事件：TCL 智家公布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现收入143.5 亿元，YoY+2.9%；实现归母 净利润9.8 亿元，YoY+18.5%。经折算，Q3 单季度实现收入48.7 亿元，YoY-2.3%；实现归母净利润3.4 亿元，YoY+27.5%。我们认为，Q3 公司外销表现稳健，内销有所承压，单季收入同比小幅下降；公司 聚焦管理增效和数智升级，叠加产品结构优化，Q3 盈利能力同比明显提升。 Q3 单季盈利能力同比明显改善：Q3 TCL 智家归母净利率为7.0%，同比+1.6pct。公司单季盈利能力同 比提升，主要因为：1）Q3 公司毛利率同比+3.3pct，我们推测受益于产品结构改善、生产链条优化和 海外品牌业务占比提升。2）Q3 公司期间费用率同比-1.7pct，其中财务、管理费用率同 比-1.1pct、-0.7pct，公司持续通过数字化手段提升管理水平和运营效率。展望后续，公司大力研发推广 中高端产品，且推动品牌业务出海，盈利能力有望持续改善。 Q3 经营性现金流小幅波动，合同负债同比提升：Q3 公司经营性现金流净额5.6 亿元，同比-0.1 亿元， 单季经营性现金流表现较稳定。本 ...

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 设定6个月目标价为13.20元/股，当前股价为11.03元/股 [4] - 基于2025年12倍市盈率的估值方法 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现总收入143.5亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润9.8亿元，同比增长18.5% [1] - 2025年第三季度单季收入48.7亿元，同比下降2.3% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.4亿元，同比增长27.5% [1] - 第三季度归母净利率达到7.0%，同比提升1.6个百分点 [3] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.10元、1.22元、1.37元 [4] 分区域运营分析 - 第三季度冰箱业务外销出货量同比微增0.2%，洗衣机外销出货量同比大幅增长43.4% [2] - 公司积极拓展东南亚、拉美和中东等区域，推动TCL品牌洗衣机外销快速增长 [2] - 第三季度冰箱业务内销出货量同比下降20.2%，洗衣机内销出货量同比下降36.5% [2] - 内销承压主要因国补政策推动消费向中高端产品集中，而公司产品定位偏基础款 [2] 盈利能力驱动因素 - 第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，受益于产品结构改善和生产链条优化 [3] - 第三季度期间费用率同比下降1.7个百分点，其中财务和管理费用率分别下降1.1和0.7个百分点 [3] - 公司通过数字化手段提升管理水平和运营效率 [3] - 海外品牌业务占比提升也对毛利率改善有贡献 [3] 现金流与财务状况 - 第三季度经营性现金流净额为5.6亿元，同比小幅减少0.1亿元，表现稳定 [3] - 期末货币资金和交易性金融资产合计规模达53.8亿元，同比增长35.3%，现金充裕 [3] - 第三季度合同负债规模为4.4亿元，同比增长19.2%，显示经销商打款提货意愿积极 [3] 未来增长展望与战略 - 公司作为中国冰箱出口龙头企业，坚持推进全球化战略和品牌出海 [4] - 中东非、拉美等新兴市场有望为收入贡献增量 [4] - 公司加速智能化转型以优化生产链条，并提高中高端产品产能以改善产品结构 [4] - 公司正加大研发力度，推出超薄嵌入冰箱、"超级筒"和洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 凭借TCL实业在全球的品牌和渠道优势，公司未来收入增速有望提升 [2]

（责任编辑：贺翀 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 国泰海通指出，"十五五"时期将加快高水平科技自立自强，重点推动集成电路、工业母机、高端仪 器等关键核心技术攻关，促进科技创新与产业创新深度融合。数字中国建设将加速推进，通过开放共享 的数据市场和人工智能等数智技术创新，全方位赋能千行百业。新兴支柱产业如量子科技、生物制造、 脑机接口等将催生万亿级市场，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业。在人工智能引领产 业转型和中美贸易摩擦背景下，"科技自立自强"成为科 ...

公司战略与核心举措 - 公司围绕“创新驱动、数智升级、绿色转型”三大维度系统推进新质生产力建设 [3][4] - 公司推进“一体两翼”战略，因地制宜打造新质生产力，引领高质量发展 [4] - 公司聚焦精准营养、运动营养、特医食品领域，成功孵化一批健康营养项目 [4] 创新驱动具体成果 - 在“种好草”方面，公司在内蒙古科研基地培育6个国产苜蓿品种，进口替代率超过90% [4] - 在“养好牛”方面，公司开展“百万奶牛基因改良计划”，建成2座国家级核心育种场 [4] - 在“产好奶”方面，公司向精深加工升级，大力布局奶油、奶酪、乳清粉等高附加值产品 [4] 数智升级应用 - 在供给侧，公司推进数智“双飞轮”战略，拥抱AI技术，应用物联网、数字孪生、智慧检测，在宁夏、武汉等地建设数智工厂和智慧牧场 [4] - 在需求侧，公司通过数智化技术实现渠道创新提效降本精准目标，并应用“一物一码”实现产品质量一键追溯 [4] 绿色转型与可持续发展 - 在上游，公司打造绿色有机牧场，在乌兰布和植树治沙，将200多平方公里沙漠变成绿洲，形成有机一体化产业链 [4] - 在生产环节，公司建设37家国家级绿色工厂和2座零碳工厂 [4] - 在下游，公司开展包装回收、净滩行动等绿色项目 [4] 行业参与与品牌活动 - 公司在HICOOL2025全球创业者峰会开设展区并举办“全民饮奶关爱计划”活动，吸引大量观众 [1] - 公司愿联合HICOOL平台及社会各界力量，因地制宜发展新质生产力，加快打造乳业增长曲线 [4]

公司市场地位与模式 - 2024年公司凭借1.53%的市场份额成为全球第三大时尚零售商，仅次于耐克和阿迪达斯[5] - 公司销售额从2022年开始超越ZARA[4] - 公司采用无门店、纯线上海外销售模式，1-2周内将图纸制成成衣，7天内送达全球主要市场[23] 供应链数智化升级 - 公司推行“小单快反”模式，首单测试款仅生产100-200件，生产周期7-15天，帮助供应商将库存率保持在低个位数，远低于行业30%的平均水平[6] - 公司自建数字化系统洞察趋势、分发订单，并通过现场培训帮助供应商优化流程，解决货物错发问题[6][7] - 公司宣布5年内投入5亿元赋能供应商，截至今年上半年已累计投入超6000万元，帮助超200家合作供应商工厂、超52万平米厂房完成升级改造，近3.3万人受益[8][9] 生产工具与效率创新 - 公司设备工具研究部累计开发170多种创新工具，并向供应商交付近6000件，相关工序效率平均提升80%[9][11] - 研发的特殊缝纫机压脚使装饰辅料钉装效率提升7倍，装拉链模板使操作时间缩短50%并降低对技术工的依赖[9][10] - 与合作伙伴研发的全自动开袋机解决了面料弹性折边问题，并被非供应商企业购买[11] 上游技术与绿色创新 - 公司研发的冷转印活性墨水数码印花技术替代传统水洗工艺，2024年生产约38万件牛仔服装，相当于节水超1万吨[14][15] - 联合东华大学研发“中聚体”再生涤纶技术，可回收废旧瓶片和工业废丝，目标于2030年实现31%再生纤维替代[16] - 在仓储环节推广屋顶光伏和能效提升措施，并投放新能源电车替换柴油卡车以减碳[18] 生态协同与外溢效应 - 与海柔创新合作的柔性仓储方案将仓储面积提升40%-50%，项目交期从90天缩短至60天[20][21] - 海柔创新将合作经验复制到欧洲连锁服装品牌，使其存储效率提高50%、拣选效率提高60%[22] - 公司在肇庆投资35亿元建设智慧产业园，预计年出口额35亿元，创造2万多个就业机会[23] - 广州增城的供应链项目总投资达百亿元，达产后预计年出口额超千亿元人民币，可引进人才约10万人[23]

中国医院医学研究全球影响力 - 2005至2024年间被引用最多的十家中国医院发表文章超1.2万篇被全球卫生政策及临床指南引用 总引用次数近3.5万次 覆盖超75个国家[1] - 重点医院包括四川大学华西医院 北京协和医院 中山大学附属第一医院 北京大学第一医院等[3] 临床研究转化与标准化贡献 - 北京协和医院杜斌团队建立多中心队列研究脓毒症流行病学 2021年成为首个参与制定国际脓毒症临床指南的中国学者[3] - 北京大学第三医院崔国庆团队首创的抱抬抗阻试验和外展外旋抗阻试验于2020年作为高质量研究写入美国骨科医师协会指南[4] 重大医学领域突破与创新方案 - 肿瘤学 心脏病学和传染病学成为中国高质量研究重点领域 推动全球医疗进步[5] - 北京大学黄晓军创立非体外去T细胞单倍型相合移植技术（北京方案） 2024年获国际血液与骨髓移植研究中心杰出服务奖[5] - 屠呦呦从中药青蒿提取抗疟有效物 其方案挽救全球数百万疟疾患者生命[5] 中医药现代化与国际化进展 - 北京同仁堂举办第三届中医大会 1300余名专家共议中医药与现代技术融合[6] - 清华大学李梢团队开发基于网络靶标的中西医药智能定量分析技术 系统化阐释中药作用机理[6] 儿童医药研发与创新药发展 - 北京儿童医院倪鑫团队开展抗呼吸道合胞病毒创新药齐瑞索韦Ⅲ期临床试验 该药2025年入选WHO儿童药物优先清单[6] - 中国在研新药数量占全球超20% 跃居全球新药研发第二位[6] 医工融合与数智医疗前沿探索 - 首都医科大学宣武医院赵国光团队2023年完成全球首例硬膜外脑机接口治疗颈髓损伤临床探索 患者通过脑机接口实现意念控制动作[8] - 脑机接口技术预计明年取得Ⅲ类医疗器械注册证 推动纳米药物递送 人工智能自适应调整等创新成果落地[8] 国家战略与全球合作导向 - 中国政府持续推动医学科技研发 集中攻克人类健康共同难题 促进科技成果全球转化与共享[9]

中国医学研究全球影响力 - 2005至2024年间中国十大医院发表文章被全球卫生政策及临床指南引用超1.2万篇 总引用次数近3.5万次 覆盖超75个国家[1] - 北京协和医院杜斌团队建立多中心队列研究脓毒症流行病学 2021年成为首个参与制定国际脓毒症临床指南的中国学者[2] - 北京大学第三医院崔国庆团队首创的抱抬抗阻试验和外展外旋抗阻试验于2020年写入美国骨科医师协会指南[2] 重点领域突破性贡献 - 北京大学血液病研究所黄晓军创立"北京方案"非体外去T单倍型相合移植技术 2024年2月获国际血液与骨髓移植研究中心杰出服务奖[3] - 屠呦呦从中药青蒿提取抗疟有效物 其研究成果挽救全球数百万疟疾患者生命[3] - 北京儿童医院开展抗呼吸道合胞病毒创新药齐瑞索韦Ⅲ期临床试验 该药2025年入选WHO儿童药物优先清单[4] 创新技术研发进展 - 中国在研新药数量占全球超20% 跃居全球新药研发第二位[5] - 首都医科大学宣武医院赵国光团队2023年10月完成全球首例硬膜外脑机接口治疗颈髓损伤临床探索 患者术后3个月实现"意念喝水"和"抓握"功能[5] - 脑机接口技术预计明年取得Ⅲ类医疗器械注册证[6] 中医药现代化发展 - 北京同仁堂举办第三届中医大会 汇聚1300余名专家研讨传统中医药与现代技术融合[3] - 清华大学李梢团队开发"基于网络靶标的中西医药智能和定量分析技术系统" 致力于阐明中药作用机理[3]

科技赋能文旅产业转型 - 科技与文旅深度融合推动消费场景从静态展示升级为沉浸交互 从单一观光转变为体验经济 从流量经济延伸至品牌输出[2] - 2025年政府工作报告明确发展智慧旅游沉浸式体验新空间 包括VR/AR/XR、元宇宙和裸眼3D等技术[3] - 博物馆数字化转型成为文旅融合关键抓手 本质是以观众为中心、文化为本体、技术驱动的变革[3] 行业痛点与升级路径 - 初代文博智慧化存在文物保护技术手段不足 服务体验形式大于内容 应急响应率待提升等痛点[3] - 破局需依托AI和大模型等创新技术 重塑智慧博物馆业务价值生态 形成保护赋能、服务增值、管理增效的闭环[3] - 推动行业从数字化展示迈向数智化价值创造的2.0时代[3] 科技应用与体验革新 - 科技打破文化传播围墙 解决文化体验单一性 例如通过AI互动展览吸引年轻观众 将被动接受转为主动参与[4] - AI导览系统可根据游客兴趣推荐个性化参观路线 多语言解说服务和社交媒体智能推送扩大全球影响力[4] - AI技术全面融入安防、文物保护、观众服务及社会教育等博物馆运营领域[4] 典型案例与场景实践 - 国家自然博物馆通过数字人移动端讲解 玉渊潭借助MR技术实现生态景观沉浸式游览[2] - 贵州中国天眼将天文观测转化为科普旅游IP 海南文昌火箭发射观礼打造沉浸式科技体验[2] - 科技使文化资源和旅游资源实现"再生" 珍贵历史背景与工艺细节得以深度传达[4]

科技赋能文旅产业转型 - 科技与文旅深度融合推动消费场景从静态展示向沉浸交互转变 从单一观光向体验经济升级 实现价值从流量经济到品牌输出延伸[2] - 政府工作报告提出发展智慧旅游沉浸式体验新空间 如VR/AR/XR、元宇宙、裸眼3D等技术 依托新质生产力构建文旅消费新场景[3] - 博物馆数字化转型成为文旅融合重要载体 是以观众为中心、文化为本体、技术为驱动的深刻变革[3] 智慧博物馆发展现状与挑战 - 初代文博智慧化存在三大痛点：文物保护利用技术手段不足 服务体验形式大于内容 应急响应率有待提升[3] - 需通过AI和大模型等创新技术深度融合 重塑智慧博物馆业务价值生态 形成保护赋能、服务增值、管理增效的业务闭环[3] - 推动智慧博物馆从数字化展示迈向数智化价值创造的2.0时代[3] 科技对文化体验的重构 - 科技打破文化传播围墙 解决文化体验单一性问题 克服空间与资源限制导致的文化细节忽视[4] - 观众体验模式从被动接受转为主动参与 AI互动展览显著提升对年轻观众的吸引力[4] - 科技从提升效率的"工具"演变为创造体验的"场景" 最终成为重塑产业生态的"基因"[4] 未来技术应用方向 - AI将扩展历史文化范围 提供多语言解说服务 通过社交媒体智能推送扩大博物馆全球影响力[4] - 开发AI导览系统可根据游客兴趣推荐个性化参观路线 增强互动体验[4] - AI技术将全面融入博物馆安防、文物保护、观众服务及社会教育等运营领域[4] 具体应用案例 - 国家自然博物馆使用数字人通过手机为游客提供讲解服务[2] - 通过MR技术实现玉渊潭生态景观的沉浸式游览[2] - 贵州中国天眼将天文观测转化为科普旅游IP 海南文昌火箭发射观礼打造沉浸式科技体验[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入40.83亿元 同比增长7.14% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.79亿元 同比增长6.68% [1] 产品与技术突破 - 氢能等前沿技术储备取得多项行业第一和唯一突破 包括电子压差式空燃比控制技术 双流自净自清洁防堵技术 全链路安全技术 [1] - 推出超一级能效燃气热水器 MINI双胆电热 顶侧双吸油烟机 -35℃稳定运行的空气能热泵等创新型产品 [1] - 高端产品销量突破40万台 烟灶品类进入行业一线 [1] 效率提升措施 - IPD2.0数字化研发流程使产品开发周期缩短23% 交付件减少41% [2] - APS智能排产系统将排产时间从3-4小时压缩至1小时 效率提升70% [2] - 三天订单齐套率从70%大幅提升至90% [2] 品类表现亮点 - 厨房电器品类营业收入同比增长23.46% 毛利率同比上升3.51个百分点 [2] - 海外出口销售营业收入同比增长26.52% 毛利率提升1.84个百分点 [2] 海外市场拓展 - 空气能热泵出口量同比增长45% 主推R290环保冷媒热水热泵及三联供热泵新品 [3] - 泰国生产基地一期实现量产 二期于4月进入试产 [3] - 埃及生产基地于1月启动试产 实现本地采购 本地生产 本地出口 [3] - 跨境电商多站点布局扩大全球销售覆盖范围 [3] 战略框架 - 坚持产品驱动 效率增长 数智升级 全球运营四大战略主轴 [4] - 国内通过厨电高端化 品牌年轻化和渠道精细化深挖存量价值 [4] - 海外凭借低碳技术产品与本土化制造双轮驱动获取增量空间 [4]