行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 港股市场资产端扩容，A股龙头公司宁德时代和恒瑞医药登陆H股上市，证监会支持优质红筹科技企业回归境内上市，有望带动港股市场交易活跃度，推荐香港交易所和江苏金租[3] - 首批26只新型浮动管理费率基金获证监会注册，设置三档费率水平和业绩考察指标，券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，看好券商板块机会[4] - LPR和存款利率调降促进保险负债端成本进一步调降，5年期LPR降至3.5%，存款利率下调25个基点，利于保险行业下调预定利率，降低负债成本[5] 券商板块 - 本周日均股基成交额1.39万亿，环比-8%，新成立股+混基金规模95亿份，环比+100%[4] - 首批浮动管理费率基金业绩基准主要对标沪深300、中证A500等主流宽基指数，部分参与港股和债券投资[4] - 选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技标的，以及受益于港股市场IPO扩容和活跃度提升的香港交易所[4] 保险板块 - 1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，国有大行和股份制银行下调存款利率，5年期利率下调25个基点[5] - 下半年新单基数较高，预计全年NBV增速较2024年有所回落，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本[5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保[6] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期多家A股龙头公司登陆H股上市，有望带动港股市场资产端扩容，提升交易活跃度，推荐香港交易所和江苏金租 [3] - 首批26只新型浮动管理费率基金获证监会注册，预计很快发售，继续看好券商板块机会，给出三条选股主线 [4] - LPR和存款利率调降利于保险产品预定利率研究值跟随下降，预计全年NBV增速较2024年有所回落，经营质态有望持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.39万亿，环比-8%，新成立股+混基金规模95亿份，环比+100% [4] - 5月23日，首批26只新型浮动管理费率基金获证监会注册，设置三档费率水平和业绩考察指标，均为全市场选股基金，部分参与港股和债券投资 [4] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会，给出三条选股主线 [4] 保险 - 5月20日，1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，国有大行和多家股份制银行下调存款利率，利于降低保险负债成本 [5] - 预计全年NBV增速较2024年有所回落，经营质态有望持续提升，个险报行合一和分红险占比提升利于降低负债端成本，低估值寿险标的受益于公募基金基准回补 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [6] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [6]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 公募基金高质量发展《行动方案》发布后首批浮动管理费产品上报，费率改革深化有望提升资金入市意愿，头部基金与证券公司或更受益，财富管理转型有助于提高投资者获得感 [3] - 第三批险资长期投资试点落地，险资有望倾向高股息高分红、新质生产力等标的，持续入市助力资本市场稳定，提升权益投资占比并受益长期发展 [4] - 证监会发布《重组办法》新规，并购重组交易活跃有望推动投行业务收入持续修复，股份对价分期支付和私募基金锁定期“反向挂钩”提升市场参与度 [5] - 年初至今政策积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪和估值修复，保险资金入市使头部险企受益，券商业绩修复趋势有望延续，公募新规利于券商资管业务收入增长 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.05.12 - 2025.05.16）主要指数均上涨，上证综指+0.76%，深证成指+0.52%，沪深 300 指数+1.12%，创业板指数+1.38%；非银主要指数上涨，保险指数涨幅较高，非银金融(申万)+2.49%，证券Ⅱ(申万)+2.18%，保险Ⅱ(申万)+3.58%，多元金融(申万)+0.88% [10] - 主要个股方面，券商中国银河+4.11%，华泰证券+3.48%，中信证券+2.58%，国泰海通+2.48%；保险中国太保+5.03%，新华保险+3.68%，中国平安+3.17%，中国人寿+3.13% [10] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.61 万亿股，成交额 7.35 万亿元，A股 日均成交额 1.23 万亿元，环比上周-7.36%，同比+42.92% [17] - 投行业务：截至 2025 年 5 月 16 日，年内累计 IPO 承销规模为 258.10 亿元，再融资承销规模为 2365.91 亿元 [17] - 信用业务：融资融券余额 18084.97 亿元，较上周+0.25%，同比+17.88%，占 A 股流通市值 2.20%；场内外股票质押总市值为 26716.54 亿元，较上周+0.58%，同比+2.47% [17] 保险板块 - 展示了 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12 月单月寿险保费增速、12 月单月财险保费增速相关图表 [22][24] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 4860 亿元逆回购操作，有 8361 亿元逆回购和 1250 亿元 MLF 到期，净回笼 4751 亿元；资金利率多数上行，R001 上行 8bp 至 1.65%，R007 下行 2bp 至 1.63%，DR007 上行 3bp 至 1.64%，SHIBOR 隔夜利率上行 12bp 至 1.65%，6 个月 AAA 同业存单收益率基本持平于 1.65% [30] - 债券利率方面：本周债券收益率整体上升，1 年期国债收益率上行 3bp 至 1.45%，10 年期国债收益率上行 5bp 至 1.68%，30 年期国债收益率上行 4bp 至 1.88% [30] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 5 月 16 日，证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，包括建立重组股份对价分期支付机制、提高监管包容度、新设简易审核程序等内容，“并购六条”措施全面落地，市场活力进一步释放 [38] - 5 月 16 日，国家金融监管总局发布 2025 年一季度保险业数据，保险业金融机构总资产 37.8 万亿元，较年初增长 5.4%，原保险保费收入 2.2 万亿元，同比增长 0.8% [38] - 5 月 16 日，26 家基金管理人申报首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金 [38] - 5 月 16 日，鸿鹄基金二期计划投资入市，规模 200 亿元，由中国人寿和新华保险发起设立 [38] - 5 月 15 日，国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调要围绕构建新发展格局做强国内大循环 [38] - 5 月 15 日，最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》 [38] - 5 月 14 日，央行发布 4 月金融数据，4 月末 M2 余额 325.17 万亿元，同比增长 8%，前四个月社会融资规模增量累计 16.34 万亿元，比上年同期多 3.61 万亿元 [38] - 5 月 14 日，多部门联合制定《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [38] - 5 月 14 日，中国结算称账户核查是常规业务，并非“严查场外配资” [38] - 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈后发布联合声明，双方将采取措施修改关税 [38] 重点公司公告 - 5 月 16 日，中信证券、华泰证券子公司发行中期票据，南京证券申请发行 A 股股票，多家公司有人事变动、诉讼受理、股份回购注销等公告 [38][39][40] - 5 月 15 日，中国银河、国投资本、电投产融等公司有债券发行、转股价格决策、资产置换等公告 [39][40] - 5 月 14 日，中国太保、新华保险公布保费收入，多家公司有债券发行、担保、换届选举等公告 [40] - 5 月 13 日，中国平安注销回购股份，多家公司有债券发行、股份回购方案、章程修改等公告 [40] - 5 月 12 日，招商证券、浙江东方、瑞达期货等公司有人员辞职、担保、资产处置等公告 [40] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [6][42] - 证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [6][42]

公募基金动态 - 首批26家基金管理人上报浮动管理费产品 其中21家为行业规模前列 4家为中小管理人 1家为外商独资 均派出长期业绩优秀的基金经理管理 [1] - 货币基金近期密集限购 主要目的是防范套利资金冲击 保证基金平稳运作 周四限购是业内常规操作 [1] - 公募业内人士澄清近期关于考核基准导致调仓的分析不准确 公募基金近期不存在大规模调仓现象 行业坚持长期投资理念 [1] 宏观经济与政策 - 汽车金融降准释放约1000亿元资金 汽车租赁公司去年资金规模超1万亿元 存款准备金率从5%降至0%可释放500亿元 [2] - 国家数据局提出到2025年底数字经济核心产业增加值占GDP比重超10% 算力规模目标超300EFLOPS [2] 保险与投资 - 鸿鹄基金二期计划近期入市 规模200亿元 由中国人寿和新华保险各出资100亿元 聚焦大市值优质上市公司 [3] 航运与物流 - 外贸商接到达飞集团通知 6月中旬后40尺柜运费将涨至1万美元 美西运费6月1-14日调至6100美元 美东7100美元 [4] - DHL电子商务与安睿物流合并 新公司年处理能力超10亿包裹 将提升中国至英国欧洲的小包快递服务能力 [4] 企业动态 - 日本显示器计划裁员约1500人 超国内员工半数 2024财年净亏损782亿日元 销售额下滑21.4% 董事长兼CEO辞职 [4] - 宁德时代港股IPO认购超2800亿港元 融资倍数超120倍 位居近半年港股新股冻资榜第3 [5] - 牧原食品聘请中信证券、高盛和摩根士丹利安排香港上市 计划筹资至少10亿美元 [5] - 华电新能源获证监会同意在上交所主板IPO注册 [5] - 恒大高新子公司因收入核算不规范等问题收到江西证监局警示函 [5] - 贵州茅台已回购62.46万股 使用资金10.11亿元 累计回购264.21万股 使用资金40.5亿元 [6] - 永杉锂业终止2022年定增后开启2025年定增 拟向控股股东关联方募资不超5亿元 [7][8] - 中国建筑1-4月新签合同总额1.52万亿元 同比增长2.8% [8] - 隧道股份控股股东计划增持2.5亿-5亿元 不超过总股本2% [9] - 大唐发电完成30亿元中期票据发行 期限5+N年 票面利率2.17% [10] 证券市场 - 沪指跌0.4% 深成指跌0.07% 创业板指跌0.19% 两市成交1.09万亿元 缩量629亿元 超3000只个股上涨 [11] - 机器人概念、可控核聚变概念、智能驾驶概念表现活跃 物流、美容护理、保险、白酒板块下跌 [11]

行业动态 - 首批26家基金管理人上报浮动管理费产品 [1] - 公募改革落地后行业快速响应 [1] - 其他基金公司准备充分后将后续跟进 [1] 公司参与情况 - 21家为管理规模或主动管理权益类基金规模居行业前列的管理人 [1] - 4家为中小管理人 [1] - 1家为外商独资管理人 [1] 产品准备情况 - 各家派出长期业绩表现较好的基金经理管理浮动费率产品 [1] - 在产品核心要素设计、法律文件准备、系统改造、销售渠道沟通等方面做了充分准备 [1]