核心观点 - 全球海运费率在年末出现罕见的反季节性飙升 其核心驱动因素是需求端保持强劲而供给端有效运力因多种因素被人为缩减 在短期运力固定的行业背景下 形成了“需求强+有效供给缩水+运输路线变远”的组合 导致运价暴涨 [1][7] 运费涨幅与市场表现 - 今年以来至11月底 全球关键航线运输原油产品的日收益累计大幅上涨467% [1] - 运输液化天然气的费率上涨超过四倍 运输铁矿石等商品的费率上涨超过两倍 [1] - 衡量承运粮食和矿石等大宗商品船舶的基准指标在11月底升至20个月高位 [4] - 从美国向欧洲运输液化天然气的成本近期攀升至两年来最高水平 [4] 需求端驱动因素 - 需求并未如季节性预期般走弱 反而被AI基础设施、能源及大宗商品复苏的需求顶着向上 [1][7] - 中东原油产量提升以及美国对俄罗斯石油巨头实施制裁后 亚洲对原油需求上升 带动大型油轮运价大涨 [4] - 几内亚一大型铁矿项目即将投产的预期升温 推高了对干散货船舶的需求 [4] - 北美新增的大型项目占用更多船舶运输燃料 增加了对液化天然气运输船的需求 [4] 供给端制约因素 - 地缘政治冲突（如红海袭击）和制裁举措颠覆了全球海运供应线路 迫使船只绕行更远航线 [1][4] - 航程拉长导致船舶周转率下降 原来一年能跑10圈的船队现在可能只能跑8圈 有效运力被人为“减槽” [5] - 中国近海的天气相关延误可能进一步收紧供应 [4] - 在短期运力基本固定且难以扩张的行业里 周转变慢相当于隐形减产 对运价是强烈的放大器 [1][5] 行业参与者行为与心态 - 超级油轮运营商更倾向于选择更长航程以锁定更高利润 这迫使部分印度炼油商使用两艘较小油轮替代通常的一艘来运输原油 [6] - 尽管行业经历罕见繁荣 许多航运公司在船队更新或重大战略决策方面仍十分谨慎 因新船价格昂贵且未来运价可能大幅回落 [6] - 行业前景仍充满不确定性 扰动运价的因素随时可能变动 船东并未因当前盈利而过度乐观 [6]

股价表现 - 中远海能股价高开逾3% 截至发稿报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 创1990年以来9月最高水平 [1] - 当前运价水平持平2004年9月历史高点 [1] - 未来30天VLCC可用运力降至过去一年最低水平 [1] 行业展望 - 中东10月货盘预计在中国国庆假期前集中发货 [1] - VLCC运价有望突破1990年以来9月历史高点 [1] - 油轮运价大幅上涨对全球船东收益产生正面影响 [1] 公司运营 - 公司VLCC船队大部分处于即期运营状态 [1] - 作为中国最大油轮营运商 拥有多元化船队结构 [1] - 较新船龄和增长中的LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

股价表现 - 中远海能港股高开逾3% 截至发稿涨3.09%报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 为1990年以来9月最好水平 [1] - 运价在后续几日维持较高水平 2004年9月运价高点亦达到9.6万美元/日 [1] - 下周VLCC运价或将进一步上行 有望突破1990年以来9月运价高点 [1] 公司运营状况 - 近期油轮运价出现较大幅度上涨 对全球油轮船东船队收益产生正面影响 [1] - 公司VLCC船队目前大部分处于即期运营状态 [1] - 公司是中国最大油轮营运商 全球领先的原油、成品油和LNG运输企业之一 [1] - 公司营运多元化船队 规模、较新船龄结构和增加的LNG业务提供下行保护 [1] 行业驱动因素 - 中东10月货盘或将集中发货 因下周是中国国庆假期前最后一个完整工作周 [1] - 未来30天VLCC可用运力达到过去一年来最低水平 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能 H股予增持评级及目标价12港元 A股予中性评级及目标价13元 [1] 公司业务与市场地位 - 中远海能是中国最大油轮营运商 也是全球领先原油 成品油和液化天然气运输企业之一 [1] - 公司作为中国中远集团能源运输部门 营运多元化船队 [1] 竞争优势与增长驱动 - 公司规模 较新船龄结构和不断增加LNG业务为波动运费市场提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1] - 预测2025至2027年净利润年均复合增长率16% 受运费复苏 结构性供需催化剂和谨慎船队扩张支持 [1]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘 公司股价报10.79元 较前一交易日上涨5.58% [1] - 当日成交额达14.96亿元 换手率为4.00% [1] - 当日突破半年线 最新价较半年线乖离率为3.74% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入1.26亿元 [1] - 近五日累计净流入8263.20万元 [1] 业务概况 - 公司主要从事国际和中国沿海原油及成品油运输业务 同时涉及液化天然气运输 [1] - 公司是全球领先的能源运输企业之一 业务覆盖全球多个主要航线 [1]