投资评级 - 报告对北方华创维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，营收增长进一步提速，略好于预期，主要受益于成熟产品市占率提升及多款新产品关键技术突破 [2][3] - 公司平台化布局受益于AI产业趋势下的先进制程扩产，作为中国大陆核心硬科技资产，将持续受益于并购整合，市场低估其并购战略意义 [5] - 尽管短期盈利水平因毛利率波动和费用资本化比例下降而承压，但公司在手订单充足，看好后续营收持续兑现 [3][4] 财务业绩表现 - **营收表现**：2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97%，已接近2024年全年水平；第三季度单季营收111.60亿元，同比增长38.31% [3] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润/扣非归母净利润为51.30/51.02亿元，同比增长14.83%/19.47%；第三季度单季为19.22/19.21亿元，同比增长14.60%/18.15% [4] - **利润率分析**：第三季度销售净利率/扣非净利率为15.94%/17.21%，同比下降5/3个百分点；毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点 [4] - **费用情况**：第三季度期间费用率为22.32%，同比上升1.74个百分点；研发费用同比增长43%，推测研发费用资本化比例下降明显 [4] - **订单与存货**：截至2025年第三季度末，公司存货为302亿元，同比增长30%，表明在手订单充足 [3] 业务与战略分析 - **业务驱动力**：成熟产品不断提升工艺覆盖度和市占率，同时CCP、ALD、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，驱动营收快速增长 [3] - **平台化优势**：公司产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、track等核心工艺装备，平台化布局是投资设备的重要考量因素 [5] - **并购整合**：2025年3月公告拟收购芯源微股权，6月完成股份过户，进展超预期；类比TEL通过Track优势带动整体竞争力的案例，公司有望通过并购提升综合竞争力 [5] - **行业背景**：在AI产业趋势下，存储与先进逻辑扩产确定向上，公司因其先进制程敞口和平台化能力而受益 [5] 盈利预测与估值 - **营收预测**：调整后2025-2027年营收预测分别为385.04亿元、477.62亿元、592.97亿元，同比增长29.0%、24.0%、24.2% [6] - **净利润预测**：调整后2025-2027年归母净利润预测分别为68.27亿元、93.01亿元、120.20亿元，同比增长21.4%、36.2%、29.2% [6] - **每股收益与估值**：对应EPS为9.42元、12.84元、16.59元；以2025年10月30日股价415.5元计算，对应市盈率分别为44.09倍、32.36倍、25.04倍 [6] - **财务指标展望**：预测毛利率2025-2027年分别为41.6%、42.5%、42.4%；净资产收益率（ROE）分别为17.8%、19.6%、20.2% [8]

星源材质公司介绍 - 公司成立于2003年9月 是专门从事锂电池隔膜生产的国家级高新技术企业 于2016年12月在深交所挂牌上市[2] - 全球锂电池隔膜行业领军企业 业务涵盖研发、生产和销售 产品包括干法、湿法、涂覆隔膜等[2][4] - 产品应用领域包括新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗和数码产品[2] 行业前景与技术优势 - 预计2030年全球隔膜需求有望超过600亿平方米 受益于全球电动车普及和储能需求爆发[2] - 公司掌握快充与高安全性能隔膜技术 纳米纤维复合膜能解决行业难题[2] - 半固态电池隔膜仍是关键组件 在离子传导、界面稳定性和机械强度方面具有不可替代作用[2] 创业板综指数投资价值 - 指数涵盖1300多家企业 较创业板指和创业板50覆盖范围更广 具有广度优势[2] - 行业分布均衡 覆盖28个主要行业 前三大行业权重合计不足70% 抗行业波动能力强[2] - 新质生产力相关企业占比超过65% 是布局中国科技创新的有效工具[3] 指数编制与产品动态 - 2025年7月指数编制方案修订 剔除ST/*ST股票及ESG评级C级以下股票 样本股由1383只减至1316只[6] - 修订后指数覆盖95%创业板公司及98%总市值 强化可投性与责任投资导向[6] - 博时基金推出创业板综ETF(159287)及联接基金 同时发行创业板50指数和指数增强产品[6] 博时基金ETF业务规模 - 截至2025年7月末 非货ETF管理规模突破1900亿元[7] - 产品线覆盖科创资产、央国企红利、美股、黄金、债券及前沿科技领域 形成多个百亿级旗舰品种[7] - 指慧家产品体系涵盖核心宽基、特色主题、Smart-Beta、商品及跨境指数等多类投资工具[7] 估值与政策支持 - 截至2025年8月14日 创业板综指市盈率(TTM)处于近十年55%分位 估值具备安全空间[3] - 锂电池隔膜行业达成自律定价与控制产量协议 盈利情况有望改善[3] - 企业精准享受产业政策与资本支持 紧扣绿色低碳新质生产力发展方向[3]

公司财务披露安排 - 公司2025年半年度报告将于8月29日披露 [1] 产品与技术发展 - 公司刻蚀、薄膜、热处理、湿法、离子注入等产品的工艺覆盖度逐年提升 [1] - 上述产品的市场占有率逐年提升 [1] - 产品满足客户对多种技术代的工艺需求 [1]