"读书看海观世界"公益夏令营项目始于2016年，以海信援建北川海信陈家坝小学为起点，秉持"走出去、请进来"理念，架起山海间公益桥梁。十年间足迹遍 及四川、云南、贵州等10余省份40多所学校，组织近500名品学兼优的山区学生赴青岛，通过"海洋探索+科技体验+文化传承"多元课堂增长见识。 8月7日，海信冰箱举办了"读书看海观世界"公益夏令营十周年庆典活动。十年来，该项目已助力近500名山区学子走出大山拓展视野。活动现场，海信冰箱 还与青岛科技大学法学院签署"未成年儿童保护"专项合作协议，为公益项目注入新动能。 "我们希望，在物质资助之外，为孩子们打开一扇窗。"海信集团董事长贾少谦视频致辞时坦言，项目初衷源于山区儿童对外界的好奇，旨在为孩子们打开认 知之窗。他表示海信将持续深耕教育公益，探索更多帮扶形式。 大山外面的世界是什么样子？大海是什么颜色？孩子们这些充满想象力又让人心酸的疑问，催生了第一届"读书看海观世界"夏令营。当年追问"大海颜色"的 孩子们中，已有32人考入大学。 活动现场，海信冰箱与青岛科技大学法学院达成"未成年儿童保护"专项合作，为青少年成长提供专业支持。海信冰箱营销总裁李强表示，公益助学是践行 E ...

1H25业绩表现 - 1H25收入493.40亿元，同比+1.4%，归母净利润20.77亿元，同比+3.0% [1] - 2Q25收入245.02亿元，同比-2.6%，归母净利润9.49亿元，同比-8.3% [1] - 业绩低于预期，主要受日元汇率波动影响汇兑收益、三电业务人员调整、央空受地产拖累、空调内销竞争加剧等因素影响 [1] 空调业务 - 4Q24国补提振需求，但1Q25白电零售增速放缓：空调零售额同比+26%/-2%（4Q24/1Q25），冰箱零售额同比+18%/-3% [1] - 2Q25空调市场竞争加剧，龙头企业保份额导致零售均价同比-1%/-3%（1Q25/2Q25） [1] - 海信系空调线上零售额份额同比-0.5ppt至4.2%，零售均价同比-11.2%至2104元 [1] - 1H25家空收入同比+14%，营业利润率同比-1.3ppt至4.6%，2Q25家空内销收入和利润率同比下滑 [1] 央空业务 - 1H25国内央空市场规模同比-15.9%，家装零售市场同比-18% [2] - 海信日立家用多联机C端和精装修业务占比高，2Q25内销收入持续下滑 [2] - 1H25海信日立收入同比-6%，利润率17.5%，同比+0.2ppt，体现降本提效成果 [2] 三电业务 - 1H25日元汇率波动导致汇兑收入同比明显下滑 [2] - 三电人员调整预计合计影响利润2亿元左右 [2] 出口业务 - 1Q25/2Q25家电出口额（美元计）同比+8%/-7% [2] - 公司白电出口面临高基数，冰洗业务出口收入同比下滑 [2] - 蒙特雷工厂减亏、销售结构改善拉动1H25冰洗业务经营利润率同比+0.8ppt至4.2% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年/2026年归母净利润2.5%和4.8%至37.42亿元和41.97亿元 [2] - 当前股价对应A/H股10.1x/8.3x 2025E P/E [2] - 维持A/H股36.5元/32.5港元目标价，对应A/H股13.5x/11.2x 2025E P/E，上涨空间34.2%/34.6% [2]

核心观点 - 公司通过技术创新驱动实现核心业务稳健增长 [2] - 多联机中央空调市场份额超20%稳居行业领先 [2] - 新风空调销售额占有率43.9%同比提升12.3个百分点 [2] - 冰箱业务零售额同比增长9.5%市场占有率提升1.64个百分点 [2] - 洗衣机国内主营业务收入同比增长37.58%中高端+高端占有率翻倍增长 [2] - 厨电业务线下零售收入同比增长52% [2] 空调业务 - 多联机中央空调市场份额超20%稳居行业领先 [2] - 新风空调销售额占有率43.9%全网第一同比提升12.3个百分点 [2] 冰箱业务 - 海信系冰箱零售额同比增长9.5%市场占有率提升1.64个百分点 [2] - 容声冰箱零售额同比增长9.7%中高端+高端产品市场份额达12.7% [2] - 海信冰箱零售额同比增长8.6% [2] 洗衣机业务 - 国内主营业务收入同比增长37.58%增速领先行业 [2] - 中高端+高端占有率翻倍增长 [2] - 推出全球首台4合1热泵洗烘一体机洗净比跃升至1.33 [2] - 向全行业开源66项三筒专利技术 [2] 厨电业务 - 线下零售收入同比增长52% [2] - 持续升级产品力强化专业渠道与传统渠道协同融合 [2]

公司发展历程 - 海信冰箱自2016年首次赞助欧洲杯起，通过连续赞助世界杯、欧洲杯、世俱杯等国际顶级足球赛事，逐步提升全球品牌影响力[3] - 公司技术路线从"低温保鲜"迭代至"真空保鲜"，目前真空4.0阶段引入磁场技术实现分子级锁鲜，完成1.0到4.0的技术跨越[3] - 经过9年发展，从欧洲市场初入到占据欧美主流市场心智，成功将中国保鲜科技植入全球消费电子版图[3] 品牌营销策略 - 采用"体育营销+技术展示"双轮驱动模式，在本届世俱杯通过"MVP OF FRESHNESS"营销概念强化真空冰箱产品定位[3] - 借助顶级赛事曝光场景，持续传递"真空保鲜"核心技术价值，形成品牌记忆点与产品技术强关联[3] 技术创新突破 - 真空磁场技术实现食材"黄金72小时"极致保鲜，成为当前技术里程碑[5] - 技术演进聚焦用户体验提升，从基础保鲜功能升级至分子级锁鲜的尖端技术层级[3][5] 市场竞争地位 - 从早期海外市场的中国制造低端形象，发展为全球保鲜技术领域的革新者[4][6] - 当前已进入全球冰箱技术强队行列，具备冲击技术领奖台的竞争实力[6] 未来发展方向 - 明确技术创新是持续进程，将继续挑战保鲜技术极限[5] - 面对全球市场更严苛要求，准备应对未来技术领域的巅峰竞争[5][6]

公司技术突破 - 海信冰箱推出真空磁场保鲜技术（真空4.0），通过恒温、低氧、低压环境减少食材氧化、风干和细菌滋生，并利用磁场促进水分子有序排列及降低酶活性，实现分子级保鲜 [1] - 公司完成真空1.0至4.0的技术迭代，研发团队攻克多项技术难关，2024年在中国冰箱真空保鲜行业销量第一 [1] 品牌营销与市场表现 - 海信冰箱作为2025年世俱杯全球合作伙伴，以"MVP OF FRESHNESS"为主题展示技术，提升品牌知名度 [1] - 公司与全球顶级足球赛事第五次合作，产品获全球用户认可，此次营销定位为"保鲜界的MVP"，旨在定义行业保鲜标准 [2] 行业影响力 - 海信冰箱通过原创科技推动行业迈向分子级保鲜时代，技术成为赛事期间亮点 [2] - 公司计划持续创新，在保鲜领域进一步突破，目标是让全球家庭享受科技带来的新鲜生活 [2]

品牌营销战略 - 公司成为2025年FIFA™世俱杯全球官方合作伙伴，借助顶级足球赛事提升品牌全球影响力 [1] - 自2016年起连续赞助三届欧洲杯、两届世界杯，形成成熟的"足球营销"体系 [3] - 营销内容从单纯品牌曝光升级为核心科技理念传递，本届世俱杯重点推广"真空保鲜"技术 [3][4] 技术创新与行业地位 - 真空磁场保鲜技术突破传统冰箱单一低温存储模式，通过真空环境结合磁场抑菌实现分子级锁鲜 [3] - 该技术有效延缓食材氧化，锁住水分与营养，解决行业保鲜痛点 [3] - 公司主导制定《冰箱用真空保鲜舱》行业标准，确立技术标杆地位 [3] 全球化传播策略 - 场边广告从英文、中文演进为科技符号化表达，实现跨文化精准触达 [4] - 通过赛事直播场景化展示技术应用，将"真空保鲜"理念与竞技体育的"巅峰状态"概念绑定 [3][4] - 创新营销玩法使技术理念随赛事进程深度渗透全球消费者心智 [4]

2025世俱杯赛事概况 - 赛事规模创历史新高：参赛队伍从7支扩充至32支，总奖金池达10亿美元 [1] - 科技赋能亮点：海信作为首个全球官方合作伙伴，推出"AI球迷家庭焕新计划"，实现体育与科技跨界融合 [1] - 中国元素突出：中国裁判傅明和球员周通参与，海信成为技术合作核心企业 [1] 海信体育营销战略演进 - 国际化路径：2006年启动海外战略，2008年冠名澳网场馆开启体育营销，2016年起连续赞助欧洲杯、世界杯等顶级赛事 [3] - 成效显著：2016年以来全球营收增长1倍，海外收入增长3倍，自主品牌占比从51.8%提升至85.6% [4] - 营销升级：从早期品牌露出（如卡塔尔世界杯"中国第一、世界第二"标语）转向技术嵌入（VAR显示技术支持） [3][5] 技术赋能体育赛事 - VAR技术突破：2024欧洲杯期间为裁判提供显示支持，触发26次判罚，小组赛查看时间比欧冠减少5秒 [7] - 世俱杯技术合作：首次提供VAR屏幕支持，并推出AI全景体验计划 [7][8] - 标准制定能力：牵头制定全球首个智能家居多模态大模型IEEE国际标准 [13] AI技术重构观赛生态 - 观赛场景创新： - 赛前：AI大模型提供赛事预测（胜负/晋级/夺冠概率分析） [10] - 赛中：实时战术分析、球星识别、分屏播放，AI绿茵场调色消除拖影 [10] - 赛后：自动生成比赛结果简报 [10] - 全屋智能联动： - AI空气：空调自动生成球迷模式，双向流换新风技术 [12] - AI美食：冰箱智能调节真空度/温湿度，真空磁场保鲜技术延长食材保质期 [12] 公司经营与技术成果 - 财务表现：2024年集团营收2153亿元，海外收入996亿元占比46% [12] - 研发投入：每年近5%营收用于研发 [12] - 市场地位： - 电视全球出货量2914万台（份额14%）连续3年第二 [13] - 75吋+大屏份额19.8%全球第一，98吋+/100吋+份额分别达30.3%/58.8% [13] - 技术突破：推出全球首款116英寸RGB-Mini LED三色电视，实现光色同控技术跨越 [13]

体育营销战略升级 - 公司作为FIFA首个VAR显示官方合作伙伴，将在2025世俱杯为VAR技术提供屏幕支持，标志着中国显示技术获得顶级赛事严苛场景认可[1] - 体育营销布局已持续17年，从2008年澳网场馆冠名起步，逐步从品牌露出升级至技术合作，推动科技与体育深度融合[1] - 2006年确立国际化战略后，公司通过赞助顶级赛事加速自主品牌建设，海外收入从不足60亿元增长至996亿元，自主品牌占比从21%提升至86%[2] 品牌与技术协同发展 - 品牌知名度从2017年28%跃升至2024年56%，电视全球出货量连续3年世界第二，是行业中唯一连续七年增长的企业[2] - 在欧洲杯中，公司VAR技术支持使裁判平均查看时间缩短5秒，2025世俱杯更获得国际足联首次开放的VAR独家权益[2] - 每年投入近5%营收用于研发，牵头制定全球首个智能家居多模态大模型IEEE国际标准，自研星海大模型接入DeepSeek强化技术壁垒[5] AI全场景生态构建 - 发布世俱杯AI球迷家庭焕新计划，覆盖AI显示、空气、美食、洗护等全场景，实现从单一硬件到智慧场景的升维[4][5] - AI显示场景提供赛前预测、赛中战术拆解、赛后智能复盘等功能，绿茵场调色技术可消除动态拖影[5] - 空调"球迷模式"、冰箱AI真空磁场保鲜、洗衣机语音控制等创新，构建行业唯一的AI全景观赛体验[5] 全球化与本土化策略 - 全球布局31个研发中心和36个制造基地，针对美国市场开发的大容量冰箱因铰链承重结构改良成为畅销品[6] - "技术+本土化"策略推动75吋+大屏市场全球第一，冰箱、空调等多品类跻身行业前列[6] - 益普索数据显示公司位列2024全球智能家电品牌信任指数首位，是唯一进入总榜前十的家电品牌[6]

2025FIFA世俱杯赛事概况 - 2025FIFA世俱杯将于6月15日在美国迈阿密举行，共有32支顶级俱乐部球队参赛，包括皇家马德里、国际米兰、巴黎圣日耳曼等 [1] - 赛事总奖金池达10亿美元，冠军可获得1.25亿美元参赛奖金 [1] - 主要赞助商包括海信集团、阿迪达斯、百威英博、美国银行、可口可乐等 [1] 海信集团的体育营销战略 - 公司自2016年起连续赞助三届欧洲杯和世界杯，全球品牌知名度提升至56%，出货量攀升至全球第2 [3] - 2025年升级营销策略，将AI科技与全线产品融合，推出"AI足球家庭焕新计划" [2] - 营销主题为"此刻是我"，注重个体感受和体验，将家电升级为懂用户所需的AI生活伙伴 [3] 海信的技术创新与应用 - 在AI显示场景，运用海信星海大模型提升赛前分析、赛中战术拆解和赛后复盘体验 [2] - 在AI空气场景，空调能自动生成"专属球迷"模式，精准调节环境 [3] - 在AI美食场景，冰箱能智能匹配最佳保鲜条件，为不同食材打造专属空间 [3] VAR技术合作 - 公司成为2025FIFA世俱杯首个VAR显示官方合作伙伴，为裁判提供屏幕支持 [4] - 此前已为2024欧洲杯提供VAR技术支持，共计触发26次，平均查看时间减少5秒 [4] - 国际足联主席认可公司通过技术创新提升球员、裁判和球迷体验的努力 [4] 体育营销发展历程 - 公司从2008年冠名澳网场馆起步，深耕体育营销17年 [5] - 营销模式从品牌露出发展到产品支持，再升级至技术合作 [5] - 通过持续赞助顶级赛事，公司从初入者成长为资深玩家 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司盈利能力稳健提升、海外增长亮眼，上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为38.4/43.4/48.3亿，对应EPS分别为2.77/3.13/3.49元，当前股价对应PE为10.0/8.8/7.9倍，内销受益以旧换新，外销盈利能力持续优化，维持“买入”评级[5] 各部分总结 公司整体业绩 - 2025Q1公司实现营收248.4亿元（同比+5.8%），归母净利润11.3亿元（+14.9%），扣非归母净利润10.1亿元（+20.3%）[5] 分业务情况 - 央空业务重回增长，海信系多联机市占率超20%，零售端拉动可抵御地产端风险[6] - 家空业务较快增长，外销增速更高，2025Q1海信空调内/外销同比分别+9%/+32%，新风空调品类全渠道销售额占有率达42.8%位列第一[6] - 冰冷洗业务保持高个位数增长，2025M1 - 2海信冰箱内/外销同比分别+12%/+22%，海信系冰箱内销线下占有率位居TOP2，线上+线下占有率同比提升2.6pcts[6] - 三电公司获新能源车HVAC大单，获核心客户“最佳供应商合作伙伴”，订单释放后收入有望回暖[6] 盈利指标 - 2025Q1毛利率21.4%（-0.2pcts），波动因低毛利率外销业务增长快；期间费用率15.3%（-0.4pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/持平/+0.3pcts[7] - 2025Q1净利率为6.6%（同比+0.03pcts），归母净利率为4.5%（+0.4pct），扣非净利率为4.1%（+0.5pct），盈利能力稳健提升[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|85,600|92,746|100,550|108,586|116,229| |YOY(%)|15.5|8.3|8.4|8.0|7.0| |归母净利润(百万元)|2,837|3,348|3,843|4,344|4,832| |YOY(%)|97.7|18.0|14.8|13.0|11.2| |毛利率(%)|21.2|20.8|21.7|21.9|22.1| |净利率(%)|3.3|3.6|3.8|4.0|4.2| |ROE(%)|24.7|26.5|27.2|22.9|20.0| |EPS(摊薄/元)|2.05|2.42|2.77|3.13|3.49| |P/E(倍)|13.5|11.4|10.0|8.8|7.9| |P/B(倍)|2.8|2.5|2.0|1.7|1.4|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营收、成本等多项指标[10] - 成长能力方面，预计营业收入、营业利润、归母净利润有不同程度增长[10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE等指标有相应变化趋势[10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率等指标有变化[10] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率等指标有体现[10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流等指标有预测[10] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有呈现[10]