文章核心观点 - 新能源汽车行业呈现高端化、出口增长和新势力盈利三大趋势 高端品牌和海外市场成为车企业绩核心驱动力 合资品牌利润贡献显著下滑 商用车领域受益于电动化和出口双驱动 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 高端化战略成效 - 吉利汽车高端品牌极氪、领克合计销量24.4万辆 极氪007 GT等30万元以上车型渗透率达12% 带动单车均价提升至17.3万元 毛利率升至16.4% [4] - 极氪001、007等30万元以上车型累计销量12.6万辆 极氪007 GT单月销量突破8000辆 极氪品牌毛利率达18% 领克20万元以上车型销量占比65% 领克09 EM-P销售3.2万辆 新能源业务利润同比增长90% [5] - 赛力斯问界M9、M8两款40万元以上车型累计交付9.7万辆 占品牌总销量49% 问界M9单车均价超55万元 毛利率突破30% 推动公司整体毛利率从24.06%升至28.93% [5] - 自主品牌高端电动汽车市场集中度高 问界、小米、理想在20万元以上市场合计份额超70% 其他品牌高端车型销量偏少 尚未形成规模效应 [6] 出口业务增长 - 上半年汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 海外本地化战略深入推进 长安、广汽、零跑在东南亚市场取得进展 [7] - 比亚迪新能源乘用车海外销量55.24万辆 占总销量21.63% 欧洲市场5月超越特斯拉 德国市场同比增幅824% 宋PLUS海外销量超13万辆 海外营收同比增长超50% [7] - 奇瑞第一季度海外市场收入262.89亿元 占总营收38.5% 海外销量25.55万辆 上半年以54.6万辆出口量蝉联榜首 [7][8] - 上汽乘用车出口24.25万辆 MG4欧洲累计交付超12万辆 上汽集团上半年营收2995亿元 同比增长5.23% [8] 新势力盈利突破 - 零跑汽车上半年营收242.5亿元 同比增长174% 毛利率14.1% 权益持有人应占净利润3303万元 首次半年度盈利 交付量22.17万辆 同比增长155.7% 出口2.04万辆 预计全年净利润5亿-10亿元 [9] - 小鹏汽车上半年营收340.9亿元 同比增长132.5% 净亏损11.4亿元 同比大幅收窄 交付19.72万辆 同比增长279% 汽车毛利率12.6% 二季度毛利率创17.3%新高 [10] - 蔚来汽车二季度净亏损49.9亿元 上半年累计亏损117.5亿元 预计三季度交付8.7万-9.1万辆 营收218.1亿-228.8亿元 四季度实现盈利 [10] - 小米汽车二季度业务收入213亿元 增长233.9% 上半年累计交付15.7万辆 7月单月交付突破3万辆 单车均价25.36万元 今年大概率盈利 [10] 合资品牌业绩下滑 - 广汽集团上半年净亏损25.38亿元 同比由盈转亏 跌幅267.39% 广汽本田销量同比下滑25.63% 广汽丰田微增2.58% 广汽埃安销量同比下滑13.97% [10] - 东风集团股份归母净利润0.3亿-0.7亿元 同比下降90%-95% 合资乘用车业务销量和利润大幅下降 [11] - 一汽集团合资品牌销量112.1万辆 增长动力不足 新能源布局缓慢 过度依赖燃油车 终端优惠导致利润锐减 [11] 商用车电动化与出口 - 新能源重卡销量7.52万辆 同比增长195.16% 陕重汽新能源重卡销量超1万辆 同比增长255% [12] - 福田汽车海外销量7.85万辆 海外重卡销售1.4万辆 同比增长超135% 预计净利润7.77亿元 同比增长87.5% [12] - 中通客车营收增长43.02% 净利润增长71.61% 海外收入27.57亿元 同比增长49.94% 占营收比重69.96% [13] - 宇通客车营收161.29亿元 归母净利润19.36亿元 同比增长15.64% 国内新能源公交销量大增118% 海外大中型客车出口超2000辆 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司8月销量25.0万辆，同比+38.0%，环比+5.2%，2025年1-8月累计销量189.7万辆，同比+47.3% [2][4][6] - 新能源月销量14.7万辆创历史新高，同比+95.2%，环比+13.2%，新能源占比58.9% [6] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][6] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][6] - 智能化战略开启，加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][6] - 预计2025年归母净利润为161亿，对应PE为11X [6] 销量表现 - 8月吉利品牌销量20.5万辆，同比+45.9%，环比+6.1% [6] - 8月领克品牌销量2.7万辆，同比+20.8%，环比持平 [6] - 8月极氪品牌销量1.8万辆，同比-2.2%，环比+3.8% [6] - 8月银河品牌销量11.1万辆，同比+172.6%，环比+16.4% [6] - 8月出口3.6万辆，同比-19.9%，环比+2.3% [6] - 2025年1-8月累计银河销量75.4万辆，同比+222.3% [6] - 2025年1-8月累计领克销量20.9万辆，同比+22.8% [6] - 2025年1-8月累计极氪销量12.5万辆，同比+3.1% [6] 产品战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车 [6] - 3月上市银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [6] - 极氪4月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X [6] - 领克Q2推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [6] 智能化进展 - 全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [6] - 银河全新及改款产品都将搭载千里浩瀚不同层级的智驾方案 [6] - 燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [6] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [6] - 极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [6]

编辑丨安安 8月29日，在2025成都国际车展开幕首日，全球超豪华SUV新旗舰——极氪9X正式开启预售，共推出Max版、Ultra版、 Hyper版三个版型，预售价格分别为47.99万元起、49.99万元起、56.99万元起。 作者丨彭鑫 极氪与英国国宝级音响品牌Naim正式达成合作，成为Naim音响全球唯二、中国唯一的车载音响合作伙伴，打造出全球功率 最高的车载音响系统——Naim殿堂之声音响系统，峰值功率达到3868W，带宽频率覆盖20Hz-40kHz。极氪9X每个座位都是 黄金听位。全车共配备32个顶级扬声器，定制支持杜比全景声的9.2.4.8全维沉浸音场布局。 图源：极氪品牌官方 | ZEEKR 9X Max 47.99 | | --- | | ZEEKR 9x Ultra版 49.99 | | ZEEKR 9x Hypers 56.99 | 图源：极氪品牌官方 作为一款全尺寸豪华SUV，极氪9X深度洞察高净值人群对超凡格局、远见卓识、从容气度与澎湃活力的核心诉求，凝练 为"自在掌控，万象从容"的旗舰美学，不仅以极致张力的外观造型塑造出掌控全局的气场，更通过豪华科技与奢享细节赋予 空间自在从容的气质， ...

产品发布与定位 - 极氪9X正式开启预售 共推出Max版 Ultra版 Hyper版三个版型 预售价分别为47.99万元起 49.99万元起 56.99万元起 [1] - 新车定位为全球超豪华SUV新旗舰 以自在掌控 万象从容的旗舰美学为设计基底 打造格局 远见 从容 澎湃的超豪华体验 [5] - 极氪9X将与极氪009光辉一起组成9系天花板 重塑全球豪华车市场格局 [5] 空间设计与舒适性配置 - 采用三排六座布局 座舱面积达6.3㎡ 人均空间1.05㎡ 均为同级最大 二排三排的腿部肩部头部空间表现出色 [3] - 后门开合角度近90° 配备隐藏式电动脚踏及专属设计的后排中央通道 方便乘客上下车 [3] - 全车座椅采用超柔NAPPA全粒面头层真皮 第三排最大可135°躺倒 电动滑移行程140mm [3] - 第二排配备行云座椅 支持零重力 伊姆斯躺椅 旋转 专业按摩四种模式 坐垫宽度超53cm 搭载全球首创四向自适应腰托 设有22个按摩点位 支持8种按摩手法 [3] 科技与智能化配置 - 搭载17英寸3K超清OLED飞翼式滑移屏 屏幕响应速度3毫秒 刷新率90Hz 支持88厘米无极滑移 95-115度5档角度调节 [3] - 基于浩瀚-S豪华电混专属架构打造 以浩瀚超级电混 浩瀚AI数字底盘 浩瀚安全盔甲 千里浩瀚智能辅助驾驶系统四大核心科技实现性能操控安全智能化的代际领先 [5] - 搭载2.0T超级电混专用发动机与三电机混动兆瓦电驱 CLTC纯电续航里程达到380公里 [5] 视听与安全系统 - 车载音响系统由极氪与Naim合作打造 峰值功率3868W 带宽频率覆盖20Hz-40kHz 全车配备32个扬声器 采用9.2.4.8全维沉浸音场布局 支持杜比全景声 [5] - 全车玻璃透光面积4.2㎡ 天窗透光面积1.32㎡ 第三排设有专属独立天幕 车顶采用一体式热成型天窗加强环 可承受4.2倍车重的极限顶压 [3] 品牌战略与产品矩阵 - 极氪品牌携全系产品参展成都车展 包括极氪009光辉典藏版 极氪007 GT 极氪009 极氪001 极氪001FR 极氪007 极氪7X 极氪MIX和极氪X [7] - 公司未来将继续以原创设计+技术为核心 完善产品与生态布局 推动全球汽车产业迭代 [8]

业绩表现 - 2025H1实现营业收入1502.8亿元，同比+26.5%，总销量140.9万辆，同比+47.4%，核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [1] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [1] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2%，单车盈利0.5万元，同比+63.8% [1] - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [1] 销量结构 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9%，银河/领克/极氪销量分别为28.9/8.2/4.9万辆，同比+249.8%/+25.5%/-10.0% [1] - 2025H1市占率(批发全口径)达10.4%，首次突破10%，同比+2.4pct [1] - Q2单车收入11.0万元，同比-12.6%，环比+7.1% [1] - Q2极氪和领克合计销量13.1万辆，同比+9.3%，总营收274.9亿，同比+3.7% [1] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌5款新车及多款改款车 [2] - 极氪计划推出007 GT、9X及中大型豪华超级电混SUV [2] - 领克将推出900 EMP及中大型EM-P轿车 [2] - 全面拥抱智能化，银河产品搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代搭载Flyme Auto [2] 平台与技术 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [3] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [2] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [2] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为161亿(包含汇兑收益影响)，对应PE为11.3X [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入1502.8亿元，同比+26.5% [2][4] - 2025H1总销量140.9万辆，同比+47.4% [2][4] - 2025H1核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [2][4] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [7] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2% [7] - 2025Q2单车盈利0.5万元，同比+63.8% [7] 销量表现 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9% [7] - 银河品牌销量28.9万辆，同比+249.8% [7] - 领克品牌销量8.2万辆，同比+25.5% [7] - 极氪品牌销量4.9万辆，同比-10.0% [7] - 2025Q2出海销量9.4万辆，同比-15.5%，环比+6.1% [7] - 2025年上半年市占率10.4%，同比+2.4pct [7] 盈利能力 - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [7] - 2025Q2销售费用率6.1%，同比-0.1pct [7] - 2025Q2管理费用率（含研发）7.1%，同比-1.2pct [7] - 极氪和领克Q2净利润-5.8亿元，单车盈利约-0.4万元 [7] 产品与战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型 [7] - 吉利品牌：5款新车及多款改款车 [7] - 极氪品牌：极氪007 GT、极氪9X、中大型豪华超级电混SUV [7] - 领克品牌：领克900 EM-P、中大型EM-P轿车 [7] - 智能化战略：银河、领克、极氪全面搭载智驾方案 [7] - 银河产品搭载千里浩瀚智驾方案 [7] - 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [7] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [7] 未来展望 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [2][7] - 新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性 [2][7] - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式打开海外新空间 [2][7] - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益影响），对应PE 11.3X [7]

活动启动 - 购在中国·2025"千县万镇"新能源汽车消费季（山东站）暨山东新能源汽车下乡活动于8月15日在泰安泰山区启动 [1] 技术应用 - 山东数字文化集团推出AI车展交互智能体数字人"乐乐" 采用3D技术构建形态逼真形象 支持与观众流畅语音交互 [1] - AI车展交互智能体依托齐鲁文化大模型 汽车大数据 云算力三项技术 为消费者提供智能便捷咨询服务 [1] 参展车型 - 特色新能源车型包括红旗天宫 红旗H5 PHEV 比亚迪海鸥 iCARV23 极氪007 GT 奔腾小马等 [7] - 车型覆盖不同细分市场 兼顾家用与科技感的主流选择 聚焦个性化需求的特色车型 [7] 现场体验区 - 设置主播带你买新车直播间 未来出行科技体验区 高阶智驾体验区等多个特色区域 [9] - 开展新能源汽车驾驶技术表演 智驾体验区与智能座舱体验专区 [9]

销量表现 - 公司7月销量23 8万辆 同比+57 7% 环比+0 7% 2025年1-7月累计销量164 7万辆 同比+48 8% [1] - 分品牌看 吉利品牌/领克/极氪7月销量分别为19 4/2 7/1 7万辆 同比+70 0%/+27 9%/+8 4% 环比+0 3%/+3 4%/+1 6% 其中银河系列7月销量9 5万辆 同比+237 2% 环比+5 3% [1] - 7月新能源销量13 0万辆 同比+120 4% 环比+6 3% 新能源占比54 7% 同比+15 6pct 环比+2 9pct [1] - 1-7月累计银河/领克/极氪销量分别为64 3/18 1/10 8万辆 同比+232 8%/+23 1%/+4 0% [1] 海外市场 - 7月出口3 5万辆 同比+6 0% 环比-11 8% [1] 产品战略 - 2025年计划推出10款全新新能源车型 吉利品牌预计推出5款新车及多款改款车 包括3月上市的银河星耀8和后续两款SUV/两款轿车 [2] - 极氪品牌4月推出极氪007 GT Q3推极氪9X Q4推中大型豪华超级电混SUV [2] - 领克品牌Q2推出领克900 EMP 年内上市中大型EM-P轿车 [2] 智能化布局 - 银河全新及改款产品将搭载千里浩瀚智驾方案 燃油车迭代全面配备Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [2] - 领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [2] 平台架构 - GEA架构支撑新车周期 极氪/领克/银河全面向好 新能源转型顺利推进 [3] - 燃油车基盘稳固 联营企业创新出海模式持续拓展海外市场 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 销量表现 - 2025年7月销量23.8万辆，同比+57.7%，环比+0.7% [2][4] - 2025年1-7月累计销量164.7万辆，同比+48.8% [2][4] - 分品牌销量：吉利品牌19.4万辆（同比+70.0%），领克2.7万辆（同比+27.9%），极氪1.7万辆（同比+8.4%） [8] - 银河系列7月销量9.5万辆，同比+237.2%，环比+5.3% [8] - 新能源销量13.0万辆，同比+120.4%，占比54.7%（同比+15.6pct） [8] - 7月出口3.5万辆，同比+6.0%，环比-11.8% [8] 产品与战略 - 2025年计划推出10款全新新能源车型，包括吉利品牌5款新车及改款车（如银河星耀8、两款SUV和两款轿车） [8] - 极氪计划Q3推出极氪9X，Q4推出一款中大型豪华超级电混SUV [8] - 领克Q2推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [8] - 智能化布局：银河新车搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片 [8] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [2][8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益影响），对应PE为10X [8] - 规模效应逐步凸显，盈利具备向上弹性 [2][8]

猎装车市场升温 - 自主品牌猎装车数量日益增多，功能多样化，市场呈现上升势头，有望复制"方盒子"车的成功 [2] - 腾势Z9 GT猎装版预计9月推出，星途星纪元ES猎装版和鸿蒙智行智界S7猎装版、享界S9猎装版计划下半年登场 [2] 消费者认知与需求 - 猎装车满足个性化需求，独特外观设计吸引年轻消费者，新能源猎装车在外观设计和智能化程度上远超燃油车 [3] - 消费者偏好猎装车的实用性，如后备箱下边缘更低便于装卸装备，满足日常通勤和假日自驾游需求 [7] - 自主品牌猎装车预订单中30～45岁家庭用户占比超过60%，显示其从"小众车型"向"品质之选"转变 [8] 市场表现与潜力 - 极氪001 2024年销量超过8万辆，上海车展期间猎装车相关活动曝光量超过50亿次，显示市场需求潜力巨大 [4] - 自主品牌猎装车价格落在20万～50万元主流区间，相比同级别SUV或轿车更具设计个性，吸引中产家庭及新贵阶层 [8] 技术优势与创新 - 新能源猎装车采用800V高压平台，极氪007 GT 12分钟可补能行驶500km，并开发"航拍模式"等智能化功能 [3] - 电动车平台释放更多座舱空间，电驱系统紧凑设计配合空气悬架、CDC电磁减震等配置，平衡运动操控与舒适续驶 [7] - 激光雷达、辅助驾驶、智能座舱等技术提升用户体验，打破猎装车仅重外观设计的局限 [7] 未来发展趋势 - 猎装车将重视能源动力环保特性，探索纯电动、混动、氢能等多种能源结构，并迈向更高水平智能化 [9] - 多场景融合成为新机遇，猎装车凭借"轿跑动感＋旅行车实用＋SUV通过性"跨界属性满足"一车多用"需求 [10] - AI大模型、V2X等技术将实现更深度的场景融合，如车路协同优化通勤路线、生物识别适配驾驶模式等 [11]