山东省属企业系统性创新实践概览 - “十四五”期间，山东省属企业共建设78个国家级科研平台、609个省部级平台，累计牵头或参与487项省级以上重大科技项目，获得7项国家科学技术奖 [2] 技术攻关：采矿领域突破 - 山东黄金研发“金属矿智能化充填绿色开采关键技术”，将尾矿等废弃物制成膏浆充填采空区，技术已在全国多省推广，三年间减少尾矿堆存233万吨，创造经济效益超3.88亿元 [3] - 山东能源集团研发深部煤炭数智化高效开采成套技术，以应对浅部可采储量锐减、深部资源开采困难的行业困境，构建了系统化的安全防控体系 [3] 数字赋能：人工智能与智慧交通 - 浪潮集团打造国内首个实体化人工智能工厂，汇聚1400余家AI技术企业，形成28个产业集群，其“浪潮海岳大模型”沉淀2000余项业务规则与5000个典型场景，已支撑50多家大型企业智能化升级，智能服务调用量突破4亿次 [4] - 在京台高速济齐段，通过BIM数字底座、“预约+车牌+信用”通行模式、数电发票及“先行后付”等智能化方案，使单车交易时长节约5—10秒，收费站整体通行效率预计提升30%以上 [4] - 山东高速构建“固定端-移动端-无人机”一体化智能感知体系，实现路网“一网统管、一屏可视”，搭配AI智能客服等服务，使救援时间平均缩短6分钟以上 [5] 协同联动：医药研发创新联合体 - 福瑞达牵头组建“山东省合成生物与生物绿色智造创新联合体”，整合23个国家级、省部级研发平台，推动高产量、低成本的透明质酸、重组胶原蛋白等新原料快速应用于终端产品 [6][7] - 新华制药联合沈阳药科大学等组建“山东省神经退行性药物研发创新联合体”，构建从疾病机制研究到临床转化的全链条平台，其攻坚的全球首个靶向Aβ清除的多靶点小分子抗AD药物OAB-14已完成I期临床试验且安全性良好，II期临床试验顺利开展 [7]

公司近期成果与荣誉 - 公司牵头组建的半导体激光器创新联合体正式成立 [1] - 公司的“浪潮海岳大模型”成功入选省属企业十大人工智能典型应用场景 [1] - 公司旗下浪潮计算机在服务器领域的关键技术创新获评省属企业十大创新成果 [1] 人工智能工厂 - 公司打造了实体化的人工智能工厂，向区域、行业、企业提供模型、智能体规模化及常态化的制造能力 [1] - 人工智能工厂由通用算力中心、模型工厂、智能体工厂和训练场组成 [1] - 该工厂汇聚了1400余家AI技术企业，形成了强生产关系的人工智能基础平台 [1] - 该工厂与产业客户共同打造了28个紧耦合的产业集群，并在石化、钢铁、盐化工、制造、医疗、水利等行业有实践 [1] - 人工智能工厂每年可向行业输出1000余名认证工程师 [3] 浪潮海岳大模型 - “浪潮海岳大模型”是完成国家网信办“双备案”的平台型大模型，以自主知识产权构建企业智能基座 [2] - 该模型深度融合行业知识，在财务、制造、化工、水务等关键场景中显著提升运营效率 [2] - 基于该模型打造的浪潮海岳商业AI沉淀了2000余项业务规则与5000个典型场景，集成了100多个开箱即用的智能体 [2] - 目前该模型已支撑50多家大型企业完成智能化升级，智能服务调用量突破4亿次 [2] 服务器与智能制造技术 - 浪潮计算机针对本土服务器痛点，创新非对称晶圆级互连架构，构建三级能效管控体系和国内可重构BMC架构 [2] - 相关技术实现了服务器整机40万小时稳定运行，成果已规模应用于党政、金融等关键领域 [2] - 其智能制造产线关键设备100%数控联网，生产效率提升37%，产品良率达到99.9% [2] 产学研与人才培养 - 公司依托国际科技合作基地，与山东大学等高校携手共建联合实验室及人工智能实训基地 [3] - 公司构建了覆盖技术研究、应用实训、产业共建的完整人才培养体系 [3]

公司科技创新成果 - 公司在硬件领域创新非对称晶圆级互连架构 构建三级能效管控体系和国内可重构BMC架构 实现整机40万小时稳定运行 性能达国际先进水平[3] - 公司智能制造产线关键设备100%实现数控联网 生产效率提升37% 产品良率达99.9%[3] - 公司旗下浪潮云建成全国最大分布式云体系 布局120个云中心、557个分布式云节点 连续11年位居中国政务云市场第一位[6] - 公司安全可靠服务器与终端产品市占率连续多年领跑行业 累计申请专利1000余项[6] 人工智能与模型产业化 - 公司“浪潮海岳大模型”为国内首个通过中央网信办算法和模型双备案的企业服务领域大模型 成功入选省属企业十大人工智能典型应用场景[3] - 基于该模型打造的浪潮海岳商业AI沉淀2000余项业务规则与5000个典型场景 集成100多个开箱即用智能体 支撑50多家大型企业完成智能化升级 智能服务调用量突破4亿次[3] - 公司率先打造国内首个实体化人工智能工厂 由通用算力中心、模型工厂、智能体工厂和训练场组成 为区域、行业、企业提供模型与智能体规模化、常态化制造能力[4] - 该人工智能工厂已汇聚1400余家AI技术企业 形成强生产关系的人工智能基础平台 与产业客户携手打造28个紧耦合的产业集群[4] - 公司为国内唯一可覆盖生成式人工智能全部五层产品和服务厂商 通过人工智能工厂提供个性化、定制化算力服务[4] 产学研融合与人才培养 - 公司依托国际科技合作基地 与山东大学等高校共建联合实验室及人工智能实训基地 构建覆盖技术研究、应用实训、产业共建的完整人才培养体系[6] - 公司人工智能工厂每年可向行业输出1000余名认证工程师 推动人工智能大规模集约量产与技术研发模式创新[6] - 公司通过产学研协同创新与成果共享机制 高效整合创新要素 形成“研发-转化-产业化”良性循环[6] 行业地位与未来方向 - 公司以扎实自主创新在算力设施、AI产业化、硬件核心技术与软件生态等方面积累厚度 巩固自身行业地位[7] - 公司成为山东乃至全国数字经济与实体经济深度融合的重要推动力[7] - 公司未来将继续以科技创新为核心引擎 持续赋能千行百业智能化升级[7]

会议概况 - 山东省国资委于12月26日在济南举办省属企业科技创新生态建设推进会 会议主题为“融通创新资源·赋能产业发展” 由浪潮集团承办 [1][3] 发布的创新成果与案例 - 会上发布了省属企业十大创新成果 覆盖高端装备、新能源、新材料、生物医药等战略性新兴产业领域 涉及鲁商集团、山钢集团、山东黄金、华鲁集团、山东能源、山东高速、山东重工、浪潮集团、山东产权、山东科创等10户企业 [3] - 会议发布了省属企业的“四链”融合优秀案例 系统展现企业通过深化人才链、教育链、产业链和创新链“四链”深度融合 实现创新要素高效互动与协同共振 [3] - 会议发布了省属企业在钢铁、矿山、交通、装备制造等重点领域的人工智能典型应用场景 为新技术新产品提供“试验场” 助力全省中小企业发展 [3] 成立的创新联合体 - 会上成立了首批山东省属企业创新联合体 由鲁商集团、山东黄金、华鲁集团、山东能源、山东高速、山东发展、山东铁投、山东港口、浪潮集团和山东农业等10户企业牵头 联合高校、科研院所优势力量 以重点课题为牵引 加强核心技术攻关 [3] 上线的服务平台 - 会上上线了省国资委依托浪潮海岳大模型开发的省属企业“人工智能+”产业暨科创资源共享服务平台 平台以拓展人工智能场景应用和推动研发资源共享为核心 为省属企业数智化转型与协同创新提供全链条、全方位支撑 [4]

公司融资与战略投入 - 公司完成配股融资，以每股7.30港元配售最多0.68亿股股份，引入不少于六名独立第三方战略投资者，预计所得款项总额及净额分别约为4.94亿港元及4.90亿港元 [1] - 配售所得款项净额的约70%将用于补充人工智能、云及工业软件等领域的研发投入和业务扩张，约30%将用于补充一般营运资金 [1] - 公司预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为5.53亿元、7.03亿元、8.92亿元，对应每股收益（EPS）为0.48元、0.61元、0.77元 [1] 公司治理与市场地位 - 董事会建议将公司注册地从开曼群岛变更至香港，以降低跨国合规复杂性、简化法律实体架构，并利用香港稳定可预期的营商环境巩固市场地位，增强投资者信心 [2] - 公司的浪潮海岳大模型应用实践入选山东省国资委第七批国有企业改革深化提升行动典型案例，该模型融合企业知识库，提供智能体研发框架和智能对话平台等能力，深化大模型技术与产业场景融合 [2]

投资评级 - 报告对浪潮数字企业维持"增持"评级 [10] - 给予公司2026年动态PE 20倍，目标价13.25港元 [10] 核心观点 - 公司配股落地，引入战略投资者并加大在人工智能等技术领域的研发投入，夯实AI优先战略，看好公司价值回归 [2] - 配股引入战略投资者，加大AI研发投入 [10] - 董事会建议变更注册地至香港，利好公司及股东利益 [10] - 浪潮海岳大模型助力国有企业深化改革，拥抱智能化 [10] 财务表现与预测 - 预计公司2025/26/27年归母净利润为5.53/7.03/8.92亿元，EPS为0.48/0.61/0.77元 [10] - 2025E营业收入8,962百万元人民币，同比增长9.28%；2026E营业收入9,863百万元人民币，同比增长10.06%；2027E营业收入11,001百万元人民币，同比增长11.53% [4] - 2025E净利润553百万元人民币，同比增长43.74%；2026E净利润703百万元人民币，同比增长27.06%；2027E净利润892百万元人民币，同比增长26.94% [4] - 2025E毛利率28.00%；2026E毛利率29.00%；2027E毛利率30.00% [13] - 2025E PE为14.04倍；2026E PE为11.05倍；2027E PE为8.71倍 [4] 公司战略与重大事件 - 公司于2025年11月14日订立配售协议，拟以每股7.30港元的配售价格配售最多0.68亿股配售股份，所得款项净额约4.90亿港元 [10] - 配售所得款项净额约70%用于补充在人工智能、云及工业软件等领域研发投入、业务扩张及增长计划所需的长期资金；约30%用于补充一般营运资金 [10] - 董事会建议将注册地从开曼群岛变更至香港，可降低跨国合规的复杂性、简化法律实体架构 [10] - 浪潮海岳大模型应用实践成功入选山东省国资委发布的第七批国有企业改革深化提升行动典型案例 [10] 估值与市场表现 - 当前股价7.32港元，当前市值8,935百万港元 [7] - 52周内股价区间为3.07-10.83港元 [7] - 可比公司2026E平均PE为93倍，浪潮数字企业2026E PE为11倍，低于行业平均 [11]

投资评级与财务预测 - 维持"优于大市"评级，给予2026年动态PE 20倍，目标价13.25港元[3] - 预计2025/26/27年归母净利润分别为5.53亿元、7.03亿元、8.92亿元，对应EPS为0.48元、0.61元、0.77元[3] - 预计2025/26/27年营业收入分别为89.62亿元、98.63亿元、110.01亿元，同比增长率分别为9.3%、10.1%、11.5%[2][6] - 预计2025/26/27年净利润率分别为6.17%、7.12%、8.11%，盈利能力持续提升[6] - 预计2025/26/27年PE分别为14.04倍、11.05倍、8.71倍，估值具有吸引力[2] 公司战略与运营动态 - 公司拟配售最多0.68亿股，配售价7.30港元，募集净额约4.90亿港元，其中70%用于AI、云及工业软件研发投入[3] - 董事会建议将注册地从开曼群岛变更至香港，以降低合规复杂性并增强投资者信心[3] - 浪潮海岳大模型入选山东省国资委国有企业改革典型案例，深化大模型技术与产业场景融合[3] 风险提示 - 政策推进不及预期、AI技术发展及商业化不及预期、市场竞争加剧是主要风险因素[3]

策略研究：中国中长期资金的制度、配置与空间 - 我国险资/理财/养老金规模合计已突破70万亿元，与同期沪深两市总市值相当，其中险资和理财规模均超30万亿元，合计占比超80% [2][5] - 中长期资金资产配置呈现"固收为基、权益渐进"特征，固定收益是主体，但不同资金因风险承受能力差异配置不同：社保基金偏重权益投资，保险机构债券配比更高，理财产品现金/银行存款配比更高 [2][5] - 监管对高风险权益类资产设定投资比例上限：保险资金最高50%（与偿付能力挂钩），社保基金与年金基金40%，基本养老保险基金30%；对低风险流动性资产设定下限或不设限 [4] - 面对利率下降与优质资产荒挑战，各类资金积极调整配置策略：险资巩固债券压舱石地位并逐步向长期地方债与跨境债延伸，权益配比稳步提升；理财对债券/非标债权配比大幅下降，转向高流动性资产；社保与养老基金2024年边际提升交易性金融资产配比 [5] - 保险机构与社保基金的A股重仓核心均为金融，但险资更偏好非银金融且持仓结构稳定，社保在银行权重更高；行业上险资自2024年以来在通信、电力设备等科技与先进制造领域敞口逐步提高，风格从"红利-稳健"向"红利-稳健+成长"扩展 [6][7] 生物医药研究：美国IRA第二批谈判价格影响分析 - 美国IRA法案第二批医保谈判新增15款药品，11款药品降幅至少50%，最高降幅达85%，均价降幅52%，降价后价格将于2027年1月1日生效 [2][7][13] - 具体药品降价情况：降糖药物Janumet/Janumet XR从526美元/月降至80美元/月（降幅85%）；司美格鲁肽三个商品名从959美元/月降至274美元/月（降幅71%）；阿卡替尼从14228美元/月降至8600美元/月（降幅40%） [8][14] - 据CMS估计，若谈判价格在2024年生效，可为医疗保险Part D节省44%开支（约120亿美元），这些药物占Medicare Part D处方药总覆盖成本约425亿美元（占比15%） [9][15] - 由于谈判产品均接近专利悬崖（如伊布替尼美国核心专利2026年到期），在仿制药冲击下IRA对产品销售影响较为有限；全球跨国药企面临大药专利悬崖，有望加大收购并购动作 [7][9][15] 重点公司业绩与动态 - 亚翔集成2025单Q3归母净利润同比增长39.6%，Q1~Q3毛利率提升8.8个百分点至21.8%；新签世界先进MEP工程项目金额31.63亿元，预计工期至2027年9月 [16][17][18] - 三生制药分拆蔓迪国际，蔓迪系列产品在中国脱发药物市场份额约57%，2022-2024年收入CAGR达21.7%；分拆旨在更好反映蔓迪国际自身价值并提高财务灵活性 [21][22][23] - 金域医学2025Q3经营性净现金流3.21亿元，应收账款回收改善明显；Q1-3惠民项目收入同比增长53.8%，智能体小域医报告解读调用超599万次 [24][25][27] - 广汽集团与华为合作高端智能新能源品牌"启境"，首款车型计划2026年年中上市；全固态电池中试产线2025年11月建成投产，计划2026年装车测试 [28][29][30] - 神州数码发布2025年员工持股计划，拟筹资上限3.6亿元；加强与字节跳动、腾讯云国际合作，推进AI驱动的数云融合战略 [49][50][51] 行业与市场数据跟踪 - 宏观层面：10月规上工业企业利润同比转负，行业分化加剧，上游行业表现略好于中下游；被动补库凸显需求偏弱 [31] - 有色金属：铜铝价格预期强势运行，2026年美联储降息流动性宽松和AI投资推升需求；碳酸锂供需将重回紧平衡，价格中枢明显上移；稀土磁材企业有望迎来业绩估值双击 [39][40][41][42] - 商业航天：国家航天局发布2025-2027年商业航天发展行动计划，预计2027年基本实现商业航天高质量发展；多款商业火箭（朱雀三号、天龙三号）有望年内首飞 [43][44][45] - 金融工程：中证2000指数增强策略本年超额收益达27.6%；上周价量因子表现较好，大类因子中价量、盈利、市值因子超额收益领先 [65][66][67]

融资与战略发展 - 公司拟通过配股募资最高总额约4.94亿港元，所得款项净额约4.90亿港元，配售价格为每股7.30港元，配售最多0.68亿股股份予不少于六名独立第三方承配人 [1] - 配售所得款项净额约70%将用于补充人工智能、云及工业软件等领域的研发投入、业务扩张及增长计划所需的长期资金 [1] - 配售所得款项净额约30%将用于补充一般营运资金 [1] 公司治理与架构优化 - 公司董事会建议将注册地从开曼群岛变更至香港，以降低跨国合规复杂性并简化法律实体架构 [2] - 变更注册地至香港有利于公司巩固在香港的市场地位，并增强本地及国际投资者的信心 [2] 核心产品与技术实力 - 公司的核心产品“浪潮海岳”大模型应用实践成功入选山东省国资委发布的第七批国有企业改革深化提升行动典型案例，获得官方认可 [3] - 海岳大模型融合企业领域知识库和最佳实践，提供智能体研发框架、智能体可视化开发配置及智能对话平台等能力，旨在赋能国有企业智能化转型 [3] - 公司持续深化大模型技术与产业场景的融合，在企业服务智能化领域拥有广阔的发展空间 [3]

公司融资计划 - 公司订立配售协议，以每股7.30港元配售最多0.68亿股股份予不少于六名独立第三方承配人，预期所得款项总额及净额分别约为4.94亿港元及4.90亿港元 [1] - 配售所得款项净额约70%将用于补充人工智能、云及工业软件等领域的研发投入、业务扩张及增长计划所需长期资金 [1] - 配售所得款项净额约30%将用于补充一般营运资金 [1] 公司战略调整 - 董事会建议将公司注册地从开曼群岛变更至香港，以降低跨国合规复杂性、简化法律实体架构 [2] - 注册地变更可巩固公司在香港的市场地位，并增强本地及国际投资者信心 [2] 产品与技术进展 - 公司核心产品“浪潮海岳”大模型应用实践成功入选山东省国资委发布的第七批国有企业改革深化提升行动典型案例 [3] - 海岳大模型融合企业领域知识库和最佳实践，提供智能体研发框架、智能体可视化开发配置及智能对话平台等能力 [3] - 公司持续深化大模型技术与产业场景的融合，在企业服务智能化领域发展空间广阔 [3] 分析师观点 - 国泰海通证券维持对公司“增持”评级，目标价为13.25港元 [1]