投资评级 - 强推评级（维持） 目标价140元 [2][6] 核心观点 - 云计算业务高速增长 2025年上半年收入13.95亿元 同比增长26.15% [6] - 利润亏损大幅收窄 归母净利润亏损2.28亿元 同比减亏3.64亿元 其中单Q2实现归母净利润2198.08万元 同比扭亏 [2][6] - AI+安全快速迭代 安全GPT4.0融合DeepSeek-R1模型能力 实现钓鱼检测/数据安全/辅助运营等场景突破 [6] - AI智算平台发布 支持DeepSeek/Qwen/LLAMA等大模型 助力企业级AI业务创新 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入30.09亿元 同比增长11.16% [2][6] - 网络安全收入14.34亿元 同比增长2.61% [6] - 预计2025-2027年营业收入84.24/94.67/106.99亿元 增速12.0%/12.4%/13.0% [2][6] - 预计归母净利润4.13/5.89/7.52亿元 增速109.7%/42.7%/27.7% [2][6] - 每股收益预测0.98/1.40/1.78元 [2][6] - 市盈率106/75/58倍 [2] 业务进展 - 云计算收入占比提升至46.4%（13.95亿元/30.09亿元） [6] - 安全GPT技术框架升级 融合DeepSeek-R1深度思考能力 [6] - HCI+AICP超融合解决方案发布 支持快速构建AI智算平台 [6] - AI创新平台支持自定义模型上传 满足个性化部署需求 [6] 估值指标 - 当前股价104.06元 总市值439.01亿元 [3] - 目标价对应2025年7x PS估值 [6] - 市净率4.8/4.6/4.4/4.1倍（2024A-2027E） [2] - 每股净资产21.16元 [3]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价160元 当前价11956元 潜在涨幅339% [2][3][7] 核心财务表现 - 2024年营收752亿元 同比下滑19% 归母净利润197亿元 同比下滑05% [2] - 2024Q4单季营收2885亿元 同比增长11% 延续增长态势 [7] - 毛利率同比下降367个百分点 主要因云计算业务占比提升 [7] - 三费合计下降625% 研发费用218亿元 销售费用2466亿元 [7][8] 业务发展亮点 - **AI+安全迭代**：安全GPT已升级至40版本 实现秒级威胁闭环 效率提升百倍 超400家单位测试应用 [7] - **AI+云升级**：推出HCI+AICP超融合方案 支持GPU节点快速部署DeepSeek等大模型 托管云提供订阅式AI服务 [7] - 渠道优势显著 预计云业务将快速放量 2025年营收增速回升至119% [7][8] 财务预测 - 2024-2026年营收预测：752/8413/9374亿元 增速-19%/119%/114% [3][7] - 归母净利润预测：197/346/449亿元 增速-05%/756%/299% [3][7] - 2025年PE降至146倍 目标价对应8x PS估值 [3][7] 市场表现 - 近12个月股价涨幅94% 显著跑赢沪深300指数(11%) [6] - 总市值5044亿元 流通市值33265亿元 市盈率256倍(2024年) [4][8]