报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，是对“并购六条”的配套落实和并购重组市场改革的深化，有望提升并购重组市场规模及活跃度，预计头部券商更为受益 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月16日，证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》 [7] 事件评论 - 本次修订旨在激发并购重组市场活力，发挥资本市场在企业并购中的主渠道作用，涉及五个方面：一是建立重组股份对价分期支付机制，将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月，企业可灵活调整支付，提升重组成功率；二是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，适应企业实际发展需求，增强对多种复杂情形的监管适应性；三是新设重组简易审核程序，适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，证监会在5个工作日内作出决定，提升交易效率和便捷度；四是完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并，对被吸并方控股股东等设置不同锁定期保障经营稳定性，其他股东不设锁定期提高股份流动性；五是鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，缩短投资期限满48个月的私募基金锁定期，提升其参与积极性 [13] - 并购重组办法优化后将激发市场活力，提升上市公司并购重组积极性，助力上市公司高质量发展，凸显资本市场服务实体经济功能，预计头部券商更为受益，推荐中信证券、中国银河、国泰海通 [13]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 公募基金高质量发展《行动方案》发布后首批浮动管理费产品上报，费率改革深化有望提升资金入市意愿，头部基金与证券公司或更受益，财富管理转型有助于提高投资者获得感 [3] - 第三批险资长期投资试点落地，险资有望倾向高股息高分红、新质生产力等标的，持续入市助力资本市场稳定，提升权益投资占比并受益长期发展 [4] - 证监会发布《重组办法》新规，并购重组交易活跃有望推动投行业务收入持续修复，股份对价分期支付和私募基金锁定期“反向挂钩”提升市场参与度 [5] - 年初至今政策积极，降准降息等政策落地有望提振市场情绪和估值修复，保险资金入市使头部险企受益，券商业绩修复趋势有望延续，公募新规利于券商资管业务收入增长 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.05.12 - 2025.05.16）主要指数均上涨，上证综指+0.76%，深证成指+0.52%，沪深 300 指数+1.12%，创业板指数+1.38%；非银主要指数上涨，保险指数涨幅较高，非银金融(申万)+2.49%，证券Ⅱ(申万)+2.18%，保险Ⅱ(申万)+3.58%，多元金融(申万)+0.88% [10] - 主要个股方面，券商中国银河+4.11%，华泰证券+3.48%，中信证券+2.58%，国泰海通+2.48%；保险中国太保+5.03%，新华保险+3.68%，中国平安+3.17%，中国人寿+3.13% [10] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.61 万亿股，成交额 7.35 万亿元，A股 日均成交额 1.23 万亿元，环比上周-7.36%，同比+42.92% [17] - 投行业务：截至 2025 年 5 月 16 日，年内累计 IPO 承销规模为 258.10 亿元，再融资承销规模为 2365.91 亿元 [17] - 信用业务：融资融券余额 18084.97 亿元，较上周+0.25%，同比+17.88%，占 A 股流通市值 2.20%；场内外股票质押总市值为 26716.54 亿元，较上周+0.58%，同比+2.47% [17] 保险板块 - 展示了 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12 月单月寿险保费增速、12 月单月财险保费增速相关图表 [22][24] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 4860 亿元逆回购操作，有 8361 亿元逆回购和 1250 亿元 MLF 到期，净回笼 4751 亿元；资金利率多数上行，R001 上行 8bp 至 1.65%，R007 下行 2bp 至 1.63%，DR007 上行 3bp 至 1.64%，SHIBOR 隔夜利率上行 12bp 至 1.65%，6 个月 AAA 同业存单收益率基本持平于 1.65% [30] - 债券利率方面：本周债券收益率整体上升，1 年期国债收益率上行 3bp 至 1.45%，10 年期国债收益率上行 5bp 至 1.68%，30 年期国债收益率上行 4bp 至 1.88% [30] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 5 月 16 日，证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，包括建立重组股份对价分期支付机制、提高监管包容度、新设简易审核程序等内容，“并购六条”措施全面落地，市场活力进一步释放 [38] - 5 月 16 日，国家金融监管总局发布 2025 年一季度保险业数据，保险业金融机构总资产 37.8 万亿元，较年初增长 5.4%，原保险保费收入 2.2 万亿元，同比增长 0.8% [38] - 5 月 16 日，26 家基金管理人申报首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金 [38] - 5 月 16 日，鸿鹄基金二期计划投资入市，规模 200 亿元，由中国人寿和新华保险发起设立 [38] - 5 月 15 日，国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调要围绕构建新发展格局做强国内大循环 [38] - 5 月 15 日，最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》 [38] - 5 月 14 日，央行发布 4 月金融数据，4 月末 M2 余额 325.17 万亿元，同比增长 8%，前四个月社会融资规模增量累计 16.34 万亿元，比上年同期多 3.61 万亿元 [38] - 5 月 14 日，多部门联合制定《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [38] - 5 月 14 日，中国结算称账户核查是常规业务，并非“严查场外配资” [38] - 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈后发布联合声明，双方将采取措施修改关税 [38] 重点公司公告 - 5 月 16 日，中信证券、华泰证券子公司发行中期票据，南京证券申请发行 A 股股票，多家公司有人事变动、诉讼受理、股份回购注销等公告 [38][39][40] - 5 月 15 日，中国银河、国投资本、电投产融等公司有债券发行、转股价格决策、资产置换等公告 [39][40] - 5 月 14 日，中国太保、新华保险公布保费收入，多家公司有债券发行、担保、换届选举等公告 [40] - 5 月 13 日，中国平安注销回购股份，多家公司有债券发行、股份回购方案、章程修改等公告 [40] - 5 月 12 日，招商证券、浙江东方、瑞达期货等公司有人员辞职、担保、资产处置等公告 [40] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [6][42] - 证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [6][42]

核心观点 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，注册决定有效期延长至48个月，锁定期自首期股份发行结束起算[1][77] - 提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易的监管包容度，调整为"不会导致财务状况重大不利变化"等更灵活标准[2][78] - 新设重组简易审核程序，适用该程序的交易无需并购重组委审议，证监会5个工作日内作出注册决定[2][78] - 完善上市公司吸收合并锁定期规则，被吸并方控股股东锁定期6个月，其他股东不设锁定期[2][78] - 鼓励私募基金参与并购重组，投资期限满48个月的锁定期缩短50%（第三方交易12个月→6个月，重组上市24个月→12个月）[2][79] - 根据新《公司法》删除监事表述，"股东大会"改为"股东会"[3][79] 具体修改内容 重组股份分期支付机制 - 分期发行股份的注册决定有效期从12个月延长至48个月，后续发行无需重复审核[1][77] - 锁定期统一从首期股份发行结束起算，计算重组上市指标时合并各期股份[1][77] - 强制业绩承诺下可选择"业绩补偿"或"分期支付+业绩补偿"组合方式[1][77] 监管标准优化 - 取消"改善财务状况"等硬性要求，调整为"不导致重大不利变化"的负面清单模式[2][78] - 同业竞争和关联交易监管从"减少/避免"改为"不新增重大不利影响"[2][78] 审核程序简化 - 简易程序交易豁免并购重组委审议，证监会审核时限压缩至5个工作日[2][78] 锁定期调整 - 上市公司吸收合并中，被吸并方控股股东锁定期6个月（构成收购的适用18个月），其他股东无锁定期[2][78] - 私募基金投资满48个月可享锁定期减半优惠，重组上市中非控股股东锁定期从24个月降至12个月[2][79] 法律适应性修改 - 删除所有"监事"表述，统一将"股东大会"改为"股东会"[3][79] - 明确分期支付股份的锁定期统一从首期发行结束起算[13][80] 其他重要调整 - 将"实施完毕"明确为"完成资产交付或过户"，作为持续督导期起算点[16][80] - 发行股份购买资产需说明业务协同效应，无显著协同的需披露转型风险应对措施[11][60] - 换股吸收合并的股份定价需执行《重组办法》规定，被吸并方控股股东股份锁定6个月[13][67]