2025.07. 07 本文字数：1719，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 刘晓洁 近日，上海市人民政府办公厅印发《上海市促进软件和信息服务业高质量发展的若干措施》，其中提 到，将开展"外资游戏企业在沪研发的游戏产品视同国产游戏的政策试点"，这一规定引发了游戏行业 讨论。 在此次文件中的"完善软信业新动能培育的支持政策"下，提及推动数字内容产业在沪集聚发展。 一位游戏行业从业者认为，这一政策含金量最高的是这句"适时开展外资游戏企业在沪研发的游戏产 品视同国产游戏的政策试点" 。若外资厂商上海分部制作的游戏视同国产游戏，那么版号审批按理来 说也会相应走国产游戏版号申请通道，有望大幅提升全球优秀游戏入华数量。 目前国内游戏版号数量的审批数会比进口游戏版号数多很多。以2024年为例，国家新闻出版署共下 发新游戏版号1416个，其中，国产游戏版号1306个，进口游戏版号则是110个。 游戏产业分析师张书乐同样对第一财经表示，在这个新规支持下，外资企业在沪的版号申请或许能得 到进一步简化，加快外资游戏企业在沪研发游戏在中国市场的正式运营速度。 某外资游戏企业相关人士对第一财经表示，近年来上海游戏"四小龙"（米哈 ...

金十数据7月7日讯，上海市人民政府办公厅日前印发《上海市促进软件和信息服务业高质量发展的若干 措施》，其中提到，推动数字内容产业在沪集聚发展。支持有条件的区建设数字内容产业集聚区，推动 数字游戏、数字影视、数字音乐、网络直播、短剧、短视频等领域内容生产、产品服务与运营发行，创 新孵化、登记、交易、融资阶梯式服务模式，适时开展外资游戏企业在沪研发的游戏产品视同国产游戏 的政策试点，支持数字内容项目开展版权质押融资试点。 上海：适时开展外资游戏企业在沪研发的游戏产品视同国产游戏的政策试点 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 互联网平台衍生出电商、广告、游戏、直播四大变现模式，当下电商最好 [11] - 电商产业能直接转化为交易结果，在弱宏观环境下业绩更稳健，规模上限更高；中长期看，AI 技术有望缩短消费交易链路，电商基础设施承载交易完成环节，产业链地位有望提升 [49] 根据相关目录分别进行总结 互联网四大变现方式，当下电商最好 - 移动互联网时代，用户注意力从线下转线上，互联网平台基于用户场景衍生出电商、广告、游戏、直播四大变现模式 [11] 原因一：广告规模增长受约束，内容平台走向电商化 - 广告规模取决于平台用户数量、使用时长、广告加载率等指标，增长存在限制 [12] - 用户规模见顶，2025 年 3 月中国移动互联网用户规模 12.59 亿，同比增长 2.2%，各细分场景规模基本稳定 [12] - 用户使用时长增长缓慢，2025 年 3 月全网用户月人均使用时长 175.8 小时，同比增长 6.2%，平台间竞争加剧但难度增加 [20] - 广告加载率存在阀值，过度广告化易造成用户反感 [20] - 内容平台变现模式由广告向电商升级顺畅，抖音、快手打造第二增长曲线，2024 年抖音电商 GMV 总额约 3.5 万亿元，同比增长 30% [23][25] 原因二：品牌在弱宏观下倾向于直接转化为交易，电商业绩相对更稳健 - 消费需求不足，2022 - 2024 年社会消费品零售总额同比增长 - 0.2%、7.2%、3.5%，影响品牌方增长预期和广告投放 [26] - 2024 年 A 股上市公司整体销售费用同比下降 3.4%，销售费用率较 2020 年下降 0.42pct [26] - 品牌预算分配倾向于电商等效果广告，2024 年运动鞋服行业在综合电商上广告投放占比提升 20.7pct [29] - 电商平台推动营销与销售场景融合，提高变现效率，增强消费者粘性 [34] 原因三：AI 或将缩短交易链路，电商得益于强大基建有望价值重塑 - 移动互联网时代，营销交易链路数字化，链路持续缩短 [36] - AI 有望掀起产业革命，各类产品可能走向 Agent 化，目前实现进程加速 [40][41] - 消费者购买决策交易链路或将进一步缩短，如 AutoGLM 可完成购买等任务 [42] - 电商有供应链优势，承载交易功能，AI 时代价值链地位有望重塑 [48] 投资建议 - 关注头部电商平台阿里巴巴、京东、拼多多、快手；关注产业链生态伙伴值得买等 [50]

暑期消费季系列活动 - 成都以"世运有礼 成都等你"为主题推出暑期消费季系列活动，涵盖购物、美食、文体等多领域 [1][5][6] - 活动包括世运购物特惠、美食和服务消费体验、夏日文体消费、4大全城悦客行动等 [1][6][7] - 重点商圈如春熙路将推出"世运进商圈"AR/VR互动、运动市集等活动 [6] 购物促销活动 - "成都逛街计划"串联IFS大熊猫、SKP生机塔、东郊记忆等地标商圈 [6] - 推出"成都进口嘉年华""蓉品出川 云购天府""暑期迎新大礼包"等促销活动 [6] - 近30家红旗连锁门店上线"必购必带"商品专区集中展销 [9] 美食及服务消费 - 在都江堰、青白江等地开启"食尚蓉城"啤酒音乐嘉年华 [6] - 推出10条美食体验路线及100家推荐商户 [6] - 服务消费季包含动漫游戏展销、低空飞行体验等活动 [6] 文体及夜间消费 - 策划"世运版"夜游锦江、特色夜市、街头表演 [7] - 打造灯光球场、中超联赛"第二现场"、24小时健身房等夜间体育消费场景 [7] - 联动8个县市新城推出纳凉消暑周边游路线 [7] 全城悦客行动 - 推出"票根经济活动及优惠清单"，覆盖160家餐饮、住宿及景区 [8] - 重点商圈开通赛演场馆直达专线 [8] - 优化入境消费支付服务，推广离境退税"即买即退" [8] 必购必带商品 - 精选104款"成都礼物"和"成都味道"商品，涵盖文博、非遗、川酒等类别 [9] - 商品可在重点文博场馆、景区及商圈商超购买 [9] - "成都礼物"主题含36款商品，"成都味道"主题含68款商品 [9]

港股市场表现 - 港股恒生指数跌0 50，跌121点，报24244点 [1] - 恒生科技指数跌1 05% [1] - 港股早盘成交1256亿港元 [1] 生物科技行业 - 恒生生物科技指数大涨3 45% [1] - 中国生物制药涨超15% [1] - 再鼎医药涨9% [1] - 药师帮涨6 73% [1] - 绿叶制药涨6 59% [1] - 亚盛医药涨5 47%再创新高，APG-2575数据读出亮眼，远期有潜力解锁更多商业化价值 [1] - 九源基因涨超16%，与复星医药签署多款生物医药产品海外独家商业化协议 [3] 核电行业 - 隔夜美股核电大涨，Oklo与美国空军达成核电协议，股价大涨近30% [1] - Talen Energy扩大与Amazon的核电合作 [1] - 核电股早盘走高，中广核矿业涨超4% [1] - 中核国际涨4 59% [1] 银行与金融行业 - 内银股继续走高，今年险资举牌次数已接近24年全年，优质银行有望成为险资优先考虑 [1] - 青岛银行涨5 19% [1] - 重庆银行涨3 44% [1] - 中国光大控股涨超4%，稳定币监管版图正在重塑，Circle上市需求火爆 [1] 矿业与资源行业 - 紫金矿业涨超5 72%，公司拟分拆超200亿资产赴港上市，有望重塑黄金业务估值 [2] - 中国稀土跌8 79%，此前三个交易日股价曾实现翻倍 [5] 科技与零售行业 - 中旭未来涨超7%，公司近期宣布回购计划，与恺英网络达成AI及游戏产品合作 [1] - 顺丰同城涨8 9%，即时零售热度持续攀升，公司布局无人车助末端提效 [4]

游戏出海政策支持 - 浙江省商务厅等17部门联合印发《关于支持游戏出海的若干措施》旨在培育游戏出海市场主体 [1] - 实施数字文化企业梯度培育计划 通过储备 培育 提升一批游戏企业支持其做大做强和国际化发展 [1] - 支持游戏出海企业参评国家级 省级文化出口重点企业和项目 培育具有国际竞争力的外向型文化企业 [1] 国际合作与市场拓展 - 支持游戏企业与国际头部游戏发行平台深度合作 开辟海外游戏直播市场 [1] - 积极培育游戏直播达人 媒体红人为游戏出海营造良好国际舆论氛围 [1] - 市场策略包括深耕亚太 力拓欧美 巩固港澳台 加强与金砖国家合作 [1] - 开辟游戏产品"一带一路"潜在市场 构建"数字+文化+旅游+贸易"融合生态 [1] 内容与生态建设 - 加速游戏原创内容出海 促进文化企业和产品 服务出海 [1]

科技产业升级 - 腾讯展厅展示全球首个新一代"数字藏经洞"，运用高清数字照扫、游戏引擎物理渲染等技术实现敦煌艺术沉浸式体验[2] - 极飞科技智慧农业装备亮相巴西农业科技展，其载重强、速度快的农业无人机成为科技惠农标杆[2] - 深圳-香港-广州科技集群连续四年位居全球创新指数"科技集群"排名第二，大湾区"半小时科研圈"持续吸引全球人才[2] - 法国再保险（亚洲）计划布局生物医疗、低空经济等科创前沿领域，把握区域协同发展机遇[3] 区域协同与双向赋能 - 参访团考察横琴、前海、南沙、河套四大合作平台在智能驾驶、机器人技术、智慧农业、生物医药等领域的实效[4] - 菲律宾驻港总领事关注大湾区内地企业"出海"诉求与外资企业进入内地市场的需求，计划搭建与东盟的双向投资桥梁[4] - 印尼国家银行香港分行高管强调"香港——粤港澳大湾区内地城市"协同效应将辐射国际市场[4] - 小鹏汇天飞行汽车展现大湾区在低空经济领域的创新模式，被评价为"技术试验场"和"企业家精神孵化器"[5] 产城融合与创新生态 - 珠海金山软件园游戏产品获荷兰驻港总领事盛赞，体现大湾区多元产业在政策支持下的蓬勃发展[7] - 粤港澳大湾区形成"一小时生活圈"和"优质生活圈"，覆盖就业创业、教育、医疗等领域，加速宜居宜业宜游环境建设[7] - 香港欧洲商务协会主席认为大湾区宜业宜居环境是吸引人才与资金的关键因素，堪比越南岘港、西班牙马拉加等优质旅游目的地[6][7]

报告核心观点 - 宠物经济持续升温，国产品牌发展势头正盛，关注北交所宠物产业链标的[2][6] - 小马智行与广州公交集团合作推动自驾技术商业化应用，关注北交所无人车概念企业[2][17] - 香港推出《稳定币条例草案》，关注游戏和电影产品档期[2][10] - 绿电直连政策出台，关注绿电、垃圾焚烧发电[2][23] - 中国创新药BD能力显著提升，后续潜力值得继续期待[2][4] - 无人车配送快速发展，看好物流产业升级[2][4] - 关注TACO交易及海外科技市场动态[2][47] 各行业报告要点 北交所宠物经济 - 中国城镇宠物（犬猫）消费规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%，“猫经济”增长突出[6] - 宠物食品是主要消费市场，2024年线上市场CR10仅为33.7%，国产品牌崛起，海外品牌地位下滑[6] - 2025年1 - 4月宠物出口金额累计32.6亿元，同比增长7.2%，4月同比下滑受美国贸易政策影响[6] - 北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，路斯股份近年着力自主品牌建设，积极布局海外产能[6] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.03%，37家企业多数上涨，市盈率中值和总市值略有下降[7] 北交所无人车 - 我国乘用车智能驾驶等级向L3+级别过渡，预计2025年自动驾驶市场规模接近4500亿元[17][18] - 小马智行与广州公交集团合作，在多领域展开自动驾驶相关业务合作[17][18] - 我国无人驾驶汽车行业发展迅速，部分领先车企规划在2025年左右推出L4级产品，矿山领域无人矿卡需求有望增长[18] - 北交所共有11家无人车产业链企业[18] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+2.31%，各产业市盈率和市值有不同变化[19][20] 传媒互联网 - 香港推出《稳定币条例》，推动香港成为国际Web3和数字金融中心，助力人民币国际化及离岸金融业务发展[10] - 暑期临近，关注游戏新品测试和上线表现、暑期档影片定档宣发和票房表现[10] - 建议关注布局稳定币、RWA、游戏、电影、互联网、AI应用、国有出版等相关产业的公司[11][12][14] - A股市场本周传媒行业表现较好，部分公司有新动态和业绩披露[15] 公用环保 - 国家发改委、能源局发布绿电直连政策，有助于绿电经济性和环境价值体现，带动海上风电产业发展[24] - 政策明确绿电直供在现货连续运行区域可反送电网，提高经济性，同时规定合理缴纳相关费用[24][25] - 多方合力推动绿电直供，政策出台将加快项目进展与落地[25][26] - 推荐绿电运营、垃圾焚烧发电、电力设备方向相关企业[27][28] 医药 - 本周医药指数上涨2.21%，创新药板块是主旋律，石药集团披露重磅潜在BD项目，中国创新药出海火热[4][29] - 近年来国内药企管线在全球认可度不断提高，重磅BD不断涌现，原研药品临床研究数量超美国，早研临床管线品类丰富[31] - 建议关注创新药械、出海、国产替代等方向相关标的[33] 交运 - 快递物流行业迎来“人工智能+”政策支持，九识智能发布E6无人物流车，安能物流一季度业绩平稳增长，全国物流保通保畅有序运行[36][37][38] - 航运船舶方面，美国关税前景反复或刺激集运美线发运，OPEC+增产或利好VLCC需求，各运价指数有不同变化[39][40] - 航空机场方面，燃油附加费下调，香港机场离境税增加，中国对沙特等4国试行免签政策[42][43] - 看好航空、快递、供应链物流、航运船舶等板块相关企业[44][45][46] 海外/教育研究 - 英伟达增速放缓，H20芯片受出口限制影响，公司评估应对措施[48] - 本周港美科技股震荡，加密市场核心资产现货ETF净流出，价格突破11万美元后震荡下跌，全球加密货币总市值下降[49][50][51] - 建议对风险资产保持谨慎，警惕TACO交易失效带来的潜在风险[52]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，认为短期市场有望稳步震荡上行，各行业发展态势不一，部分行业如券商、电力及公用事业、汽车等有投资机会，需关注政策、资金和外盘变化 [8][9][10]。 财经要闻 - 1 - 4 月全国国有及国有控股企业营业总收入 262755.0 亿元与上年持平，利润总额 13491.4 亿元同比下降 1.7% [5][8] - 国家数据局研究制定培育全国一体化数据市场政策文件，培育数据市场生态 [5][8] - 2025 年 6 月 9 日至 2026 年 6 月 8 日，中国对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 通信消费行业领涨 A 股窄幅波动，沪指小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注商业百货等行业 [8] - 消费医药行业领涨 A 股小幅震荡，沪指小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注食品饮料等行业 [9] - 电源游戏行业领涨 A 股震荡整理，沪指小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注电源设备等行业 [10][11] - 汽车医药行业领涨 A 股震荡整理，沪指小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注汽车等行业 [13] 周度策略 - 全国要闻与数据、河南经济与政策、债券市场、股票市场、券商板块周行情需跟踪 [12] 行业公司 券商板块 - 4 月券商指数破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 4.92%，跑输沪深 300 指数 1.92 个百分点，板块平均 P/B 震荡区间为 1.297 - 1.417 倍 [14] - 影响 4 月经营业绩核心市场要素包括权益波动、固收转强、日均成交量下滑、两融余额松动、股权融资规模回落等 [14] - 预计 5 月自营业务环比承压，经纪业务景气度回落，两融余额波动率收敛，投行业务总量下滑，整体经营业绩环比有压力 [15] - 建议关注政策面和券商板块，市场转强时券商板块有望挑战 2016 年以来 1.55 倍平均估值 [16][17] 电力及公用事业 - 5 月电力及公用事业指数上涨 3.40%，跑赢沪深 300 指数 1.03 个百分点 [18] - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，1 - 4 月累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%，第一产业用电量增速最高 [18] - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，1 - 4 月累计 29840 亿千瓦时，同比增长 0.1%，火电占比 66.46% [19] - 4 月规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 3.8%，1 - 4 月累计 15.8 亿吨，同比增长 6.6%，进口煤炭量有变化 [19] - 5 月 23 日北方港口动力煤价为 615 元/吨，本月减少 6.82%，全国主要港口炼焦煤平均价等有变动 [20] - 4 月规上工业天然气产量 215 立方米，同比增长 8.1%，1 - 4 月累计 874 亿立方米，同比增长 5.3%，进口量有变化 [20] - 5 月 23 日三峡入库流量为 9800 立方米/秒，出库流量为 11400 立方米/秒，5 月以来日均流量较 2024 年同期减少 [20] - 4 月河南全省全社会用电量 323.5 亿千瓦时，同比增加 6.83%，累计用电量 1382.31 亿千瓦时，同比增加 2.03% [21] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [21] 工程机械、机器人 - 5 月中信机械板块上涨 2.51%，跑输沪深 300 指数 0.44 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 18 名 [23] - 建议配置工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，关注人形机器人本体及核心零部件龙头 [23] 传媒 - 4 月 14 日 - 5 月 23 日传媒板块上涨 5.15%，在 30 个行业中排名第 12 名，板块 141 只个股中 102 只上涨 [24] - 截至 5 月 23 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 26.89 倍，历史分位为 72.60% [25] - 建议关注游戏、出版、广告、IP 新消费、影视等板块，关注恺英网络等标的 [25][26][27] 基础化工 - 2024 年中信基础化工行业总收入 25430.03 亿元，同比增长 0.01%，净利润 1172.68 亿元，同比下滑 13.46%，2025 年一季度经营同环比改善 [27] - 2024 年 17 个子行业净利润同比增长，16 个子行业下滑，2025 年一季度各子行业营收与净利润多数改善 [28] - 维持行业“同步大市”投资评级，关注钾肥、磷化工等行业 [29] 汽车 - 截至 5 月 19 日收盘，汽车（中信）行业指数上涨 4.21%，跑赢同期沪深 300 指数 1.38pct，在中信 30 个一级行业中排名第 12 名 [36] - 4 月汽车产销分别完成 261.88 万辆和 258.96 万辆，环比下降，同比增长，出口量保持同环比双增，新能源汽车出口高增速 [36] - 4 月乘用车产销量同比增长，自主品牌市占率提升，商用车产销微增，新能源产销快速增长，渗透率提升 [37][38] - 维持行业“强于大市”投资评级，关注新车发布、以旧换新政策和智能化驾驶技术升级 [38] 农林牧渔 - 4 月农林牧渔（中信）指数上涨 6.04%，在中信一级 30 个行业中排第 1 位，跑赢沪深 300 指数 9.04 pcts，种业板块涨幅居前 [39] - 4 月全国生猪（外三元）交易均价 14.84 元/公斤，环比涨幅 0.56%，同比跌幅 1.69%，二次育肥补栏积极性提升 [39] - 4 月白羽肉鸡鸡苗均价 2.89 元/羽，环比持平，同比下跌 0.02 元/羽，白羽肉鸡均价环比上涨 3.69%，同比下滑 [40] - 3 月我国宠物食品出口数量 2.96 万吨，同比增长 24.55%，1 - 3 月累计出口 8.24 万吨，同比增长 19.68% [40] 软件 - 1 - 3 月软件业务收入 3.15 万亿元，增长 10.6%，利润总额 3726 亿元，增长 11.6% [41] - 关注国产化、AI、算力子行业动态，给予行业强于大市投资评级，关注 R2、鸿蒙电脑发布进程 [41][42][44] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多公司近期有限售股解禁，如爱丽家居、集智股份等，解禁数量和占总股本比例不同 [45][46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 5 月 28 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅有差异 [48] 今日新股申购 - 需关注相关信息 [7] IPO 信息 - 需关注相关信息 [7]

银发经济投资机遇 - 广元市推出"银发经济投资机遇清单"包含23个项目 总投资金额达304亿元 [1] - 重点项目包括苍溪县牛角半岛"湖区+生态"康养旅居项目 旺苍县天星一盐河生态康养区项目等 [1] - 广元市定位为"康养福地" 强调生态优势对发展银发经济的支撑作用 [1][3] 产业博览会展示内容 - 广元馆设置4大展区：养老服务 康养旅游 康复辅具 老年中医药 [3] - 参展企业以实物展示辅具用品 老年中医药产品 并设计互动体验环节 [3][6] - 首次亮相的桌面益智游戏产品兼具娱乐与康复功能 获得老年观展者高度关注 [6] 参展企业及产品 - 10余家银发经济企业参展 覆盖智能终端 康养用品等领域 [6] - 特色展品包括桌面冰壶 桌面台球 老年人艾草枕 灵芝粉等 [6] - MCI训练七彩球作为新型康复辅具产品亮相展会 [5]