好的经济效益 [40][42][43] - 研发中心升级项目不直接产生经济效益 但将提升公司研发和技术水平 间接经济效益体现在公司利润中 [44] - 募集资金投资项目实施后 公司整体盈利水平将提高 [16][45] 公司财务影响 - 本次发行完成后 公司总资产和净资产规模将增加 资产负债率下降 资本结构优化 抗风险能力增强 [16][46] - 发行后短期内每股收益等指标可能被摊薄 但长期将提升公司营业收入和盈利能力 [46] - 筹资活动现金流入将大幅增加 未来投资活动现金流出相应增加 经营活动现金流入随项目效益释放而增加 [47]

公司背景与业务模式 - 公司以自主创新的UDM模式（ODM智能制造模式）为基础，为客户提供智能控制部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等产品的研发与生产，并为中小企业提供智能制造解决方案 [1] - 公司在设计系统集成、嵌入式软硬件开发、无线通信技术应用、物联网技术应用、精密模具设计技术、表面处理技术、自动化工艺设计技术、AI智能化应用及仿真技术等核心技术领域具备竞争优势 [1] - 公司深度参与国际知名客户产品全生命周期开发与生产，实现从原材料采购至成品出厂的全链条质量把控，积累了深厚的国际化客户服务经验 [2] 发展战略与全球布局 - 公司提出"大三角"发展战略，构建亚洲（中国、马来西亚）、欧洲（匈牙利）及美洲（墨西哥）三地国际智造基地同步运营、分工生产、系统共建、体系共享的发展格局 [2][5] - 通过全球布局整合资源，公司逐步发展成为全球领先的智能制造平台，提供涵盖研发设计、生产制造、供应链管理的一站式解决方案 [2][5] - 本次发行募集资金将用于马来西亚智造基地扩建项目及墨西哥智造基地建设项目，进一步完善"大三角"国际化战略布局 [5][9] 行业发展趋势与市场前景 - 全球智能控制器行业市场规模2023年达1.89万亿美元，预计2024年增至1.98万亿美元，增速4.9% [2] - 健康环境产品（如空气净化器）因公共卫生事件和消费升级需求增长，市场渗透率仍处于低位，但正向高端化、智能化、场景化和节能环保化方向升级 [3][4] - 技术创新（如传感技术、AI、脑机接口、边缘计算）驱动行业颠覆性变革，产品功能从基础向智能化交互、场景化适配、节能化运行全面跃升 [2][4] 政策环境与战略契合 - 公司业务高度契合国家智能制造、绿色家电、中小企业数字化转型等政策导向 [4] - 海外基地建设响应国家鼓励企业"走出去"、优化国际产能合作的战略部署，符合深化高水平对外开放及构建双循环新格局的要求 [5] - 政策支持为公司在智能控制、创新消费电子、健康环境及智能制造服务等核心业务提供市场空间与政策支撑 [4] 募集资金用途与项目规划 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过80,000.00万元 [1][9] - 资金将用于马来西亚智造基地扩建、墨西哥智造基地建设、健康环境产品扩产及研发中心升级四大项目 [9] - 健康环境产品项目围绕"阳光、空气和水"三大领域，拓展空气净化、饮用水处理、湿度调节及植物种植机等多场景技术应用与产品开发 [6][7] - 研发中心升级项目聚焦卫星地面终端及模组、AI大模型智能制造解决方案、"AI+"硬件产品、多维精密温度控制、新材料开发及生物体态传感等技术 [7][8] 发行方案与合规性 - 发行股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1.00元 [8] - 发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定投资者，均以现金方式认购 [10] - 发行定价基准日为发行期首日，价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [11][12] - 发行方案符合《证券法》《注册管理办法》等法律法规要求，且公司不存在财务性投资、失信行为或重大违法违规情形 [13][14][16] 发行必要性与预期影响 - 债务融资可能导致资产负债率升高及利息费用增加，股权融资可增强资金实力并优化资产结构 [9] - 发行后公司总资产与净资产规模增加，资金实力提升，为可持续发展奠定基础 [8][9] - 项目实施将逐步释放经济效益，提升公司整体盈利水平与行业领先地位 [5][7][9]

本次发行基本情况 - 公司拟向特定对象发行A股股票 发行数量约为5,420.05万股 发行价格为14.76元/股 募集资金总额80,000万元[1][2] - 本次发行后总股本将从77,744.18万股增加至83,164.23万股[3] - 募集资金将用于马来西亚智造基地扩建项目 墨西哥智造基地建设项目 健康环境产品扩产项目 研发中心升级项目[6][9] 财务影响分析 - 基于2024年扣非归母净利润23,808.57万元 对2025年业绩进行三种情景测算：持平/增长10%/增长20%[2][3] - 在持平情景下 基本每股收益从0.33元/股降至0.32元/股[4] - 在增长10%情景下 基本每股收益为0.36元/股[4] - 在增长20%情景下 基本每股收益为0.39元/股[4] 业务战略与募投项目 - 公司采用UDM模式 主营智能控制部件 创新消费电子 健康环境及汽车电子产品研发生产[6][7] - 实施"大三角"全球战略 布局亚洲（中国 马来西亚） 欧洲（匈牙利）及美洲（墨西哥）智造基地[6][8] - 具备设计系统集成 嵌入式软件开发 无线通信技术等核心技术储备[7] - 拥有国际化客户服务经验 深度参与国际知名客户产品全生命周期开发[8] 公司治理与人才储备 - 高级管理人员和核心技术人员在智能制造领域拥有多年经验[7] - 建立了科学完善的人才引进培育体系[7] - 制定了《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》强化投资者回报机制[10] - 严格执行募集资金管理制度 确保资金专项存储和合理使用[9] 相关主体承诺 - 控股股东 实际控制人及一致行动人承诺不干预公司经营 不侵占公司利益[10] - 公司董事 高级管理人员承诺不损害公司利益 不违规支付报酬[11] - 相关主体承诺如违反填补回报措施承诺将依法承担补偿责任[10][11][12]

投资评级与目标价格 - 报告对盈趣科技给予"增持"评级，目标价22.04元（当前价19.11元）[4] - 基于2025年50倍PE估值，考虑公司UDM模式优势及多元业务布局的溢价[10] 财务表现与预测 - **营收增长**：2025H1创新消费电子产品营收同比+41.86%，健康环境业务+35.69%，但智能控制部件下滑15.50%[10] - **盈利承压**：2025Q2毛利率27.1%（同比-2.1pct），净利率7.3%（同比-3.7pct），主因汇率波动及汽车电子竞争加剧[10] - **未来预期**：2025-2027年营收预计3,567/4,510/5,682百万元（CAGR 26%），归母净利润292/343/536百万元（2027年同比+56.6%）[3][10] 业务动态与战略 - **大客户突破**：在电子烟、电助力自行车领域获得新项目，并布局智能医疗、AI玩具等高增长赛道[10] - **国际化布局**：加速海外智造基地建设，通过"大三角+小三角"网络架构优化全球交付能力[10] - **研发投入**：2025Q2研发费用率9.1%（同比-1.4pct），持续强化UDM模式的技术壁垒[10] 市场表现与估值 - **股价表现**：12个月绝对涨幅68%，相对深证成指超额收益26%[9] - **估值对比**：当前市盈率50.8倍（2025E），低于可比公司和而泰（40.8倍）、长盈精密（40.4倍）的平均水平48.8倍[12] - **市值数据**：总市值14,857百万元，市净率3.2倍，净资产收益率预计2027年提升至9.8%[5][6][10] 财务健康度 - **资产负债表**：净负债率-7.84%，货币资金830百万元（2025E），流动资产占比43.8%[6][11] - **现金流**：2025年经营活动现金流预计730百万元，资本支出/收入比降至8.7%（2024年为14.8%）[11]

盈趣科技2025年上半年业绩及业务分析 **1 公司概况与核心业绩** - 2025年上半年营收20.20亿元（同比增长15.54%），净利润1.38亿元（同比增长1.66%）[2] - 二季度业绩略低于预期，主因电子烟旧机型停产、新机型量产延迟、汇率波动及股权激励费用增加[2][3] - 云趣科技（关联公司）上半年收入9.61亿元（+18.45%），净利润6130万元（-23.44%）[3] **2 电子烟业务** - **核心模组**：表现良好，目标占据50%市场份额[2][5] - **整机业务**：受新旧机型迭代延迟影响，新产品已量产上市，目标达到市场平均水平[2][5] - 大客户供应商中，公司为4家整机供应商之一、2家模组供应商之一[2][5] **3 雕刻机业务** - 2025年显著增长（未披露具体增速），但占整体业务比例已较低[2][6] - 明后年预计稳定增长，但难恢复至历史峰值（年营收30-40亿元）[6] - 增长主因大客户库存去化结束，销售链条恢复[6] **4 创新电子产品与智能控制部件** - **创新电子产品**：毛利率同比提升4.5个百分点，受益于电子烟、雕刻机等销量增长[2][12] - **智能控制部件**：毛利率下降，水冷散热控制系统和视频会议系统销量下滑约30%（受国外经济疲软及贸易战影响）[4][14][15] **5 汽车电子业务** - 开发智能座舱（与芯片公司合作）、汽车线束（客户含奇瑞、吉利等）[4][21] - 受整车品牌降价竞争影响，毛利率承压[12] - 细分领域优势：防炫镜国内第一，32寸运动机构件屏已量产[21] **6 国际化布局与产能转移** - **海外基地**：马来西亚二期投产、匈牙利全部投产，墨西哥预计2025Q3投产[2][16][18] - **订单影响**：国内供应链转移带来新增订单（如越南→马来西亚），但利润空间有限[13] - 国际化产能助力新客户开拓（如欧洲、印度市场）[13][16] **7 新产品与业务拓展** - **重点产品**：电子烟、空气净化器、Ebike、高端饮用水设备、可降解包装材料[17][19][20] - **新兴领域**：气泡水相关业务、精密温控、传感器应用、高速电机系统[19] - **合作进展**：与博世合作成为优选供应商[17] **8 财务与成本影响** - **股权激励**：2025年新增费用约2000-3000万元[10] - **汇兑损益**：预计稳定，人民币汇率波动影响有限[10][11] - **固定费用**：固定资产投资增加推高成本，但新品放量有望改善利润率[12] **9 风险与挑战** - **短期压力**：贸易战、国内市场竞争（国内销售占比约30%）[22] - **客户策略变化**：部分客户转向低价竞争，公司减少低利润业务投入[7][8] **10 未来展望** - 长期成长趋势不变，重点布局新兴领域（汽车电子、健康环境等）[22] - 国际化产能逐步释放效益，新产品有望成为增长爆款[18][20] （注：所有数据及观点均引自原文标注的[序号]，未作额外推断）

财务表现 - 公司上半年实现营业收入18.20亿元，同比增长15.54% [1] - 归母净利润微增1.66%至1.38亿元 [1] - 经营活动现金流净额同比提升27.49%至3.08亿元 [1] - 财务费用净收益同比减少52.26% [1] - 计提信用减值准备及资产减值准备合计2,696.98万元，减少归母净利润1,950.92万元 [1] 产品线分析 - 创新消费电子收入大幅增长41.86%至6.76亿元，毛利率提升4.47个百分点至30.28% [1] - 汽车电子业务收入增长12.02%至2.99亿元，但毛利率下滑6.09个百分点 [1] - 智能控制部件收入下滑15.50%至4.94亿元，毛利率下降2.75个百分点至23.71% [1] - 健康环境产品收入增长35.69%，但规模不足亿元 [1] - 技术研发服务收入增速放缓至3.08% [1] 管理层动态 - 总经理杨明在2025年7月累计减持77.97万股，减持金额约1314万元 [1]