报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅下水电站启动表明中央加杠杆趋势明确，后续或推出重大项目及区域重点发展战略稳定基建投资和总需求；下半年财政政策加力改善基建资金面，建筑央企收入与业绩有望边际改善 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 后续重大项目及区域发展战略 - 重大交通项目：中吉乌铁路全长590公里，预计总投资80亿美元，2025年7月开工，工期6年；新藏铁路长约2010公里，预计投资额960亿元，力争年内开工；建设启动带动施工、建材、装备等需求释放 [2][21] - 大型运河项目：平陆运河预计2026年完成，总投资约720亿；浙赣粤运河、湘桂运河、荆汉运河合计规模达6204亿，是2023年内河建设投资的5.9倍；海外运河建设机会多，涉及运河建设的建筑细分方向有相关重点标的 [3][6] - 新疆区域战略及煤化工：2025年是新疆成立70周年，中央有望支持；新疆煤炭资源丰富，截至2025年6月在建及拟建项目投资总额超8000亿；2025 - 2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元 [7][29] - 战略腹地：国家加快推动建设，意义在于抵御外部冲击、挖掘优势、平衡区域发展；四川是战略腹地省市，推荐四川路桥 [8][35] 投资建议 - 核心推荐受益交通及水利等大型项目建设的低估值建筑央企龙头，受益新疆区域战略及煤化工发展的企业，受益国家战略腹地建设的四川路桥 [10][37] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601868.SH | 中国能建 | 买入 | 0.20 | 0.22 | 0.24 | 0.26 | 11.10 | 12.18 | 11.22 | 10.53 | | 601668.SH | 中国建筑 | 买入 | 1.12 | 1.09 | 1.10 | 1.10 | 4.90 | 5.35 | 5.28 | 5.25 | | 601800.SH | 中国交建 | 买入 | 1.44 | 1.56 | 1.59 | 1.63 | 6.50 | 6.06 | 5.96 | 5.82 | | 601390.SH | 中国中铁 | 买入 | 1.13 | 1.13 | 1.14 | 1.17 | 4.90 | 5.14 | 5.10 | 5.00 | | 601186.SH | 中国铁建 | 买入 | 1.64 | 1.58 | 1.59 | 1.61 | 4.80 | 5.23 | 5.19 | 5.13 | | 601669.SH | 中国电建 | 买入 | 0.70 | 0.75 | 0.79 | 0.82 | 6.90 | 9.64 | 9.16 | 8.82 | | 601117.SH | 中国化学 | 买入 | 0.93 | 1.05 | 1.19 | 1.32 | 8.50 | 7.62 | 6.72 | 6.04 | | 002140.SZ | 东华科技 | 买入 | 0.58 | 0.71 | 0.92 | 1.12 | 17.40 | 14.36 | 11.12 | 9.11 | | 002469.SZ | 三维化学 | 买入 | 0.40 | 0.58 | 0.79 | 1.07 | 20.10 | 14.90 | 11.02 | 8.12 | | 600039.SH | 四川路桥 | 买入 | 0.83 | 0.92 | 1.03 | 1.15 | 10.40 | 9.31 | 8.29 | 7.44 | [11]

"一带一路"合作进展 - "十四五"期间中国与150多个国家、30多个国际组织深化共建"一带一路"合作，在产业、交通、就业、民生等领域取得重大成效[1] - 外资准入负面清单从93项缩减至29项，2024年跨境人民币结算占比达38%[1] - 中吉双边贸易额过去几年增长8倍，2023年创230亿美元历史新高[3] 交通基建项目成果 - 非洲第一条高铁卡萨布兰卡-丹吉尔高铁2018年通车（中国技术参与），将通行时间缩短至2小时[2] - 非洲计划建设超12000公里高铁网络连接各国首都和经济中心[2] - 中吉乌铁路总投资47亿美元，全长304公里，建成后运输距离缩短900公里，年吞吐量1500万吨[4] 中吉乌铁路战略意义 - 项目进入实施阶段，将形成东亚至欧洲/中东最短铁路通道（经莫斯科、柏林、伊斯坦布尔等枢纽）[4] - 预计货物交付时间压缩至10天，未来可扩容满足需求增长[4] - 配套规划阿克苏-贝德尔-巴雷克奇铁路线完善国际走廊布局[5] 对外开放新举措 - 中国单方面免签政策扩至47国，2024年外国旅客入境量增长96%[6] - "China Travel"主题国际互联网流量突破10亿次[6] - 商务/文旅/金融部门联合提升入境旅客"吃住行游购娱"便利度[6]

中吉乌铁路项目进展 - 塔吉克斯坦希望加入中吉乌铁路建设项目 评价该项目为雄心勃勃的区域交通倡议 旨在加强中亚和南亚地区的互联互通 [1] - 中塔双方讨论中方可能为塔方加入项目提供的支持 以及参与建设连接中国、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、土库曼斯坦、伊朗、土耳其和欧洲的多式联运走廊的可能性 [1] - 吉尔吉斯斯坦总统访问塔吉克斯坦时 大概率就塔方对接中吉乌铁路项目进行了深入讨论 [1] 铁路建设现状与规划 - 吉尔吉斯斯坦境内段建设工作稳步推进 重点控制性工程费尔干纳山、纳伦1号、科什特伯3座隧道已开工建设 项目进入实质性施工阶段 [2] - 铁路设计时速120公里 计划2025年7月全线开工 工期6年 建成后将形成"喀什—贾拉拉巴德—安集延"的跨境运输主通道 [2] - 中国新疆阿克苏与吉尔吉斯斯坦伊塞克湖地区的铁路连接方案进入可行性研究阶段 拟沿"阿克苏—贝德尔—巴雷克奇"走向 将贝德尔山口打造为多式联运枢纽 [2] 经济效益与区域影响 - 从中国新疆至乌兹别克斯坦塔什干的货运时间可缩短7-10天 成本降低30% [2] - 中吉双方已就铁路技术标准、物流中心布局等关键问题达成初步共识 [2] - 塔吉克斯坦对接中吉乌铁路将加强中亚运输网络 为地区经济发展注入新动力 [1]

中国-中亚峰会成果 - 中国与中亚国家提出"中国—中亚精神"，这是长期交往合作形成的理念与价值的提炼与升华，为务实合作提供凝聚力和向心力 [1] - 2024年中国与中亚五国贸易总额达948亿美元，创历史新高，前5个月进出口同比增长10.4% [7] - 中国已成为中亚第一大贸易伙伴和主要投资来源国 [7] 互联互通项目进展 - 中吉乌铁路项目启动实施，建成后年过境运费收益预期达2亿美元，将提升跨境物流效率并促进贸易往来 [2] - 中吉乌铁路为乌兹别克斯坦提供通往国际市场最短通道，显著提升中亚在国际物流格局中的地位 [3] - 中国与哈萨克斯坦第三条跨境铁路规划稳步推进，阿斯塔纳轻轨项目首列列车完成吊装，通车后通勤时间缩短近一半 [3] - 铁路基础设施互联互通是中国-中亚机制六大合作优先方向之一，多个项目成为务实合作真实写照 [4] 人员往来便利化 - 中国与乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦互免签证协定生效，首批乌兹别克斯坦旅客免签入境中国 [6] - 免签政策促进经贸往来，哈萨克斯坦商人可便捷赴中国进行商务考察与合作 [6] - 哈萨克斯坦自然风光对中国游客吸引力显著，互免签证缩短旅游距离 [6]

中国—中亚峰会成果 - 第二届中国—中亚峰会在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行，签署《阿斯塔纳宣言》及永久睦邻友好合作条约等12份合作文件，涉及"一带一路"、贸易畅通、绿色矿产等六大领域，成果清单达110项 [1] - 中国与中亚五国友城数量突破100对，双方签署多份友城协议 [1] - 峰会宣布《高质量共建"一带一路"行动计划》《深化中欧（亚）班列合作倡议》等文件，强化互联互通与产业合作 [1] 经贸合作数据 - 中国对中亚五国进出口从2013年3120.4亿元增至2024年6741.5亿元，增长116%，年均增速7.3%，高于中国整体进出口增速2.3个百分点 [3] - 2025年前5个月中国对中亚进出口2864.2亿元，同比增长10.4%，创历史新高，其中出口1881.8亿元（+5.6%），进口982.4亿元（+21%） [4] - 前5个月中国自中亚进口农产品43.6亿元，增长26.9%，哈萨克斯坦亚麻子进口增202.1%，乌兹别克斯坦葡萄干增153.7%，吉尔吉斯斯坦蜂蜜增10.9倍 [4] 基础设施与交通合作 - 中吉乌铁路进入施工阶段，通车后将连接中国南疆与中亚，并形成通往印度洋的南向走廊（马扎里沙里夫—喀布尔—白沙瓦—卡拉奇港），提升中亚外贸便利度 [3][7] - 公路运输占中国对中亚进出口比重从2020年19.9%提升至2024年51.8%，2025年前5个月公路运输进出口1436.5亿元（+10.9%） [4] 资源与产业互补性 - 中亚富含油气及锂、钴、稀土等关键矿产，土库曼斯坦天然气储量为中国3倍，哈萨克斯坦石油储量全球第12，可支撑中国能源转型与高新技术产业 [6][7] - 中亚黄金、铀、铜等储量居世界前列，为中国电动汽车、风电、太阳能产业提供关键原料 [7] 战略意义与区域影响 - 中国—中亚机制为区域稳定提供制度保障，推动跨境铁路、天然气输送等项目，深化政治互信与多领域合作 [2][5] - 中亚是"一带一路"陆路枢纽，中欧班列重要过境区，合作有助于中国拓展西部战略空间 [6]

中国-中亚精神 - "中国-中亚精神"的提出是本届峰会最大亮点，体现了长期交往合作形成的理念与价值，为务实合作提供凝聚力和向心力 [1] - 中国日用品、家电和新能源汽车逐渐融入中亚日常生活，同时中亚蜂蜜、饼干、驼奶粉日益受中国消费者喜爱 [1] 互联互通 - 中吉乌铁路项目启动实施，将提高跨境物流效率，促进人员交流与贸易往来，建成后吉尔吉斯斯坦年过境运费收益预期达2亿美元 [3] - 中吉乌铁路将为乌兹别克斯坦和中亚国家提供通往国际市场最短、最便捷的通道，提升中亚在国际物流格局中的地位 [4] - 中国和哈萨克斯坦第三条铁路规划稳步推进，阿斯塔纳轻轨项目首列列车完成吊装，建成后通勤时间可缩短近一半 [5] - 铁路基础设施互联互通是中国-中亚机制六大合作优先方向之一，中吉乌铁路、中哈第三条跨境铁路等项目是务实合作真实写照 [5] 人员往来 - 中国和中亚五国公布促进人员往来便利化合作倡议，中乌互免签证协定生效，首批160多名乌兹别克斯坦旅客免签入境中国 [6] - 中哈互免签证协定已于2023年11月生效，便利旅游和经贸往来，哈萨克斯坦商人可更方便赴中国开展业务 [6] - 2024年中国与中亚五国贸易总额达创纪录的948亿美元，前5个月进出口同比增长10.4%，中国是中亚第一大贸易伙伴和主要投资来源国 [6]

上海合作组织交通合作成果 - 上海合作组织成员国深化国际道路运输合作，推动交通运输绿色低碳转型，取得一系列重要成果 [1] - 中欧班列2024年途经上合组织国家和地区共开行1.9万列，同比增长10.7% [1] - 跨里海国际运输走廊货运量稳步上升，中吉乌铁路项目正式启动，中俄同江铁路桥、黑河公路桥建成投运 [1] - 各方共同制定交通脱碳、数字化转型、技术创新、发展港口和物流中心的概念文件，推动区域交通可持续发展 [1] 上海合作组织交通部长会议 - 上海合作组织成员国交通部长第十二次会议将于2024年6月30日至7月2日在天津召开，主题为"弘扬上海精神，促进可持续交通合作" [2] - 会议将围绕国际道路运输便利化、发展互联互通和建立高效交通走廊等议题进行交流 [2] - 中方将倡导建设"丝路驿站"，为国际道路运输司机提供停车休息、热水供应等服务保障 [5] 全球可持续交通最佳实践案例 - 全球可持续交通最佳实践案例涵盖互联互通、数字化、绿色低碳、公共交通服务、安全、包容、韧性等领域 [5] - 中国国际可持续交通创新和知识中心已征集22个代表性案例，包括联合国亚太地区公共交通电动化转型、巴西交通基础设施韧性提升、新加坡多燃料加注与海运脱碳等 [5] - 案例包含发达国家技术创新和发展中国家适应性方案，体现可持续交通"安全、便捷、高效、绿色、经济、包容、韧性"的价值内涵 [6] 天津交通枢纽建设 - 天津是中蒙俄经济走廊重要节点、"一带一路"交汇点，正在加快建设国内国际双循环重要战略支点 [6] - 天津港开通147条集装箱航线，努力打造中亚地区最佳出海口 [6] - 天津滨海国际机场建成双楼双跑道，推进三期改扩建工程，铁路网联通3条亚欧大陆桥通道 [6]

中吉双边关系 - 中吉关系实现跨越式发展 达到新时代全面战略伙伴的新高度 [4] - 双方政治互信持续巩固 各领域合作成果显著 [4] - 两国贸易额从建交初的5300万美元增长至2024年创纪录的227亿美元 [7] 中吉乌铁路项目 - 中吉乌铁路已进入实质性施工阶段 被定位为"一带一路"示范项目 [7] - 项目将强化吉尔吉斯斯坦交通枢纽地位 创造大量就业岗位 [7] - 工程面临高原/高寒/高地震烈度/高地应力等施工挑战 [7] 经贸合作领域 - 吉尔吉斯斯坦农产品(面粉/樱桃/核桃)加速进入中国市场 [7] - 两国在基础设施建设和民生项目合作成效显著 [7] - 双方同意深化发展战略对接 扩大全方位互利合作 [4] 国际合作机制 - 吉方承诺在台湾/涉疆/涉港问题上支持中方立场 [4] - 双方将推动上海合作组织和中国-中亚机制发展 [4] - 共同落实全球发展倡议等三大全球倡议 [4]

中国与中亚国家关系发展 - 中国与中亚国家关系保持高水平发展，高质量共建"一带一路"取得丰硕成果 [1] - 首届中国—中亚峰会成功举行，中国同中亚国家关系迈入新时代 [1] - 中国同中亚国家实现全面战略伙伴关系全覆盖、共建"一带一路"合作文件签署全覆盖、双边层面践行人类命运共同体全覆盖 [1] 贸易与投资合作 - 中国同中亚国家贸易额由建交之初的4.6亿美元跃升至2024年的948亿美元，增长200多倍 [2] - 中国对中亚国家直接投资存量2023年已突破150亿美元，工程承包规模达数百亿美元 [2] - 中国成为中亚五国最重要的贸易和投资伙伴 [2] 基础设施与重大项目 - 共建"一带一路"倡议同各国发展战略深入对接 [2] - 中国—中亚天然气管道、中吉乌铁路等重大项目稳步推进 [2] - 中欧（中亚）班列开行屡创新高，绿色科技赋能日益凸显 [2] 产业与市场优势 - 中国的超大规模市场、完备产业体系和突出产能优势为地区国家加快工业化进程和产业转型升级提供重要助力 [2] - 为五国经济发展和民生改善提供现实途径 [2] 旅游与文化合作 - 中国同中亚国家在旅游、文化、教育、地方等领域的合作蓬勃发展 [2] - 正朝着100对友好城市的目标稳步迈进 [2] - "中国热""中文热"在中亚国家持续升温，孔子学院和鲁班工坊广受欢迎 [2] 人员往来与医疗合作 - 中国与哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦相继实现互免签证，人员往来更加便利 [2] - 中亚地区已成为中国游客的热门旅游目的地 [2] - 中方医疗团队长期在中亚开展免费白内障复明手术、先天性心脏病筛查和示范手术 [2] 安全与多边合作 - 中国同中亚国家秉持共同、综合、合作、可持续的安全观 [3] - 建立健全双多边安全合作机制，携手打击"三股势力"和跨国有组织犯罪 [3] - 各方在联合国等多边框架内保持密切协作，践行真正的多边主义 [3] 未来合作展望 - 深化中国中亚合作符合时代发展潮流，顺应各国人民共同期盼 [3] - 中国将同中亚国家一道，构建更加紧密的中国—中亚命运共同体 [3] - 为促进地区发展和世界和平稳定作出新的更大贡献 [3]

应哈萨克斯坦共和国总统托卡耶夫邀请，国家主席习近平将于6月16日至18日赴哈萨克斯坦阿斯塔 纳出席第二届中国－中亚峰会。 中亚五国各界人士热烈欢迎习近平主席出席峰会，期待聆听习近平主席提出的重要理念与主张， 期盼习近平主席与中亚五国领导人一道，进一步提升中国－中亚机制合作水平，携手构建更加紧 密的中国－中亚命运共同体，推动中国同中亚国家关系的航船乘风破浪、勇毅前行。 在两年前的首届峰会上，习近平主席发表主旨讲话，强调携手建设守望相助、共同发展、普遍安 全、世代友好的中国－中亚命运共同体，乌兹别克斯坦政治观察家沙罗菲丁·图拉加诺夫对此记忆 犹新。他说，相信第二届峰会将成为构建中国－中亚命运共同体道路上的"又一个里程碑"，期待 习近平主席此行推动中亚国家与中国进一步深化各领域共识。 "中国－中亚峰会开启区域合作黄金时代。"塔吉克斯坦阿维斯塔通讯社说，两年来中国与中亚五 国以远见卓识和务实行动，共同勾勒出互利共赢合作的绚丽图景，在阿斯塔纳举行的第二届峰会 更蕴含着六国深化命运共同体建设的战略愿景。 哈萨克斯坦"一带一路"专家俱乐部主席布拉特·苏丹诺夫说，当前国际形势变乱交织，中亚五国与 中国走出一条睦邻友好、团结协 ...