公司投资动态 - 宏昌科技拟增资1500万元投资广东良质关节科技，持股比例增至30%，并共同成立合资公司（宏昌出资700万元持股70%）[3] - 良质关节成立于2024年9月，主营谐波减速器、行星减速器及关节模组，已与人形机器人公司开展合作[4] - 良质关节2025年前4月营收87.54万元，净利润亏损25.55万元，但该投资使宏昌科技股价年初至今上涨超20%[5][6] 主营业务分析 - 公司主营家电零部件，产品包括电磁阀（占比57.31%）、模块化组件（38.47%）、水位传感器等，主要应用于洗衣机（70%）和智能马桶（30%）[9][10] - 洗衣机进水阀市占率达65.3%，客户集中度高，海尔（46.93%）和美的（17.68%）合计贡献超60%营收[11][13][14] - 2024年营收10.3亿元，2019-2024年CAGR为15.2%，但2024年扣非净利润3897万元较2019年腰斩[9][22][25] 财务表现 - 毛利率持续下滑，从2019年水平降至2025Q1的14.7%，呈现增收不增利特征[19][25] - 2025Q1营收同比增长23.2%，但净利润同比下降26.1%，扣非净利润下降36.3%[21][27] - 实控人陆宝宏家族合计持股67.85%，股权结构集中[8] 汽车零部件布局 - 2023年切入汽车零部件领域，获零跑汽车多个项目定点，产品主要为内饰件[28] - 可转债募资推进电子水泵及注塑件项目，规划产能250万件电子水泵（30%用于汽车）和750万件注塑件（50%用于汽车）[29][30] - 电子水泵尚未取得订单，注塑件量产客户仅零跑供应商芜湖长鹏一家[31][34] 并购操作 - 2024年4月以2061万元收购苏州纳斯康迪65.9%股权（主营汽车电子水泵），2025年2月近乎原价转让[35][36] - 标的公司2024年营收仅34万元，亏损37万元，收购时称可加快汽车领域布局[37]

宏昌科技投资良质关节 - 公司拟通过增资1500万元投资良质关节 持股比例提升至30% [1] - 良质关节专业从事高精度谐波减速器 行星减速器及行星关节和谐波模组研发生产 产品可应用于人形机器人 协作机器人 机器狗等领域 [1] - 良质关节已与部分人形机器人和外骨骼公司签署或正在签署相关采购协议 [1] - 2025年1-4月良质关节实现营业收入87.54万元 净利润亏损25.55万元 截至2025年4月30日资产总额1830.79万元 负债总额64.29万元 净资产1766.50万元 [2] 宏昌科技战略布局 - 公司拟以现有家电零部件和汽车零部件业务为基础 加速拓展人形机器人产业链相关业务 发展新的利润增长点 [2] - 公司拟与良质关节共同投资成立合资公司杭州宏质电机科技有限公司 拓展电机及关节模组相关零部件业务 宏昌科技出资700万元持股70% 良质关节出资300万元持股30% [2] 宏昌科技经营情况 - 公司成立于1996年 主要产品为流体电磁阀 水位传感器 模块化组件 汽车零部件等 用于家电厨卫领域和汽车配件加工领域 [3] - 2025年第一季度公司实现营业收入2.7亿元 同比增长23.22% 归母净利润1192.7万元 同比减少26.07% 扣非净利润889.27万元 同比减少36.30% [3] - 2025年第一季度公司毛利率下降至14.66% 为近六年来同期最低值 [3]

宏昌转债市场表现 - 5月7日宏昌转债盘中上涨2.51%报144.434元/张，成交额1.54亿元，转股溢价率1.53% [1] - 宏昌转债信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增(第一年0.30%至第六年3.00%) [1] - 转股开始日为2024年2月19日，转股价19.64元 [1] 公司基本信息 - 浙江宏昌电器科技股份有限公司成立于1996年，是研发、生产、销售于一体的高新技术企业、上市公司 [2] - 主要产品包括流体电磁阀、水位传感器、模块化组件、开关门锁、电子水泵、汽车零部件等 [2] - 产品应用于全自动洗衣机、净水器、智能坐便器、洗碗机、汽车等家电厨卫和汽车领域 [2] 客户与合作伙伴 - 与海尔、美的、松下等知名企业建立了长期合作关系 [2] - 2023年成立汽车零部件事业部，已与吉利商用车、零跑乘用车、零跑三电等建立合作关系 [2] 财务数据 - 2025年1-3月实现营业收入2.704亿元，同比增加23.22% [2] - 归属净利润1192.7万元，同比下跌26.07% [2] - 扣非净利润889.27万元，同比下跌36.3% [2] 股东结构 - 截至2025年3月，十大股东持股合计占比70.39%，十大流通股东持股合计占比65.79% [2] - 股东人数9375户，人均流通股1.04万股，人均持股金额23.76万元 [2]

核心观点 - 宏昌科技在家电配件主业承压后，通过快速收购和剥离新能源资产、布局汽车零部件和人形机器人赛道寻求转型，但战略可持续性存疑 [1][10][14] - 公司上市后出现"增收不增利"现象，毛利率从25%以上降至17%-20%区间，反映下游家电行业集中度提升对上游供应商的挤压 [4][5][7] - 账面上7.94亿元货币资金和4.35亿元未使用募资显示资金储备充足，但频繁的资本运作引发市场对其转型真实性的质疑 [17][13][16] 业绩表现 - 2020-2023年营收从5.77亿元增至8.85亿元，但扣非净利润在0.55-0.77亿元区间波动，2021年上市后毛利率骤降6个百分点至18.85% [4][5] - 2023年毛利率回升至20.22%，但2024年前三季度又下滑至17.81%，净资产收益率从2019年24.48%降至2023年8.04% [5][6] - 应收账款持续增长，从2020年3.37亿元增至2023年4.7亿元，反映下游家电龙头（海尔+美的市占率66%）议价权增强 [7][8][9] 转型举措 - 2023年4月以2061万元收购新能源零部件商纳斯康迪65.93%股权，但标的2024年营收仅34万元、亏损37万元，10个月后即以2050万元转让 [10][11][12][13] - 2025年1月成立汽车零部件子公司，声称获得零跑汽车项目定点和吉利商用车二级供应资格 [14] - 2024年9月投资1500万元获机器人关节企业良质关节15%股权，标的成立仅半年 [15][16] 资金状况 - 截至2023年底持有货币资金7.94亿元，其中包含1.92亿元未使用IPO募资和2.35亿元未使用可转债资金 [17] - 2021年IPO募资6.27亿元，2023年又发行3.74亿元可转债 [17]