（来源：中国政府采购报） 日前，为进一步深化政府采购领域制度改革，优化集中采购管理，提高政府采购质效，江西省财政厅印 发《江西省政府集中采购目录及标准（2026年版）》，自2026年1月1日起实施。 附件:江西省政府集中采购目录及标准(2026年版) 日 以下品目必须按规定委托集中采购机构代理采购。 | 序号 | 留目 | 编码 | 子品目编码 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 一、货物类 | | | 1 | 服务器 | A02010104 | | | | 2 | 台式计算机 | A02010105 | 1 | | | 3 | 便携式计算机 | A02010108 | | | | 4 | 复印机 | A02020100 | | | | 5 | 投影仪 | A02020200 | 1 | 用于测量、测绘等专用投影仪除外。 | | 6 | 多功能一体机 | A02020400 | | 具有多种办公功能的设备入此,例如带有 | | | | | | 打印功能的复印机等。 | | 7 | 触控一体机 | A02020800 | A3 黑白打印机 | 包括室内型 ...

公司股权激励计划 - 金山云于2025年12月18日（美国东部时间）根据2021年股权激励计划，向若干雇员参与者授出合共440.26万个受限制股份单位 [1] - 所授出的受限制股份单位相当于440.26万股相关股份，或约29.35万股美国存托股（向下调整至最接近的整数） [1] - 此次授出的股份总数约占公司公告日期已发行股份总数的0.10% [1]

甲骨文的股价又跌了5.4%。此次下跌的直接导火索，是市场传出其数据中心项目的资金推进不顺利的消息。 尽管甲骨文公司迅速回应，称项目"仍按计划进行，推进符合预期"，但市场的担忧并未消散。 这种疑虑并非空穴来风，它精准地击中了数月来持续累积的、关于甲骨文为履行订单而背负的沉重债务负担。 三个月前，甲骨文披露其未来订单总额（RPO）飙升至4550亿美元，被市场视为抱紧了AI时代的"大腿"， 股价单日暴涨36%，市值一夜激增2440亿美元，创始人拉里·埃里森的身价一度登顶世界首富。 然而，当12月10日的财报上，RPO数字进一步刷新至5230亿美元时，市场的反应却是股价盘后暴跌超11%。 市场对相似利好消息截然不同的反应、对项目资金推进不顺的敏感度，都揭示了情绪的转变：关注的焦点已从未来收 入，转为对"当下代价"的拷问，这些不断膨胀的订单，究竟需要付出多高的成本才能落地？其背后的财务风险究竟有 多大？ AI盛宴：天价合同、市值狂欢 2025年，甲骨文行情的狂热，要从一次高规格的战略说起。 2025年1月，在华盛顿白宫，甲骨文、OpenAI和软银集团的老板们，和美国总统特朗普，共同宣布启动一个叫做"星际 之门"的计划。 ...

本文源自：市场资讯 作者：行情君 据交易所数据显示，12月17日，迅雷(XNET)开盘上涨2.64%，截至22:33，报6.99美元/股，成交4.1万美 元，总市值4.39亿美元。 财务数据显示，截至2025年09月30日，迅雷收入总额3.18亿美元，同比增长32.94%；归母净利润12.77 亿美元，同比增长11521.09%。 资料显示，迅雷公司是一家境外注册的离岸公司,公司通过境内子公司:深圳市迅雷网络技术有限公司运 营。深圳市迅雷网络技术有限公司于2003年在深圳成立,以领先的云加速技术和系列产品为用户提供基 于大容量娱乐数据传输的云计算服务,帮助用户在多终端上快速获得数字内容,从而推进大互联网时代的 数据传输加速。 ...

文章核心观点 - 文章认为，尽管亚马逊等云计算巨头过去财报表现优异，但投资应着眼于未来预期，而当前云计算市场的增长逻辑正在发生根本性转变 [1] - 核心论点是：云计算市场过去两年的增长主要由消化2023-2024年积累的存量未满足需求驱动，而非真实的新增需求增长；同时，大规模的新增算力供给即将投放市场，可能导致供需关系逆转，市场从卖方主导转向买方主导，对云计算企业的营收增长和定价能力构成重大威胁 [7][9][13][14] - 基于对云计算市场供需格局即将恶化的判断，文章对亚马逊的增长前景转为谨慎，并据此调整了投资立场 [22] 人工智能算力需求爆发的始末 - 2023年人工智能热潮兴起，作为云计算的新应用场景，催生了行业爆发式增长，当时科技巨头的算力储备无法满足激增的市场需求 [3] - 需求被拆解为两部分：一是数千家企业开发AI新应用或改造现有应用，催生了租赁云计算算力的需求；二是企业级客户尝试将AI技术融入业务流程，推动了云计算需求 [4][5] - 当时亚马逊以32%-33%的市场份额位居行业第一，但整个云计算市场供给准备不足，到2024年初数据中心算力利用率已接近100%，市场需求总量远超供给能力 [5] - 过去两年云计算企业的业绩增长，反映的并非季度需求增长，而是新增算力的投放节奏，因为市场始终处于供不应求状态 [5] 算力需求逻辑生变 - 当前云计算市场的需求过剩，本质上是消化2023-2024年积累的存量未满足需求，而当下新增需求的增长态势不容乐观 [7] - **应用开发者市场**：其对云资源的需求是中间需求，最终依赖终端消费者购买订阅服务。目前消费者在订阅服务上的支出增速已显著放缓，应用市场增长失去支撑。此前开发者的云需求由资本投入驱动，而非销售额增长，但企业不可能在销售额未增长的情况下无限增加算力成本 [8] - **企业级市场**：该需求高度依赖宏观经济环境。当前高利率环境下，非科技行业疲软低迷，企业可能推迟非关键性的大型IT项目投资。云计算市场虽会增长，但增速将比最乐观的预期更慢、更不均衡 [9] - 当前市场增长动力仍来自消化存量需求，但这种动力并非无限 [9] 新增算力投放加剧，市场或将转向买方主导 - 自2024年以来，科技巨头投入数千亿美元新建数据中心，资本支出巨大，例如2025年科技巨头资本支出总额预计达2400亿美元 [11] - 数据显示，2023年北美数据中心总算力对应能耗为19吉瓦，预计到2026年将攀升至29吉瓦，全球算力投放呈现一致增长趋势 [12] - 巨额资本支出（成本增速超过营收增速）和电力供应短缺成为当前制约云计算业务增长的瓶颈 [12] - 新建数据中心采用更先进技术和更高能效芯片，其算力性能有望较2023年实现2倍甚至3倍以上的提升 [12] - 数据中心建设周期为1-2年，2024年高峰期开工的数据中心正开始大规模投入运营，2025年新项目也已接踵而至，行业正进入算力供给不可逆的高速增长阶段 [12][13] - 大规模建设将迟早消化掉2023-2024年积累的全部未满足需求。在需求增长疲软背景下，供给增速将超过需求增速，市场可能发生180度逆转，从卖方主导转向买方主导 [14] - 买方市场中行业竞争将加剧，产品价格面临巨大下行压力，这对习惯了云业务稳定增长与高盈利的市场而言是一个巨大隐患 [14] 市场转向的信号何时出现？ - 市场根本性转变的具体时间点难以准确预测，可能在本季度，也可能在2026年年中 [16] - 关键观测信号是云计算企业的营收增速是否放缓 [17] - 当前逻辑：在需求持续超过供给的背景下，营收增速由新增算力投放速度决定。随着算力投放加速，营收增速理应加快。如果亚马逊云科技上季度增速为20%，新财报中的增速理应更高 [17] - 如果在算力投放规模扩大的背景下，下一份财报显示营收增速未提升（如维持在20%）或出现下滑，则意味着供不应求的局面已经终结，标志着首轮存量需求已消耗殆尽 [17] - 届时，市场增长将完全依赖新增的内生需求（增长态势疲软），并推动市场正式进入买方主导阶段 [17] 额外风险：关税政策与商品经济依赖 - 亚马逊不仅是云巨头，也是交易海量实体商品（包括大量中国商品）的电商巨头，美国新出台的关税政策及相关风险不利于公司发展 [19] - 与谷歌或微软不同，亚马逊的业绩与商品经济的景气度高度挂钩，商品经济领域的任何波动都会对公司运营产生直接影响 [20] 结语与投资立场调整 - 投资立场调整主要基于对云计算市场的重新评估。云计算是亚马逊技术最前沿、增长最快的业务板块，也是市场对其增长预期的核心 [22] - 将亚马逊股票评级调整为“持有”。理由包括：公司32倍的市盈率尚属合理，与美国市场平均水平相差无几；且目前公司尚未发布任何利空财报，无法断言存量需求已消耗殆尽，相关风险判断仍停留在“风险评估”层面 [23] - 无法准确预测市场供过于求的局面何时会出现 [24] 分析中的不确定性（潜在上行风险） - 分析基于“需求增长放缓、市场供给过剩”的假设，但实际情况可能存在偏差 [25] - **关键变量是每TB算力的定价**：如果算力价格维持或上涨，由有效需求驱动的AI算力消耗增长将推高数据处理成本；如果每TB算力价格下降，在成本不变的情况下，AI未来可消耗的算力规模将进一步扩大 [25] - 可能出现“结构性通胀”与算力性能大幅提升并存的情况，使得新增算力被充分利用，避免供过于求的局面，但这种平衡极其脆弱 [25] - 最终变量仍是终端消费者需求，其强弱取决于宏观经济景气程度。宏观经济复苏速度可能超预期，从而催生强劲市场需求 [25] - 亚马逊也可能推出创新性全新业务，为自身增长注入强劲动力 [25]

公司近期动态 - 公司于2025年12月17日以通讯表决方式召开了第三届第九次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票（第一批）的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月 公司营业收入构成为 云计算占比99.25% 其他业务占比0.75% [1] - 截至新闻发稿时 公司市值为111亿元 [1]

股价与交易表现 - 12月17日盘中股价上涨2.25%至6.82美元/股 [1] - 当日成交额为71.55万美元 [1] - 公司总市值为4.28亿美元 [1] 最新财务业绩 - 截至2025年06月30日，公司收入总额为1.92亿美元，同比增长20.52% [1] - 同期归母净利润为7.27亿美元，同比增长11266.75% [1] 公司近期事项与背景 - 预计将于11月13日（美国当地时间）披露2025财年第三季度财报 [2] - 公司为境外注册的离岸公司，主要运营实体为2003年在深圳成立的深圳市迅雷网络技术有限公司 [2] - 公司核心业务是通过云加速技术和产品，为用户提供基于大容量娱乐数据传输的云计算服务，实现多终端数据传输加速 [2]

文章核心观点 - 市场对人工智能投资的逻辑正在发生转向，从单纯依赖资本开支驱动的乐观叙事，转向重新审视潜在风险[1][29] - 甲骨文披露高额资本开支计划后股价大幅回调，是市场情绪转变的标志性事件[1][29] - 投资者主要担忧集中在投资回报、融资条件以及企业间关联性三个维度[1][29] 资本开支与投资回报风险 - 本轮AI浪潮推动美国科技公司从“轻资产”向“重资产”模式转变[1][30] - 五家主要超级云服务商过去四个季度在AI相关领域的资本开支总额已达3572亿美元，市场预计到2026年将扩大至约5000亿美元[1][30] - 这五家公司用于AI的资本支出平均已相当于其自由现金流的约60%，其中甲骨文的资本开支占经营现金流比例高达582%，自由现金流无法覆盖投资需求[1][30] - AI商业化路径不清晰，盈利模式尚处探索阶段，未来盈利规模存在较高不确定性[2][31] - 自2023年以来，计算机及信息处理设备价格仍在上涨，表明当前AI投资尚未实现规模经济，处于“规模不经济”阶段[2][31] - 市场对股票估值的定价可能面临重新评估，投资者需要看到真实回报而非无止境投入[2][31] 外部融资与信用风险 - 甲骨文雄心勃勃的资本开支计划很大程度上依赖外部融资，其2025年第三季度自由现金流已降至-100亿美元[4][34] - 截至2025年5月（2025财年），甲骨文实现的盈利（未剔除利息、税收、折旧摊销等）为289亿美元，但净债务规模高达977亿美元，两者明显不匹配[5][34] - 甲骨文信用违约互换利差已升至140个基点以上，达到2008年以来最高水平，表明市场对其违约风险的担忧加剧[5][35] - 其他AI相关企业也出现类似问题，例如CoreWeave在11月下调全年营收指引后，又宣布拟发行20亿美元可转换债券，自11月以来其股价累计跌幅达37%[6][35] - CoreWeave的CDS利差从不到400个基点快速攀升至约773个基点，信用状况和再融资能力明显弱化[6][35] 企业关联性与连锁反应风险 - 本轮AI浪潮中，科技巨头公司接管了风投角色，成为初创企业支持者并主导产业发展，但也引入了新的脆弱性[6][36] - 英伟达、OpenAI、甲骨文等企业已建立深度业务合作网络，形成紧密关联[7][36] - 具体关联案例包括：英伟达同意向OpenAI投资至多1000亿美元，向CoreWeave采购价值63亿美元的云服务，并向英特尔投资50亿美元联合研发芯片[7][36] - OpenAI与甲骨文签署了价值3000亿美元的云计算合作协议，计划向CoreWeave支付至多224亿美元，并同意部署价值数十亿美元的AMD芯片[7][36] - 市场担心单一企业陷入经营困境会引发行业连锁反应，甲骨文股价回调后，其他相关企业股价同步走弱，即便业绩好于预期的博通也受到冲击[7][37] AI投资对美国经济的影响 - 2025年上半年，AI对美国实际GDP同比增速的拉动约0.7个百分点，对增长的贡献率约为三分之一，若剔除AI因素，传统行业缺乏内生增长动能[8][38] - 展望2026年，若市场对AI资本开支回报存疑且融资环境收紧，AI相关固定资产投资增速将面临放缓压力[8][38] - AI面临的核心约束在于回报兑现的不确定性，而非融资成本过高，此风险难以通过货币政策对冲[8][38] - 特朗普政府的关税政策提高了供给成本，推升了AI资本品价格，这一供给侧约束也非美联储宽松政策所能化解[8][38] - AI带来的财富效应显著，美国收入最高的10%人口贡献了近一半的消费支出，并持有约87%的美国股票，市场调整若引发财富效应减弱，消费支出将面临压力[9][39]

文章核心观点 市场对人工智能投资的逻辑正在发生转向，从单纯依赖资本开支驱动的乐观叙事，转向重新审视潜在风险[2] 甲骨文披露高额资本开支计划后股价大幅回调，是这一转变的标志性事件[2] 市场担忧主要集中于投资回报的不确定性、外部融资依赖引发的信用风险以及科技巨头相互交织可能带来的连锁反应[2] 市场对AI投资回报的担忧 - **资本开支规模巨大且持续增长**：五家主要超级云服务商过去四个季度在AI相关领域的资本开支总和已达到**3572亿美元**，市场普遍预计到2026年将扩大至约**5000亿美元**[3] - **资本密集化趋势明显**：科技企业正从“轻资产”模式向“重资产”结构转变，五家公司用于AI的资本支出平均已相当于其自由现金流的约**60%**[3] 甲骨文的资本开支占经营现金流的比例高达**582%**，其自由现金流已无法覆盖投资需求[3] - **商业化路径与回报率存疑**：AI的盈利模式尚处探索阶段，未来盈利规模存在较高不确定性[4] 资本投入遵循边际回报递减规律，随着投资规模扩大，AI投资的边际效率大概率将降低[4] - **成本未降，规模不经济**：自2023年以来，计算机及信息处理设备价格仍在上涨，与1990年代互联网浪潮中资本品价格持续下行形成对比，表明当前AI投资尚未实现规模经济[4] - **估值面临重估**：市场对股票估值的定价可能面临重新评估，投资者需要看到真实的回报而非永无止境的投入[4] 甲骨文股价下跌表明单纯依靠资本开支故事的阶段或已过去[4] 外部融资依赖与信用风险 - **企业投资对现金的即时需求**：企业需要在项目尚未产生回报前支付成本，资金依赖于内部现金流或外部融资[6] - **甲骨文现金流与负债状况恶化**：根据三季报，甲骨文在该季度的自由现金流已降至**-100亿美元**[6] 截至2025年5月（2025财年），其盈利（未剔除利息、税收、折旧摊销等）为**289亿美元**，而净债务规模高达**977亿美元**，两者明显不匹配[6] - **信用风险被重新定价**：甲骨文的信用违约互换利差持续上行，已升至**140个基点**以上，达到2008年以来的最高水平，表明放款人对其他用风险的担忧提高[7] - **其他AI相关企业也面临压力**：以CoreWeave为例，公司在11月下调全年营收指引后股价下跌，随后宣布拟发行**20亿美元**可转换债券，加剧市场对融资压力的担忧[7] 自11月以来，其股价累计跌幅达**37%**，公司债券的CDS利差从不到**400个基点**快速攀升至约**773个基点**[7] 科技巨头关联性引发的连锁反应风险 - **产业模式独特**：科技巨头公司接管了风投公司的角色，成为初创企业的支持者并主导产业发展，增强了产业内部协同，但也引入了新的脆弱性[8] - **企业间形成紧密关联网络**：英伟达、OpenAI、甲骨文等企业建立了深度的业务合作，涵盖投资、云服务、芯片部署及联合研发等多个维度[8] - **具体关联交易规模庞大**：例如，英伟达同意向OpenAI投资至多**1000亿美元**，向CoreWeave采购价值**63亿美元**的云服务，并向英特尔投资**50亿美元**[8] OpenAI与甲骨文签署了价值**3000亿美元**的云计算合作协议，计划向CoreWeave支付至多**224亿美元**，并同意部署价值数十亿美元的AMD芯片[8] - **风险传染性受到关注**：市场担心若一家企业陷入经营困境，负面影响将迅速扩散至其他合作企业，引发行业连锁反应[9] 甲骨文股价回调后，其他相关企业股价同步走弱，表明市场开始关注“抱团”格局蕴藏的风险[9] AI逻辑变化对美国经济的潜在含义 - **AI是近期美国经济增长的重要拉动**：2025年上半年，AI对美国实际GDP同比增速的拉动约**0.7个百分点**，对增长的贡献率约为**三分之一**，若剔除AI因素，传统行业缺乏内生增长动能[10] - **固定资产投资增速可能放缓**：若市场对AI资本开支回报存疑且融资环境约束增加，AI相关固定资产投资增速将面临放缓压力[10] - **核心约束难以通过货币政策对冲**：AI面临的核心约束在于回报兑现的不确定性，而非融资成本过高，此外特朗普政府的关税政策推升了AI资本品价格，这些供给侧约束也非美联储宽松政策所能化解[10] - **财富效应减弱可能制约消费**：美国近一半的消费支出由收入最高的**10%**人口贡献，该群体持有约**87%**的美国股票[11] 若市场调整引发财富效应减弱，消费支出将面临压力，叠加劳动力市场走弱，可能进一步制约支出意愿[11]

博通和甲骨文在短短三个交易日内跌幅均超过17%，其中博通创下自2020年3月以来最差表现，市值蒸发超3000亿美元，市值排名被Meta反超。同时， CoreWeave股价自6月高点已暴跌超60%。尽管AI需求依然旺盛，但市场担忧情绪蔓延，甲骨文高达500%的债务权益比更是引发了投资者的警惕。 在人工智能市场的至少一个细分领域，市场情绪已经明显转向悲观。市场风暴正在席卷整个AI基础设施板块。 与AI基础设施建设密切相关的三家公司——博通（Broadcom）、CoreWeave和甲骨文（Oracle）——在经历了上周大幅下跌后，本周一再度下挫： 博通股价周一再跌5.6%，此前周五已暴跌11%，目前较上周三创下的历史高点已回落18%。博通连续三个交易日下跌，累计跌幅达到18%， 创2020年3月份以来最 差同期表现。此次暴跌导致其市值蒸发超过3000亿美元，损失的规模约等于其竞争对手AMD的总市值。 甲骨文周一下跌2.7%，过去三个交易日累计下跌17%。自9月10日以来，公司市值已蒸发46%。 当日甲骨文股价曾创下自1992年以来的最佳单日表现，原因是披 露了庞大的AI订单积压规模。 CoreWeave股价周一再跌 ...