投资评级 - 首次覆盖给予买入-A评级 [3][7] 核心观点 - 2025H1业绩大超预期 营业收入2523.31亿元同比增长15.68% 归母净利润260.14亿元同比增长25.04% [4] - 通过费用控制实现净利率提升 2025H1净利率达10.61%同比上升0.88个百分点 [6] - 业绩增长韧性强劲 估值处于低位 2025-2027年预测PE分别为12.5倍/11.1倍/9.9倍 [7] 财务表现 - 2025H1基本每股收益3.41元 每股净资产29.93元 净资产收益率11.61% [2] - 预测2025-2027年EPS分别为6.09元/6.86元/7.73元 净利润增速达21.2%/12.8%/12.6% [7][12] - 毛利率保持稳定 2025E-2027E预测为26.7%/26.5%/26.4% [12] 业务板块分析 - 智能家居板块收入1672亿元同比增长13.31% 占比66.58% [5] - 新能源与工业技术增速最快 收入219.59亿元同比增长28.61% 占比8.74% [5] - 智能建筑科技收入195.11亿元同比增长24.18% 机器人与自动化收入150.73亿元同比增长8.33% [5] 区域表现 - 海外市场表现突出 收入1071.93亿元同比增长17.7% 占比42.69% [5] - 国内市场收入1439.31亿元同比增长14.05% 占比57.31% [5] - 海外毛利率26.81% 高于国内的24.73% [6] 成本费用控制 - 销售费用率同比下降0.7个百分点至9.14% 管理费用率下降0.19个百分点至2.88% [6] - 研发费用率3.47% 财务费用率-2.37% 同比改善2.09个百分点 [6] - 制造业整体毛利率27.1% 同比微降0.99个百分点 [6] 未来展望 - 下半年重点推进成本结构优化 DTC模式变革和简化增长策略 [5] - 预测2025年营业收入4616.42亿元同比增长12.8% [12] - ROE水平持续提升 预计2025-2027年达18.9%/19.2%/19.3% [12]

投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.43元/股 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入94.8亿元 YoY+5.7% 归母净利润6.4亿元 YoY+14.2% [1] - Q2单季度收入48.8亿元 YoY+2.4% 归母净利润3.4亿元 YoY+0.8% [1] - Q2经营性现金流净额7.9亿元 YoY+125.1% 销售商品收到现金同比增长13.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.04元/1.15元/1.28元 [4] 分区域业务表现 - H1外销收入同比增长9.0% 海外自有品牌业务同比增速达66% [2] - 东南亚/拉美/中东等区域实现70%以上增长 [2] - Q2奥马+TCL冰箱合计外销量YoY+2.1% 洗衣机外销量YoY+4.5% [2] - H1内销收入同比下降3.6% [2] - Q2冰箱/洗衣机线上零售额分别下降40.3%/41.7% [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率6.9% 同比下降0.1个百分点 [3] - Q2毛利率同比下降1.0个百分点 [3] - Q2财务费用率同比上升0.6个百分点 [3] - 销售+管理+研发费用率同比下降0.1个百分点 [3] 发展战略与前景 - 确立向AI智慧家电企业发展目标 [4] - 推出超薄嵌入冰箱/"超级筒"/洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 子公司奥马冰箱为冰箱出口龙头企业 [4] - 持续开拓拉美/中东非等新兴市场 [2] - 高端风冷冰箱产能逐步释放 [3]