核心观点 - 公司2025年上半年收入94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% 连续16个季度正增长 经营现金流13.71亿元同比增长74.48% [1] - 海外业务收入72.47亿元同比增长8.99% 自有品牌海外收入增长66.18% 东南亚/拉美/中东区域增长超70% [2] - 中高端产品带动家电毛利率提升0.6个百分点至23.33% 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 [1][4] 经营业绩 - 上半年收入94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% [1] - 经营活动现金净流量13.71亿元同比增长74.48% [1] - 连续16个季度归母净利润同比正增长 [1] 海外业务 - 海外市场收入72.47亿元同比增长8.99% [2] - 自有品牌海外收入同比增长66.18% 东南亚/拉美/中东区域增长超70% [2] - 泰国洗烘一体机市场前二 菲律宾滚筒市场第一 [2] - 连续16年中国冰箱出口量第一 连续17年冰箱出口欧洲第一 [2] 产品与研发 - 中高端产品带动家电毛利率提升0.6个百分点至23.33% [1] - 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 洗净比突破1.31 [4] - TCL"冰麒麟"系列深冷冰箱获AWE 2025创新奖 支持零下40℃深冷 [4] - 奥马706对开冰箱获AWE 2025创新奖 具备一级智能双变频技术 [4] 产能布局 - 奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全面投产 [3] - 合肥家电配套厂房完工 冰箱及洗衣机产能提升 [3] - 泰国生产基地建设中将新增冰箱产能140万台 冷柜产能30万台 [3] 战略规划 - 聚焦AI智慧家电发展方向 推进全球化战略 [3] - 加大"一带一路"市场开拓 借助TCL奥林匹克全球合作伙伴推广自有品牌 [2] - 通过管理增效和数智升级提升生产运营效率 优化产品结构 [1]

投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.43元/股 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入94.8亿元 YoY+5.7% 归母净利润6.4亿元 YoY+14.2% [1] - Q2单季度收入48.8亿元 YoY+2.4% 归母净利润3.4亿元 YoY+0.8% [1] - Q2经营性现金流净额7.9亿元 YoY+125.1% 销售商品收到现金同比增长13.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.04元/1.15元/1.28元 [4] 分区域业务表现 - H1外销收入同比增长9.0% 海外自有品牌业务同比增速达66% [2] - 东南亚/拉美/中东等区域实现70%以上增长 [2] - Q2奥马+TCL冰箱合计外销量YoY+2.1% 洗衣机外销量YoY+4.5% [2] - H1内销收入同比下降3.6% [2] - Q2冰箱/洗衣机线上零售额分别下降40.3%/41.7% [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率6.9% 同比下降0.1个百分点 [3] - Q2毛利率同比下降1.0个百分点 [3] - Q2财务费用率同比上升0.6个百分点 [3] - 销售+管理+研发费用率同比下降0.1个百分点 [3] 发展战略与前景 - 确立向AI智慧家电企业发展目标 [4] - 推出超薄嵌入冰箱/"超级筒"/洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 子公司奥马冰箱为冰箱出口龙头企业 [4] - 持续开拓拉美/中东非等新兴市场 [2] - 高端风冷冰箱产能逐步释放 [3]