报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅下水电站启动表明中央加杠杆趋势明确，后续或推出重大项目及区域重点发展战略稳定基建投资和总需求；下半年财政政策加力改善基建资金面，建筑央企收入与业绩有望边际改善 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 后续重大项目及区域发展战略 - 重大交通项目：中吉乌铁路全长590公里，预计总投资80亿美元，2025年7月开工，工期6年；新藏铁路长约2010公里，预计投资额960亿元，力争年内开工；建设启动带动施工、建材、装备等需求释放 [2][21] - 大型运河项目：平陆运河预计2026年完成，总投资约720亿；浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河合计规模达6204亿，是2023年内河建设投资的5.9倍；海外运河建设机会多，涉及运河建设的建筑细分方向有相关重点标的 [3][6] - 新疆区域战略及煤化工：2025年是新疆成立70周年，中央有望支持；新疆煤炭资源丰富，截至2025年6月在建及拟建项目投资总额超8000亿；2025 - 2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元 [7][29] - 战略腹地：国家加快推动建设，意义在于抵御外部冲击、挖掘优势、平衡区域发展；四川是战略腹地省市，推荐四川路桥 [8][35] 投资建议 - 核心推荐受益交通及水利等大型项目建设的低估值建筑央企龙头，受益新疆区域战略及煤化工发展的企业，受益国家战略腹地建设的四川路桥 [10][37] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601868.SH | 中国能建 | 买入 | 0.20 | 0.22 | 0.24 | 0.26 | 11.10 | 12.18 | 11.22 | 10.53 | | 601668.SH | 中国建筑 | 买入 | 1.12 | 1.09 | 1.10 | 1.10 | 4.90 | 5.35 | 5.28 | 5.25 | | 601800.SH | 中国交建 | 买入 | 1.44 | 1.56 | 1.59 | 1.63 | 6.50 | 6.06 | 5.96 | 5.82 | | 601390.SH | 中国中铁 | 买入 | 1.13 | 1.13 | 1.14 | 1.17 | 4.90 | 5.14 | 5.10 | 5.00 | | 601186.SH | 中国铁建 | 买入 | 1.64 | 1.58 | 1.59 | 1.61 | 4.80 | 5.23 | 5.19 | 5.13 | | 601669.SH | 中国电建 | 买入 | 0.70 | 0.75 | 0.79 | 0.82 | 6.90 | 9.64 | 9.16 | 8.82 | | 601117.SH | 中国化学 | 买入 | 0.93 | 1.05 | 1.19 | 1.32 | 8.50 | 7.62 | 6.72 | 6.04 | | 002140.SZ | 东华科技 | 买入 | 0.58 | 0.71 | 0.92 | 1.12 | 17.40 | 14.36 | 11.12 | 9.11 | | 002469.SZ | 三维化学 | 买入 | 0.40 | 0.58 | 0.79 | 1.07 | 20.10 | 14.90 | 11.02 | 8.12 | | 600039.SH | 四川路桥 | 买入 | 0.83 | 0.92 | 1.03 | 1.15 | 10.40 | 9.31 | 8.29 | 7.44 | [11]

浙赣粤运河项目概况 - 总投资3200亿元建设全长1237公里的浙赣粤运河 连接长江与珠江水系 [3] - 工程包含在武夷山和南岭岩层中开凿航道 采用"隧道通航"技术缩短航程15% [5] - 计划2035年全线贯通 预计每日为三省节省3亿元物流费用 [9] 经济与产业影响 - 航程缩短600公里使上海至广州运费降低40% 跨国企业物流成本年省200亿美元 [3] - 江西稀土运输成本降至公路价1/5 矿区到广东加工厂运费暴跌90% [3][5] - 制造业综合成本比东南亚低15% 吸引苹果三星等企业向江西迁移 [3][7] 资源战略价值 - 运河直接连通江西稀土矿脉 该省拥有全球23%稀土储量和19%铜矿 [3][5] - 智能船闸与5G调度系统使稀土运输效率提升50% [3] - 形成"运河+稀土+制造业"的成本优势 重塑全球高端制造定价权 [5][7] 地缘政治意义 - 构建覆盖东盟的物流网络 马来西亚越南等国签约共建产业园 [3] - 相比美国军事部署 中国通过基建输出标准改变规则制定方式 [9] - 运河使江西成为战略枢纽 带动景德镇瓷器等产业国际化 [7] 技术创新与生态 - 全球首创山体隧道通航技术 越南专家组专程考察学习 [5] - 30余座智能船闸配合生态护坡 保留鱼类洄游通道 [5]

中国内河航运新动向 - 浙江正式实施《关于高水平建设"航运浙江"的实施意见》，明确提出谋划推进浙赣运河，该运河规划全长约760公里，途经浙江杭州、衢州和江西上饶、鹰潭、南昌等城市，旨在打通长江水系和钱塘江水系 [1] - 浙赣粤运河总投资预计3200亿，规划全长1988公里，比京杭大运河长194公里，将横跨浙江、江西和广东三省，与京杭大运河直接"牵手" [5][6] - 水运成本优势显著，是铁路运输成本的1/2，公路运输成本的1/5，航空运输成本的1/20 [7] 全国运河建设热潮 - 全国八大省份联手推进内河航运复兴，总投资超8500亿元，包括浙赣粤运河、湘桂运河、江淮运河、荆汉运河、平陆运河等重大项目 [2] - 部分重点运河项目投资额：浙赣粤运河3200亿、湘桂运河1500亿、江淮运河950亿、荆汉运河748亿、平陆运河680亿、河南运河网1416亿 [2] - 这些运河项目总投资约等于7座港珠澳大桥，将形成新的水运网络 [2] 重点运河项目进展 - 浙赣运河始于1986年研究，因跨省协调、生态评估等因素仍处前期筹备阶段 [5] - 荆汉运河规划从松滋市松滋口到武汉市东荆河口，长约230公里，可通行万吨级船，预计总投资784亿，将缩短航程260公里、减少运输时间约14小时、每年降低物流成本300亿 [11][13] - 平陆运河总投资超680亿，目前进展约七成，计划2026年建成，将成为中国西南地区最短出海通道 [2] - 江淮运河总投资949.15亿，已于2016年12月开工，2023年通航 [2] 运河经济价值 - 江西将显著受益于浙赣粤运河，其丰富矿产资源可通过低廉运费实现南北流通，链接长三角、珠三角海港 [7] - 湘桂运河预计总投资1500亿，贯穿湖南、广西，将缩短长江中上游地区货物至北部湾水运里程约1200公里，使湖南成为南北水运大通道的航运枢纽 [14] - 运河建设将带动上下游工业发展，如江西可能凭借水运和资源优势实现产业升级 [8] 国家战略意义 - 中国正推进"国内大循环"战略，水运在降低物流成本方面发挥关键作用，2024年中国社会物流总费用与GDP比率为14.1%，较2020年14.7%有所下降 [20] - 交通运输部《内河航运发展纲要》提出到2035年中国内河千吨级航道里程达到2.5万公里，目前仅1.5万公里，未来十年需新增1万公里 [17] - 运河网络将形成"横贯东西、辐射南北"的超级水运之网，覆盖整个华夏大地，为相关省份提供发展机遇 [22]