纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球资本市场、科技行业（AI、AR、人形机器人、消费电子、创新药）、新能源产业链（光伏、风电、储能、电池、电力设备）、金融行业（银行、券商）、房地产行业、消费行业（新兴消费、宠物、游戏、潮玩）、有色金属（黄金、铜、钴、锂、稀土、钨、锰、钛）、基础材料（特种钢、石墨正负极、六氟磷酸锂、多晶硅）[1][2][4][11][12][13][17][19][30][32][33][37] * 公司：提及恒生科技互联网龙头企业、宇树科技（人形机器人）、深度进入苹果、OpenAI及马斯克产业链的消费电子龙头企业、创新药龙头企业[13] 核心观点和论据 全球宏观与流动性 * 美联储在2026年底前整体处于被动宽松状态，对市场影响有限，需关注2026年下半年可能进入的主动宽松阶段，历史经验表明利好美股[1][2] * 特朗普可能在12月底或1月提前宣布下届美联储主席名单（如塞特），会引发一波流动性宽松预期，利好科技股，但预期仅能持续一两个月[1][2] * 纳斯达克估值仅为2009年奥巴马放水时期的一半，而ROE却是当时的一倍以上[3] 中美关系与政策博弈 * 2026年是关键年份，关注年初特朗普访华及9月份美国中期选举前达成对华协议的可能性，这两个时间点可能带来中美关系缓和[1][5][6] * 中国政府将引导长线资金入市并实施产业政策支持科技发展，以应对中美科技竞争[1][4] * 中美未来竞争类似冷战时期的美苏竞争，上证指数和人民币兑美元汇率是中方关注的重要指标，预计上证指数年涨幅在10%~20%之间，人民币兑美元汇率明年将升至7以上[8] 国内政策方向 * 货币政策维持宽松但空间有限，需在促进人民币升值与维持银行息差（目前1.54%）之间平衡，防止金融风险[9][10] * 产业政策核心是因地制宜发展新质生产力，摆脱对高科技依赖，同时推动自主创新[11] * “反内卷”政策已上升为国家战略，旨在通过供应侧优化和市场秩序重塑打破低价无序竞争，修复价格下行趋势，其战略逻辑是通过提高产业议价权来提升国家竞争力[2][20][22][27] * 消费和财政政策核心是在与西方博弈中确保社会基本稳定，因此消费政策力度相对有限，财政资源更多投向科技、制造业、军费及重大工程[14][15] 行业与投资机会 * **科技领域**：2026年重点配置围绕AI及其应用层面的产业，包括AR技术应用、人形机器人产业链、消费电子龙头企业（深度进入苹果、OpenAI及马斯克产业链）以及创新药龙头企业[2][13] * **新能源与“反内卷”核心领域**：关注海外市场急需且中国具备优势的产品和技术，如算力中心、存储芯片、电池、电力设备、特种钢、金属元素等[11] 具体包括石墨正负极、六氟磷酸锂、钨、锰、钛、电池组件、多晶硅等电力设备[12] 新能源链条（如动力电池、储能）具备全球供应链关键地位（中国动力电池供应量占全球约60%，储能市场份额超80%），是政策聚焦和提升议价权的重点[30][34] * **市场与板块**：短期（12月下旬或1月）市场可能因全球流动性宽松及保险资金入市冲击新高，主线板块包括AI应用层（主要是机器人）及券商[17] 中期配置四大方向：全球黄金及地缘动荡相关行业（如电力设备、有色铜）、AI科技机器人、新兴消费、高股息[17] * **其他机会**：在高收益率偏低环境下，高股息资产（如港股公共事业类股票分红率超7%）具有较大机会[19] 年轻单身人群推动宠物、游戏、潮玩等新兴消费需求强劲[18] 人工智能发展带来巨大电力需求，光伏储能、电力电子及第三代半导体领域将迎来增长机会[35] 其他重要内容 经济与市场现状 * 自2022年以来，中国房地产周期深度调整，对上下游产业、就业及居民财富造成负面冲击[23] * 国内制造业在需求增长受限与产能扩张并存情况下，行业竞争加剧，引发价格战[23] * 楼市仍处调整过程，关键指标租金收益率仅1.6%，显著低于银行房贷利率（2.6%甚至更高）[16] * 部分受益于“反内卷”政策的板块目前交易拥挤度已达历史高位，需注意短期交易风险，避免追高[12] 行业深度分析 * **光伏产业**：2024年中国在多晶硅、硅片、电池片和组件环节的全球产能占比分别达93.2%、96.6%、92.3%和86.4%，但过度扩张导致产能远超需求，龙头企业出现严重亏损[32] * **风电产业**：中国装备制造水平领跑全球，但装机量激增伴随低价竞标，导致项目质量下降、企业利润压缩[33] * **“反内卷”政策传导路径**：1) 提升行业集中度；2) 增强全球溢价能力；3) 转化为国际博弈中的战略筹码[28][29] * **“反内卷”与供给侧改革差异**：当前经济增速更低（已降至5%甚至更低），总需求恢复难度大；产业基础不同，当前高端产业（如光伏、新能源汽车）也面临产能过剩；本轮政策更聚焦遏制恶性价格竞争和维持合理水平，而非全面收缩产能[25][26] 风险提示 * 美联储被动宽松对市场的利好持续性有限[1][2] * 中美科技股中期风险虽低，但期间可能会有较大波动[4] * 对消费股的投资只能炒作政策预期，而非业绩兑现[14][15]

公司最新融资活动 - 公司于11月25日盘前宣布进行配股融资，以每股98.80港元的价格配售约3146.80万股新H股，募资总额约31.0904亿港元，净额约30.5571亿港元 [2] - 此次配股价较前一交易日收盘价折让约11.39% [2] - 配售股份相当于公司已发行股本的约6.67%，以及经扩大后已发行股本的约6.25% [2] 融资历史与累计情况 - 此次是公司自2023年12月底登陆港股以来的第6次配股融资 [2] - 前5次配股融资分别发生于2024年8月8日、2024年10月23日、2024年11月20日、2025年2月20日、2025年7月22日 [2] - 公司第四次及第五次配股融资的资金尚未完全动用 [2] - 通过6次配股融资及IPO，公司已累计发行9683.27万股新股，此次配售完成后合计发行股份约19.24%，累计融资总额达86.91亿港元 [3] 融资资金用途 - 募集资金将用于未来两年内，投资或收购公司业务价值链中具潜力的上游或下游目标企业，或与相关行业整合或成立合营实体 [3] - 资金将用于公司的业务运营及发展，包括营运资金、一般公司用途、境内外投资以及工程建设及改造 [3] - 部分资金将用于偿还公司相关金融机构授信业务项下的款项，包括本金及其应计利息 [3] 配售对象与授权情况 - 配售股份预期将配售予不少于六名承配人，承配人及其最终实益拥有人均为独立于公司及公司关连人士的第三方 [3] - 公司董事已行使根据第五份配售协议的一般授权，配发及发行合共30155450股新H股 [3] - 根据有关一般授权，尚有44066939股H股可供发行 [3] 公司战略意图 - 公司董事认为，此次配售旨在整合上下游供应链，巩固及加强集团于人形机器人产业链的链主地位 [4] - 此举意在强化集团于工业制造应用场景的战略布局，抓住人形机器人落地工业制造应用场景的历史性机遇 [4] - 最终目标是提升公司的核心竞争力、技术实力、销售收入及盈利能力 [4]

投资合作设立 - 公司拟以自有资金与专业投资机构共同投资设立常州智融文在赋诚创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 全体合伙人本次认缴出资总额为人民币2,200.00万元[1] - 公司拟以自有资金认缴出资人民币500.00万元，出资比例为22.73%[1] 基金结构与投资方向 - 公司作为有限合伙人与普通合伙人智融文在股权投资（常州）有限公司及其他有限合伙人共同投资[1] - 基金管理人为智融私募基金管理（南京）有限公司[1] - 基金主要投资于未上市的人形机器人产业链、新材料新能源等上下游企业[1] - 基金闲置资金可用于购买国债及银行存款等符合法律规定的银行或证券理财产品[1]

公司投资动态 - 公司拟以自有资金与专业投资机构共同投资设立常州智融文在赋诚创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 全体合伙人本次认缴出资总额为人民币2200万元[1] - 公司拟以自有资金认缴出资人民币500万元，出资比例为22.73%[1] - 出资方式均为货币出资，基金管理人为智融私募基金管理（南京）有限公司[1] 基金投资方向 - 基金主要投资于未上市的人形机器人产业链、新材料新能源等上下游企业[1] - 投资方向围绕国家产业政策[1] - 各合伙人同意基金闲置资金可用于购买国债、银行存款等符合法律规定的理财产品[1]

行业动态与商业模式创新 - 全国首家人形机器人7S店在武汉东湖高新区亮相，融合了解决方案、展示、培训等新功能，构建完整的产品全生命周期服务闭环[1] - 店内展示的人形机器人覆盖工业制造、文旅导览、康养护理、特种作业等十余个应用场景，售价从7万多元到几十万元不等[1] - 商业模式提供现场购买、功能定制、金融支持等一站式服务，并连接研发、生产与用户，通过信息反馈系统实时回传数据以改进技术[1][2] 产业链与本地化能力 - 展示的人形机器人及芯片、减速器、灵巧手等核心零部件全部由湖北本地企业提供，保证原厂品质和快速供应链支持[1][2] - 东湖高新区已汇聚10位机器人领域院士，研制发布10款鄂产人形机器人，拥有5家整机企业和覆盖31类核心零部件的产业链[3] - 在核心零部件领域具备优势，例如华威科的电子皮肤和元生创新的惯性传感器产品市场占有率超过50%[3] 技术研发与平台建设 - 东湖高新区已建成总投资超2亿元、总面积达12000平方米的人形机器人创新中心，为全国规模最大、场景最丰富的创新平台[3] - 在控制系统方面布局了操作系统、GPU、智能芯片，在感知系统方面拥有姿态传感器、红外传感器等，驱动与传动方面技术也逐步完善[3] - 产业正从“研发突破”走向“规模落地”，背后有华中科技大学、武汉大学等科研团队及光谷企业的创新成果支持[1][3] 市场教育与售后服务 - 7S店开设操作员培训、维修技师认证、青少年启蒙课程等多层次培训体系，覆盖从中学生到企业工程师的不同人群[2] - 提供完善的售后服务，包括检修咨询、信息登记以及“年度巡检”套餐，旨在提前发现潜在问题，延长机器人寿命[2]

行业里程碑与商业模式创新 - 全国首家人形机器人7S店在武汉东湖高新区亮相，区别于传统汽车4S店，新增解决方案、展示、培训三大功能，构建完整的产品全生命周期服务闭环 [1] - 店内展示的人形机器人及相关产品基本来自湖北本地产业链，顾客可现场购买、定制功能、申请金融支持，享受一站式服务 [1] - 7S店连接研发、生产与用户，用户操作和建议可通过信息反馈系统实时回传后台，为技术改进提供方向 [2] 产品与应用场景 - 湖北自研人形机器人覆盖工业制造、文旅导览、康养护理、特种作业等十余个应用场景，售价从7万多元到几十万元不等 [1] - 现场展示的机器人品牌包括格蓝若的“劳动者”、手智创新的“远游”、湖北启灵的“神农”等，动作流畅自然 [1] - 7S店开设操作员培训、维修技师认证、青少年启蒙课程，帮助不同人群走近机器人技术 [2] 产业链与供应链实力 - 东湖高新区汇聚10位机器人相关领域院士，已研制发布鄂产人形机器人10款，拥有5家人形机器人整机企业 [3] - 产业链覆盖核心零部件31类，其中华威科的电子皮肤、元生创新的惯性传感器产品市占率超过50% [3] - 配件区所有芯片、减速器、灵巧手等零部件均由湖北本地企业提供，保证原厂品质，常用配件当天可调配，特殊配件三日内到位 [2] 研发投入与基础设施 - 东湖高新区已建成总面积达12000平方米、投资超2亿元的人形机器人创新中心，是目前全国规模最大、场景最丰富的人形机器人创新平台 [3] - 在控制系统方面已布局操作系统、GPU、智能芯片等领域，在感知系统方面拥有姿态传感器、红外传感器等，在驱动与传动方面具备行星减速器、伺服电驱动组件等 [3] - 售后服务提供“年度巡检”套餐，旨在提前发现潜在问题，延长机器人使用寿命 [2]

文章核心观点 - 人形机器人行业近期产品创新活跃，多家公司展示新技术并实现批量订单突破，产业链已形成完整布局 [1] - 行业应用拓展将分三个阶段进行，预计2026年为人形机器人交付规模加速放量的关键年份 [3] 产业链公司进展 - 江苏雷利在机器人核心零部件方面与客户形成稳定订单，其空心杯电机、线性运动模组等产品在前三季度已实现小批量出货 [2] - 金发科技的改性工程塑料和特种工程塑料已实现对机器人企业的供货，应用于机器人四肢、面罩等部件 [2] - 世运电路与北美头部客户联合研发超过5年，并与国内3家头部人形机器人企业达成合作，其中一个项目已进入小批量供货阶段 [2] 应用场景与发展阶段 - 人形机器人将率先在工业领域实现规模化应用，包括汽车和消费电子产品总装线上的操作、半导体车间的重复上下料、物流仓储的拣选搬运等场景 [3] - 应用拓展分为三个阶段：第一阶段聚焦封闭结构化场景如汽车工厂，第二阶段拓展至半开放商业空间如商超导购，第三阶段攻坚通用家用场景，预计需5年至10年实现 [3] - 2026年将是人形机器人交付规模加速放量的关键一年 [3]

公司经营表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.996亿元，同比增长13.33% [1] - 2025年上半年归母净利润为8852万元，同比下降10.43% [1] - 盈利下降主要受上游材料成本上升与汇率波动影响，毛利率小幅承压 [1] - 经营现金流为-0.74亿元，反映公司在扩大产能与库存储备方面投入较大 [1] 业务结构 - 公司主营业务聚焦电子连接器的研发、生产与销售 [2] - 下游应用覆盖家电、汽车、新能源及工业控制等领域 [2] - 业务格局呈现“家电稳、汽车强、工业新”的特点 [2] - 在家电领域是众多一线品牌的长期合作伙伴，产品稳定供应 [2] - 在汽车领域于高速连接系统取得突破 [2] - 储能与光伏领域的工业连接器开始放量 [2] 竞争优势 - 公司在连接器行业深耕30年，累计取得173项专利技术，其中含23项发明专利 [2] - 推行IATF16949质量管理体系和ISO14001环境管理体系 [2] - 主要产品通过CQC国家安规认证及美国UL认证 [2] - 凭借优势成为美的、海尔等一线厂商的指定品牌和战略合作伙伴 [2] 人形机器人产业链布局 - 公司已设立工业连接器子公司，涉及工业机器人等领域连接器业务开发 [2] - 与优必选建立合作关系，相关产品处于研发送样阶段 [2] - 取得库卡机器人供应商代码且有小批量供货 [2] - 未来拟深化与现有客户合作，成立专业服务团队，并加大研发投入开发定制化产品 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.996亿元，同比增长13.33% [2] - 2025年上半年归母净利润8,852万元，同比下降10.43% [2] - 经营现金流为-0.74亿元，主要由于扩大产能与库存储备投入较大 [2] - 毛利率水平小幅承压，主要受上游材料成本上升与汇率波动影响 [2] 业务结构 - 主营业务为电子连接器的研发、生产与销售，下游应用覆盖家电、汽车、新能源及工业控制 [2] - 家电连接器是营收主要来源，客户包括美的、海尔、海信、格力、小米等一线品牌 [2][3] - 汽车连接器业务增速较快，与比亚迪、奇瑞、长安、上汽、零跑等主机厂合作，在新能源汽车高压连接器与高速连接系统中形成突破 [3] - 储能与光伏领域的工业连接器开始放量，形成“家电稳、汽车强、工业新”的业务格局 [3] 竞争优势 - 在连接器行业深耕30年，公司及子公司累计取得173项专利技术，包括23项发明专利 [3] - 推行IATF16949质量管理体系和ISO14001环境管理体系，主要产品通过CQC国家安规认证及美国UL认证 [3] - 凭借品牌优势和技术实力成为美的、海尔、格力、海信、LG、Panasonic、比亚迪、奇瑞、长安、上汽、零跑、库卡、优必选、小米等一线厂商的指定品牌和战略合作伙伴 [3] 人形机器人产业布局 - 已设立工业连接器子公司，主要涉及工业机器人等领域连接器业务的开发与拓展 [3] - 与优必选建立合作关系，相关产品已处于研发送样阶段 [3] - 已取得库卡机器人的供应商代码，并有小批量供货 [3] - 拟深化现有客户合作，成立专业服务团队，加大研发投入，针对机器人制造特殊需求开发定制化产品 [3]

活动概述 - 中国银河证券联合上海证券交易所于2025年9月17日组织“我是股东”活动，带领20余名投资者代表走进机器人ETF成分股均胜电子和拓普集团 [1] - 活动由上海证券交易所和中国银河证券主办，均胜电子、拓普集团及中国银河证券宁波分公司承办，并得到景顺长城基金支持 [1] - 中国银河证券同步联动“银河金熠”与“银河星耀管理人俱乐部”两大服务品牌，整合多方资源以提升服务体验 [1] 均胜电子探访详情 - 投资者在董事会秘书俞朝辉陪同下实地参观企业生产线，感受公司在生产智能化与管理精细化方面的实践成果 [2] - 公司董秘俞朝辉向投资者解读核心业务布局逻辑、竞争优势及未来展望，介绍公司发展蓝图 [2] - 均胜电子具备系统化软硬件集成核心能力，汽车与机器人技术同源，已布局全球化、本地化配套体系 [2] - 公司未来将通过材料端与制造端协同降本，紧抓产业机遇，打造稳健第二增长曲线 [2] - 中国银河证券研究院汽车行业首席分析师石金漫围绕人形机器人产业链的投资逻辑与核心亮点进行专业分享 [2] 拓普集团探访详情 - 投资者在拓普集团投资者关系总监熊晓武带领下参观展厅，了解公司日常运营模式及专利技术成果 [3] - 投资者与公司围绕高质量发展举措、高盈利能力管理、业务发展布局等问题进行面对面交流 [3] - 公司表示未来将进行多元化布局以巩固行业优势地位，加强技术研发和精细化管理 [3] 活动影响与未来计划 - 活动使投资者通过实地参观和与管理层直接对话，厘清机器人产业与汽车板块的协同逻辑，深化对股东身份的认知 [4] - 中国银河证券将继续联合上海证券交易所开展“我是股东”系列活动，帮助投资者树立理性投资理念、主动行使股东权利 [4] - 活动旨在夯实尊重、敬畏和保护投资者的资本市场生态基础，为市场高质量发展注入持久动力 [4]