【导读】第二批11只新模式浮动费率产品上报 7月4日，证监会官网显示，易方达、东方红资产管理、华泰柏瑞、中欧、平安、建信、国泰、中银、南方、景顺长城、汇添富基金等多家基金管理人集 中申报了第二批11只新模式浮动费率产品，其中2只为股票型基金，9只为偏股混合型基金。 部分产品聚焦行业或者主题 业内人士表示，首批新模式浮动费率产品社会及市场效果良好，基金管理人纷纷看好新模式浮动费率产品的发展前景。与此同时，行业正在积极推出更 多浮动费率产品，这一举措既契合行业高质量发展趋势，也符合公司战略规划的布局方向。 | | | 第二批11只新模式浮动费率基金名单 | | --- | --- | --- | | 序号 | 基金管理人 | 基金名称 | | 1 | 中银基金 | 中银品质新兴混合型基金 | | 2 | 平安基金 | 平安研究驱动混合型基金 | | 3 | 南方基金 | 南方瑞景混合型基金 | | 4 | 景顺长城基金 | 景顺长城高端装备股票型发起式基金 | | 5 | 东方红资产管理 | 东方红医药创新混合型基金 | | 6 | 建信基金 | 建信医药创新股票型基金 | | 7 | 易方达基金 | 易方达价值 ...

首批浮费基金募集情况 - 24只已结募产品合计募集226.8亿元，单只产品平均募集规模9.45亿元 [1] - 单只平均募集规模显著优于年内主动管理权益类基金整体水平（4.4亿元） [1] - 华商基金、信达澳亚基金旗下2只产品因渠道档期安排仍在募集中 [1] 行业与公司动态 - 管理人看好新模式浮动费率产品发展前景 [1] - 推出更多浮动费率产品契合行业高质量发展趋势和公司战略规划 [1] - 公司积极跟进浮动费率产品布局 [1]

基金产品与基金经理表现 - 首批发行的浮动费率产品是2025年至今最重磅的主动权益产品，旨在实现管理人利益和持有人利益的一致[1] - 银华基金拟派出2024年新晋股票型基金冠军王晓川，其管理的银华数字经济A在2024年取得50%回报，排名同类867只基金首位[1] - 王晓川管理的银华数字经济A在2022年5月至2025年3月期间显著跑赢产品基准和中证800指数[5] - 银华成长智选新产品股票仓位为60-95%，比银华数字经济的80-95%更具灵活性，投资范围也更广，覆盖医药、消费、军工等泛成长领域[28] 投资框架与方法论 - 投资框架基于行业景气度，注重细分子行业配置，认为选择正确行业比选择正确公司更重要[5][16] - 通过现金流和营收比较筛选高景气行业：现金流和营收同时改善为高景气，现金流改善而营收未改善为景气有望改善[16] - 偏好"不一样，且正确"的投资机会，寻找具有一定预期差的机会，在行业景气度刚开始向上时买入[6][12] - 采用适度轮动策略平滑组合波动，通过盘面理解市场交易信息[6][26] - 投资流程分为四步：筛选景气行业、找出高增长公司、估值对比、寻找基本面预期差[15][16][17] 基金经理背景与理念 - 王晓川2016年从清华毕业后加入银华基金，研究员时期覆盖周期和成长板块，形成多样性投资方式[10] - 经历游戏股戴维斯双击和光伏股戴维斯双杀后，形成景气+轮动的投资思路[10] - 投资风格"不求妙手，但求积胜"，组合收益不依赖单一股票[18] - 组合构建动态调整10-20个潜在景气赛道，考虑基本面、股价位置、筹码价格等因素[19] - 每周定期回顾组合配置，对持续跑输的板块或个股进行调整[13] 市场观点与产品特点 - 2024年业绩优异源于政策提振市场信心、公司投研平台升级及把握核心矛盾[21][22][23] - 认为高景气行业数量逐年收敛，稀缺性可能带来更大超额收益但也伴随更高波动[30] - 浮动费率产品设计既是对基金经理的激励，也是对基民的保护[9][29] - 新产品银华成长智选采用中证800指数作为基准，延续景气度优先加轮动的有效策略[5][30]

产品特点 - 首批26只浮动费率产品均为全市场选股的基金 [1] - 业绩基准主要对标沪深300、中证A500、中证500或中证800等主流宽基指数 [1] - 部分产品参与港股和债券投资 [1] - A股+港股的股票仓位中枢一般在80%上下 [1] 投资方向 - 首批产品以权益投资为主要投资方向 [1] - 管理人和基金经理对全市场选股产品更有信心 [1] 未来规划 - 将在积累运营经验基础上探索对标主题风格类指数的新型产品 [1]

国内投资要闻 - 银行理财规模大幅增长，4月末达23.58万亿元，较3月末增长1.89万亿元，较年初增长1.16万亿元，增幅远超往年同期 [3] - 2025年首次全面降准正式落地，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 20余家机构准备申报浮动费率新产品，"低费率+绝对收益+业绩报酬"和"长期股票投资+定期分红"两类产品最受市场关注 [3] - 国务院调整对美加征关税措施，部分商品加征关税税率由34%调整为10%，暂停实施24%的税率 [4] 国际投资要闻 - 索罗斯基金一季度重仓投资卫星制造商AST SpaceMobile和英伟达，同时抛售超微电脑和其他大型科技公司股份 [6] - 卡塔尔投资局计划未来十年在美国投资5000亿美元，重点领域包括人工智能、数据中心和医疗保健 [6] - 中美达成关税协议引发华尔街股市大幅上涨，但全球对冲基金从中获利有限 [6] 本周市场表现 - 上证指数累计涨0.76%，深成指涨0.52%，创业板指涨1.38% [8] - 偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数、可转债基金指数涨幅居前 [11] - 短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数涨幅居后 [11] 基金市场 - 本周全市场发行基金17只，股票型基金8只，债券型和混合型基金各4只，FOF基金1只 [13] - 300非银指数本周涨幅2.8%，证券公司指数涨2.1%，创业板50指数涨2.0% [16] - 中证军工指数跌1.0%，中证传媒指数跌1.2%，中华半导体芯片指数跌1.7% [16] 银行理财市场 - 本周银行理财产品新发总数539只，成立规模644.694亿元，较上周减少66.04% [17] - 固定收益类产品近一周回报0.037%，混合类产品近一周回报0.2515% [18] 贵金属市场 - SHFE黄金收报751.8元/克，上涨0.88%，本周累计下跌4.61% [20][21] - SHFE白银收报8101元/克，上涨0.61%，本周累计下跌0.59% [21] 外汇市场 - 人民币对美元中间价报7.1938，本周累计调升157个基点 [22]

首批 26家基金管理人上报浮动管理费产品 智通财经5月16日电，自5月7日公募改革落地后，首批26家管理人上报浮动费率产品。其中，基金管理 规模或主动管理权益类基金管理规模居行业前列的管理人21家，中小管理人4家，外商独资管理人1家， 各家机构权益管理能力均较强。智通财经记者了解来看，各家均派出了旗下长期业绩表现较好的基金经 理来管理浮动费率产品，全力做好产品业绩，切实为投资者创造回报。同时在产品核心要素设计、产品 法律文件准备、配套系统改造推进、销售渠道沟通等各方面做了充分准备。另了解，其他基金公司准备 充分后，将后续跟进。（智通财经记者 闫军） ...

| 申万期货品种策略日报——股指 | 2025/5/15 | 星期四 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 申银万国期货研究所 贾婷婷（从业资格号：F3056905；交易咨询号：Z0016232 ）jiatt@sywgqh.com.cn;15921620356 | 申银万国期货研究所 柴玉荣 （从业资格号：F03111639；交易咨询号：Z0018586）chaiyr@sywgqh.com.cn;18802979529 | | | | | | | | | | | 一、股指期货市场 | IF当月 | IF下月 | IF下季 | IF隔季 | | | | | | | | 前两日收盘价 | 3892.00 | 3851.00 | 3783.20 | 3745.00 | 前日收盘价 | 3943.00 | 3907.40 | 3841.40 | 3803.40 | | | 涨跌 | 50.80 | 56.00 | 58.80 | 58.80 | 沪深300 | 涨跌幅 | 1.31 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年1季报显示人身险NBV同比持平，归母净利润同比降26.4%，预计1季度债市下跌拖累公司TPL项下债券公允价值损益；集团归母营运利润同比增2.4%，人身险业务归母营运利润同比增5.0%；预测2025年公司人身险NBV为362亿，同比降9.5%，可比口径下增27%；维持集团2025 - 2027年归母净利润预测，公司医疗养老战略落地，多渠道展业成效显著，预定利率调降和浮动费率产品转型有望带动负债成本下降，当前股价对应2025 - 2027年PEV分别为0.61/0.58/0.53倍，股息率(TTM)4.94%，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日，中国平安当前股价51.33元，一年最高最低为62.80/40.22元，总市值9347.31亿元，流通市值5524.47亿元，总股本182.10亿股，流通股本107.63亿股，近3个月换手率30.55% [1] 人身险业务情况 - 2025Q1非可比口径下人身险NBV同比持平，首年保费456亿，同比降19.5%，新单保费下降受2024年炒停带来需求透支以及分红险转型等因素影响；可比口径下NBV增长明显，NBV margin(按首年保费)28.3%，同比增11.4pct，价值率提升受预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一影响；可比口径下，个险渠道NBV同比增11.5%，人均NBV同比增14.0%，银保NBV同比增170.8%，社区金融服务渠道NBV同比增171.3%；1季度末寿险代理人数量33.8万，较年初下降7% [5] 财险业务情况 - 2025年Q1平安财险保险服务收入811.5亿，同比增0.7%，整体综合成本率96.6%，同比降低3.0pct，财险承保利润27.6亿，同比增755.5%，综合成本率改善受保证保险成本改善和2024年1季度暴雪灾害带来低基数影响；财险原保险保费收入851亿，同比增7.7%，其中车险原保险保费收入537亿，同比增长3.7%，平安财险净利润32.51亿元，同比下降16.5% [6] 保险资金投资情况 - 2025年第一季度，平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率1.3%（剔除支持人身险业务的FVOCI部分债权投资），同比增0.2pct，非年化净投资收益率0.9%，同比持平；截至1季度末公司保险资金投资组合规模超5.92万亿，较年初增长3.3% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保费服务收入（亿元）|5364|5512|5636|5751|6211| |YoY（%）|-2.7|2.7|2.2|2.0|8.0| |内含价值（亿元）|13901|14226|15435|16236|17652| |YoY（%）|-2.4|2.3|8.5|5.2|8.7| |新业务价值（亿元）|227|285|362|385|431| |YoY（%）|-21%|25.6|27.0|6.4|11.7| |归母净利润（亿元）|857|1266|1354|1485|1721| |YOY（%）|2.3|47.8|7.0|9.6|15.9| |P/B|1.04|1.01|0.92|0.83|0.72| |P/EV|0.67|0.66|0.61|0.58|0.53| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如营业收入、保费业务收入、归母净利润等指标在2023A - 2027E的情况及同比增长情况，还有ROE、ROA等获利能力指标以及新业务价值、寿险内含价值等价值数据 [9]