报告摘要 运载火箭为多级航天运载工具，核心服务于航天器入轨需求，性能由多系统协同决定 其主要由箭体结构、推进系统、制导控制系统、安全自毁系统等构成，通常含2~4级，末级设仪器舱与有 效载荷，外部配整流罩。按关键维度分类：级数上因单级难达宇宙速度故以多级为主；推进剂分固体、液 体、固液混合（如长征一号前两级液体、第三级固体）；结构形式有串联、并联（捆绑式）及串并联混 合；使用方式含一次性、部分与完全重复使用。关键指标包括运载能力（入轨有效载荷重量）、入轨精度 （轨道参数偏差）、可靠性（任务完成概率）及发射成本。国内外主流型号覆盖多轨道：国内长征二号丙 （二级四氧化二氮/偏二甲肼，LEO4.0吨）、长征五号（二级半液氧煤油，LEO25吨、GTO14吨）、朱雀 二号（二级液氧甲烷，LEO4.0吨）；国外猎鹰9号（二级液氧煤油，LEO22.8吨）、重型猎鹰（二级半串 并联，LEO63.8吨），俄罗斯质子M、欧洲织女星-C亦各具适配场景。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券 ...

行业战略定位与政策支持 - 行业被定位为战略性新兴产业，纳入“十五五”规划建议以加速集群发展[1] - 中国商业航天市场规模在2025年有望突破2.5万亿元[1] - 全国已有10余个省份出台专项政策支持商业航天发展，形成各具特色的产业集群[2] 市场驱动因素与运力需求 - 行业面临“星多箭少”的突出矛盾，传统火箭运力无法满足低轨卫星互联网大规模组网需求[1] - 朱雀三号、天龙三号、引力二号等一批新型商业火箭在2025年按计划展开设计、试验和发射，以缓解卫星发射资源紧张局面[1] - 商业航天通过市场机制实现“小步快跑、快速迭代”的模式，获得科研单位青睐[2] 技术创新与成本控制 - 公司如蓝箭航天自主研发液氧甲烷发动机，具备低成本、无污染、可重复使用的特点[2] - 公司如星河动力通过3D打印技术大幅降低火箭发动机制造成本[2] - 商业航天的机动灵活性为技术路线提供了更多可能，形成对“国家队”的有效补充[2] 产业集群与生态构建 - 北京打造“南箭北星”格局，上海瞄准千亿级产业规模，江苏无锡航天产业园带动120多家规上企业集聚发展[2] - 行业从“单打独斗”转向“集群发力”，加速形成自主可控、富有韧性与竞争力的产业生态体系[2] - 商业航天作为新质生产力的新赛道，成为拉动经济增长、促进航天技术进步的新引擎[2] 应用场景拓展与大众化服务 - 卫星遥感技术使农户可通过手机远程操控田间喷灌设备，卫星互联网为偏远地区提供宽带服务[3] - 基于卫星导航与遥感技术的智能交通系统可优化红绿灯配时以缓解道路拥堵[3] - 航天技术正从云端走入寻常百姓家，在通信、农业、出行等领域发挥重要作用[3]

行业战略意义 - 商业航天作为战略性新兴产业，有效补充和完善国家航天体系，缓解“星多箭少”的运力矛盾，支撑国家卫星互联网建设[1] - 全球商业航天竞争激烈，中国商业航天市场规模在2024年有望突破2.5万亿元[1] - “有形之手”（政策）和“无形之手”（市场）协同发力，推动技术迭代、成本下探和应用拓展[1] 技术发展与创新 - 商业航天公司采用更机动灵活的技术路线，例如蓝箭航天自主研发低成本、无污染、可重复使用的液氧甲烷发动机[2] - 星河动力公司通过3D打印技术大幅降低火箭发动机制造成本[2] - 商业航天通过“小步快跑、快速迭代”的模式获得科研单位青睐，形成对“国家队”的有效补充[2] 产业生态与集群发展 - 全国已有10余个省份出台专项政策支持商业航天发展，在火箭研制、卫星研发等领域培育出一批专精特新企业[2] - 北京打造“南箭北星”格局，上海瞄准千亿级产业规模，江苏无锡航天产业园带动120多家规上企业集聚发展[2] - 产业从“单打独斗”转向“集群发力”，加速形成自主可控、富有韧性与竞争力的产业生态体系[2] 应用场景拓展 - 商业航天应用场景持续拓展至大众需求，如运用卫星遥感实现农田远程喷灌操控，为偏远地区提供卫星互联网宽带服务[3] - 基于卫星导航与遥感技术的智能交通系统可优化红绿灯配时，有效缓解道路拥堵[3] - 航天技术正从云端走入寻常百姓家，在通信、农业、出行等领域发挥重要作用[3] 未来展望与运力提升 - 朱雀三号、天龙三号、引力二号等一批新型号商业火箭在2024年按计划展开设计、试验和发射，将缓解卫星发射资源紧张局面[1] - 商业航天被视为新质生产力的新赛道，是探索未知的科学疆域和孕育未来的经济蓝海[3]

文章核心观点 - 全国两会和民营企业座谈会强调发展新质生产力、促进民营经济与科技创新融合 释放政策支持信号 [1] - 浙商银行通过创新科技金融服务模式和耐心资本培育 深度支持科技型民营企业发展 服务超3万户企业 融资余额超3600亿元 [1][4] - 银行以"人才银行"体系为核心 构建全周期金融生态 助力企业从研发到上市的全链条成长 [4][8] 科技金融战略布局 - 秉持"善本金融"理念 打造以人才银行为底座的科技金融服务体系 实现从"打猎式经营"向"种田式陪伴"转型 [1] - 服务科技型企业超3万户 融资余额超3600亿元 其中高层次人才近4000户 融资余额345亿元（截至2024年末） [1][4] - 近三年陪伴超100家企业实现A股上市 [8] 新兴产业服务实践 - 重点布局政府工作报告提出的商业航天、低空经济、生物制造等新兴产业领域 [2] - 通过多方风险共担模式支持浙江大年科技集团 批复100万元授信 解决轻资产企业融资难题 [3] - 为杭州启飞智能提供科创人才授信 缓解产品研发与生产资金压力 [3] 耐心资本典型案例 - 为蓝箭航天提供10年期5000万元厂房购置授信（2025年2月投放） 支持液氧甲烷火箭研发 [5] - 给予专项利率优惠 企业负责人为国家级科技创业领军人才 [5][7] - 协助沈阳欧施盾引入国新投资、达晨创投等战投 承接中航沈飞大宗订单 [7] 金融服务模式创新 - 2016年首创"人才银行"品牌 推出人才支持贷、人才成长贷等产品 按人才层级差异化授信 [4] - 构建金融顾问多维生态圈 提供全周期、全链条、全方位综合金融服务 [8] - 通过科创重点企业名单库机制 快速响应企业回购、扩产等资本开支需求 [5]

商业航天行业概述 - 商业航天连续两年被写入《政府工作报告》 展现出巨大市场潜力与社会价值 [1] - 行业高度契合国家发展战略需求 体现高质量发展、新质生产力与科技制造的深度融合 [2] - 产业链涵盖卫星制造、火箭发射、地面设备及运营服务四大环节 [2] 卫星制造领域进展 - 卫星制造加速模块化、自动化与批量化 天津生产线年产能超100颗 2024年计划生产30颗 [2] - 海南文昌超级工厂投产后将实现汽车式标准化生产 年产能达1000颗卫星 [2] - 商业卫星从"少量定制"转向"批量模式" 低时延低成本卫星互联网将成为发展里程碑 [2] 火箭发射技术突破 - 发射技术向可重复使用、低成本、大运力跃升 液氧甲烷发动机研发取得进展 [2] - 可重复使用火箭试验成功 发射成本显著下降 [2] 应用场景拓展 - 2025年计划完成两大低轨互联网星座部署 2030年市场规模预计突破万亿元 [3] - 遥感数据商业化应用于智慧城市、环境监测 北京武汉构建卫星无人机协同安防网络 [3] - 深空探测商业化推进 未来将成为经济增长、国家安全与国际竞争的关键引擎 [3] 产业链协同创新 - 海南文昌筹划建设国家级商业航天产业协同创新中心 吸引头部企业打造国际产业集群 [4] - 上下游协同可优化资源配置 上游定制化生产提升匹配度 下游早期介入避免设计浪费 [4] - 协同创新打通技术反馈闭环 加速核心技术攻关与产品迭代 [4] 政策与资本支持建议 - 需突破火箭回收复用技术瓶颈 降低发射成本提升竞争力 [7] - 呼吁引入耐心资本 提高对商业航天试错容忍度 [7] - 建议制定针对性产业政策 明确项目审批、土地、税收支持 建立民企参与国家项目的透明机制 [7] - 新型举国体制下国家队与民企协同可加速产业发展 [7]

商业火箭行业概述 - 商业火箭本质是物流行业 核心需求来自卫星发射需求 目前全球低轨道卫星部署竞赛已形成 美国SpaceX星链计划已部署超7000颗卫星 中国三大星座计划(千帆 GW 鸿鹄-3)合计需部署3.8万颗 目前仅发射100余颗 [2] - 全球卫星发射市场测算规模达7600亿元 年均发射需求约500次 卫星5-7年更新周期带来持续补网需求 当前运力供给与需求存在巨大缺口 [3] - 美国市场SpaceX占据99%份额 中国市场竞争格局分散 技术起点相近 尚未出现垄断型企业 [3] 行业竞争要素 - 商业火箭四大核心诉求：运量大 可靠性高 排期灵活 成本低廉 当前全行业最关注成本优化 终极目标是实现可重复使用和成本降低 [3] - SpaceX已将发射成本降至1500美元/公斤(约1.08万元/公斤) 美国其他公司成本约2万美元/公斤 中国公司成本仍高于6万元/公斤 [4] - SpaceX成本优势来自三大创新：百吨级大运力火箭(降低单位成本) 不锈钢箭体(成本降10倍) 筷子回收技术(复用效率提升) 高频发射形成规模效应 [4] 中国商业火箭发展 - 行业面临价格高和产能低双重挑战 中国年发射量维持在60次 需通过技术创新突破产能瓶颈 不锈钢箭体等技术路线被视为弯道超车机会 [9] - 宇石空间采用与SpaceX相似技术路线(不锈钢火箭+液氧甲烷发动机+筷子回收) 已完成数千万元天使轮融资 计划2027年实现首飞 目标成本<3万元/公斤 [4][13] - 中国商业火箭追赶路径明确 预计10年内可追平美国水平 核心优势在于工业制造能力 不锈钢箭体和回收技术与中国制造业强项高度契合 [10] 宇石空间技术路线 - 选择不锈钢箭体原因：耐高温高压性能优于铝合金 可省去回收再点火环节 节省燃料提升运力 二子级回收可进一步降低防热成本 [6] - 采用液氧甲烷发动机优势：避免结焦积碳问题 延长使用寿命 降低维护频率 燃料成本低且燃烧稳定 [7] - 筷子回收技术经济性：节省4吨着陆腿重量 单次使用成本仅2万元(传统着陆腿60万元) 复用速度可达小时级(传统方式需20天) [8] 行业未来展望 - 商业火箭发展将推动太空基建发展 预计地球基建体系将在太空重构 行业可能衍生出太空工程机械等新业务形态 [12][13] - 宇石空间定位为太空基建服务商 短期目标实现10吨以上运力且成本<3万元/公斤 长期将拓展至太空基建全产业链 [11][12]