核心观点 - 公司2025年上半年收入94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% 连续16个季度正增长 经营现金流13.71亿元同比增长74.48% [1] - 海外业务收入72.47亿元同比增长8.99% 自有品牌海外收入增长66.18% 东南亚/拉美/中东区域增长超70% [2] - 中高端产品带动家电毛利率提升0.6个百分点至23.33% 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 [1][4] 经营业绩 - 上半年收入94.76亿元同比增长5.74% 归母净利润6.38亿元同比增长14.15% [1] - 经营活动现金净流量13.71亿元同比增长74.48% [1] - 连续16个季度归母净利润同比正增长 [1] 海外业务 - 海外市场收入72.47亿元同比增长8.99% [2] - 自有品牌海外收入同比增长66.18% 东南亚/拉美/中东区域增长超70% [2] - 泰国洗烘一体机市场前二 菲律宾滚筒市场第一 [2] - 连续16年中国冰箱出口量第一 连续17年冰箱出口欧洲第一 [2] 产品与研发 - 中高端产品带动家电毛利率提升0.6个百分点至23.33% [1] - 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 洗净比突破1.31 [4] - TCL"冰麒麟"系列深冷冰箱获AWE 2025创新奖 支持零下40℃深冷 [4] - 奥马706对开冰箱获AWE 2025创新奖 具备一级智能双变频技术 [4] 产能布局 - 奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全面投产 [3] - 合肥家电配套厂房完工 冰箱及洗衣机产能提升 [3] - 泰国生产基地建设中将新增冰箱产能140万台 冷柜产能30万台 [3] 战略规划 - 聚焦AI智慧家电发展方向 推进全球化战略 [3] - 加大"一带一路"市场开拓 借助TCL奥林匹克全球合作伙伴推广自有品牌 [2] - 通过管理增效和数智升级提升生产运营效率 优化产品结构 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳健增长 收入同比增长5.74%至94.76亿元 归母净利润同比增长14.15%至6.38亿元 实现连续16个季度归母净利润同比正增长 [1] - 公司通过产品智能化升级和全球化战略推进 在家电行业竞争中保持领先地位 海外市场表现亮眼 自有品牌业务海外收入同比增长66.18% [1] 经营业绩 - 2025年上半年收入94.76亿元 同比增长5.74% 归属于上市公司股东净利润6.38亿元 同比增长14.15% [1] - 经营活动现金净流量13.71亿元 同比增长74.48% [1] - 家电板块毛利率提升0.6个百分点至23.33% 主要受益于中高端产品销售收入突破 [1] - 海外市场收入72.47亿元 同比增长8.99% 自有品牌业务海外收入同比增长66.18% 其中东南亚、拉美和中东等区域均实现70%以上增长 [1] 产品与研发 - 冰箱业务推出TCL"冰麒麟"系列深冷冰箱、奥马706超大对开冰箱等产品 荣获AWE 2025艾普兰创新奖 [1] - 洗衣机业务推出"大眼萌·AI超级筒"新品洗衣机 洗净比突破1.31 带动超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 [1] - 公司以AI智慧家电为发展方向 未来将通过加大研发投入等方式提升产品竞争力 [1] 产能与布局 - 产能利用率处于合理水平 2025年奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全部投产 合肥家电配套厂房完工 [1] - 公司将在泰国建设生产基地 预计新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台 [1] - 公司产品出口市场以欧洲为主 截至2024年已连续16年中国冰箱出口量排名第一 连续17年中国冰箱出口欧洲排名第一 [1] 资本管理 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数 尚未达到利润分配条件 [1] - 公司表示一旦满足分红条件将积极回报投资者 目前生产经营正常 继续推动高质量发展以回报投资者 [1]

财务业绩 - 2025年上半年收入94.76亿元，同比增长5.74% [2] - 归属于上市公司股东净利润6.38亿元，同比增长14.15% [2] - 实现连续16个季度归母净利润同比正增长 [2] - 经营活动现金净流量13.71亿元，同比增长74.48% [2] 毛利率与产品结构 - 家电板块毛利率提升0.6个百分点至23.33% [2] - 超级筒洗衣机收入占比提升超8个百分点 [7] - 通过中高端产品突破和研发投入优化产品结构 [2] 海外市场表现 - 海外市场收入72.47亿元，同比增长8.99% [4] - 自有品牌海外收入同比增长66.18% [2][4] - 东南亚/拉美/中东区域均实现70%以上增长 [2][4] - 连续16年中国冰箱出口量第一，连续17年出口欧洲第一 [4] 产能与全球化布局 - 泰国生产基地将新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台 [5] - 奥马冰箱"年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目"全面投产 [5] - 合肥家电配套厂房已完工 [5] 产品与技术发展 - 推出TCL"冰麒麟"系列深冷冰箱（零下40℃深冷技术） [7] - 洗衣机洗净比突破1.31，搭载伏羲AI大模型 [7] - 产品荣获AWE 2025艾普兰创新奖 [7] - 聚焦冰箱/冷柜/洗衣机主营业务，以AI智慧家电为发展方向 [6] 投资者关系 - 母公司未分配利润为负，暂不满足分红条件 [9] - 暂无明确股份回购或大股东增持计划 [8][9] - 通过提升经营管理质量回报投资者 [9]

投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.43元/股 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入94.8亿元 YoY+5.7% 归母净利润6.4亿元 YoY+14.2% [1] - Q2单季度收入48.8亿元 YoY+2.4% 归母净利润3.4亿元 YoY+0.8% [1] - Q2经营性现金流净额7.9亿元 YoY+125.1% 销售商品收到现金同比增长13.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.04元/1.15元/1.28元 [4] 分区域业务表现 - H1外销收入同比增长9.0% 海外自有品牌业务同比增速达66% [2] - 东南亚/拉美/中东等区域实现70%以上增长 [2] - Q2奥马+TCL冰箱合计外销量YoY+2.1% 洗衣机外销量YoY+4.5% [2] - H1内销收入同比下降3.6% [2] - Q2冰箱/洗衣机线上零售额分别下降40.3%/41.7% [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率6.9% 同比下降0.1个百分点 [3] - Q2毛利率同比下降1.0个百分点 [3] - Q2财务费用率同比上升0.6个百分点 [3] - 销售+管理+研发费用率同比下降0.1个百分点 [3] 发展战略与前景 - 确立向AI智慧家电企业发展目标 [4] - 推出超薄嵌入冰箱/"超级筒"/洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 子公司奥马冰箱为冰箱出口龙头企业 [4] - 持续开拓拉美/中东非等新兴市场 [2] - 高端风冷冰箱产能逐步释放 [3]

经营业绩 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长 [2] - 2025 年一季度实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长 [2] - 2025 年一季度实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 奥马冰箱市场情况 - 连续 16 年中国冰箱出口全球总量第一，连续 17 年中国冰箱出口欧洲第一 [2] - 在中国冰箱冷柜出口前十的国家中，在日本、英国、法国、意大利、加拿大等市场出口市占率位居第一，在德国、巴西、澳大利亚等市场出口市占率位居第二或第三 [2] - 2024 年出口法国、巴西销量同比增速超 100%，远超行业增速；出口加拿大、意大利销量增速亦高于行业水平 [2] 政策参与及产品情况 - 积极响应以旧换新政策，产品力持续提升，发布 TCL 冰麒麟系列冰箱和 TCL AI 超级筒大眼萌 Pro 系列洗衣机，赢得消费者青睐，政策对业绩有推动作用 [3] 海外基地建设 - 2025 年 6 月 9 日审议通过调整东南亚生产基地建设方案，一期在泰国春武里府租赁厂房建冷柜生产线，投资预算不超 0.8 亿元，预计新增产能 30 万台/年，建设周期 8 - 12 个月；二期在泰国春武里府工业园购地新建冰箱生产线等，投资预算不超 6 亿元，预计新增产能 140 万台/年，建设周期 18 - 24 个月 [3] - 截至 2025 年 6 月 10 日，已完成泰国公司设立登记事宜 [3] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件，满足条件后将积极回报投资者 [4] 业务规划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机研发、制造和销售，暂无空调相关业务，未来以 AI 智慧家电为方向，推进全球化战略 [5] 股权决策 - 现阶段决定不回购奥马冰箱少数股东股权，认为保持当前股权比例安排可激励管理团队，实现多方共赢 [6]

公司经营情况 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长；实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 海外规模增长策略 - 秉持创新驱动和用户导向原则，持续推出创新产品，满足消费者需求，提升产品市场占有率 [2] - 在优势市场基础上，加大新兴市场、中高端市场开拓，通过参与国际展览、体育营销策略等提高品牌全球知名度和市场地位 [2] 东南亚海外基地建设 - 拟使用自有或自筹资金在东南亚新建海外生产基地，预计新增产能 100 - 140 万台/年 [3] - 目的是提升产量满足全球市场扩张需求，巩固并拓展市场份额，以及满足客户需求，优化产品结构 [3] - 项目实施周期长，受多种因素影响，具体进度与执行情况存在不确定性 [3] 自有品牌销售平台 - 子公司合肥家电自有品牌销售依托 TCL 全品类销售平台，销售占比不到 2 成，现阶段专注提升产品质量和研发能力，未来不排除自有渠道模式销售 [4] - 子公司奥马冰箱自有品牌业务全部通过公司自有渠道销售 [4] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件 [5] - 随着新《公司法》实施，满足条件后将积极回报投资者 [5] 业务拓展计划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务，如有会及时披露 [6] - 未来以 AI 智慧家电为发展方向，推进全球化战略，成为全球领先智慧家电企业 [6] 奥马冰箱股权回购 - 与奥马冰箱少数股东沟通后达成一致，现阶段保持当前股权比例安排，能激励管理团队，实现多方共赢，决定不实施回购 [7]

经营业绩 - 2025年一季度公司实现营业收入46.00亿元，同比增长9.58%，连续9个季度同比正增长 [2] - 2025年一季度实现归母净利润3.02亿元，同比增长33.98%，连续15个季度同比两位数以上增长 [2] - 2025年一季度实现经营活动产生的现金流量净额5.78亿元，同比增长33.33% [2] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司资产负债率为72.76%，较2024年末下降3.45个百分点 [2] - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，尚未达到利润分配条件 [5] 业务运营 - 公司产品出口主要以美元、欧元、日元等币种结算，美元占比较大，开展外汇套期保值业务遵循锁定汇率风险、套期保值原则 [2] - 产能主要分布于中山市及合肥市，产能利用率维持在较高水平 [3] - 2024年子公司奥马冰箱年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目，一期产量已达设计产能的85%，二期已于2025年1月试生产 [3] - 2024年合肥家电投资不超过1.53亿元新建配套厂房升级产能，已于2025年4月完工 [3] - 正筹划在东南亚布局产能，提升完善供应链 [3] 发展战略 - 坚定推进全球化战略，以AI智慧家电为发展方向，致力于成为全球领先的智慧家电企业 [2][4] - 秉持创新驱动和用户导向原则，持续推出创新产品提升市场占有率 [4] - 加大新兴市场、中高端市场开拓，通过参与国际展览、体育营销等提高品牌知名度和市场地位 [4] 股权与分红 - 公司目前不实施回购奥马冰箱少数股东股权，保持当前股权比例安排可激励管理团队，实现多方共赢 [6] - 随着新《公司法》实施，未来满足分红条件将积极回报投资者 [5]

经营情况 - 2025年一季度公司实现营业收入46.00亿元，同比增长9.58%，连续9个季度同比正增长；实现归母净利润3.02亿元，同比增长33.98%，连续15个季度同比两位数以上增长；实现经营活动产生的现金流量净额5.78亿元，同比增长33.33% [2] 净利润增长原因 - 推进全球化战略，出口及ODM订单增加，整体销量同比增长7.34%，营业收入同比增长9.58%，打造标杆市场成效显著 [2] - 优化产品结构，毛利率同比提升2.52%，推出“冰麒麟”系列深冷冰箱、“大眼萌·AI超级筒”新品洗衣机、520PLUS多彩脂玉母婴冰箱等新品 [2][3] - 优化生产链条，合肥家电配套厂房项目完工，奥马冰箱“年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目”一期和二期投产，高端风冷冰箱出货量提升 [3] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件，未来满足条件将积极回报投资者 [4] 产能分布 - 产能主要分布于中山市及合肥市，产能利用率较高，2024年奥马冰箱年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目一期产量达设计产能的85%，二期2025年1月试生产；2024年合肥家电投资不超1.53亿元新建配套厂房2025年4月完工，正筹划在东南亚布局产能 [5] 海外规模增长措施 - 秉持创新驱动和用户导向原则，推出创新产品，提升市场占有率 [6] - 加大新兴市场、中高端市场开拓，通过参与国际展览、体育营销等提高品牌知名度和市场地位 [6] 奥马冰箱股权决策 - 与奥马冰箱少数股东沟通后，认为保持当前股权比例安排能激励管理团队，实现多方共赢，现阶段不实施回购 [7][8] 业务规划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机研发、制造和销售，暂无空调业务，未来以AI智慧家电为方向，推进全球化战略 [8] 产品研发创新 - 2025年一季度研发费用1.50亿元，同比增长20.91%，在AWE2025上推出“冰麒麟”“冷布丁”系列冰箱、TCL AI超级简洗烘一体机T7R Pro、520PLUS多彩脂玉母婴冰箱等新品 [8]