OpenAI与微软收入分成协议条款更新 - 根据双方去年秋天重新谈判后的合作条款，OpenAI可以将部分应付给微软的收入分成延后支付，这将减轻分成支出对OpenAI现金流的影响 [1] - OpenAI直至2032年需向微软支付其总收入的20% 作为交换，OpenAI可与其他云计算服务商合作，而无需优先让微软选择，同时还包含其他条件 [1][2] - 在最初的合作协议中，微软原本有权在2030年之前获得这家初创公司收入的20% [1][2] - OpenAI可以将部分分成支付时间，晚于其实际产生收入的年份 [1][2] OpenAI财务状况与现金流预测 - OpenAI预计今明两年（2024年与2025年）支付的收入分成总额将超过130亿美元，其中大部分支付给微软 [1][2] - The Information此前曾报道，OpenAI去年（2023年）预计现金亏损90亿美元，今年（2024年）预计现金亏损170亿美元 [1][2] - 公司预计要到2030年才会实现现金流转正，届时预计产生380亿美元现金 [1][2]

文章核心观点 - 曾经备受追捧的云计算明星公司ZOOM和Snowflake股价从历史高点大幅下挫，而许多传统行业公司股价则创出历史新高，市场叙事发生转变 [1][2][9] - 投资的核心在于解决“买什么”和“以什么价格买”两大问题，应避免为热门投机股支付过高估值，并以长期视角进行判断 [2][6][9][14] 云计算明星公司股价表现 - **ZOOM股价大幅下跌**：股价从2021年历史高点的588美元/股跌至当前的95美元/股，跌幅超过80%，2024年最惨烈时一度跌至55美元/股，较高点跌去90% [1][8] - **Snowflake股价大幅下跌**：股价从2021年历史高点的429美元/股，在2024年最低跌至107美元/股，较高点跌幅达75%，目前股价较高点仍有约60%的跌幅 [1][8] - **两家公司均为现象级IPO**：ZOOM是2019年美股IPO市值第四大公司，Snowflake是2020年美股IPO市值第一大公司，上市时引发广泛关注并带动相关板块跟涨 [5][13] 云计算明星公司财务与估值分析 - **ZOOM业绩增长但估值骤降**：销售收入从2019年上市时的6.227亿美元增长至2024年的46.65亿美元，增长6.5倍；每股收益从0.09美元增至3.28美元，增长35倍 [3][10] - **ZOOM估值收缩剧烈**：2021年股价高点时市盈率高达238倍（股价588美元/股，每股收益2.37美元），目前市盈率仅为17倍 [3][10] - **Snowflake收入增长但亏损扩大**：销售收入从上市前一年（2019财年）的2.647亿美元增长至2024年的36.26亿美元，增长12.7倍 [3][11] - **Snowflake持续亏损**：净亏损从2019年的3.485亿美元扩大至2024年的12.86亿美元，利润从未转正 [3][11] - **巴菲特清仓Snowflake**：伯克希尔·哈撒韦于2024年第二季度清仓Snowflake，其以发行价参与IPO，清仓时股价接近发行价，推断持有四年几乎无获利或小幅亏损 [5][13] 软件服务行业趋势变化 - **行业板块整体下挫**：近期美股软件与服务板块集体下跌，行业巨头如甲骨文和微软跌幅均在15%以上，小公司跌幅接近40% [4][12] - **SaaS商业模式面临挑战**：过去十年软件行业增长依赖SaaS模式的订阅收入扩张，但生成式AI的快速迭代可能挤压软件公司定价空间，颠覆传统商业模式 [4][12] - **市场质疑“软件已死”**：投资者因AI的潜在冲击开始质疑软件行业的未来前景 [4][12] 传统行业公司表现 - **多家传统公司股价创新高**：在过去五年中，沃尔玛、宝洁、菲利普·莫里斯、美国银行、埃克森美孚、康菲石油、迪尔等传统公司股价创出历史新高 [1][8] - **康菲石油案例**：股价从2020年低点20.84美元开始，过去五年多上涨近5倍，2021年每股派息1.95美元（动态股息率9.36%），2022年每股派息（含特别派息）达4.99美元 [6][14] 投资理念与框架 - **投资两大核心问题**：一是买进什么样的公司，二是支付多少价格 [6][14] - **戴维斯家族投资原则**：绝对不付高价，以合理价格买入成长股，投资市盈率低于15倍且拥有7%-15%成长率的公司，依靠戴维斯双击提高回报 [7][14] - **对科技股的态度**：戴维斯家族从不投资科技股，认为即使估值合理，科技股也可能被颠覆，未来难以盈利 [7][14]

中美企业合作对接项目(CMP)的发展与成就 - 项目由中国贸促会与美国商务部国际贸易署于2005年共同建立，通过遍布全国的27个办公室，累计举办上百场活动，服务超3000家两国企业 [1] - 项目搭建了企业与政府沟通的有效平台，帮助企业解决实际问题，获得企业高度认可 [1] - 项目是促进中美企业务实合作的标志性项目，其20周年活动是落实两国元首共识、推动工商界深化合作的具体行动 [6] 中美经贸合作规模与结构演变 - 中美货物贸易额从2005年的2116亿美元增长至2024年的6883亿美元 [2] - 2001年至2024年，美国对华货物出口额从191.8亿美元增长至1435.5亿美元，增幅达648.4%，远高于同期美国对全球183.1%的出口增幅 [2] - 中美服务贸易额从2001年的89.5亿美元扩大到2023年的668.6亿美元，增长6倍；2023年美国是中国第二大服务贸易伙伴，中国是美国第五大服务出口目的地 [2] - 包括人工智能在内的电信、计算机和信息服务出口额在2024年增长近30% [2] 产业合作深化与新兴领域拓展 - GE航空在华业务从发动机和维修服务，逐步延伸到参与ARJ21、C919等国产客机项目，并在航电系统、本地研发和供应链环节深度嵌入中国航空产业链 [1] - 中国新能源汽车、可再生能源和制造业企业的海外增长，催生了海外数字服务需求，带动了云计算服务商的海外业务增长 [2] - 中国凭借绿色技术领域的主导优势，在全球清洁燃料竞争中抢占先机，并开始在全球范围内拓展相关业务 [3] - CMP近年来重点拓展绿色低碳、轨道交通、金融投资等新兴领域的交流与合作 [5] 工商界交流活跃与市场信心 - 2025年第三届链博会上，美国参展商数量比上届增长15%，继续位列境外参展商数量之首 [6] - 根据中国美国商会2026年度报告，52%的受访企业仍将中国视为全球前三大投资目的地之一，超过半数企业预计2025年实现盈利 [7] - 企业认为中美经济高度互补，需要更多的信任、沟通与交流以促进对双方都有利的经贸合作 [9] CMP未来发展规划 - 未来将提升服务效能，结合高层交往和机制对话，组织高规格经贸活动，推动重点经贸团体、企业及地方交流合作，达成更多务实成果 [10] - 将推动中美产业链、供应链合作，例如通过2025年6月在北京举办的第四届链博会平台加强深度合作 [10] - 将加强CMP项目与服务外资企业工作专班的协同联动，并与全球贸易投资促进峰会、外资企业地方行等品牌活动深度融合 [10]

纪要涉及的行业或公司 * **稀土/钨/镍等关键金属行业**：涉及稀土、钨、镍、氧化镨钕等关键金属资源，相关公司包括翔鹭钨业、章源钨业、北矿科技、东方钽业、江钨装备、金正大、中钨高新、宝地矿业、格林美等[1] * **玻璃纤维/复合材料行业**：涉及Low-DK玻璃布、E-glass玻璃布，相关公司包括台耀科技、山东玻纤、中材科技、宏和科技、再升科技、中国巨石、平安电工、卓郎智能、国际复材、聚杰微纤等[1] * **算力/AI基础设施与云计算行业**：涉及数据中心、算力投资、AI推理、云市场份额，相关公司包括Meta、阿里云、谷歌、优刻得、金富科技、大位科技、利通电子、海量数据、南兴股份、莲花控股、华明装备、康宁、特发信息、金时科技、汇绿生态等[1] * **人工智能大模型与应用行业**：涉及大模型更新、代码智能体、AI应用推广与用户竞争，相关公司/产品包括DeepSeek、智谱GLM-5、华为云“码道”、阿里千问、飞猪、蚂蚁阿福、豆包、字节Seedance2.0、苹果Siri、谷歌Gemini等[1][2][3][4][5][6] * **化工（农药/染料/TDI）行业**：涉及氯虫苯甲酰胺、TDI价格、安全生产监管、分散染料价格，相关公司包括巴斯夫、闰土股份、浙江龙盛、百川股份、金牛化工、美邦股份、新金路、泰和新材、醋化股份、华尔泰、常青科技等[6][7] * **机器人（具身智能）行业**：涉及机器人模型、仓储机器人、春晚亮相，相关公司包括阿里巴巴、极智嘉、灵心巧手、银河通用、星动纪元、松延动力、天创时尚、德邦科技等[7] * **半导体与AI芯片行业**：涉及存储芯片、AI芯片研发与代工、半导体销售额，相关公司包括闪迪、美光科技、字节跳动、三星、平头哥、金海通、德明利、江波龙、香农芯创、皇庭国际、国风新材等[8] * **航天与太空经济行业**：涉及火箭发射、太空光伏、太空工厂、卫星部署，相关公司/机构包括长征十号、国宇星空、弘元绿能、SpaceX、亚马逊、中国运载火箭技术研究院、飞沃科技、中超控股、航天发展、西部材料、通宇通讯等[8] * **电商与本地生活行业**：涉及电商投入、独立团购APP、消费补贴，相关公司包括阿里巴巴（淘宝闪购）、抖音（抖省省）、横店影视、浙文影业、东百集团、永辉超市、恒鑫生活、合兴包装等[8][9] * **固态电池行业**：涉及固态电池国标、技术合作开发，相关公司包括国轩高科、巴斯夫、天赐材料、中国动力、欣旺达、厦门钨业等[9] * **电力市场行业**：涉及全国统一电力市场体系建设，相关公司包括三变科技、特变电工、晋控电力、国电电力、乐山电力等[9] 核心观点和论据 * **关键金属供应趋紧，价格大幅上涨**： * 钨原料价格在2026年开年一个月内累计涨幅达**50%**，当前主流报价约为2025年初水平的**五倍**[1] * 印尼预计2026年镍矿产量在**2.6亿至2.7亿吨**，较2025年的**3.79亿吨**减少**1.1-1.2亿吨**[1] * 印尼要求全球最大镍矿韦达湾将矿石配额削减**70%**，2026年配额为**1200万吨**，远低于2025年的**4200万吨**[1] * 氧化镨钕价格站上**80万元/吨**，周环比涨**9.9%**，月环比涨**28.8%**[1] * **AI驱动算力与材料需求激增**： * 摩根大通预测，中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约**10千万亿**，增长至2030年的约**3,900千万亿**，五年间增长约**370倍**[1] * Meta将斥资超**100亿美元**建设数据中心园区[1]，并准备向康宁支付高达**60亿美元**用于购买光纤电缆[1] * 中央企业被要求强化投资牵引，积极扩大算力有效投资[1] * 台湾主要玻璃布厂商因Low-DK玻璃布需求增加而停产E-glass并转产，导致相关产品减量供应[1] * **AI大模型与应用竞争白热化，加速商业化落地**： * 各大模型能力快速迭代：DeepSeek上下文能力从**128K Token**提升至**1M Token**，知识库更新至2025年5月[1]；智谱GLM-5在真实编程场景逼近Claude Opus 4.5[2]；华为云代码智能体整合关键编程能力[2] * 应用端用户争夺激烈：阿里千问DAU达**7352万**，与飞猪合作超**40家**旅行品牌推出“千问价”[3]；豆包、蚂蚁阿福等均推出春节红包活动[3] * 政策层面大力支持：国务院专题学习强调深化拓展“人工智能+”，培育新质生产力，推动AI全链条突破、全场景落地[3][4][5][6] * 视频生成等细分领域突破：字节Seedance2.0可根据文本或图像创建电影级视频，有望推动短剧制作降本提效[6] * **部分化工品供需格局变化，价格获支撑**： * 中国农药工业协会倡议规范氯虫苯甲酰胺经营，杜绝低于平均成本（约**23.3万元/吨**）销售，而市场报价为**18.8万元/吨**[6] * 巴斯夫上调亚太地区TDI产品价格**11%**[6] * 山西非法“小化工”爆炸事故导致**8人死亡**，可能引发新一轮高强度监管，影响相关中间体供应[6] * 分散染料价格上调：闰土股份黑染料每吨累计上涨约**5000元**；浙江龙盛大部分分散染料出厂报价上调**2000元/吨**，涨幅约**10%**[6][7]；艳蓝染料行业库存偏低，预计春节后再提价[7] * **半导体行业景气度上行，AI芯片自主化进程加速**： * 2025年全球半导体销售额为**7917亿美元**，同比增长**25.6%**；预计2026年将达到**1万亿美元**[8] * 字节跳动正在开发AI芯片，计划2026年生产**10万至30万颗**，并与三星洽谈代工[8] * 平头哥AI芯片被报道从内供转向外销[8] * **固态电池产业化进程明确**： * 车用固态电池第一部分国标拟于**2026年7月**发布，将明确相关术语定义[9] * 国轩高科与巴斯夫签署战略合作，共同开发下一代固态电池技术[9] * **全国统一电力市场体系建设目标明确**： * 国办文件提出，到2030年，市场化交易电量占全社会用电量的**70%**左右；到2035年，全面建成全国统一电力市场体系[9] 其他重要但可能被忽略的内容 * **机器人产业迈向商业化路演**：多品牌机器人将组团亮相2026年春晚，中国具身智能产业迈向商业化路演[7]；北京考察了灵心巧手、银河通用等多家机器人企业[7] * **太空经济与航天活动活跃**： * 马斯克称需要在月球上建工厂造AI卫星，并用太空弹射器发射[8] * 美国联邦通信委员会批准亚马逊部署**4500颗**卫星[8] * 无锡召开太空光伏供需对接会[8] * **电商与本地生活持续投入与竞争**： * 阿里称将继续大投入淘宝闪购，2026年投入力度超2025年，且三年不担心亏损[8] * 抖音推出独立团购APP“抖省省”，并计划融入AI技术[9] * 春节期间，商务部安排**20.5亿元**“新春礼包”，抖音发放亿元红包，上海启动总额**3亿元**的有奖发票活动[9] * **AI应用尝试与电商、搜索结合**：谷歌正在测试让消费者在搜索引擎和Gemini中获取AI答案时直接购买商品的功能[6]

股价表现与市场情绪 - 公司股价近20个交易日累计上涨21.33%，表现强势 [1] - 近期A股市场算力租赁、数据中心等概念板块关注度提升，公司作为互联网数据中心和云服务提供商，业务涉及算力租赁，受到板块情绪带动 [1] - AI Agent的爆发式落地拉动了CDN及数据传输需求，云计算厂商可能开启涨价周期，IDC及云计算服务商受到市场关注 [1] 公司近期事件与项目进展 - 公司控股股东拟由北京时尚控股变更为北京数据集团，此国资重组事项旨在推动公司聚焦数字经济主业 [2] - 市场预期控股股东变更重组后可能带来资源协同，从而对股价形成支撑 [2] - 公司正在推进“方恒科技超算与金融云计算基地”项目，主体已完工，外电源引入中，市场对其算力规模提升有所期待 [2] 资金与技术面表现 - 从技术分析看，公司近期股价突破了20日均线压力位，MACD指标显示差离值由负转正，短期动能较强 [3] - 2月13日当天股价振幅达16.41%，换手率为5.53%，显示交易活跃度较高 [3] 公司经营与财务表现 - 根据业绩预告，2025年归母净利润预计亏损6500万元至8500万元，较2024年同期亏损1.27亿元有所收窄，减亏幅度明显 [4] - 尽管公司尚未扭亏，但盈利能力的边际改善可能对市场情绪产生积极影响 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**: 云计算行业、人工智能行业（特别是Agent和多模态AI应用）[1] * **公司**: 海外云厂商（AWS、谷歌云）[1]；国内云厂商（优刻得、金山云、百度集团、阿里巴巴、腾讯控股）[1][2][4] 核心观点和论据 * **云服务出现涨价趋势**: 海外AWS、谷歌云近期上调部分产品价格[1]；国内优刻得等云厂商也陆续涨价[2] * **涨价原因分析**: 此次涨价反映了上游硬件成本上涨的传导[3]；同时确认了下游需求强劲[3] * **下游需求驱动力**: Agent（如高热度延续的OpenClaw/Clawdbot）推动了对高效Agent的需求，进而加速了Token的消耗[3]；多模态AI应用（如Seedance2.0）的普及将进一步加速Token消耗的增长[3] * **对云计算厂商的影响**: 更高的Token消耗意味着更多的云计算资源使用，云厂商将确定性收益[3] * **投资机会**: 重视作为“卖水人”的国内云厂商的投资机会[1] 其他重要内容（相关标的） * **金山云**: 被列为小米金山系核心云厂，具有高弹性，近期被重点推荐[4] * **百度集团**: 具备全栈AI能力，并控股芯片公司昆仑芯[4] * **阿里巴巴**: 是国内云厂商领军者，具备全栈AI强技术能力，其平头哥自研芯片具有成本优势[4] * **腾讯控股**: 腾讯云预计在2025年扭亏为盈，采取差异化竞争策略，其类SaaS产品贡献了约四分之一的收入[4]

公司股价与交易表现 - 2月13日，网宿科技股价上涨5.97%，报收23.44元/股，成交额10.84亿元，换手率2.05%，总市值576.50亿元 [1] 公司基本情况 - 网宿科技股份有限公司成立于2000年1月26日，于2009年10月30日上市，注册地址位于上海市徐汇区斜土路2899号光启文化广场A幢5楼 [1] - 公司主营业务为在全球范围内提供内容分发加速服务(CDN)、互联网数据中心(IDC)服务及云计算服务 [1] - 主营业务收入构成为：CDN及边缘计算占64.34%，安全及增值服务占27.51%，IDC及液冷占5.36%，商品销售及其他占2.79% [1] 主要流通股东动态 - 易方达创业板ETF（159915）为网宿科技十大流通股东之一，该基金在三季度减持703.87万股，截至当时持有4412.62万股，占流通股比例为1.91% [2] - 基于2月13日股价上涨，测算显示易方达创业板ETF（159915）当日浮盈约5824.66万元 [2] 相关基金产品信息 - 易方达创业板ETF（159915）成立于2011年9月20日，最新规模1004.46亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.05%，同类排名3395/5569；近一年收益率为54.24%，同类排名622/4295；成立以来收益率为280.15% [2] - 该基金的基金经理为成曦和刘树荣 [3] - 成曦累计任职时间9年285天，现任基金资产总规模2369.54亿元，任职期间最佳基金回报131.04%，最差基金回报-67.89% [3] - 刘树荣累计任职时间8年213天，现任基金资产总规模1276.84亿元，任职期间最佳基金回报194.12%，最差基金回报-48.01% [3]

宏观政策与监管动态 - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，以稳定市场资金面 [1] - 工信部就《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见，推动行业规范发展 [1] - 教育部明确职业教育将重点增设低空经济、人工智能等领域新专业，为产业培养人才 [1] - 商务部宣布自2026年2月13日起对原产于欧盟的进口相关乳制品征收反补贴税 [1] 资本市场动态 - 美股三大指数集体收跌超1%，纳指领跌2%，苹果大跌5%，全球风险偏好下降 [1] - AI公司Anthropic完成300亿美元融资，估值达3800亿美元 [1] - 多路资金逆势加仓港股，跨境ETF规模重返万亿元，今年以来超500亿元资金借道ETF南下布局 [1] - 沃尔核材、海致科技集团港股IPO公开发售分别获569.58倍、5065.06倍认购 [1] 行业趋势与数据 - 2026年1月中国挖掘机销量18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台，同比增长61.4%，出口量9985台，同比增长40.5% [2] - MiniMax发布M2.5模型，优化复杂任务拆解能力和token消耗效率，适配Agentic AI任务需求 [2] - 云计算服务商步入涨价周期，AI应用落地带动算力需求激增 [2] - 上海市发布行动计划，明确到2028年底实现AI眼镜等智能终端规模化接入 [2] - 我国成功发射全球首颗面向城市可持续发展的AI大模型卫星"港中大一号" [2] - 全固态电池产业化节奏加快，多家企业规划2026年样车首发、2027年小批量产、2030年高端车型批量上市，车用固态电池国标拟于7月发布 [3] 公司公告与业务动态 - 双良节能及时任董秘被上交所予以监管警示 [4] - 双良节能发布说明，间接参与相关商业航天项目，未直接与SpaceX合作 [5] - 中南文化拟购买苏龙热电控股权，2月13日起停牌 [6] - 胜宏科技表示1.6T光模块PCB已实现产业化作业 [7] - 沪电股份拟投资33亿元新建高端印制电路板生产项目，以满足高速运算服务器等需求 [7] - 中芯国际表示存储器、BCD供不应求都在涨价 [8] - 翔鹭钨业提示主要客户所在国家经济周期性大幅波动可能影响市场需求及应收账款回收 [8] - 嘉美包装公告魔法原子资本运作计划完全独立于上市公司，如股价异常上涨可能再次申请停牌核查 [8] - 泰凌微公告第三大股东国家大基金在2025年12月24日至2026年2月12日期间减持465.13万股，持股比例降至5%以下 [8] - 掌阅科技公告2025年度AI短剧业务收入预计不超过当年主营业务收入的1% [9] - 国际复材公告电子级玻璃纤维系印制电路板（PCB）的基础原材料之一 [9] - 华培动力拟发行可转债及支付现金购买美创智感100%股权，股票停牌 [10] - 晶瑞电材拟6亿元投建西部地区集成电路制造产业链配套关键材料综合基地 [11] - 联合光电与灵智云创签署业务合作框架合同，为其提供机器人产品的组装加工及相关服务 [11]

战略合作签约 - 上海仪电与阿里巴巴集团正式签署战略合作协议 [3] - 签约仪式由上海仪电党委书记、董事长毛辰与阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭见证 [3] - 协议由上海仪电副总裁刘山泉与阿里云智能集团政企事业部副总裁张敬代表双方签订 [3] 合作核心领域 - 双方将围绕智算服务、政企市场及公共云业务等核心领域展开深层次合作 [3] - 合作旨在共同为上海打造人工智能高地夯实“数字底座” [3] 技术与平台整合 - 合作将依托阿里巴巴的千问大模型、自研AI芯片和云计算能力 [3] - 合作将整合上海仪电自主研发的仪电智算云YiCloud平台进行集成与协同创新 [3] - 目标是沉淀一体化服务解决方案 [3] 应用场景与目标 - 双方计划在数据可信空间、自动驾驶、政务智能体、企业数字化、教育、医疗等应用场景展开深入合作 [3] - 目标是形成具有“上海特色”的智算云解决方案 [3] 合作进展状态 - 目前，上海仪电与阿里巴巴在智算领域的合作已经开始落地 [3]

交易概述 - 谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购网络安全公司Wiz的交易获得欧盟反垄断机构无条件批准 [1] - 该交易是谷歌有史以来规模最大的一笔收购 [1] - 交易于去年3月正式宣布 [3] 监管评估与结论 - 欧盟监管机构评估确认，该交易不会引发相关竞争担忧 [1] - 欧盟委员会作为竞争执法机构，对交易作出详细评估并给出明确结论 [3] - 欧盟反垄断负责人表示，交易完成后市场客户依然拥有可靠的服务商替代选择，且具备更换服务商的充分空间，市场竞争格局不会受到不利影响 [3] - 欧盟委员会指出，谷歌通过此次收购所获取的相关数据不涉及商业机密，其他安全软件企业也可对相关数据开展评估工作，交易不会造成数据层面的市场垄断问题 [3] 战略意义与市场背景 - 交易完成后将进一步强化谷歌在网络安全及云计算领域的布局与竞争力 [3] - 当前谷歌在云计算领域正与亚马逊、微软等头部企业展开市场竞争，在云基础设施市场份额方面暂居其后 [3] - 欧盟反垄断负责人指出，谷歌在云基础设施市场的份额仍落后于亚马逊和微软 [3]