评估方法与结论 - 本次交易对上海富驰股东全部权益价值采用资产基础法和收益法进行评估，最终选用收益法评估结果并调整后价值为19.38亿元 [1] - 资产基础法评估值为9.38亿元，增值率21.96%；收益法评估值为16.48亿元，两者差异5.04亿元，差异率44.08% [2] - 收益法被选取因其能更全面反映企业客户资源、技术水平、研发能力等无形资源价值，且与近期精密零部件行业收购案例相比，差异率44.08%低于可比案例平均值141.05% [2] 评估增值与合理性分析 - 资产基础法评估增值主要来自无形资产，其中土地使用权增值4567.45万元，增值率65.59%；账面未记录的103项发明专利、299项实用新型专利及43项软件著作权组合评估增值7580万元，增值率高达1887.35% [2] - 上海富驰2024年实现净利润1.67亿元，成功扭亏为盈，随着消费电子行业复苏、核心客户新产品放量及产能布局释放，公司已具备持续盈利能力，支撑收益法评估的合理性 [3] - 本次评估结论19.38亿元较2025年2月的13.53亿元增长43.24%，增长主要源于公司经营条件显著改善，2024年营业收入达19.77亿元，较2021年增长65.5%，资产规模从20.99亿元扩大至25.74亿元 [5] 历史收购与定价公允性 - 2020年以来东睦股份三次收购上海富驰股权，对应整体估值分别为13.85亿元（2020年1月）、11.57亿元（2022年9月）和13.53亿元（2025年2月） [4] - 2020年控制权收购以收益法评估值11.73亿元为基础，协商确定作价13.85亿元，溢价18%主要考虑技术储备及协同效应 [4] - 收购后上海富驰业绩短期承压，但2024年营收同比增长92.23%，2025年1-9月延续良好态势，截至目前上市公司仅2021年计提商誉减值8417.62万元，2022年至2024年均未计提，未来减值风险较小 [4] 关键参数与行业对比 - 对比2020年与本次评估关键参数，2025-2029年预测营业收入差异率从11.62%增至38.61%，主要因连云港生产基地产能释放及协同效应显现；毛利率预测值较前次下降5.64%-6.60%，与客户结构向国内客户转型相符；折现率从11.18%降至9.28%，反映无风险利率下行及企业风险降低 [4] - 对比同行业上市公司及可比交易案例，上海富驰静态市盈率11.61倍、动态市盈率6.06倍、市净率2.05倍及市销率0.98倍均低于行业平均值及中位数，评估增值率105.44%亦显著低于可比交易案例平均水平512.04% [5] 未来盈利预测与当前进展 - 根据收益法预测，上海富驰2025-2029年营业收入将从21.78亿元增长至27.05亿元，营业利润从2.17亿元增长至2.57亿元 [6] - 截至2025年9月30日，上海富驰已实现营业收入18.70亿元，完成全年预测21.78亿元的85.84%；实现息前税后利润3.03亿元，完成率达139.56% [6][7] - 公司在手订单金额3.51亿元，预计四季度可确认收入约7亿元，全年收入覆盖率达117.97% [7] 分产品表现与毛利率 - 分产品看，MIM产品2025年1-9月实现收入15.00亿元，年化20.00亿元，超预测16.65%；塑胶类产品年化收入3.37亿元，与预测基本持平；液态金属产品年化收入2989万元，略低于预测3000万元 [7] - 公司综合毛利率为28.00%，较预测值23.95%高出4.05个百分点，主要因产能释放摊薄固定成本及高附加值组装件需求增长 [7] - 公司预测期收入增长与消费电子行业复苏、折叠屏手机渗透率提升趋势一致，客户合作稳定且在手订单充足，盈利预测具备可实现性 [7]

行业政策与市场前景 - 在“十五五”规划前瞻布局具身智能等未来产业的政策导向下，具身机器人产业正加速从实验室走向规模化应用，成为新的经济增长点 [1] - 据行业预测，2035年中国具身智能市场规模有望突破万亿元，核心硬件市场将达千亿级规模 [1] - 随着2026年人形机器人量产元年的到来，具身机器人市场需求将迎来爆发式增长 [3] 公司战略布局与业务结构 - 宜安科技正式设立人工智能与具身机器人事业部，标志着公司全面切入具身机器人核心零部件赛道，开启战略升级新篇章 [1] - 具身机器人事业部的设立，将聚焦AI+具身机器人相关零部件的研发与制造，重点突破人形机器人关节电机外壳、仿生手指齿轮箱、液态金属关节传动组件等核心产品 [2] - 事业部的成立进一步完善了公司“消费电子+新能源汽车+机器人”的三线驱动业务格局，有效降低了对单一行业的依赖，增强了经营韧性 [2] - 公司目标在2026年实现机器人相关业务收入占比超25% [3] 核心技术优势与产业基础 - 公司是全球唯一实现液态金属（非晶合金）技术规模化量产并完成大规模商业交付的企业，已构建涵盖原材料冶炼、工艺优化、专用设备研发到精密制造的全流程生产体系 [1] - 核心优势材料液态金属强度可达镁铝合金的10倍以上，兼具轻量化、耐腐蚀特性，完美契合具身机器人对关节组件、传动系统的高精度与高可靠性要求 [1] - 镁铝合金材料则能实现30%以上的减重效果，成为机器人轻量化设计的关键支撑 [1] - 公司在消费电子、新能源汽车等领域已与特斯拉、华为等全球知名企业建立稳定合作，为机器人业务拓展奠定了坚实基础 [1] - 公司凭借材料-模具-制造一体化的产业链优势，可快速响应客户定制化需求，其液态金属产品国内市占率超60% [2] 产能规划与建设进展 - 株洲新工厂作为全球规模领先的非晶合金生产基地，厂房已竣工交付，正推进产线布置，预计2026年3月实现量产 [2] - 株洲工厂6100T压铸岛已于2025年8月投产，年产镁合金机器人壳体达100万套，良率目标95% [2] - 公司增资1.2亿元扩产逸昊金属，25条专用产线将在2025Q3至2026Q2分批到位，与机器人零部件量产节奏精准匹配 [2] - 墨西哥子公司正按“营销基地-小规模生产-大型压铸基地”的三步规划推进，未来将实现海外本地化生产交付 [2] 行业影响与未来展望 - 公司有望推动具身机器人核心零部件国产化率提升，缓解产业链上游“卡脖子”压力 [2] - 依托深厚的材料技术积累、扎实的客户基础与充足的产能储备，宜安科技有望在万亿级具身智能市场中占据核心地位 [3] - 公司表示将持续加大机器人领域研发投入，重点推进传感器壳体、灵巧手组件等高附加值产品研发 [3]